"Экономический анализ: теория и практика", 2007, N 7

ПРОГНОЗНЫЕ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОТРАСЛИ

Машиностроение, как известно, является основой материально-технической базы всей производственной сферы экономики. В этой связи особое внимание необходимо уделить не только росту инвестиций в основной капитал отрасли, но и их инновационной направленности.

Активное использование во всем мире достижений научно-технического прогресса (НТП) определяет уровень конкурентоспособности выпускаемой продукции и тенденции изменений спроса на нее. Экономическое лидерство той или иной сферы объясняется массовым перераспределением ресурсов в технологические цепи принципиально иного уровня с одновременным распространением соответствующих социальных и институциональных нововведений.

При сохранении существующих тенденций в инновационно-инвестиционной сфере, тесно связанной с современным состоянием отечественного машиностроения, становится нереальным расчет на переход России в обозримом будущем в группу стран, опирающихся на постиндустриальную материально-техническую базу. Реальной долгосрочной целью должно быть создание материальной и организационно-экономической базы, позволяющей выйти на траекторию движения к постиндустриальным технологиям. Эту проблему со всей остротой можно проследить на примере одной из важнейших отраслей промышленности Ставропольского края - машиностроения и металлообработки.

Исследования показали, что, несмотря на увеличение в объемах инвестиционных потоков, направленных в машиностроение и металлообработку, современная инвестиционная ситуация в Ставропольском крае характеризуется острой нехваткой финансовых ресурсов, что подтверждается и уровнем обновления основных фондов, и эффективностью инвестиций (табл. 1).

Таблица 1

Динамика эффективности инвестиций в отрасли машиностроения

и металлообработки Ставропольского края

     
   —————————————————T—————————T————————T—————————T—————————T————————T————————¬
   |     Отрасль    | 1995 г. |2000 г. | 2001 г. | 2002 г. |2003 г. |2004 г. |
   +————————————————+—————————+————————+—————————+—————————+————————+————————+
   |                Инвестиции в основной капитал, млн руб.                  |
   +————————————————T—————————T————————T—————————T—————————T————————T————————+
   |Промышленность, |  678,3  |2 756,6 | 3 033,9 | 3 053,8 |3 838,3 |4 242,1 |
   |в том числе     |         |        |         |         |        |        |
   +————————————————+—————————+————————+—————————+—————————+————————+————————+
   |машиностроение и|   24,8  |   57,3 |   209,3 |   318,7 |  317,4 |  287,5 |
   |металлообработка|         |        |         |         |        |        |
   +————————————————+—————————+————————+—————————+—————————+————————+————————+
   |Удельный вес, % |    3,65 |    2,07|     6,89|    10,44|    8,27|    6,78|
   +————————————————+—————————+————————+—————————+—————————+————————+————————+
   |              Приходится на 1 руб. инвестиций основных фондов            |
   +————————————————T—————————T————————T—————————T—————————T————————T————————+
   |Промышленность, |20 485,0 |11 005,2|10 491,1 |16 586,9 |13 800,4|13 227,6|
   |в том числе     |         |        |         |         |        |        |
   +————————————————+—————————+————————+—————————+—————————+————————+————————+
   |машиностроение и|82 080,6 |57 539,3|15 513,6 |10 928,8 |12 029,0|13 248,7|
   |металлообработка|         |        |         |         |        |        |
   +————————————————+—————————+————————+—————————+—————————+————————+————————+
   |                  Приходится инвестиций на 1 работника                   |
   +————————————————T—————————T————————T—————————T—————————T————————T————————+
   |Промышленность, | 4 252,7 |19 619,9|22 523,4 |20 627,1 |30 438,5|36 350,5|
   | в том числе    |         |        |         |         |        |        |
   +————————————————+—————————+————————+—————————+—————————+————————+————————+
   |машиностроение и|   525,4 | 1 609,6| 6 520,2 | 6 338,5 |9 560,2 | 8 237,8|
   |металлообработка|         |        |         |         |        |        |
   +————————————————+—————————+————————+—————————+—————————+————————+————————+
   |             Приходится валовой продукции на 1 руб. инвестиций           |
   +————————————————T—————————T————————T—————————T—————————T————————T————————+
   |Промышленность, |12 914,9 |10 308,2|12 404,4 |15 813,2 |14 099,5|14 846,0|
   |в том числе     |         |        |         |         |        |        |
   +————————————————+—————————+————————+—————————+—————————+————————+————————+
   |машиностроение и|60 883,1 |54 677,1|18 896,3 |23 641,4 |21 557,7|28 966,3|
   |металлообработка|         |        |         |         |        |        |
   L————————————————+—————————+————————+—————————+—————————+————————+—————————
   

