"Экономический анализ: теория и практика", 2007, N 8

АНАЛИЗ ИСТОЧНИКОВ ФОРМИРОВАНИЯ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА

Самостоятельность предприятий в организации собственной производственно-хозяйственной деятельности относится и к источникам формирования оборотных средств. Рациональная организация формирования оборотных средств оказывает влияние на скорость их оборота и эффективность использования. Кроме того, финансовое состояние организации находится в непосредственной зависимости от того, насколько правильно осуществляется финансовая политика в отношении источников формирования оборотного капитала.

Источники формирования оборотных средств и их размер оказывают существенное влияние на уровень эффективности использования оборотных средств. Избыток оборотных средств означает, что часть капитала предприятия бездействует и не приносит дохода. Вместе с тем недостаток оборотного капитала будет тормозить ход производственного процесса, замедляя скорость хозяйственного оборота средств предприятия.

Вопрос об источниках формирования оборотных средств важен еще с одной позиции. Конъюнктура рынка постоянно меняется, поэтому потребности предприятия в оборотных средствах нестабильны. Покрыть эти потребности только за счет собственных источников становится практически невозможно. Поэтому основной задачей управления процессом формирования оборотных средств является обеспечение эффективности привлечения заемных средств.

Формирование оборотных средств происходит в момент создания организации, когда формируется ее уставный капитал. Источником формирования в этом случае служат инвестиционные средства учредителей организации. В дальнейшем минимальная потребность организации в оборотных средствах покрывается за счет собственных источников: прибыли, уставного капитала, добавочного капитала, резервного капитала, фонда накопления и целевого финансирования. Однако в силу целого ряда объективных причин (инфляция, рост объемов производства, задержки в оплате счетов клиентами и др.) у организации возникают временные дополнительные потребности в оборотных средствах. Когда покрыть эти потребности собственными источниками невозможно, финансовое обеспечение хозяйственной деятельности осуществляется за счет заемных источников: банковских и коммерческих кредитов, займов, инвестиционного налогового кредита, отложенных налоговых обязательств, инвестиционного вклада работников организации, привлеченных источников - кредиторской задолженности, а также источников, приравненных к собственным средствам, так называемых устойчивых пассивов.

Таким образом, источниками формирования оборотных средств являются:

- собственные средства;

- средства, приравненные к собственным;

- заемные средства;

- привлеченные средства.

Рассмотрим содержание каждого из этих источников в соответствии с современными отечественными и зарубежными работами по финансовому анализу.

За счет собственных источников формируется, как правило, минимальная стабильная часть оборотных средств. Наличие собственных оборотных средств позволяет организации свободно маневрировать, повышать результативность и устойчивость своей деятельности.

Уставный капитал представляет собой совокупность вкладов (рассчитываемых в денежном выражении) акционеров в имущество при создании предприятия для обеспечения его деятельности в размерах, определенных учредительными документами.

Резервный капитал - это средства, которые идут на покрытие общих балансовых убытков при отсутствии иных возможностей их возмещения. Величина резервного капитала, размер обязательных отчислений в него из чистой прибыли определяются действующим законодательством и уставом общества.

Формирование других фондов на предприятии, в частности фонда накопления (размеры отчислений, порядок использования), может быть предусмотрено в уставе или в учетной политике предприятия.

Добавочный капитал показывает прирост стоимости имущества в результате переоценок основных средств и незавершенного строительства организации, производимых по решению правительства: полученные денежные средства и имущество в сумме превышения их величины над стоимостью переданных за них акций. Добавочный капитал может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также распределен между учредителями предприятия и др. При этом порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.

Нераспределенная прибыль - это чистая прибыль (или ее часть), не распределенная в виде дивидендов между акционерами (учредителями) и не использованная на другие цели. Обычно эти средства используются на накопление имущества хозяйствующего субъекта или пополнение его оборотных средств в виде свободных денежных сумм, т.е. в любой момент готовых к новому обороту.

Целевое финансирование - это средства, поступающие от других организаций и лиц, бюджетные средства, предназначенные для осуществления мероприятий целевого назначения.

Кроме того, существуют различные точки зрения на порядок расчета собственных оборотных средств.

