"Внедрение Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО) в кредитной организации", 2007, N 2

ПОРА ПУБЛИЧНО ОБСУЖДАТЬ ТЕМУ ВАЛЮТНОГО РЕЗЕРВА РОССИИ

Миф о том, что валютный резерв является спасением в случае финансового кризиса, представляется насколько абсурдным, настолько же и опасным. В случае внутреннего финансового кризиса в России нашего резерва хватит на считанные дни, если не часы. В случае же мирового финансового кризиса потеря нашего резерва в иностранной валюте станет не спасением, а причиной внутреннего финансового кризиса в России.

В условиях недофинансирования российской экономики тема формирования и использования валютного резерва страны приобретает особое значение. В рамках данной статьи рассмотрим, как формируются валютные резервы в ведущих странах мира, с которыми часто сравнивают Россию, так ли резервы России похожи на резервы этих стран, как это часто утверждается, и, наконец, эффективна ли текущая резервная политика РФ.

Например, сравнение международных валютных резервных активов России, США, Гонконга, Японии и Норвегии по данным Международного валютного фонда (МВФ) по состоянию на декабрь 2006 г. показывает, что Россия кредитует весь мир наличной валютой и депозитами, при том что крупные экономики мира этого практически не делают (см. табл. 1).

Таблица 1

Сравнение международных резервных активов пяти стран

по состоянию на декабрь 2006 г. (в млн долл.)

     
   ———————————————————T——————————T—————————T——————————T——————————T——————————
   

Показатель ¦ Россия ¦ США ¦ Гонконг ¦ Япония ¦ Норвегия

¦ ¦ ¦ (КНР) ¦ ¦

     
   ———————————————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————
   

1. Международные ¦289 041,63¦65 980,00¦132 704,00¦896 949,00¦52 956,00

резервные активы ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   ———————————————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————
   

1.1. Международные¦198 975,57¦40 795,00¦130 464,00¦875 945,00¦42 010,00

резервные активы ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

в иностранной ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

валюте ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   ———————————————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————
   

(а) ценные бумаги ¦ 91 935,33¦23 192,00¦122 048,00¦750 989,00¦41 938,00

     
   ———————————————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————
   

(б) наличная ¦107 040,24¦17 603,00¦ 8 416,00¦124 956,00¦ 72,00

валюта ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

и депозиты <1> ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   ———————————————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————
   

- в других ¦ 461,74¦17 603,00¦ 1 476,00¦ 6 863,00¦ 1,00

национальных ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

центральных ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

банках, БМР и МВФ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   ———————————————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————
   

- в банках, ¦106 578,50¦ 0 ¦ 3 427,00¦ 91 659,00¦ 71,00

имеющих головное ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

отделение ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

за пределами ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

данной страны ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   ———————————————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————
   

- из них: ¦ 0 ¦ 0 ¦ 3 003,00¦ 91 655,00¦ 0

расположенных ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

в данной стране ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   ———————————————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————
   

1.2. Резервная ¦ 232,59¦ 5 289,00¦ 0 ¦ 1 937,00¦ 198,00

позиция в МВФ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   ———————————————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————
   

1.3. СДР ¦ 7,16¦ 8 855,00¦ 0 ¦ 2 818,00¦ 384,00

     
   ———————————————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————
   

1.4. Монетарное ¦ 8 072,33¦11 041,00¦ 43,00¦ 15 911,00¦ 0

золото ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   ———————————————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————
   

- в миллионах ¦ 12,71¦ 261,50¦ 0,07¦ 24,60¦ 0

чистых тройских ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

унций ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   ———————————————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————
   

1.5. Другие ¦ 81 753,98¦ 0 ¦ 2 197,00¦ 338,00¦10 363,00

международные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

резервные активы ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   ———————————————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————
   

Прочее <2> ¦ 81 753,98¦ 0 ¦ 2 745,00¦ 338,00¦10 459,00

     
   ———————————————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————
   

     
   ————————————————————————————————
   

<1> В том числе депозиты, выраженные в массе золота.

<2> Средства в форме обратных РЕПО, учитываемые в международных резервных активах.

Источник: МВФ.

Здесь отметим, что валютные резервы, формируемые Банком России, делятся на две группы: резервы, обслуживающие интересы государства за рубежом, и резервы, которые условно называют "внешнекредитными", так как они по сути являются нашим кредитом зарубежным экономикам.

