"Экономический анализ: теория и практика", 2007, N 9

СИСТЕМАТИЗАЦИЯ ФИНАНСОВОЙ АНАЛИТИКИ КОМПАНИЙ: ИДЕНТИФИКАЦИЯ

СИСТЕМ, МЕХАНИЗМОВ И ПРОЦЕССОВ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ;

УПРАВЛЕНИЕ СТРУКТУРОЙ КАПИТАЛА

Развитие финансовой аналитики (аналитика в переводе с греческого - аналитикос - означает разрешимый; то, что определяет направление решения) как основы финансового управления компании (предприятия) и как самостоятельного учебно-научного направления, востребованного бизнес-практикой, апеллирует к восприятию хозяйственной деятельности субъектов в качестве усложненного динамического взаимодействия финансовых взаимосвязей, в которых, с одной стороны, проявляются особенности функционирования конкретных форм и видов финансовых отношений со своими специфическими финансовыми результатами, а с другой стороны, формируются результаты влияния каждого из видов данных отношений как индикаторов развития компании в целом.

Интеграционное взаимодействие всего иерархического многообразия результирующих эффектов функционирования финансовой системы компании (рис. 1), одновременное разнонаправленное наложение тенденций их динамики провоцирует воспроизведение объектных (субституциональных) противоречий, смягчить, компенсировать, нейтрализовать, локализовать (на определенном финансовом объектном уровне) или усилить которые возможно, используя многофункциональное сочетание динамических свойств данной системы.

Содержание финансовой деятельности компании

в единстве системы, механизма и процесса

     
        ————————————————————————————————————————————————————————————————¬
        |           Система финансовой деятельности компаний            |
        +———————————————————————————————————————————————————————————————+
        |Организационно—правовые основы финансовой деятельности компании|
        +—————————————————————————————T—————————————————————————————————+
        |    Формирование капитала    |     Использование (вложения)    |
        |                             |            капитала             |
        +—————————————————————————————+—————————————————————————————————+
        |  Организация инвестиционных и текущих (операционных) денежных |
        |                           оборотов                            |
        +———————————————————————————————————————————————————————————————+
        |     Формирование финансовых результатов (дохода, прибыли)     |
        |                       и денежных ресурсов                     |
        +—————————————————————————————T—————————————————————————————————+
        |   Формирование финансовой   |     Формирование ликвидности    |
        |  устойчивости (накопление   |      (платежеспособности) —     |
        |          капитала)          |   накопление денежных ресурсов  |
        +—————————————————————————————+—————————————————————————————————+  
      ——+         Обеспечение финансовой безопасности компании          +——¬
      | L————————————————————————————————————————————————————————————————  |
      |             Механизм финансовой деятельности компании              |
      +——————————————————————————————————T—————————————————————————————————+
      |       Способы и инструменты      |      Способы и инструменты      |
      | формирования финансовых ресурсов |     использования (вложения)    |
      |       (структуры капитала)       |       финансовых ресурсов       |
      |                                  | (формирование структуры активов)|
      +——————————————————————————————————+—————————————————————————————————+
      |      Финансовое обеспечение      |  Финансовое обеспечение текущих |
      | инвестиционно—денежных оборотов и| (операционных) денежных оборотов|
      |      формирование финансовой     |     и формирования денежных     |
      |       устойчивости компании      |             ресурсов            |
      +——————————————————————————————————+—————————————————————————————————+
      |      Способы и инструменты,      |      Способы и инструменты,     |
      |  определяющие уровень финансовой | определяющие уровень ликвидности|  
   ———+       устойчивости компании      |  (платежеспособности) компании  +——¬
   |  L——————————————————————————————————+——————————————————————————————————  |
   |                 Процесс финансовой деятельности компании                 |
   +——————————————————————————————————————T———————————————————————————————————+
   |    Конкретные финансовые операции и  |  Конкретные финансовые операции   |
   |          факторы, определяющие       |     и факторы, определяющие       |
   |      динамику структуры капитала,    |   динамику структуры активов,     |
   |     инвестиционно—денежных потоков,  |    текущих денежных потоков,      |
   |         финансовых результатов       |        денежных ресурсов          |
   +——————————————————————————————————————+———————————————————————————————————+
   |      Конкретный уровень финансовой   |  Конкретный уровень ликвидности   |
   |              устойчивости            |       (платежеспособности)        |
   +——————————————————————————————————————+———————————————————————————————————+
   |        Конкретные характеристики финансовой безопасности компании        |
   +——————————————————————————————————————————————————————————————————————————+
   |                Содержание финансовой деятельности компании               |
   L———————————————————————————————————————————————————————————————————————————
   

Рис. 1.