Н.П. Любушин, В.Б. Лещева, В.Г. Дьякова [1] указывают, что собственные оборотные средства "формируются за счет собственного капитала предприятия (уставный капитал, резервный капитал, накопленная прибыль и др.)" и определяются "как разность между итогом разд. III баланса "Капитал и резервы" и итогом разд. I баланса "Внеоборотные активы". Также к собственным оборотным средствам относят долгосрочные пассивы. Тогда расчет производится как разность между итогом суммы разд. III и IV баланса и итогом разд. I баланса". Иными словами, собственными источниками предлагается считать отражаемые в разделе "Капитал и резервы" средства уставного, добавочного, резервного капиталов, целевого финансирования и поступления, нераспределенную прибыль прошлых лет и отчетного года, а также долгосрочные заемные средства.

И.А. Бланк отмечает, что в практике финансового менеджмента различают понятия "собственные оборотные средства" и "чистые оборотные средства". Первые характеризуют ту их часть, которая сформирована за счет собственного капитала предприятия. Расчет производится по формуле: оборотные активы минус долгосрочный заемный капитал, направленный на формирование оборотных активов, минус краткосрочные обязательства предприятия. Понятие чистых оборотных средств относится к той их части, которая сформирована за счет собственного и долгосрочного заемного капиталов. Расчет производится как разность сумм оборотных активов и краткосрочных текущих обязательств. При этом, если предприятие не использует долгосрочного заемного капитала для финансирования оборотных средств, суммы чистых и собственных оборотных активов совпадают [2].

А.П. Зудилин, характеризуя методику анализа развитых зарубежных стран [3], отмечает, что собственный оборотный капитал рассчитывается как сумма дебиторской задолженности и запасов товарно-материальных ценностей за вычетом кредиторской задолженности (т.е. краткосрочные кредиты и займы в расчет не принимаются), тогда как чистые мобильные средства - разность оборотных активов и всех краткосрочных обязательств.

В.В. Ковалев [4] отмечает, что термин "собственные оборотные средства" - это аналог показателя чистого оборотного капитала в отечественной практике, а его расчет выполняется как разность между оборотными активами и текущим обязательствами (по балансу - разность разд. II и V).

Действительно, в практике финансового анализа показатели чистых оборотных активов и собственного оборотного капитала часто рассматриваются как синонимы. Однако, например, О.В. Ефимова отмечает [4], что между ними существует принципиальное различие: "Собственный оборотный капитал представляет собой ту величину собственного капитала, которая может быть направлена на формирование оборотных активов, или на возможность финансирования оборотных активов за счет собственного капитала, тогда как величина чистых оборотных активов характеризует потребность в финансировании".

В отечественной и зарубежной литературе расчет данных показателей таков:

Чистые оборотные активы = Оборотные активы - Краткосрочные обязательства;

Собственный оборотный капитал = Собственный капитал + Долгосрочные пассивы - Внеоборотные активы.

Однако при расчете этих показателей по балансовым данным цифровые их значения совпадают, тогда как О.В. Ефимова указывает на возможность их несоответствия.

Таким образом, показатель чистых оборотных средств будет отражать реальную платежеспособность предприятия в том случае, если оборотные активы принимаются в расчет по цене возможной реализации.

В Методических положениях по оценке финансового состояния организации и установлению неудовлетворительной структуры баланса [5] представлен способ расчета собственных оборотных средств как разности разд. III и I баланса.

Отдельную позицию по вопросу расчета собственных оборотных средств представляет работа А.Д. Шеремета и Е.В. Негашева [6], в которой данный показатель равен разности реального собственного капитала, внеоборотных активов и долгосрочной дебиторской задолженности.

Представленные позиции различаются и по сущностной трактовке, и по математическому исчислению.

В экономической литературе к категории собственных источников добавляется понятие источников, приравненных к собственным. Основанием для такого предложения послужило изучение накопленного нашей наукой и практикой опыта по планированию финансирования оборотных средств.

Некоторые ресурсы, хотя и не принадлежат предприятию, постоянно в силу условий расчетов находятся в его обороте, являются устойчивыми пассивами. Такие средства служат источником формирования оборотных средств в сумме их минимального остатка. К ним, в частности, относятся:

- минимальная задолженность по заработной плате работникам организации;

- минимальная задолженность по отчислениям на социальные нужды (единому социальному налогу);

- минимальная задолженность по налогам и сборам;

- минимальный остаток резерва предстоящих расходов;

- минимальная задолженность по авансам покупателям.