К первой группе относятся:

- наличная валюта и депозиты в других национальных центральных банках, Банке международных расчетов (БМР) и МВФ;

- резервная позиция в МВФ;

- СДР (англ. SDR - special drawing rights, специальные права заимствования, международные платежи и резервные средства, выпускаемые МВФ);

- монетарное золото.

Все категории резерва данной группы, безусловно, нужны, но, к сожалению, в декабре 2006 г. они составляли лишь 3% от общего объема резервов РФ.

Ко второй группе относятся:

- зарубежные ценные бумаги;

- наличная валюта и депозиты в банках, имеющих головное отделение за пределами России;

- "прочее", или средства в форме обратных РЕПО (по сути, кредит под залог зарубежных ценных бумаг).

Категории второй группы составляют целых 97% валютного резерва России.

Сравним структуры резервов России и ряда часто упоминаемых в этой связи стран и посмотрим, так ли уж типична подобная структура валютного резерва, как в России, и так ли она похожа на другие.

Итак, по данным МВФ, Банк России положил на счета в зарубежных банках за пределами России средств на сумму, равную 106,5 млрд долл., или 37% от всего объема международных резервных активов РФ в 289 млрд долл. (см. строку табл. 1 "Наличная валюта и депозиты в банках, имеющих головное отделение за пределами данной страны").

При этом США не отдали зарубежным банкам ни цента, или 0% от своего резерва в 65 млрд долл., - совсем не похоже на российские 37%.

Гонконг отдал иностранцам всего 3,427 млрд долл. из 132 млрд долл. резерва, причем чуть более 3 млрд долл. из этой суммы легли в филиалы зарубежных банков в самом Гонконге, т.е. фактически из финансовой системы Гонконга ушло всего 424 млн долл., или 0,3% суммы резерва. Значительно меньше, чем из России.

Япония с ее резервом в 896 млрд долл. положила на счета в зарубежных банках лишь 91,659 млрд долл., причем 91,655 млрд долл. из этой суммы легли в филиалы зарубежных банков в Японии, т.е. из Японии за рубеж ушло 4 млн долл., или всего лишь 0,0004% от суммы резерва. Намного меньший показатель, чем у РФ.

Но практичнее всех оказалось руководство Норвегии. У них в течение 2006 г. этот показатель был вообще отрицательным и только в конце года вырос до 71 млн долл., или 0,13% от суммы резерва в 52 млрд долл.

Здесь можно сделать два вывода:

1) сравнительный анализ показывает, что только Россия вывела за рубеж так много валюты и депозитов - 106,5 млрд долл., или 37% валютного резерва страны;

2) выведенные нами за границу еще 91,9 млрд долл. путем вложения в зарубежные ценные бумаги, а также 81,7 млрд долл., отданные иностранцам по сделкам обратных РЕПО, при нынешней социально-экономической ситуации в России представляются непозволительно большими суммами.

Доходность вложенных средств, согласно обзору деятельности Банка России по управлению резервными валютными активами, по итогам первого полугодия 2006 г. оставалась низкой: 2,03% по долларам США, 1,06% по евро, 1,92% по фунтам стерлингов. Данные действия вызывают много вопросов. Тем более что внутри валютного резерва находится весь Стабилизационный фонд РФ. При такой низкой эффективности использования его точнее будет называть Дестабилизационный фонд РФ.

Таблица 2

Доходность активов операционного и инвестиционного

портфелей валютных резервов Банка России

за первое полугодие 2006 года (в % за период) <1>

     
   —————————————————————————T————————————T———————T—————T—————————————
   

Активы ¦ ¦Доллары¦ Евро¦ Фунты

¦ ¦ США ¦ ¦ стерлингов

¦ ¦ ¦ ¦Соединенного

¦ ¦ ¦ ¦ Королевства

     
   —————————————————————————+————————————+———————+—————+—————————————
   

Операционного портфеля ¦фактического¦ 2,28 ¦ 1,29¦ 2,27 +------------+-------+-----+----------- ———— ¦нормативного¦ 2,30 ¦ 1,24¦ 2,14

     
   —————————————————————————+————————————+———————+—————+—————————————
   

Инвестиционного портфеля¦фактического¦ 0,74 ¦-0,25¦ 0,78 +------------+-------+-----+----------- ———— ¦нормативного¦ 0,67 ¦-0,26¦ 0,68