Инвестиции в машиностроение возросли в 2001 г. по сравнению с 2000 г. в 3,7 раза, составили 209,3 млн руб. и остаются приблизительно на этом же уровне к настоящему времени. Такой скачок можно объяснить тем, что правительство Ставропольского края с 2000 г. приступило к реализации программы компенсации товаропроизводителям 3/4 процентов ставки за банковский кредит. Удельные значения привлечения инвестиций также выросли начиная с 2001 г. и к концу 2003 г. составили 6,78%. Если сравнивать их с другими удельными показателями машиностроения и металлообработки по отрасли промышленности в целом, то можно сделать вывод, что уровень инвестиций здесь необоснованно низок. Так, в 2004 г. удельный вес числа действующих машиностроительных предприятий составил около 20% в общепромышленной структуре, объем продукции - 11,5%, численность персонала - 25%, а объем инвестиций лишь 7,74%.

Практический интерес представляет сравнительный анализ удельных характеристик инвестиционной деятельности в отрасли. В расчете на 1 работника за период с 2000 г. по 2004 г. объем инвестиций увеличился здесь от 1609,6 руб. до 8237,8 руб. Последнее значение в 4,5 раза ниже аналогичного среднего показателя по промышленности. Рассмотрение динамики размеров основных фондов в расчете на 1 руб. инвестиций показывает, что капитальные вложения машиностроительными предприятиями региона в основном ограничивались лишь функциями поддержания имеющегося производственного потенциала. В этой связи излишне надеяться на повышение эффективности их функционирования и рост конкурентоспособности.

Между тем отдача от использования инвестиций, выраженная через удельные значения валовой продукции в машиностроении и металлообработке, превышает аналогичный среднепромышленный показатель в 1,5 - 2 раза. Это свидетельствует о текущей и перспективной целесообразности для региональной экономики привлечения денежных средств в отрасль.

Следует отметить, что в условиях высоких рисков сектор кредитных и банковских услуг продолжает сдержанно относиться к инвестиционным проектам в реальном секторе экономики. Доля долгосрочных кредитных ресурсов составляет менее 5,0% от общего объема кредитов, выданных нефинансовому сектору. При постепенном замедлении инфляции в последние годы кредиты коммерческих банков становятся доступнее. Однако и в этом случае устойчивого роста спроса на кредиты банков со стороны реального сектора экономики региона не наблюдается. Динамика привлечения финансовых ресурсов промышленными предприятиями региона крайне нестабильна, а "всплески" наблюдаются лишь в случаях реализации отдельных крупных проектов. Так, в структуре источников финансирования инвестиций в основной капитал промышленности Ставропольского края доля кредитов банков в 2002 г. составляла 4,8%, а в 2004 г. уже возросла до 36,4%.

Принятие решений о размещении капитальных финансовых ресурсов должно основываться на объективных оценках, когда обобщающим показателем выступает инвестиционная привлекательность проекта. При этом условием разработки действенной системы оценки инвестиционной привлекательности является выбор совокупности основных показателей, позволяющих объективно оценивать ее уровень и использовать полученные результаты в управлении инвестиционным процессом.

На состояние инвестиционной привлекательности машиностроения и металлообработки оказывают влияние ряд факторов, к которым относятся: макроэкономическая среда, экологическая безопасность, а также инфраструктурный, производственный, кадровый, потребительский, финансовый, инвестиционный, инновационный потенциал. Каждый из указанных факторов учитывается комплексом показателей. Например, производственный потенциал отрасли характеризуется стоимостью основных фондов, объемами производства, структурой собственности, производительностью труда, степенью износа основных средств, интенсивностью их обновления. Состояние финансового потенциала оценивается рентабельностью активов и производства продукции, размерами дебиторской и кредиторской задолженности.

Проведенный корреляционный анализ степени тесноты связи между объемами инвестиций и каждым из характеризующих показателей позволил определить наиболее значимые из них: объем произведенной продукции, производительность труда, структура собственности в отрасли, доля прибыльных предприятий, степень износа основных фондов, доля выпускаемой инновационной продукции, доля машиностроения в общем объеме производства промышленной продукции. Таким образом, указанный набор показателей способен аргументировать степень инвестиционной привлекательности отрасли в ее рисковой и экономической составляющих.

Весовые значения этих показателей, учитывающие степень их влияния на объем инвестиций, определены для условий Ставропольского края методом попарных сравнений и приведены в табл. 2.

