"Экономический анализ: теория и практика", 2007, N 19

КОНЦЕПЦИЯ СТРАТЕГИЧЕСКОГО ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

КОММЕРЧЕСКОЙ ОРГАНИЗАЦИИ

Необходимость разработки самостоятельной концепции стратегического финансового анализа в рамках стратегического управленческого анализа деятельности коммерческой организации (предприятия) обусловлена тем неоспоримым фактом, что практически любое управленческое решение, будь то модернизация производства, переобучение кадров или разработка нового товара лишь тогда может воплотиться в жизнь, когда оно обеспечено соответствующими средствами. Именно поэтому в выборе того или иного варианта решения финансовый аспект играет решающую роль, делая управление финансами, или финансовый менеджмент, важнейшей составляющей процесса управления коммерческой организацией. Кроме того, значимость финансового менеджмента как подсистемы процесса управления коммерческой организацией определяется координирующей ролью финансов в ее хозяйственной деятельности.

На практике же финансовый менеджмент коммерческой организации, предполагающий принятие и реализацию инвестиционных и финансовых решений, в конечном итоге сводится к управлению ее финансовыми потоками. При этом под финансовыми потоками коммерческой организации следует понимать не только ее денежные потоки, но и потоки прочих активов коммерческой организации в стоимостном выражении, потоки источников средств (пассивов) коммерческой организации, а также финансовые результаты деятельности коммерческой организации и определяющие их факторы (доходы, расходы, налоговые платежи).

Иными словами, понятие "финансовые потоки", по мнению автора, является более общим, чем понятие "денежные потоки", а финансовые потоки коммерческой организации делятся на денежные и неденежные. Совокупность же всех финансовых потоков коммерческой организации отражает ее хозяйственный оборот в стоимостном выражении.

В современных условиях обеспечение оптимального управления финансовыми потоками практически любой коммерческой организации приобретает особое значение в связи с кризисным состоянием многих из них, в частности в нашей стране. Такое оптимальное управление невозможно при отсутствии грамотно организованного финансового анализа не только на оперативно-тактическом, но и на стратегическом уровне.

Грамотно организованный стратегический финансовый анализ во многом обеспечивает принятие наиболее эффективных решений по управлению финансами коммерческой организации, ведущих к достижению основной цели финансового менеджмента коммерческой организации - максимизации благосостояния ее собственников.

Если же коммерческая организация испытывает финансовые затруднения той или иной степени тяжести, то стратегический финансовый анализ становится средством обоснования программы ее финансового оздоровления.

Стратегический финансовый анализ может быть охарактеризован как составляющая стратегического управленческого анализа деятельности коммерческой организации, в рамках которой формируется информационное обеспечение принятия решений по управлению финансовыми потоками коммерческой организации на долгосрочную перспективу (на 5 лет и более).

Говоря по-другому, стратегический финансовый анализ - это средство обоснования финансовой стратегии коммерческой организации.

В рамках стратегического финансового анализа должно выполняться тщательное исследование не только внутренних, но и внешних факторов, оказывающих влияние на финансовые потоки и, как следствие, на финансовое состояние коммерческой организации.

Обращаясь к концептуальным основам стратегического финансового анализа, целесообразно выделить ряд взаимосвязанных концепций, которые, по мнению автора, могут служить базой для его развития:

1) концепция денежного потока;

2) концепция временной ценности денежных ресурсов;

3) концепция учета влияния фактора инфляции;

4) концепция учета фактора риска;

5) концепция оценки фактора ликвидности;

6) концепция альтернативных затрат.

Все перечисленные выше концепции были разработаны в рамках теории финансов и финансового менеджмента. В отечественной литературе они нашли наибольшее отражение в трудах таких известных ученых, как В.В. Ковалев [1] и И.А. Бланк [2, 3].

Систематизировав литературные данные, касающиеся этих концепций, кратко раскроем сущность каждой из них.