Минимальная задолженность работникам предприятия по начисленной заработной плате возникает в силу того, что имеется разрыв во времени между начислением заработной платы и ее выплатой. Размер этой задолженности в течение месяца постоянно изменяется, но на каждом предприятии образуется сумма, ниже которой задолженность не снижается. Сумма минимальной задолженности зависит от фонда заработной платы и установленных сроков ее выплаты работникам предприятия. Поэтому в рамках предварительного анализа расчет минимальной задолженности по начисленной заработной плате (З) должен производиться по формуле:

ФЗП x Д

З = -------,

Ч

где ФЗП - плановый фонд заработной платы за расчетный период, например за квартал;

Д - число дней с начала месяца до дня выплаты заработной платы в окончательный расчет (или между окончанием расчетного периода и датой выплаты заработной платы). Например, если срок выплаты заработной платы установлен 5-го числа каждого месяца, то число дней (Д) составит 4 дня;

Ч - число дней в расчетном периоде.

Например, при фонде заработной платы за квартал 2700 тыс. руб. и сроке выплаты 5-го числа минимальная (устойчивая) задолженность по заработной плате составит:

3 = 2700 x 4 : 90 = 120 тыс. руб.

Минимальная задолженность по отчислениям на социальные нужды может быть исчислена аналогичным методом, но вместо фонда заработной платы следует брать планируемую сумму отчислений. Либо эта сумма может быть получена умножением минимальной задолженности по заработной плате на процент отчислений на социальные нужды.

Минимальная задолженность по налогам и сборам представляет собой сумму остатков по отдельным налогам и сборам, уплачиваемым предприятием (по налогу на прибыль, по НДС и т.д.).

По каждому из налогов соответствующая величина устойчивых пассивов (Н) должна определяться по формуле:

ПВ

Н = ВН --,

2Д

где ВН - величина налога в данном периоде;

ПВ - периодичность выплат этого налога в днях;

Д - продолжительность периода в днях.

Минимальный остаток резерва предстоящих расходов должен определяться в зависимости от характера создаваемых на предприятии резервов. Например, распространенным является создание резерва на предстоящую оплату отпусков работников. В этом случае размер устойчивого остатка резерва должен определяться в сумме минимального остатка по отчетным данным за последние 12 мес., предшествовавших расчетному периоду, с учетом изменения в расчетном периоде фонда заработной платы. Например, если минимальный остаток, по отчетным данным, составляет 120 тыс. руб. и планируется рост заработной платы на 10%, то устойчивый остаток резерва на расчетный период будет равен:

120 x 1,1 = 132 тыс. руб.

Многие предприятия применяют при расчетах с покупателями и заказчиками систему авансовых платежей. Минимальная задолженность по авансам покупателей может рассчитываться на основе минимального остатка по отчетным данным за год с учетом планируемого увеличения объема работ, услуг. Если за отчетный период минимальная задолженность по авансам покупателей была 20 тыс. руб. и планируется увеличение объема услуг на 10%, то в расчетном периоде устойчивым пассивом по этой статье будет сумма 22 тыс. руб. (20 x 1,1 = 22 тыс. руб.).

В литературе последних лет источниками, приравненными к собственным, называют остатки резервов предстоящих расходов и доходов будущих периодов, отражаемых в разд. V баланса по строкам 650 и 640 соответственно. При этом в расчет принимается вся сумма балансового остатка этих статей на соответствующие расчетные даты. Корректировка собственных источников на указанные строки рекомендуется А.Д. Шереметом, Е.В. Негашевым и др.

Заемные средства представляют собой в основном кредиты банка и займы, с помощью которых удовлетворяются временные дополнительные потребности в оборотных средствах. Банковские кредиты предоставляются в форме инвестиционных (долгосрочных) или краткосрочных кредитов. Назначение банковских кредитов - финансирование расходов, связанных с приобретением основных и текущих активов, а также финансирование сезонных потребностей организации, временное восполнение недостатка собственных оборотных средств, осуществление расчетов и налоговых платежей.

Наряду с банковскими кредитами источниками финансирования оборотных средств являются также коммерческие кредиты других организаций, оформленные в виде займов, векселей, товарного кредита и авансового платежа.

Инвестиционный налоговый кредит предоставляется организации органами государственной власти и представляет собой временную отсрочку налоговых платежей организации.

Отложенное налоговое обязательство - это та часть отложенного налога на прибыль, которая должна привести к увеличению налога на прибыль, подлежащего уплате в бюджет в следующем за отчетным или в последующих отчетных периодах.

Инвестиционный взнос (вклад) работников - это денежный взнос работника в развитие экономического субъекта под определенный процент.

Привлеченные средства в виде кредиторской задолженности предоставляются предприятию во временное пользование поставщиками и подрядчиками.

При анализе источников формирования оборотного капитала необходимо рассмотреть способы финансирования оборотных активов, основными из которых являются: самофинансирование, финансирование через механизмы рынка капитала, банковское кредитование, бюджетное кредитование и взаимное финансирование хозяйствующих субъектов.