Таблица 2

Предлагаемая шкала оценки показателей рисковой составляющей

инвестиционной привлекательности отраслей экономики

     
   ————T——————————————————T———————————————————————————————————T—————¬
   | N |    Наименование  |           Характеристика          | Вес |
   |п/п|                  |                                   |     |
   +———+——————————————————+———————————————————————————————————+—————+
   | 1 |Объем производства|1 — высокий, загружено 100%        |0,115|
   |   |                  |мощностей                          |     |
   |   |                  |10 — крайне низок, загружено       |     |
   |   |                  |менее 5% мощностей                 |     |
   +———+——————————————————+———————————————————————————————————+—————+
   | 2 |Степень износа    |1 — менее 5%                       |0,255|
   |   |основных средств  |10 — более 75%                     |     |
   +———+——————————————————+———————————————————————————————————+—————+
   | 3 |Производительность|1 — высокая, на 100% выше          |0,175|
   |   |труда             |среднероссийского уровня           |     |
   |   |                  |10 — крайне низкая, на 100% ниже   |     |
   |   |                  |среднероссийского уровня           |     |
   +———+——————————————————+———————————————————————————————————+—————+
   | 4 |Структура         |1 — 100% государственная           |0,1  |
   |   |собственности     |10 — 100% частная                  |     |
   |   |в отрасли         |                                   |     |
   +———+——————————————————+———————————————————————————————————+—————+
   | 5 |Доля отрасли      |1 — высокая, более 70%             |0,1  |
   |   |в региональной    |10 — низкая, менее 5%              |     |
   |   |промышленности    |                                   |     |
   +———+——————————————————+———————————————————————————————————+—————+
   | 6 |Доля прибыльных   |1 — высокая, 100% рентабельных     |0,125|
   |   |предприятий       |10 — низкая, 100% убыточных        |     |
   +———+——————————————————+———————————————————————————————————+—————+
   | 7 |Уровень           |1 — высокая, более 70%             |0,255|
   |   |инновационной     |10 — низкая, менее 10%             |     |
   |   |активности        |                                   |     |
   |   |в отрасли         |                                   |     |
   +———+——————————————————+———————————————————————————————————+—————+
   |   |Итого             |                                   |1,000|
   L———+——————————————————+———————————————————————————————————+——————
   

Экономическая составляющая инвестиционной привлекательности, выраженная в долях единицы, определяется по формуле:

ВДС(1 - Т) - И

ЭС = --------------, (1)

И

где ВДС - валовая добавленная стоимость отрасли, млн руб.;

Т - средняя ставка налогообложения в долях единицы;

И - объем инвестиций, млн руб.

Рисковая составляющая, показывающая долю потерянных доходов от вложенных средств, представляет собой интегральный параметр и рассчитывается методом многомерной средней:

n

SUM h v

i=1 i i

РС = ---------, (2)

n

SUM v

i=1 i

где n - число показателей;

h - характеристика показателя по табл. 2;

i

v - вес показателя по табл. 2.

i

Тогда инвестиционная привлекательность отрасли выражается:

ИПО = ЭС(1 - РС). (3)

Состояние отрасли во многом зависит от окружающей ее внешней среды, в частности от уровня территориального развития экономики. Тогда совокупную инвестиционную привлекательность отрасли (СИПО) можно выразить в виде произведения соответствующих характеристик отрасли и региона:

СИПО = ИПР x ИПО, (4)

где ИПР - показатель инвестиционной привлекательности региона.

В наших исследованиях использовались данные рейтингового агентства "Эксперт" по оценке инвестиционной привлекательности региона. Итоговые результаты расчетов за период 2000 - 2004 гг. представлены в табл. 3.

Таблица 3

Показатели инвестиционной привлекательности отрасли

машиностроения и металлообработки Ставропольского края

     
   —————T—————————————T————————————T—————————————————T—————————————————¬
   |    |Экономическая|  Рисковая  |  Инвестиционная |  Инвестиционная |
   | Год| составляющая|составляющая|привлекательность|привлекательность|
   |    |             |            |     отрасли     | отрасль + регион|
   +————+—————————————+————————————+—————————————————+—————————————————+
   |1995|   0,4225    |  0,6689    |     0,1399      |      0,1557     |
   +————+—————————————+————————————+—————————————————+—————————————————+
   |2000|   0,6249    |  0,4967    |     0,3145      |      0,2997     |
   +————+—————————————+————————————+—————————————————+—————————————————+
   |2001|   0,5874    |  0,4775    |     0,3069      |      0,2882     |
   +————+—————————————+————————————+—————————————————+—————————————————+
   |2002|   0,5624    |  0,3985    |     0,3383      |      0,3143     |
   +————+—————————————+————————————+—————————————————+—————————————————+
   |2003|   0,5932    |  0,3785    |     0,3687      |      0,3447     |
   +————+—————————————+————————————+—————————————————+—————————————————+
   |2004|   0,6249    |  0,4102    |     0,3686      |      0,3738     |
   L————+—————————————+————————————+—————————————————+——————————————————
   

Данные табл. 3 свидетельствуют о наличии тенденции к повышению инвестиционной привлекательности отрасли машиностроения и металлообработки в Ставропольском крае. Однако практическую значимость могут иметь прогнозные оценки этого показателя в среднесрочном и долгосрочном периодах.