Фиксации трендов ее состояния, их факторного разложения за анализируемые периоды и экстраполяции в прогнозируемые временные интервалы недостаточно для понимания целостной картины закономерностей оптимизации упомянутого взаимодействия.

Они проецируются на практическую бизнес-деятельность компании в зависимости от: степени агрегирования и конкретизации последнего; последовательности, в которой сочетаются финансовые взаимосвязи; упорядоченности, которой наделяется тот или иной их набор для достижения прогнозируемого оптимального функционального результата, а в целом - от систематизации сочетания методологических подходов, которые обеспечивают мобильность финансовой системы компании в "нужных" направлениях.

В таком срезе содержание финансовой аналитики сводится к обобщению разработок ее направлений, иллюстрирующих комплексное практическое применение методического инструментария в преломлении к особенностям конкретной проблематики и акцентирующих внимание на системных подходах в определении тенденций динамики финансовых индикаторов, выявлении степени и диапазонов устойчивости трендов оптимизационных финансовых параметров развития компаний.

Главный упор финансовой аналитики (в зависимости от сложности программ финансового бизнес-образования) должен быть сделан на целостную идентификацию как методологический прием распознавания и определения финансовых взаимосвязей в качестве систем, механизмов и процессов, что поможет финансовым управляющим моделировать развитие финансовых ситуаций, выстраивая логику решения конкретных задач от концептуальной конструкции до практического алгоритма ее воплощения.

Представление финансовой аналитики как развернутых разработок финансовой управленческой тематики в разрезе агрегированных и конкретизированных направлений, аналитических и прогнозных планов - проспектов (руководства) проведения финансовой аналитической работы является логическим каркасом, ориентирующим в порядке аналитических расчетов по ходу систематизации динамических финансовых взаимосвязей, восприятия и приобретения навыков обнаружения, разъяснения результатов их влияния как определителей выбора финансовых способов и инструментов финансовой перепланировки (реинжиниринга) бизнес-процессов исходя из сопоставления разных финансовых эффектов их воздействия.

Модульное построение систематизации по тематическим срезам, "развернутое" по конкретной финансовой подсистеме, ее механизму и процессу, идентификационные проекции которых показаны через конкретные финансовые параметры опознавания и выбора характеристик динамики данных управленческих объектов, с разграничением критериев их оценки в целом и оптимизационной составляющей способствует развитию системного мышления финансовых менеджеров, представлений о масштабе аналитической работы, который охватывает постановка финансовой управленческой задачи и адекватных ей агрегированных функциональных результатов.

По мере продвижения от "масштабного" формата проблемы и ее необходимой детализации раскрывается конкретизированная панорама поиска по соответствующим финансовым объектам управления, базовым направлениям идентификации из воздействия, спектрам динамических признаков (или критериев), по совокупности которых можно ориентироваться в выборе объектов финансового управления, идентифицируя их как целостность систем, механизмов и процессов в подробных проекциях на конкретную результирующую динамику финансовых показателей.

При рассмотрении агрегированного алгоритма задачи управления структурой капитала компании (рис. 2) внимание акцентируется на взаимосвязи следующих направлений идентификации:

- сферы финансовых связей по организации пропорций собственного и заемного капиталов;

- организации взаимодействия этих двух частей финансовых ресурсов в целью поддержания соответствующего "статуса" финансового состояния компании;

- формирования результатов данного взаимодействия, обеспечивающих конкретный тип финансового состояния.

