"Международные банковские операции", 2007, N 1

СТРУКТУРА, СОДЕРЖАНИЕ И ЦЕНОВОЙ АНАЛИЗ ПРЕДЛОЖЕНИЯ

ПО ОРГАНИЗАЦИИ СИНДИЦИРОВАННЫХ ЗАЙМОВ

Синдицированный заем и возможность его привлечения финансовым институтом на рынке капиталов на сегодняшний день - наиболее интересное направление деятельности российских банков. Кредитная история банка, содержащего в своем "послужном" списке синдицированный заем, особенно с участием иностранного финансового института, положительным образом характеризует его финансовую деятельность и служит определенным критерием доверия на международном финансовом рынке. При оформлении таких сделок важным аспектом является выбор предложения от организаторов синдицированного займа, заинтересованных в выигрыше тендера. О том, каким образом должно быть составлено ценовое предложение организатора сделки и на что следует обращать внимание заемщику при выборе потенциального партнера по сделке, рассказывается в настоящей статье <1>.

     
   ————————————————————————————————
   

<1> По материалам зарубежных источников.

Составление предложения

Организация сделки может происходить различными путями, которые зависят от природы сделки и типа заемщика. Потребность в сделке может возникнуть ввиду наступления срока платежа по ранее принятым обязательствам, которые нуждаются в рефинансировании. Независимо от конкретной причины до заключения сделки заемщику потребуется выбрать наиболее интересное предложение, максимально отвечающее его интересам.

Подходы, применяемые заемщиком в ходе поиска предложений, могут варьироваться. Некоторые заемщики готовы рассматривать предложения от любого банка. Другие же выбирают предложения только от небольшой группы банков, являющихся признанными лидерами в области организации сделок на международном рынке синдицированных кредитов. На сегодняшний день нечасто можно столкнуться с ситуацией, когда заемщик выбирает предложение на базе открытой конкуренции. Сейчас, как правило, такие сделки "приходят" от банков, с которыми уже сложились определенные отношения. В то же время важной составляющей, влияющей на принятие решения по предоставлению мандата, всегда остаются фактор времени и удача.

Несмотря на то что сравнительно небольшое количество банков имеют в своем распоряжении достаточно свободных ресурсов для того, чтобы предложить их в качестве ссужаемых средств в рамках синдиката, банки ведут острую конкурентную борьбу. Чтобы помочь заемщикам сделать правильный выбор, был разработан единообразный профессиональный жаргон, на котором общаются между собой финансовые институты, обсуждая вопросы синдикации. Его наличие существенно упрощает работу банков при выборе деловых партнеров. Как и в любой другой отрасли, в банковской сфере этот "жаргон" позволяет избежать двусмысленности и разночтений. Именно такие "стандартные" формулировки и будут предметом нашего рассмотрения.

Итак, выход на рынок требует наличия некоего документа с предложением об условиях сделки, содержащего в себе основные параметры: стоимостные условия сделки, дату погашения обязательств и обязательные условия, выполнение которых заемщиком является предварительным и обязательным условием предоставления ему займа. В этой связи в документ включается оговорка о том, что указанные в нем условия предоставления финансирования действуют лишь в том случае, если документация, предоставляемая заемщиком, удовлетворяет требованиям всех участников синдиката. Указанная оговорка рассматривается в качестве страховки как для заемщиков, так и для кредиторов и означает, что ни одна из сторон не будет являться обязанной, пока не подписано соглашение о предоставлении займа. Положение заемщика в этом отношении несколько специфично: если средства на рынке уже мобилизованы, то заемщик может воспользоваться ими, только согласившись на условия, сформулированные в документах, предоставленных банками. Это не совсем обычный способ ведения бизнеса, но в некоторых чрезвычайных обстоятельствах (например, необходимость реструктуризации корпоративного долга) он может быть единственным выходом. С другой стороны, благодаря наличию срока (или периода действия) действия предложения у банков-заемщиков всегда имеется возможность отказаться от сделки или изменить ее условия на более приемлемые, в противном случае сделка не выйдет на рынок.

В большинстве случаев, в том числе и только выходя на рынок, и заемщик, и банк уже достаточно хорошо представляют себе принципы его функционирования: как правило, началу соответствующих операций предшествует большая подготовительная работа. А заемщик, который не первый раз совершает такого рода сделки, тем более наверняка знаком с выражением "соглашение о кредите содержит положения, стандартные для договоров такого рода".