Концепция денежного потока предполагает:

а) идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид;

б) оценку факторов, определяющих величину его элементов;

в) выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставлять элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;

г) оценку риска, связанного с данным потоком, и способ его учета.

Концепция временной ценности денежных ресурсов связана с тем, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через какое-то время, не равноценны. Эта неравноценность определяется действием трех основных причин:

а) инфляцией;

б) риском неполучения ожидаемой суммы;

в) оборачиваемостью.

Концепция учета влияния фактора инфляции заключается в необходимости реального отражения стоимости активов и денежных потоков организации, а также в обеспечении возмещения потерь доходов, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении различных хозяйственных операций.

Концепция учета фактора риска состоит в объективной оценке его уровня в целях обеспечения формирования необходимого уровня доходности хозяйственных операций и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые последствия для финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации.

Концепция оценки фактора ликвидности состоит в объективной оценке ее уровня по намечаемым объектам инвестирования в целях обеспечения необходимого уровня доходности по ним, возмещающего возможное замедление денежного оборота при реинвестировании капитала.

Концепция альтернативных затрат связана с тем, что принятие практически любого решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев сопряжено с отказом от какого-либо альтернативного варианта. Она играет весьма важную роль в оценке вариантов возможного вложения капитала, использования производственных мощностей, выбора вариантов политики кредитования покупателей и др.

Охарактеризовав концептуальные основы стратегического финансового анализа, логически обосновано перейти к рассмотрению его инструментария:

1) системы относительных показателей (коэффициентов) оценки финансового состояния коммерческой организации;

2) классификации финансовых потоков коммерческой организации;

3) математической модели финансовых потоков коммерческой организации.

Система относительных показателей оценки финансового состояния - это инструмент стратегического финансового анализа, увязывающий финансовую стратегию коммерческой организации с ее оперативной финансово-хозяйственной деятельностью. Иными словами, эта система позволяет перевести финансовую стратегию коммерческой организации в конкретные цели и показатели.

Система относительных показателей (коэффициентов) оценки финансового состояния коммерческой организации должна охватывать все аспекты: имущественное положение, финансовую устойчивость, платежеспособность и ликвидность, деловую активность.

Ее конечная цель - объективная оценка финансового состояния и обеспечение эффективности финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации.

Показатели оценки имущественного положения коммерческой организации характеризуют состав, структуру и динамику ее активов.

Показатели оценки финансовой устойчивости отражают состав, структуру и динамику пассивов коммерческой организации и характеризуют ее независимость от заемных источников финансирования.

Показатели платежеспособности и ликвидности характеризуют способность коммерческой организации рассчитываться по всем своим обязательствам (платежеспособность) и ее возможности по погашению краткосрочных обязательств и осуществлению непредвиденных расходов (ликвидность).

Показатели оценки деловой активности характеризуют интенсивность использования ресурсов коммерческой организации (коэффициенты оборачиваемости), эффективность деятельности и использования ресурсов коммерческой организации (коэффициенты рентабельности) и положение коммерческой организации (открытого акционерного общества) на рынке ценных бумаг (коэффициенты рыночной активности).

При этом по каждому из выделенных аспектов оценки финансового состояния коммерческой организации, в целом и в разрезе составляющих их более частных элементов, необходимо рассматривать цели, задачи, отдельные показатели и действия.

Необходимо также учитывать, что все аспекты финансового состояния коммерческой организации взаимодействуют между собой, вследствие чего некоторые показатели, разработанные для оценки одного его аспекта, могут быть использованы также и для оценки другого.

Кроме того, не следует чрезмерно сосредоточиваться на одном из аспектов финансового состояния, поскольку это может привести к дисбалансу между ним и другими аспектами. Оценка финансового состояния коммерческой организации должна быть комплексной, т.е. относительные показатели (коэффициенты) оценки финансового состояния целесообразно увязать с моделями, ориентированными на его комплексную оценку (например, с факторными моделями наиболее важных показателей рентабельности или с экономико-статистическими факторными моделями прогнозирования вероятности банкротства).