Агрегированное содержание и идентификация

управления структурой капитала компании

     
   ————————————————————————————————————————————————————————¬  ————————————————————————————————————————————————————————¬
   |  Механизм оптимизации структуры капитала в механизме  |  |   Процесс оптимизации структуры капитала в процессе   |
   |        управления структурой капитала компании        |  |             управления структурой капитала            |
   +———————————————————————————————————————————————————————+  +———————————————————————————————————————————————————————+
   | ————————————————————————¬  —————————————————————————¬ |  | ————————————————————————¬  —————————————————————————¬ |
   | |  Механизм управления  |  |  Механизм оптимизации  | |  | |   Процесс управления  |  |   Процесс оптимизации  | |
   | |  структурой капитала  |  |   структуры капитала   | |  | |  структурой капитала  |  |   структуры капитала   | |
   | | ————————————————————— |  | —————————————————————— | |  | | ————————————————————— |  | —————————————————————— | |
   | |Организация            L———Организация оптимально  | +—>| |Результаты             L———Результаты              | |
   | |взаимодействия             заданного взаимодействия| |<—+ |функционирования           функционирования        | |
   | |собственного и заемного    собственного и заемного | |  | |капитала в конкретном      капитала в конкретном   | |
   | |капитала по            ———¬капитала по обеспечению | |  | |соотношении собственной———¬оптимально заданном     | |
   | |формированию           |  |повышения эффективности | |  | |и заемной частей,      |  |соотношении собственной | |
   | |финансового состояния  |  |его использования и     | |  | |формирующие конкретный |  |и заемной частей,       | |
   | |компании               |  |роста финансовой        | | —+ |тип финансового        |  |формирующие прирост     | |
   |—+                       +¬—+устойчивости            +¬| ||—+состояния компании     +¬—+эффективности           +¬|
   |||                       ||||                        ||| ||||                       ||||использования капитала и|||
   |||                       ||||                        ||| ||||                       ||||финансовой устойчивости |||
   |||                       ||||                        ||| ||||                       ||||компании                |||
   ||L————————————————————————||L—————————————————————————|| |||L————————————————————————||L—————————————————————————||
   ||Идентификация выбора     ||Идентификация способов,   || |||Идентификация            ||Идентификация             ||
   ||способов, инструментов и ||инструментов и приемов    || |||направленности           ||направленности (тенденций)||
   ||приемов организации      ||организации оптимально    || |||(тенденций) динамики     ||динамики использования    ||
   ||взаимодействия           ||заданного взаимодействия  || |||использования капитала   ||капитала в конкретно      ||
   ||собственного и заемного  ||собственного и заемного   || |||в конкретных соотношениях||заданных соотношениях     ||
   ||капитала по формированию ||капитала, обеспечивающего || |||собственной и заемной его||собственной и заемной его ||
   ||финансового состояния    ||прирост эффективности его || |||частей, обеспечивающих   ||частей, обеспечивающих    ||
   ||компании                 ||использования и финансовой|| |||формирование конкретных  ||конкретные размеры        ||
   ||                         ||устойчивости              || |||типов финансового        ||прироста эффективности    ||
   ||                         ||                          || |||состояния компании       ||использования капитала и  ||
   ||                         ||                          || |||                         ||финансовой устойчивости   ||
   ||                         ||                          || |||                         ||компании                  ||
   |L——————————————————————————L———————————————————————————| ||L——————————————————————————L———————————————————————————|
   L———————————————————————————————————————————————————————— |L————————————————————————————————————————————————————————
   