Такие положения, как правило, даже не обсуждаются на стадии предложения: обе стороны обычно и так понимают, о чем идет речь. (Конечно же, если что-либо оказывается непонятным, юридическая компания - консультант, оформляющая сделку, сможет предоставить соответствующие разъяснения заемщику, если он не знаком с традицией и практикой толкования и применения таких положений.)

Итак, обычно в этих пунктах оговариваются: предварительные условия, которые заемщик должен выполнить для того, чтобы иметь право получения средств (т.е. требования, обусловливающие возможность использования средств); вопросы действительности сделки; возможность увеличения расходов (издержек) по сделке. Как правило, соответствующие положения и их формулировки базируются на Рекомендуемых формах документов, выпущенных в октябре 1999 г. (и с тех пор периодически обновляемых).

Прежде чем предоставить мандат, заемщик должен обсудить все вопросы, которые могут оказать влияние на процесс заключения самого договора. Например, корпоративный заемщик предварительно должен обсудить вопросы о минимальном размере капитала и размере допустимого его отклонения, а также о запрете на принятие дополнительных обязательств перед третьими сторонами (его еще называют обязательством о непредоставлении залога), чтобы впоследствии эти факторы не повлияли на предоставление уже "собранных" средств.

Из сказанного выше не стоит делать вывод, что кредит, выпущенный как синдицированный кредит, значительным образом отличается от той конструкции и того набора обязательств, о которых договариваются банки в рамках двустороннего договора по предоставлению кредита заемщику. Тем не менее некоторые отличия есть, так как условия синдицированных сделок - это предмет для анализа, предпринимаемого сразу несколькими банками - участниками синдиката. Это значит, что многие положения договора подлежат гораздо более скрупулезному изучению, чем в случае предоставления займа, когда договор заключается на двусторонней основе.

Кроме того, уже на этапе рассылки предложения-приглашения потенциальным кредиторам необходимо включить в него все принципиальные условия сделки, сформулировав их при этом максимально четко и определенно. Перечисление всех основных условий сделки важно в том числе и потому, что решение об участии в синдикате принимается банком-кредитором на кредитном комитете. Для того чтобы впоследствии не потребовалось выносить вопрос о предоставлении займа на кредитный комитет повторно, необходимо максимально четко сформулировать предложение потенциальным кредиторам. В то же время на практике повторного вынесения вопроса об участии в синдикации на кредитный комитет не всегда удается избежать. Иногда это связано с тем, что мандат предоставляется еще до подписания основного соглашения о предоставлении синдицированного кредита. По этой причине в любом случае условия мандата должны быть сформулированы таким образом, чтобы их можно было оперативно корректировать в ходе обсуждения условий соглашения.

Что касается ценовых параметров сделки, то изменение условий сделки после присуждения мандата - это большая редкость, если не сказать больше. Такое может произойти, только если сделка провалилась в синдикации (т.е. средства не были аккумулированы) или из-за общих неблагоприятных изменений в состоянии рынка, также это может быть обусловлено какими-либо изменениями в самом заемщике (например, в его структуре).

В конце 1990-х банки - организаторы синдикатов начали использовать понятие market-flex в предварительных условиях сделки, что позволяло им изменять ценовые параметры и условия сделки и ее структуру в зависимости от рыночной ситуации в одностороннем порядке. Точнее, такие изменения вносятся, если ситуация, складывающаяся на рынке, оказывает негативное влияние на процесс синдицирования. В настоящее время эта практика принимается и применяется банками в области залогового финансирования и при инвестиционном финансировании.

Следующий важный вопрос, на который должен ответить себе заемщик, выходя на рынок синдицированных кредитов: нужна ли ему сделка на условиях "принятия обязательства", на условиях "частичного обязательства" или на условиях "приложения максимума усилий"? Рассмотрим эти три опции.

Предложения, сделанные на условиях обязательства, дают заемщику гарантию того, что средства будут предоставлены именно на оговоренных условиях. (Отличительной чертой данного вида организации сделки является то, что независимо от того, набрано ли необходимое количество кредиторов или не набрано, тот банк (или банки), который дал обязательство организовать синдицированный заем на оговоренных условиях, будет обязан предоставить средства заемщику на этих условиях. Таким образом, синдицированный заем может превратиться в двустороннее обязательство или клубную сделку.)