Самофинансирование - финансирование деятельности за счет собственных средств, имеющихся в распоряжении организации. Это - прибыль, остающаяся в распоряжении организации, и амортизационные отчисления по основным средствам и нематериальным активам.

Однако финансирование деятельности за счет собственных источников не всегда возможно и целесообразно. Поэтому для развития бизнеса и направления средств для формирования и эффективности использования оборотного капитала необходимо привлекать дополнительные источники финансирования. Таким источником является рынок капитала. При этом вариантами мобилизации ресурсов являются:

- долевое финансирование (организация осуществляет дополнительную продажу акций и тем самым увеличивает число собственников либо существующие собственники вносят дополнительные вклады);

- долговое финансирование (организация продает срочные ценные бумаги (облигации), которые предоставляют право их держателям на долгосрочное получение текущего дохода и возврат предоставленного капитала в соответствии с условиями данного облигационного займа).

Данный источник финансирования может обеспечить инвестиционными ресурсами организацию в долгосрочном плане при условии, что инвесторы будут получать прогнозируемые доходы от вложений капитала.

Банковское кредитование является одним из наиболее распространенных источников финансирования деятельности. Получение банковского кредита в основном зависит от правильности обоснования организацией-заемщиком необходимости получения кредита. Банковское кредитование может осуществляться для финансирования текущей, финансовой и инвестиционной деятельности.

При бюджетном финансировании организация может получать средства из бюджетов различного уровня. К бюджетному финансированию относят средства, получаемые организацией на определенные цели. Средства бюджетного финансирования могут быть направлены на осуществление текущей деятельности и инвестиционных проектов.

В процессе функционирования организации имеют многочисленные хозяйственные связи, они поставляют друг другу сырье, материалы, продукцию на условиях оплаты с отсрочкой платежа, тем самым как бы финансируют друг друга. Взаимное финансирование позволяет осуществлять краткосрочное финансирование текущей деятельности.

Анализ источников оборотных средств должен быть направлен прежде всего на выяснение целесообразности сочетания отдельных источников в отношении достигаемого на его основе влияния на показатели деятельности предприятия. С.Б. Барнгольц совершенно справедливо отмечает, что "значение разграничения источников на собственные и заемные заключается именно в возможностях обеспечения соответствия между колеблющейся потребностью в средствах, вытекающей из планомерного их кругооборота, и предоставляемыми в распоряжение предприятия размерами средств в отдельные календарные периоды" [7]. Конъюнктура рынка, состояние расчетов с контрагентами постоянно меняются, поэтому покрыть потребности предприятия в оборотных средствах только за счет собственных и приравненных к ним источников практически невозможно. В этих условиях важно обеспечить эффективность привлечения заемных средств.

В экономической литературе проблема соотношения источников оборотных средств является дискуссионной и до конца не решенной. Например, С.Б. Барнгольц считает, что "доля собственных средств должна быть настолько значительной, чтобы невыполнение плана по их приросту или их отвлечение из оборота оказывало существенное влияние на финансовое состояние предприятия".

В.Н. Фащевский [8] считает целесообразным "установить дифференцированно для каждого предприятия экономически обоснованные пределы (верхний и нижний) участия заемных средств в формировании оборотных средств и ввести эти показатели в аналитическую практику. Если сумма заемных средств превышает верхний предел, это означает, что предприятие (за исключением отдельных случаев) уделяет недостаточно внимания использованию собственных оборотных средств. Если же нижний предел не достигается, это, как правило, свидетельствует о наличии в обороте предприятия привлеченных источников оборотных средств в виде кредиторской задолженности, что ослабляет внимание к рациональному использованию оборотных средств, так же, как и излишняя выдача кредита".

М.Н. Крейнина отмечает, что "очевидно, собственные средства как наиболее надежный источник должны обеспечивать запасы сырья и материалов, затраты в незавершенном производстве. Остальные элементы оборотных активов могут быть покрыты заемными средствами. Однако практические возможности деления источников покрытия оборотных активов зависят от состояния расчетов с дебиторами и кредиторами" [9].

Таким образом, вопрос может быть сформулирован двояко: какие средства в обороте являются собственными? И какая часть собственных средств вложена в текущий оборот? Ответы выражаются в двух аналитических коэффициентах. Ответ на первый вопрос - в коэффициенте (К1) обеспеченности собственными оборотными средствами (другое его название - коэффициент финансовой независимости в формировании оборотных активов). Ответ на второй вопрос - в коэффициенте (К2) маневренности (мобильности).