/¦\ ¦ ¦ ------------ ———— \¦/ \¦/

     
   ————————————————————————————————————————————————————————¬  ———————————————————————————————T————————————————————————¬
   |    Система оптимизации структуры капитала в системе   |  |Идентификация результативных  |                        |
   |        управления структурой капитала компании        |  |характеристик управления      |                        |
   +———————————————————————————————————————————————————————+  |структурой капитала как       |                        |
   | ————————————————————————¬  —————————————————————————¬ |  |функционального единства      |                        |
   | |   Система управления  |  |   Система оптимизации  | |  |системы, механизма и процесса |                        |
   | |  структурой капитала  |  |   структуры капитала   | |  +——————————————————————————————+                        |
   | | ————————————————————— |  | —————————————————————— | |  |Эффект финансового левериджа  |<—————————              |
   | |Совокупность связей и  L———Совокупность связей и   | |  |                              |           \            |
   | |элементов организации      элементов организации   | |  |Финансовая устойчивость       |            \           |
   | |финансовых потоков,        финансовых потоков,     | |  |компании                      |             \          |
   | |обеспечивающих         ———¬обеспечивающих          | |  |                              |              \         |
   | |формирование пропорций |  |формирование заданных   | |  |Снижение рисков финансирования|               \        |
   | |собственного и заемного|  |пропорций собственного и| |  |активов                       |              \|/       |
   | |капитала как           |  |заемного капитала как   | |  +——————————————————T———————————+————————————————————————+
   |—+определителей качества +¬—+определителей повышения +¬|  |  /|\             |Идентификация результативных        |
   |||финансового состояния  ||||эффективности его       |||  |    \             |характеристик оптимизации структуры |
   |||компании               ||||использования и роста   |||  |     \            |капитала в единстве системы,        |
   |||                       ||||финансовой устойчивости |||  |      \           |механизма и процесса                |
   ||L————————————————————————||L—————————————————————————||  |       \          +————————————————————————————————————+
   ||Идентификация структуры  ||Идентификация структуры   ||  |        \         |Максимизация эффекта финансового    |
   ||финансовых связей,       ||организации капитала как  ||  |         \        |левериджа (приращения уровня        |
   ||организующих капитал     ||оптимально заданных       ||  |          \       |рентабельности собственного         |
   ||компании как соотношение ||пропорций собственного и  ||  |           \      |капитала)                           |
   ||собственных и заемных    ||заемного капитала,        ||  |            —————>|Совмещение минимизации              |
   ||источников финансирования||обеспечивающих повышение  ||  |                  |средневзвешенной стоимости капитала |
   ||в целом и их составных   ||эффективности его         ||  |                  |и максимизации эффекта финансового  |
   ||частей                   ||использования и рост      ||  |                  |левериджа                           |
   ||                         ||финансовой устойчивости.  ||  |                  |Минимизация уровня рисков           |
   |L——————————————————————————L———————————————————————————|  |                  |финансирования активов              |
   L————————————————————————————————————————————————————————  L——————————————————+—————————————————————————————————————
   

Рис. 2

Разграничение уровней финансового управления структурой капитала как системы, механизма и процесса открывает возможности быстрого распознавания порядка организации финансового устойчивого позиционирования компании исходя из признаков (характеристик), проецирующих результаты (эффекты) функционирования каждого из уровней.

Учет того, что механизм, приводящий в движение систему, имеет множество подмеханизмов (для множества подсистем) взаимодействия собственного и заемного капитала, функционирование которых опирается на сравнение способов финансирования данных частей финансовых ресурсов, инструментов их инвестирования и соответствующей воспроизводственной базы, раскрывает потенциальную емкость финансовой устойчивости компании в разрезе идентификационных характеристик (рис. 3).