Предложения, сделанные на основе частичного обязательства, дают заемщику гарантию того, что хотя бы часть средств будет предоставлена на ранее оговоренных условиях, остальные же средства в рамках анонсированной суммы синдикации будут предоставлены другими кредиторами уже на иных условиях в случае нахождения таковых на рынке. Таким образом, заемщик принимает часть риска организатора кредита на себя.

Предложения, сделанные на основе "всех возможных усилий", обязуют заемщика взять на себя риск непривлечения необходимой суммы займа на условиях, согласованных с организатором. Организатор не принимает на себя безусловного обязательства по исполнению в данном случае. Иными словами, в данном случае у заемщика нет никаких гарантий, что он сможет получить необходимую сумму на определенную дату на приемлемых для него условиях. К сожалению, российские банки (за редким исключением) привлекаются на международном рынке именно на таких условиях.

В любом случае заемщику следует быть крайне осторожным (даже если речь идет о полностью гарантированном предложении), поскольку предложение организатора и участие кредиторов всегда будут действительны с оговоркой о том, что сделка будет иметь место только в случае "обоюдной приемлемости всех документов для всех сторон". Итак, мы снова вынуждены говорить о необходимости тщательного обсуждения сторонами всей документации для четкого определения целей заемщика и банков. При этом все спорные моменты были решены до присуждения мандата.

Получив мандат на условиях полного обязательства, банк-организатор окажется в сложной ситуации, если потом обнаружится, что заемщик по-иному понимал условия договора, то есть при наличии средств станет ясно, что воспользоваться ими нельзя. Если такая сделка вдруг провалилась в синдикации, это будет серьезным ударом для репутации и банка, и заемщика. В следующий раз заемщику будет сложнее и дороже привлекаться.

Чтобы решить, что же ему все-таки нужно - полностью или частично гарантированный заем или предложение, максимально выгодное из возможных, заемщик должен оценить целый ряд факторов, в том числе срок действия мандата в привязке к реальной потребности в средствах; дополнительные расходы в случае организации сделки на условиях принятия полного обязательства (стоимость средств возрастет и найдет свое отражение в увеличении маржи, а также разовой комиссии за открытие кредита (front-end fee)); общее состояние рынка.

Перейдем теперь к анализу типовых формулировок "Основных условий", которые на практике сопровождаются письмом с преамбулой, где и указывается, действует ли данное предложение на основе полного или частичного принятия обязательства или в формате негарантированного привлечения. С учетом специфики предмета нашего интереса комментируются только те положения, которые имеют непосредственное отношение к банковской стороне сделки. Вопросы налогообложения и правовые вопросы остаются за рамками данного анализа.

Основные условия

Название договора по планируемой сделке

Дата: __ января 2007 г.

Заемщик: Компания AAA (или Банк BBB)

Гарант <2>: Компания KKK (или Банк GGG)

     
   ————————————————————————————————
   

<2> Наличие гаранта в данной схеме не всегда обязательно. Так, в случае предоставления кредита известному заемщику, обладающему достаточными собственными средствами обеспечения своих обязательств, гарант не нужен. В роли гаранта (особенно в случае кредитования компаний) зачастую выступает их материнская компания. В то же время в качестве гаранта не может выступать держатель бумаг (например, облигаций), эмитентом которых и является заемщик. Гарант обеспечивает полную гарантию возврата привлекаемого займа.

Если синдицированный заем привлекается банком, то его гарантом также может выступать его материнский банк. В этом случае гарантия выпускается в пользу кредиторов на сумму займа против контргарантии заемщика.

Организатор <3>: Банк-организатор

     
   ————————————————————————————————
   

<3> Для того чтобы выиграть мандат, банк-организатор, направляя предложение, должен быть готов сам гарантировать сделку (в смысле обеспечения привлечения средств), если заемщик направит мандат на базе принятия полного обязательства, или же сделать это совместно с другим банком (банками).

Если в сделке принимает участие группа банков, все они будут внесены в список как организаторы. Обычно они перечисляются в алфавитном порядке.

Организатор не всегда выступает в роли агента по кредиту, но чаще все-таки является таковым. Если в сделке принимает участие группа банков, то агентом, как правило, назначается только один их них. Обычно это происходит по итогам переговоров между банками по поводу распределения их функций и обязанностей в сделке.