Второй инструмент стратегического финансового анализа - классификация финансовых потоков коммерческой организации, осуществляемая по достаточно большому числу признаков, наиболее существенные из которых представлены в табл. 1, и лежащая в основе построения математической модели ее финансовых потоков.

Таблица 1

Классификация финансовых потоков коммерческой организации

     
   ——————————————————————————T——————————————————————————————————————¬
   |Классификационный признак|  Вид финансового потока организации  |
   +—————————————————————————+——————————————————————————————————————+
   |1. Отношение к денежным  |1.1. Финансовый денежный поток        |
   |средствам                |1.2. Финансовый неденежный поток      |
   +—————————————————————————+——————————————————————————————————————+
   |2. Направление движения  |2.1. Финансовый приток                |
   |                         |2.2. Финансовый отток                 |
   +—————————————————————————+——————————————————————————————————————+
   |3. Знак абсолютной       |3.1. Положительный финансовый поток   |
   |величины                 |3.2. Отрицательный финансовый поток   |
   +—————————————————————————+——————————————————————————————————————+
   |4. Метод расчета объема  |4.1. Итоговый, или суммарный,         |
   |финансового потока       |финансовый поток                      |
   |                         |4.2. Чистый финансовый поток          |
   +—————————————————————————+——————————————————————————————————————+
   |5. Виды                  |5.1. Финансовый поток от текущей      |
   |финансово—хозяйственной  |деятельности                          |
   |деятельности             |5.2. Финансовый поток от              |
   |                         |инвестиционной деятельности           |
   |                         |5.3. Финансовый поток от финансовой   |
   |                         |деятельности                          |
   +—————————————————————————+——————————————————————————————————————+
   |6. Отношение к           |6.1. Внешний финансовый поток         |
   |организации              |6.2. Внутренний финансовый поток      |
   +—————————————————————————+——————————————————————————————————————+
   |7. Масштаб обслуживания  |7.1. Финансовый поток организации     |
   |финансово—хозяйственных  |в целом                               |
   |процессов                |7.2. Финансовый поток отдельного      |
   |                         |структурного подразделения организации|
   |                         |7.3. Финансовый поток отдельной       |
   |                         |финансовой операции                   |
   +—————————————————————————+——————————————————————————————————————+
   |8. Длительность          |8.1. Краткосрочный финансовый поток   |
   |                         |8.2. Среднесрочный финансовый поток   |
   |                         |8.3. Долгосрочный финансовый поток    |
   +—————————————————————————+——————————————————————————————————————+
   |9. Периодичность         |9.1. Периодический финансовый поток   |
   |                         |9.2. Непериодический финансовый поток |
   +—————————————————————————+——————————————————————————————————————+
   |10. Синхронность         |10.1. Синхронный финансовый поток     |
   |                         |10.2. Асинхронный финансовый поток    |
   +—————————————————————————+——————————————————————————————————————+
   |11. Риск                 |11.1. Рискованный финансовый поток    |
   |                         |11.2. Нерискованный финансовый поток  |
   +—————————————————————————+——————————————————————————————————————+
   |12. Скорость             |12.1. Быстрый финансовый поток        |
   |                         |12.2. Медленный финансовый поток      |
   +—————————————————————————+——————————————————————————————————————+
   |13. Достаточность объема |13.1. Избыточный финансовый поток     |
   |                         |13.2. Оптимальный финансовый поток    |
   |                         |13.3. Дефицитный финансовый поток     |
   +—————————————————————————+——————————————————————————————————————+
   |14. Предсказуемость      |14.1. Полностью предсказуемый         |
   |возникновения            |финансовый поток                      |
   |                         |14.2. Недостаточно предсказуемый      |
   |                         |финансовый поток                      |
   |                         |14.3. Непредсказуемый финансовый поток|
   +—————————————————————————+——————————————————————————————————————+
   |15. Возможность          |15.1. Регулируемый финансовый поток   |
   |регулирования в процессе |15.2. Нерегулируемый финансовый поток |
   |управления               |                                      |
   +—————————————————————————+——————————————————————————————————————+
   |16. Оценка во времени    |16.1. Текущий финансовый поток        |
   |                         |16.2. Будущий финансовый поток        |
   +—————————————————————————+——————————————————————————————————————+
   |17. Значимость           |17.1. Приоритетный финансовый поток   |
   |                         |17.2. Второстепенный финансовый поток |
   L—————————————————————————+———————————————————————————————————————
   