Конкретизированное содержание и идентификация управления

структурой капитала компании и его оптимизационной

составляющей как систем, механизмов и процессов

     
         ——————————————————————————————————————————————T———————————————————————————————————————————¬
         |    Система управления структурой капитала   |   Система оптимизации структуры капитала  |
         +—————————————————————————————————————————————+———————————————————————————————————————————+
         |     Формирование капитала в соотношениях    |     Формирование капитала в оптимально    |
         |                                             |           заданных соотношениях           |
         +—T————————————————————T—T————————————————————+—T—————————————————————T—T—————————————————+
         |1|   Собственного и   |2|    Краткосрочных   |3|      Срочных и      |4|   Неплатежей и  |
         +——     заемного       +——   обязательств и   +——     просроченных    +——  источников их  |
         |                      |перманентного капитала|      обязательств     |    компенсации    |
         +——————————————————————+——————————————————————+———————————————————————+———————————————————+
         |          Идентификационные признаки         |         Идентификационные признаки        |
         +—T—————————————————————————¬                 +—T—————————————————————————¬               |
         |1|  Формирование пропорций |                 |1| Формирование оптимально |               |
         +—— собственного и заемного |                 +——   заданных соотношений  |               |
         |  капитала как индикаторы  |                 |  собственного и заемного  |               |
         |   финансового состояния   |                 |  капитала как индикаторы  |               |
         |     и типа финансовой     |                 |      роста финансовой     |               |
         |        устойчивости       |                 |        устойчивости       |               |
         +——————T—T——————————————————+———————¬         +——————T—T——————————————————+———————¬       |
         |      |2| Формирование соотношений |         |      |2|  Формирование оптимально |       |
         |      +——  собственного и заемного |         |      +——   заданных соотношений   |       |
         |      |капитала и его использование|         |      |   собственного и заемного  |       |
         |      | при данных соотношениях как|         |      |капитала и его использование|       |
         |      |     индикаторы эффекта     |         |      |  при данных пропорциях как |       |
         |      |     финансового рычага     |         |      |индикаторы повышения эффекта|       |
         |      |                            |         |      |    финансового левериджа   |       |
         |      L——————T—T———————————————————+—————————+      L——————T—T———————————————————+———————|
         |             |3|    Формирование пропорций   |             |3|  Формирование источников  |
         |             +——   собственного и заемного   |             +——   капитала в оптимально   |
         |             |   капитала во взаимосвязи со  |             |   заданной взаимосвязи со   |
         |             |     структурой активов как    |             |    структурой активов как   |
         |             |  индикаторы финансовых рисков |             |   индикаторы формирования   |
         |             |                               |             |    потенциала минимизации   |
         |             |                               |             |      финансовых рисков      |
         |             L———————————————————————————————+             L—————————————————————————————+  
      ———+                                             |                                           +———¬
      |  L—————————————————————————————————————————————+————————————————————————————————————————————   |
      |     Механизм управления структурой капитала    |    Механизм оптимизации структуры капитала    |
      +————————————————————————T———————————————————————+———————————————————————T———————————————————————+
      |  Способы, инструменты, |   Идентификационные   | Способы, инструменты, |   Идентификационные   |
      | приемы, обеспечивающие |    характеристики     | приемы, обеспечивающие|     характеристики    |
      |     взаимодействие     |      воздействия      |  оптимально заданное  |      воздействия      |
      | собственного и заемного|                       |     взаимодействие    |                       |
      |        капитала        |                       |     собственного и    |                       |
      |                        |                       |   заемного капитала   |                       |
      +————————————————————————+———————————————————————+———————————————————————+———————————————————————+
      |I. Формирование         |                       |I. Регулирование       |I. Формирование        |
      |финансового состояния и |                       |финансового состояния, |финансового состояния и|
      |типа финансовой         |                       |имеющего потенциал     |типа финансовой        |
      |устойчивости            |                       |роста финансовой       |устойчивости           |
      |                        |                       |устойчивости           |                       |
      |                        |                       |                       |                       |
      |1. Корректировка:       |Усиление (ослабление)  |1. Корректировка:      |Расширение диапазона   |
      |                        |концентрации           |                       |выбора пропорций       |
      |концентрации            |собственного и         |концентрации           |собственного и заемного|
      |собственного и заемного |заемного капитала      |собственного и заемного|капитала               |
      |капитала                |                       |капитала,              |                       |
      |                        |Укрепление (ослабление)|обеспечивающая маневр  |Расширение диапазона   |
      |финансового левериджа   |плеча рычага           |укрепления плеча       |нормативного роста     |
      |                        |                       |рычага (финансового    |финансового левериджа  |
      |2. Маневрирование       |Усиление (ослабление)  |левериджа)             |                       |
      |"запасом" финансовой    |финансовой гибкости    |                       |Максимизация           |
      |устойчивости            |(возможности           |2. Наращение "запаса"  |финансовой гибкости    |
      |                        |привлечения заемного   |финансовой устойчивости|пропорционально росту  |
      |                        |капитала)              |                       |собственного капитала  |
      |                        |                       |                       |                       |
      |3. Балансировка:        |Увеличение (уменьшение)|                       |                       |
      |                        |достаточности          |                       |                       |
      |"чистых" активов и      |собственного капитала  |                       |                       |
      |уставного капитала      |                       |                       |                       |
      |                        |Укрепление (ослабление)|                       |                       |
      |активов и пассивов;     |финансового равновесия |                       |                       |
      |финансовых и            |                       |                       |                       |
      |нефинансовых активов    |                       |                       |                       |
      +————————————————————————+———————————————————————+———————————————————————+———————————————————————+
      |II. Использование       |                       |II. Варьирование ростом|                       |