Агент по кредиту <4>: Банк X

     
   ————————————————————————————————
   

<4> Агент по кредиту осуществляет функции управления займом, он отвечает за прохождение и обработку всех выплат, осуществляемых между заемщиком и членами синдиката. От него в большинстве случаев требуется отслеживать и обеспечивать предоставление внутридневного овердрафта, так как обеспечить одновременное зачисление средств и их перевод далее от стороны к стороне практически невозможно (в том числе и по причине наличия разницы во времени).

В случае привлечения средств, обеспечиваемых коммерческими бумагами, целесообразно иметь в виду еще одно обстоятельство: иногда до получения долгосрочного кредита заемщику может срочно потребоваться краткосрочное финансирование. Этот механизм запускается, когда заемщик не в силах найти средства, чтобы произвести исполнение по неким бумагам, при условии что это связано не с ухудшением его финансового положения, а с неблагоприятным изменением ситуации на рынке. Банк, предоставляющий такое краткосрочное финансирование, чаще всего является "дочкой" банка-агента по кредиту. Для обозначения такого банка используется термин "swingleline agent".

Сумма кредита <5>: (сумма)

     
   ————————————————————————————————
   

<5> В этом пункте указывается сумма кредита. Как правило, допускается превышение суммы, то есть допускается возможность переподписки. В случае переподписки заемщику предлагается привлечься на большую сумму. Причиной переподписки может быть привлекательность стоимостных условий сделки для кредиторов.

Механизм финансирования <6>: (I) Возобновляемый кредит,

предусматривающий краткосрочные

ссуды с выплатой процентов

по ставке LIBOR каждые

6 месяцев.

(II) Краткосрочные кредитные

линии, предусматривающие

предоставление средств в

течение одного дня, со сроком

погашения в 5 рабочих дней.

Суммы, полученные и возмещенные

по пунктам (I) и (II), могут

впоследствии быть перезаняты до

новой окончательной даты

погашения.

     
   ————————————————————————————————
   

<6> Параграф (I) предусматривает использование средств в рамках периодов, которые определяются заемщиком в соответствии с условиями, зафиксированными в предложении, и выплатой процентов, рассчитываемых на базе LIBOR.

Параграф (II) предусматривает предоставление однодневных средств на рынке США, проценты по которым рассчитываются исходя из текущей ситуации на этом рынке, которая представляет собой максимальное значение базовой ставки, озвученной агентом по кредиту, или на уровне ставки Федерального фонда плюс маржа (обычно в размере 0,25).

Под возобновляемостью кредита понимается следующее: заемщик может обращаться за суммами займа, погашать заем и использовать его снова, исходя из своих потребностей.

Цель <7>: Ссуда будет использована на

следующие цели: цели развития

бизнеса, операции торгового

финансирования.

     
   ————————————————————————————————
   

<7> Данный пункт предполагает обозначение конкретной цели финансирования. Данный пункт должен быть сформулирован с особой тщательностью (возможно, более точно), но с известной долей предусмотрительности. Так, например, формулировка "цели развития бизнеса" может не включать в себя операции по приобретению нового оборудования или помещений.

Окончание срока займа <8>: 364 дня начиная с даты

подписания соглашения о займе.

Заемщик имеет право потребовать

от банков увеличить срок ссуды

на один год, если такое

требование будет сделано в

период между 60 и 30 днями до

окончания срока займа.

     
   ————————————————————————————————
   

<8> В данном пункте указывается дата, по прошествии которой при нормальных условиях обязательства сторон истекают. Если заемщик предполагает, что ему может потребоваться пролонгация займа, имеет смысл заложить эту опцию в условия предложения уже на этапе его отправки банкам-организаторам.

Использование средств <9>: Средства, предоставляемые в

рамках кредита, могут

использоваться траншами. При

этом минимальная сумма такого

транша (образующая основную

сумму долга) должна составлять

не менее ____. Информация о

наличии необходимости в

средствах должна быть

предоставлена агенту по кредиту

не позднее чем за три рабочих

дня.

В случае предоставления средств

в рамках одного дня для

погашения задолженности по

коммерческим бумагам информация

о необходимости предоставления

указанных средств должна быть

направлена агенту по выплате

указанных средств не позднее чем

за пять рабочих дней.