Третий инструмент стратегического финансового анализа - математическая модель финансовых потоков, отражающая движение финансовых и материальных ресурсов коммерческой организации в стоимостном выражении (рис. 1).

Финансовые потоки коммерческой организации (предприятия)

производственного профиля

     
   ————————————¬      —————————————————¬    ——————————————¬
   |Сырье      |      |Задолженность по|    |Задолженность|
   |и материалы|<—————+коммерческому   |    |             +—¬
   |           |      |кредиту         |    |             | |
   LT———————————      L—————————————————    L—————————————— |
    |                          /|\               /|\        |
    |                           |Оплата покупок   |Выплата  |
    |                           L————————————————¬|ссуды    |
    |                        Покупка активов     ||         |
    |                      —————————————————————¬||         |
    |                     \|/                   |||         |
    |       ———————————————————————————————¬    |||         |
    |       |       Основные средства      |    |||         |
    |       |    и нематериальные активы   |    |||   Ссуда |
    |       L————————————T—T————————————————    |||——————————
   

¦ Амортизация¦ ¦Продажа активов ¦¦¦¦ ¦ ------------------ L-------------------¬¦¦¦¦ ¦ ¦ --------------------¬¦¦¦¦¦ ¦ ¦ Расходы на ¦ Начисления ¦¦¦¦¦¦ --------¬ ¦ ¦ --------------+ заработной платы ¦¦¦¦¦¦ ¦Выплата¦ ¦ ¦ ¦оплату труда ¦и другие начисления¦¦¦¦¦¦-->¦налогов¦ ¦ ¦ ¦ L-T------------------¦¦¦¦¦¦ L------ ———— ¦ ¦ ¦ ----------- /¦\ -------¦¦¦¦¦ ¦ ¦ ¦ ¦ Выплаты заработной ¦ ------¦¦¦¦ ----------¬ ¦ ¦ ¦ ¦ платы и другие ¦ ¦------¦¦¦ ¦Выплата ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ расходы ¦ \¦/¦¦------¦¦->¦процентов¦ \¦/ \¦/ \¦/ ¦ -------+-------+-+++¬<----¦¦ L-------- ———— --------------¬¦ ¦------------------¬+------¦ -----------¬ ¦Незавершенно妦 ¦¦Денежные средства¦+------- ¦Выплата ¦ ¦производство ¦¦ ¦L------------------+------->¦дивидендов¦ LT-------------¦ L-------------------- L--------- ———— ¦ ¦ /¦\ /¦\ /¦\ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ Коммерческие и Инкассированы ¦ ¦ ¦ административные денежные ¦ ¦ L--------------¬ ¦ расходы ¦ средства ¦ L--------------¬ ¦ ¦ ¦ ---------+----¬ Потери по ¦ ¦Эмиссия ¦ ¦ ¦ Дебиторская ¦ сомнительным ¦ ¦капитала ¦ ¦ ¦задолженность¦ долгам ¦ ¦(акций) ¦ ¦ L-------------- ¦---+--------¬ ¦ ¦ /¦\ ¦¦Собственный¦ ¦ ¦ Продажи ¦ ¦¦ капитал ¦ ¦ ¦ в кредит ¦ ¦L---------- ———— \¦/ L-----------¬ ¦ ¦

     
   —————————————————————————¬\|/     |                 |Продажа за
   |Запасы готовой продукции+————————+——————————————————наличные
   L—————————————————————————
   

Рис. 1

Данная модель представляет собой систему уравнений, описывающих показанные на рис. 1 финансовые потоки коммерческой организации и их взаимосвязи, определяет возможности оптимизации финансовых потоков и, следовательно, повышения эффективности финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации.