      |инструментов финансового|                       |маневренности          |                       |
      |левериджа (рычага)      |                       |финансового левериджа  |                       |
      |                        |                       |                       |                       |
      |1. Маневрирование       |Усиление (ослабление)  |1. Варьирование ростом |Расширение границ      |
      |дифференциалом          |воздействия финансового|дифференциала          |(масштаба) роста       |
      |финансового рычага —    |рычага                 |финансового рычага     |воздействия финансового|
      |между рентабельностью   |                       |                       |рычага                 |
      |капитала и риском       |                       |2. Варьирование эффекта|                       |
      |привлечения заемного    |Увеличение (уменьшение)|финансового рычага     |Расширение границ      |
      |капитала в определенных |эффекта финансового    |                       |(масштаба) выбора      |
      |пропорциях к            |рычага                 |                       |параметров увеличения  |
      |собственному            |                       |                       |эффекта финансового    |
      |                        |                       |                       |рычага                 |
      |2. Корректировка эффекта|                       |                       |                       |
      |финансового рычага      |                       |                       |                       |
      |(приращения             |                       |                       |                       |
      |рентабельности          |                       |                       |                       |
      |собственного капитала — |                       |                       |                       |
      |финансовой              |                       |                       |                       |
      |рентабельности)         |                       |                       |                       |
      |                        |                       |                       |                       |
      |III. Дифференцирование  |Амплитуда колебаний    |III. Выбор способов    |Расширение диапазона   |
      |соотношений размеров    |финансового левериджа, |формирования капитала  |выбора параметров      |
      |собственных и заемных   |определяющая пределы   |(умеренного,           |снижения уровня        |
      |источников              |варьирования уровня    |консервативного,       |финансовых рисков      |
      |финансирования по видам |риска снижения         |агрессивного),         |                       |
      |активов в зависимости   |финансовой устойчивости|определяющих рост      |                       |
      |от способов             |                       |мобильности            |                       |
      |формирования капитала   |                       |варьирования           |                       |
      |(умеренного,            |                       |собственной и заемной  |                       |
      |консервативного,        |                       |его частями и          |                       |
      |агрессивного)           |                       |взаимодействия со      |                       |  
   ———+                        |                       |структурой активов     |                       +——¬
   |  L————————————————————————+—————————————————————T—+———————————————————————+————————————————————————  |
   |      Процесс управления структурой капитала     |       Процесс оптимизации структуры капитала       |
   +—————————————————————————————————————————————————+————————————————————————————————————————————————————+
   |Направленность (тенденции) динамики использования|Направленность (тенденции) динамики использования   |
   |капитала в конкретных соотношениях собственной и |капитала в конкретно заданных оптимальных           |
   |заемной его частей                               |соотношениях собственной и заемной его частей       |
   +—————————————————————————————————————————————————+————————————————————————————————————————————————————+
   |I. Тенденции динамики (темпы изменений) структуры|I. Тенденции прогнозной динамики (изменений)        |
   |капитала в разрезе соотношений собственной и     |коэффициента финансовой рентабельности при заданных |
   |заемной составляющих в целом и их отдельных      |значениях коэффициента финансового левериджа — как  |
   |частей                                           |параметры максимизации эффекта финансового          |
   |                                                 |левериджа (приращения уровня рентабельности         |
   |                                                 |собственного капитала)                              |
   |                                                 |                                                    |
   |II. Тенденции динамики (темпы изменений)         |II. Тенденции прогнозной динамики (изменений)       |
   |параметров, формирующих тип финансовой           |средневзвешенной стоимости капитала в сопоставлении |
   |устойчивости:                                    |с прогнозной динамикой эффекта финансового          |
   |Коэффициентов финансовой устойчивости и уровня   |левериджа — как параметры совмещения минимизации    |
   |достаточности собственного капитала;             |средневзвешенной стоимости капитала и максимизации  |
   |"границ" финансовой сбалансированности между     |эффекта финансового левериджа                       |
   |активами и пассивами в разрезе видов финансовой  |                                                    |
   |политики (умеренной, консервативной,             |                                                    |
   |агрессивной);                                    |                                                    |
   |"границ" равновесия между финансовыми и          |                                                    |
   |нефинансовыми активами                           |                                                    |
   |                                                 |                                                    |
   |III. Темпы динамики эффективности использования  |III. Тенденции динамики структуры финансирования    |
   |капитала с учетом и без учета фактора риска      |активов (капитала), сбалансированные с прогнозной   |
   |формирования его структуры:                      |динамикой структуры этих активов — как параметры    |
   |прироста рентабельности собственного капитала    |минимизации уровня рисков финансирования активов    |
   |исходя из динамики соотношения собственного и    |                                                    |
   |заемного капитала (эффекта финансового левериджа)|                                                    |
   |                                                 |                                                    |
   |коэффициента оборачиваемости капитала            |                                                    |
   |(капиталоотдачи) и его собственной и заемной     |                                                    |
   |частей                                           |                                                    |
   |                                                 |                                                    |
   |продолжительности оборота капитала в             |                                                    |
   |зависимости от продолжительности оборота его     |                                                    |
   |собственной и заемной частей                     |                                                    |
   L—————————————————————————————————————————————————+—————————————————————————————————————————————————————
   