В нашем случае для расчета будущих значений инвестиционной привлекательности отрасли машиностроения был выбран метод экспоненциальной средней.

Прогнозирование осуществлено до 2015 г., причем на период до 2010 г. с доверительной вероятностью 0,95 вычислены его реальные параметры, а с 2010 по 2015 г. - оптимистичный и пессимистичный варианты. Результаты расчетов приведены в табл. 4.

Таблица 4

Прогнозные оценки инвестиционной привлекательности

отрасли машиностроения и металлообработки Ставропольского края

     
   —————T—————————————————————————————————T—————————————————————————————————¬
   | Год|    Объем инвестиций, млн руб.   |          Инвестиционная         |
   |    |                                 |        привлекательность        |
   |    +————————T———————————T————————————+————————T———————————T————————————+
   |    |Реальный|Оптимистич—|Пессимистич—|Реальный|Оптимистич—|Пессимистич—|
   |    | прогноз|ный прогноз|ный прогноз |прогноз |ный прогноз|ный прогноз |
   +————+————————+———————————+————————————+————————+———————————+————————————+
   |2006|  312,3 |     —     |      —     | 0,3890 |     —     |      —     |
   +————+————————+———————————+————————————+————————+———————————+————————————+
   |2007|  308,4 |     —     |      —     | 0,4221 |     —     |      —     |
   +————+————————+———————————+————————————+————————+———————————+————————————+
   |2008|  319,6 |     —     |      —     | 0,4334 |     —     |      —     |
   +————+————————+———————————+————————————+————————+———————————+————————————+
   |2009|  320,1 |     —     |      —     | 0,3954 |     —     |      —     |
   +————+————————+———————————+————————————+————————+———————————+————————————+
   |2010|  322,8 |     —     |      —     | 0,3745 |     —     |      —     |
   +————+————————+———————————+————————————+————————+———————————+————————————+
   |2011|    —   |   406,8   |    306,8   |    —   |   0,4364  |   0,3364   |
   +————+————————+———————————+————————————+————————+———————————+————————————+
   |2012|    —   |   422,4   |    322,4   |    —   |   0,4507  |   0,3507   |
   +————+————————+———————————+————————————+————————+———————————+————————————+
   |2013|    —   |   441,6   |    281,6   |    —   |   0,5244  |   0,3244   |
   +————+————————+———————————+————————————+————————+———————————+————————————+
   |2014|    —   |   434,7   |    234,7   |    —   |   0,5771  |   0,2771   |
   +————+————————+———————————+————————————+————————+———————————+————————————+
   |2015|    —   |   559,8   |    219,8   |    —   |   0,6312  |   0,2312   |
   L————+————————+———————————+————————————+————————+———————————+—————————————
   

В течение 2006 - 2008 гг. ожидается увеличение инвестиционной привлекательности отрасли на 2,6 - 8,5%, а в последующие два года - снижение на 5,3 - 8,7%. Такая динамика очевидна, поскольку внедрение новых технологий всегда связано с краткосрочным снижением темпов роста прибыли. В этом случае инвестиционная привлекательность снизится за счет уменьшения ее экономической составляющей и некоторого роста рисковой. Этот период предполагает вероятность выхода ряда инвесторов из машиностроительной отрасли. Следует отметить, что развитие после 2010 г. оптимистичных тенденций прогноза более вероятно (вероятность составляет 0,912). В этой связи более выгодным можно считать вложение средств в отрасль на долгосрочную перспективу. Согласно расчетам реализация подобных вложений может обеспечить прирост капитала на уровне 36,6%. В случае максимизации рисковой составляющей минимальное приращение капитала составит 20,5%, что также нельзя считать экономически нецелесообразным для инвесторов. Проведенные расчеты отражают перспективность прихода на рынок машиностроительной продукции Ставропольского края стратегических инвесторов, заинтересованных в ускорении темпов развития региональной экономики, а также в надежном наращивании собственного капитала. Е.А.Милованова Северо-Кавказский гуманитарно-технический институт Т.В.Кузьменко Северо-Кавказский государственный технический университет Подписано в печать 10.04.2007 ————