СОС СОС

К1 = ---; К2 = ---,

ОбА СК

где СОС - собственные оборотные средства;

ОбА - величина оборотных активов предприятия;

СК - величина собственного капитала предприятия.

Помимо обеспеченности собственными источниками всех оборотных активов, большое внимание должно быть уделено оценке достаточности собственных средств для формирования запасов. Как отмечалось ранее, именно запасы должны быть обеспечены собственными средствами как наиболее надежным источником, ведь от этого зависит возможность бесперебойной и ритмичной работы предприятия.

Соответственно, в практике анализа широкое распространение получил показатель обеспеченности запасов собственными источниками (К3):

Собственные оборотные средства

К3 = ------------------------------.

Запасы

Общими нормальными источниками формирования запасов (ИФЗ) называется также сумма собственных оборотных средств, краткосрочных займов и кредитов банка на эти цели и допустимой кредиторской задолженности по товарным операциям (перед поставщиками и подрядчиками, векселя к уплате, авансы полученные) [10]. Запасы должны быть обеспечены всеми этими нормальными источниками их формирования, что позволяет оценить соответствующий коэффициент обеспеченности запасов всеми нормальными источниками их формирования (К4):

ИФЗ

К4 = ------.

Запасы

Исследование показало, что в практике финансового анализа имеется значительное число коэффициентов, связанных с оценкой обеспеченности оборотных активов собственными и другими нормальными источниками, вложения собственных источников в оборот и применяемых для анализа финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. Однако для эффективного управления деятельностью предприятия необходим расчет нормативной потребности в оборотных средствах, а на ее основе - нормативных значений коэффициентов. Каждое предприятие в процессе своего формирования и развития должно определить, какая сумма собственного капитала должна быть вложена в оборот. В ином случае финансовые коэффициенты позволяют ответить лишь на вопрос: каково фактическое положение дел, а не каким оно должно быть. Наличие нормативных показателей повышает оперативность анализа и научную обоснованность его результатов.

Обобщая ранее изложенное, необходимо обратить внимание на важность аналитического обоснования процессов финансирования оборотных активов. Качество решения данного вопроса оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние и возможность "выживания" предприятия. Отсутствие в экономической литературе четко сформулированных критериев для оценки процесса формирования оборотных средств, несомненно, затрудняет практическую работу по анализу на предприятиях. Поэтому в процессе анализа источников формирования оборотного капитала необходимо оценивать потребность предприятия в оборотных средствах и сравнивать ее с величиной имеющихся финансовых источников. Кроме того, анализ источников формирования оборотного капитала должен включать не только оценку их динамики, но и рассмотрение их структуры как в целом по видам источников, так и детализацию внутренней структуры отдельных источников по компонентам. При определении целесообразности привлечения того или иного финансового источника необходимо сравнивать показатели рентабельности вложений данного вида и стоимости (цены) данного источника.

Потребность предприятия в собственных и привлеченных средствах является объектом планирования, и здесь большая роль принадлежит нормированию оборотных средств. Поэтому вопросы анализа потребности предприятия в оборотных средствах и источниках их формирования на основе всесторонне обоснованных норм и нормативов являются в настоящее время актуальными.

Литература

1. Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

2. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т. 1. - К.: Ника-Центр, 1999.

3. Зудилин А.П. Анализ хозяйственной деятельности предприятий развитых капиталистических стран. - М.: Изд-во РУДН, 1995.

4. Ефимова О. В. Анализ оборотных активов организации // Бухгалтерский учет. - 2000. - N 10.

5. Методические положения по оценке финансового состояния организаций и установлению неудовлетворительной структуры баланса: утв. Распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) при Госкомимуществе России от 12.08.1994 N 31-р.

6. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. - М.: ИНФРА-М, 2000.

7. Барнгольц С.Б. Оборотные средства промышленности СССР. - М., 1965.

8. Фащевский В.Н. Об анализе оборотных средств // Бухгалтерский учет. - 1997. - N 2.

9. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. - М.: ИКЦ "ДИС", 1997.

10. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2000.

11. Васильева Л.С., Петровская М.В. Финансовый анализ. - М.: КНОРУС, 2006.

12. Ионова А.Ф., Селезнева Н.Н. Финансовый анализ. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006.

Ю.В.Мездриков

К. э. н.,

доцент кафедры

анализа хозяйственной деятельности и аудита

Саратовского государственного

социально-экономического университета

Подписано в печать

25.04.2007

————