     
   —————————————————————————+————————————+———————+—————+—————————————
   

Итого ¦фактического¦ 2,03 ¦ 1,06¦ 1,92

     
   —————————————————————————+————————————+———————+—————+—————————————
   

     
   ————————————————————————————————
   

<1> Обзор деятельности Банка России по управлению резервными валютными активами. М., 2007. Вып. 1. С. 24. Подводя итоги, отметим, что по состоянию на декабрь 2006 г. три обсуждаемые "внешнекредитные" категории резервных активов РФ составляли более 280 млрд долл., или 97% валютного резерва страны. Учитывая недостаток кредитных ресурсов в российской экономике, такую резервную политику РФ нельзя назвать эффективной. Наиболее эффективной национально ориентированной резервной политикой из числа рассматриваемых нами стран является резервная политика США, которые отдали за рубеж всего лишь 23 млрд долл., т.е. в 12 раз меньше, чем Россия. При этом искреннее удивление вызывают предложения некоторых российских политиков ориентироваться в резервной политике не на лидера мировой экономики - США, а на Китай и Японию, у которых самые большие в мире резервы, что якобы дает им стабильность. Не будем забывать, что Китай - классическое коммунистическое рабовладельческое государство, где до 90% населения живут в нищете и работают за чашку риса. Но даже там понимают, что нельзя бесконечно опускать собственную валюту и вывозить все финансы за рубеж в виде валютного резерва и что своих граждан тоже надо кормить. Так, например, с 21 июля 2005 г. началось реформирование механизма формирования обменного курса китайской национальной валюты ренминби (RMB, юань). К 29 марта 2007 г. китайская валюта укрепилась до 7,73 ренминби за 1 долл. США. С учетом изменения курса за это время ревальвация китайской валюты превысила 4,91%. Только за первый квартал 2007 г. китайская национальная валюта укрепилась на 784 базисных пункта. Причины этих событий хорошо известны: китайское правительство вынуждено реагировать на социальные протесты в стране, прекратить поддержку валюты США и повышать жизненный уровень своих граждан методами курсовой политики. А заявление главы Народного банка Китая Чжоу Сяочуаня от 20 марта 2007 г. о том, что Китай не планирует наращивать свои валютные резервы, показало, что осознание опасности слабой национальной валюты произошло там в полной мере. Вот теперь нам действительно есть чему учиться у китайцев. Япония - классическая колония, попавшая в зависимость от США после поражения во Второй мировой войне. Поэтому несложно догадаться, что основная часть из 750 млрд долл., вложенных японцами в зарубежные ценные бумаги, ушли на американский фондовый рынок. Конечно, японские экономисты говорят, что такие решения принимаются добровольно и самостоятельно и американские военные базы в Японии здесь ни при чем, но им не верит никто. Поэтому, если мы всерьез говорим о независимой рыночной экономике в России, ориентироваться на коммунистические или колониальные режимы нам не стоит. И вообще, пора уже понять, что три раздутые "внешнекредитные" категории резервных активов любой страны - это признак ее либо недемократизма, либо колониальной зависимости. Резерв приличных стран - мощная экономика и сытые люди, а не валюта чужих государств. А миф о том, что валютный резерв является спасением в случае финансового кризиса, является насколько абсурдным, настолько же и опасным. В случае внутреннего финансового кризиса в России нашего резерва хватит на считанные дни, если не часы. В случае же мирового финансового кризиса потеря нашего резерва в иностранной валюте станет не спасением, а причиной внутреннего финансового кризиса в России. Видимо, вероятность такого хода событий вызывает тревогу. Так, 2 апреля 2007 г. первый заместитель председателя Банка России А.В. Улюкаев сообщил, что Банк России прогнозирует снижение размера чистого приобретения иностранной валюты Банком России в 2007 г. на 40 - 50 млрд долл. - до 70 - 80 млрд долл., что как минимум на 34% меньше, чем в 2006 г., когда Банком России было куплено 118 млрд долл. Вывод из всего сказанного очевиден - Российской Федерации необходимо повысить эффективность своей резервной политики следующим образом: прекратить кредитование мировой экономики, возвратить в Россию средства "внешнекредитной" части валютного резерва, инвестировать эти средства в развитие российской экономики, в дальнейшем формировать валютные резервы РФ только по статьям обслуживания государственных расходов. Поскольку ситуация по состоянию на 1 апреля 2007 г. еще более усложнилась ("внешнекредитная" часть резерва выросла до 329,6 млрд долл.), похоже, что государству необходимо немедленно вмешаться для "исправления" сложившейся ситуации. И.Н.Суздальцев Начальник отдела финансовых институтов Инвестсбербанк, президент Российской организации специалистов финансовых рынков ACI Russia Подписано в печать 15.05.2007 ————