Рис. 3 Процессы управления структурой капитала наполняют систему формирования финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта конкретной динамикой соотношений финансовых потоков на основе собственных и заемных источников финансирования, проявляемой через типы устойчивости данной системы исходя из диапазона колебаний финансовых индикаторов. Именно динамика последних "дает" импульс системе и механизму о степени соответствия того или иного набора финансовых отношений, способов и инструментов формирования структуры капитала, идентифицируя конкретные параметры ее возможной корректировки. Выделение в блок-схеме системы, механизма и процесса оптимизации как "встроенных" составляющих соответственно системы, механизма и процесса управления структурой капитала проецирует отличительные особенности направлений постановки управленческой работы и финансовых параметров, идентифицирующих эти различия, что обеспечивает уже на первоначальных ее этапах подбор алгоритма, сочетающего маневр организационного расширения емкости структуры капитала и мобильность повышения эффективности его использования как воспроизводственной базы роста финансовой устойчивости компании. Иными словами, вся управленческая работа в области формирования и использования структуры капитала должна выстраиваться таким образом, чтобы оптимизационные процедуры могли быть ее "встроенными" стабилизаторами и компенсаторами, приемами воздействия на дополнительные финансовые эффекты. Таким образом, идентификация результативных характеристик оптимизации структуры капитала и идентификация результативных характеристик управления структурой капитала тоже проектируются как целостная система, которая преобразуется в зависимости не только от заданных критериев, но и от оптимально заданной амплитуды динамики параметров реорганизации (максимизации эффекта финансового левериджа - приращения уровня рентабельности собственного капитала, совмещения минимизации средневзвешенной стоимости капитала и максимизации эффекта финансового левериджа, минимизации уровня рисков финансирования активов). Последняя в свою очередь является не свободно устанавливаемой величиной, а сохраняет преемственность тенденций развития структуры капитала в качестве системы в целом (повышения эффекта финансового левериджа, финансовой устойчивости и снижения рисков финансирования активов). Конкретизированный план-проспект управления и оптимизации структуры капитала иллюстрирует пошаговую организацию ее динамики на основе выбора или комплексного сочетания объектов управления в альтернативных проекциях на соответствующие идентификаторы. Так, при корректировке концентрации собственного и заемного капитала главными объектами, на которые направлено воздействие, являются тенденции ее усиления или ослабления, в то время как решение задачи роста потенциала финансовой устойчивости предполагает поиск параметров расширения диапазонов выбора пропорций концентрации собственного и заемного капитала, роста финансового левериджа (в пределах нормативного) и фокусирует внимание на маневре укрепления плеча финансового рычага. Очевидно, что данный алгоритм может рассматриваться как самостоятельная система принятия решений и как подсистема управления структурой капитала в целом, является конкретным примером того, как в рамках корректирующего множества решений базового направления регулирования мобильно выстроить логику достижения конечного оптимального практического результата. Приведенные в статье тематические блок-схемы, позволяющие ускорить освоение материала, быстро ориентироваться в последовательности и пошаговом продвижении аналитических процедур, могут быть опорными вариантами, концептуальными форматами для научно-практических направлений исследований, программ финансового бизнес-обучения на основе активизации дистанционной его формы, подготовки системных финансовых аналитиков, специализированных модульных программ ускоренного обучения, разработки целого ряда (кластера) инноваций программного финансово-аналитического обеспечения компаний непосредственно в финансовой аналитической практике. Т.А.Бочарова Д. э. н., профессор Н.Н.Исаенкова Сочинский государственный университет туризма и курортного дела Подписано в печать 16.05.2007 ————