     
   ————————————————————————————————
   

<9> Процентные периоды для заемщика по возобновляющимся кредитам составляют обычно 1, 2, 3 или 6 месяцев. Заявление об их получении должно передаваться заранее, чтобы банк-агент мог заблаговременно известить все синдицированные банки о намерении заемщика использовать соответствующие суммы и, таким образом, дать возможность каждому из банков зафиксировать свою долю участия в кредите.

Что касается второго случая, то, как уже отмечалось ранее, данную операцию обычно выполняет не агент по кредиту, а связанный с ним банк.

Погашение <10>: Сумма каждого транша должна быть

возвращена (а затем может быть

снова привлечена) в конце

соответствующего процентного

периода.

Средства по каждому траншу,

использованные для

финансирования исполнения

обязательств по коммерческим

бумагам, должны быть возвращены

не позднее чем через 5 дней

после такого привлечения.

     
   ————————————————————————————————
   

<10> Кредит оплачивается в конце каждого процентного периода и одновременно с этим может быть продлен. Цель такой политики двоякая: во-первых, сохранение за банками права продажи кредита на вторичном рынке; во-вторых, если заемщик продлевает кредит, то все заверения о выполнении предварительных условий таким образом вновь подтверждаются в заявлении об использовании кредита.

Максимальная сумма долга <11>: (сумма)

     
   ————————————————————————————————
   

<11> В этом пункте может быть указана максимальная сумма, которую заемщик вправе использовать по кредиту единовременно, то есть он устанавливает предельную величину текущего долга.

Досрочный возврат средств: Заемщик может досрочно погасить

кредит в любое время, без

каких-либо штрафов, при условии,

что минимальная сумма погашения

должна составлять не менее ____,

и при условии, что заемщик

предоставит письменное

уведомление о намерении погасить

долг не позднее чем за 5 рабочих

дней. При этом если такой

досрочный возврат производится в

дату, отличную от даты уплаты

процентов (т.е. в дату,

отличную от даты окончания

соответствующего процентного

периода), то размер подлежащих

выплате процентов и иных

расходов, связанных с досрочным

возвратом кредита, определяется

соответствующим образом.

Аннулирование заявки <12>: Направив агенту по кредиту

уведомление о намерении

использовать соответствующую

сумму (данное уведомление должно

быть направлено не позднее чем

за 15 дней), заемщик остается

вправе отозвать такую заявку по

кредиту полностью или в части.

     
   ————————————————————————————————
   

<12> Право заемщика отменить заявку на всю сумму кредита или ее часть позволяет ему избежать уплаты комиссии за обязательство на отмененную сумму. Любая заявка на аннулирование является окончательной.

Комиссия за обязательство <13>: Комиссия за обязательство в

размере ___ годовых оплачивается

поквартально как задолженность

по невостребованным и

неаннулированным суммам кредита,

рассчитанная на основе

фактического числа прошедших

дней и исходя из 360 дней

в году.

     
   ————————————————————————————————
   

<13> Использование года, равного 360 дням, для подсчета суммы комиссии за обязательство - это стандартная рыночная практика. Альтернативная схема расчета комиссии за обязательство - уплата комиссии независимо от использования сумм. При этом ее размер обычно ниже.

Применимая маржа <14>: % годовых.

     
   ————————————————————————————————
   

<14> Применимая маржа указывается как процентная ставка и добавляется к применимой ставке LIBOR и величине обязательных расходов, отражающей нормативную величину расходов, которую несут кредиторы, определяемую соответствующими регулирующими органами.

Процентная ставка <15>: Процентная ставка по кредиту

формируется на основе LIBOR плюс

обязательные расходы и

применимая маржа. Каждый

последующий процентный период

начинается с даты выплаты

процентов предыдущего

процентного периода

(включительно) и будет

продолжаться до следующей даты

уплаты процентов (исключая ее).

Дата выплаты процентов означает

последний день каждого

процентного периода при

условии, что, если такой день не

является рабочим днем, таким

днем будет вместо этого дня

следующий рабочий день в этом

календарном месяце (если таковой

имеется) или предшествующий

рабочий день (если не имеется

последующего).

     
   ————————————————————————————————
   

<15> Если на момент начисления и уплаты процентов данные по соответствующей ставке отсутствуют, то используется среднеарифметическое ставок, которые предоставляются по запросу тремя референсными банками (согласованными заемщиком и кредитором) на рынке соответствующей валюты. (На практике в документе может быть прописана куда более подробная система получения данных.) В случае если имеет место так называемый подрыв рынка, определяемый сторонами, необходимо предпринять консультации для обслуживания кредита на альтернативной основе.

