"Право и экономика", 2007, N 3

Вопрос: У нас накопилась значительная кредиторская задолженность. Мы бы хотели провести реструктуризацию кредиторской задолженности с таким расчетом, чтобы "растянуть" период ее погашения на два-три года. Можно ли для этого эмитировать конвертируемые облигации, предоставлять их нашим кредиторам в оплату задолженности с последующей поэтапной конвертацией в акции нашего акционерного общества. В то же время мы бы не хотели, чтобы кредиторы стали обладателями блокирующего пакета акций. Как это сделать?

Ответ: Прежде всего, необходимо выяснить, согласятся ли кредиторы получить вместо денег конвертируемые облигации вашего акционерного общества. Такая форма реструктуризации кредиторской задолженности довольно успешно применяется некоторыми акционерными обществами. Например, КАМАЗ эмитировал облигации и предоставил их кредиторам предприятия на сумму своей задолженности им. В дальнейшем одна облигация конвертируется в одну обыкновенную акцию КАМАЗа.

При такой форме реструктуризации кредиторской задолженности следует иметь в виду, что коммерческая организация вправе эмитировать облигации без обеспечения только в пределах своего уставного капитала, а сверх суммы уставного капитала - при наличии соответствующего обеспечения банковской гарантией или залогом имущества. Наиболее рациональный путь - предварительное увеличение уставного капитала. Сделать это можно за счет добавочного капитала (сч. 83 "Добавочный капитал"), размер которого у многих предприятий довольно значительный. Но с учетом существенного ограничения за счет собственных источников средств акционерного общества можно увеличить уставный капитал только в пределах стоимости чистых активов.

Практически это означает, что акционерное общество может увеличить уставный капитал за счет собственных источников средств на сумму, на которую стоимость чистых активов превышает сумму прежнего уставного капитала и резервного фонда. Если, например, стоимость чистых активов по балансу составляет 68 400 тыс. руб., уставный капитал - 1200 тыс. руб., резервный фонд - 180 тыс. руб., то за счет собственных источников средств можно увеличить уставный капитал на 67 020 тыс. руб. (68 400 - 1200 - 180). Если же добавочный капитал акционерного общества меньше этой суммы, то можно будет увеличить уставный капитал в пределах добавочного капитала, но с таким расчетом, чтобы не допустить образования дробных акций. На увеличение уставного капитала можно направить и нераспределенную (чистую) прибыль, но это вряд ли целесообразно.

Порядок конвертации облигаций в акции акционерного общества целесообразно определить исходя из рыночной (а не номинальной) стоимости последних. Но так как кредиторы в данном случае соглашаются на условия, в которых заинтересовано акционерное общество, то стоимость акций может быть установлена с дисконтом (например, 10%).

Так как вариант реструктуризации кредиторской задолженности предусматривает значительное увеличение уставного капитала, то можно ожидать, что доля кредиторов не составит блокирующего пакета. По конкретным данным эта доля может быть точно определена заранее.

Г.Я.Киперман

Д. э. н.,

профессор,

заведующий лабораторией

ОАО "Институт микроэкономики",

специалист по экономике

и управлению народным хозяйством

Подписано в печать

05.03.2007

————