Комиссия за использование: Комиссия в размере ___% годовых

подлежит уплате поквартально в

отношении освоенной части

кредита.

Комиссия за организацию Единовременная выплата в

кредита <16>: размере ___% от суммы кредита

осуществляется в день подписания

соглашения. Указанная сумма

используется для уплаты членам

синдиката комиссий за подписку

и участие.

     
   ————————————————————————————————
   

<16> Может быть оплачена также в день первого использования средств (при этом кредиторы могу отказать заемщику в праве досрочного погашения) или в течение определенного периода с момента подписания.

Комиссия агента по кредиту <17>: Уплачивается заемщиком ежегодно

в размере ___ за каждый

синдицированный банк. Первая

выплата осуществляется не

позднее ___ дней с даты

подписания соглашения, а затем,

если сроки кредита продлеваются,

ежегодно в дату подписания

соглашения.

     
   ————————————————————————————————
   

<17> Указанная сумма должна покрывать как минимум административные расходы и расходы по переводу средств.

Расходы <18>: Заемщик оплачивает текущие

расходы по сделке, включая

гонорары юристов, уплачиваемые в

связи с подготовкой синдикации.

Размер указанных расходов

ограничивается суммой

в размере ___.

     
   ————————————————————————————————
   

<18> Необходимость подробного и точного изложения данного пункта очевидна.

Документация: Использование средств по кредиту

возможно только при условии, что

в соглашении о кредите

достигнуто взаимное согласие

между всеми сторонами, включая

заемщика, гаранта, агента по

кредиту и синдицированными

банками, и что это соглашение

отвечает рекомендуемым формам.

При этом помимо прочего

в соглашении должны быть

зафиксированы обычные для

данного типа договоров

положения, в том числе _________

_______________________________.

Изменения/отказ от прав <19>: Изменения или добровольный

отказ от имеющихся прав по

соглашению о кредите возможны

только с одобрения их

большинством банков, за

исключением тех случаев, когда

требуется одобрение всех банков.

     
   ————————————————————————————————
   

<19> Понятие "большинство" имеет важное практическое значение: сделка не должна быть торпедирована меньшинством, но при этом и права меньшинства не должны нарушаться.

Свидетельство передачи: Выдача свидетельства о передаче

доли по сделке в качестве

синдицированного банка требует

предварительного получения

письменного согласия заемщика.

Такое согласие считается

полученным, если заемщик не

обнародовал свой отказ в течение

5 рабочих дней с момента запроса

(и если не имеет места случай

безосновательного отказа

заемщика). Минимальный размер

передаваемой доли участия

составляет _____.

Применимое право ________________________________

и подсудность: _______________________________.

Налоги: _______________________________.

Несоздание конкуренции: С даты акцепта данного

предложения и до момента

подписания соответствующего

соглашения о кредите заемщик и

гарант обязуются не вступать в

переговоры, не заключать сделки

и не осуществлять операции,

которые могут негативно

сказаться на успешном завершении

данной сделки.

Стратегия синдикации: В рамках данной сделки по

синдикации предполагается

привлечь финансирование

от группы из ___ крупных

международных банков,

сотрудничающих с гарантом в

настоящее время.

Информация: И заемщик, и гарант обеспечат

организатора финансовой и другой

информацией, как было оговорено

с организатором сделки, для ее

распространения между

участниками синдиката.

Истечение срока действия: В случае непринятия предложения

заемщиком в письменной форме

срок действия данного

предложения истекает через пять

дней после его получения, если

только этот срок не будет

продлен организатором

дополнительно в течение

указанных пяти дней.

Если соглашение не будет

подписано в течение трех месяцев

с момента принятия предложения

заемщиком, организатор сохраняет

за собой право внести изменения

в эти условия путем проведения

переговоров. При недостижении

согласия в результате таких

переговоров предложение

считается отозванным.

Прочие условия <20>: _______________________________.

     
   ————————————————————————————————
   

<20> Как правило, в этом пункте стороны указывают перечень обстоятельств, которые могут негативно сказаться на сделке. Указывается механизм оповещения сторон и пр. В том числе решается вопрос о расходах, связанных с отзывом сделки с рынка. Н.А.Трофимова МЭИ (ТУ) - Школа менеджеров Подписано в печать 12.01.2007 ————