Процесс стратегического финансового анализа (рис. 2) включает в себя пять следующих элементов (этапов):

- долгосрочную оценку статического финансового состояния коммерческой организации;

- долгосрочную оценку динамического финансового состояния коммерческой организации;

- выявление тенденции изменения статического финансового состояния коммерческой организации и определяющих ее факторов;

- долгосрочное прогнозирование финансовых потоков коммерческой организации;

- разработку предложений по формированию или изменению финансовой стратегии коммерческой организации.

Процесс стратегического финансового анализа

     
    ——————————————————————————————————————————————¬
    | Долгосрочная оценка статического финансового|
    |            состояния предприятия            |
    L——————————————————————T———————————————————————
   

\¦/

     
    ——————————————————————————————————————————————¬
    |Долгосрочная оценка динамического финансового|
    |            состояния предприятия            |
    L——————————————————————T———————————————————————
   

\¦/

     
      ———————————————————————————————————————————¬
      |Выявление тенденции изменения статического|
      |     финансового состояния предприятия    |
      |        и определяющих ее факторов        |
      L—————————————————————T—————————————————————
   

\¦/

     
   —————————————————————————————————————————————————¬
   | Долгосрочное целевое прогнозирование финансовых|
   |               потоков предприятия              |
   L————————————————————————T————————————————————————
   

\¦/

     
     —————————————————————————————————————————————¬
     | Разработка предложений по формированию или |
     | изменению финансовой стратегии предприятия |
     L—————————————————————————————————————————————
   

Рис. 2 При этом достаточно сложно отделить один элемент стратегического финансового анализа от другого. Обращаясь к краткому рассмотрению каждого из них, необходимо отметить, что информационная база стратегического финансового анализа включает в себя данные бухгалтерского (финансового) учета и бухгалтерской (финансовой) отчетности коммерческой организации, а также показатели, характеризующие состояние товарного и финансового рынков и положение на них данной коммерческой организации. Долгосрочная оценка статического финансового состояния коммерческой организации, отражающего положение ее активов, обязательств и собственного капитала на определенный момент времени (как правило, на конец года), предполагает его изучение за последние 5 лет и более. Основная задача долгосрочной оценки статического финансового состояния заключается в отслеживании и контроле за достижением поставленных стратегических целей в финансовой сфере и обеспечении возврата к стадии принятия решений. Такие возвраты необходимы для того, чтобы скорректировать инвестиционные и финансовые решения и вернуться на путь, который необходимо пройти для достижения целей коммерческой организации, или для того, чтобы изменить цели (или скорректировать их) в случае необходимости (в частности, если изменились внешние и внутренние условия финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации). Поэтому долгосрочную оценку статического финансового состояния коммерческой организации следует рассматривать в качестве достаточно эффективного инструмента решения комплексных задач, поставленных при осуществлении стратегического финансового планирования. Его результаты - взыскания за сделанные ошибки и вознаграждения за достигнутые успехи при реализации финансовой стратегии коммерческой организации. В качестве основного инструмента долгосрочной оценки статического финансового состояния коммерческой организации следует рассматривать коэффициентный (статический) анализ ее финансового состояния, в ходе которого производятся расчет и оценка значений наиболее важных финансовых коэффициентов. Роль стратегического финансового анализа заключается в данном случае в скрупулезном отборе, обосновании и разработке (при необходимости) этих показателей, отражающих по сути дела стратегические задачи и стратегические планы действий коммерческой организации в финансовой сфере. Принципами отбора аналитических показателей (финансовых коэффициентов) являются: 1) их значимость для всесторонней оценки финансового состояния организации в течение длительного периода времени; 2) их содержательность при минимуме финансовых коэффициентов; 3) их выстраиваемость с учетом балансовых равенств в систему уравнений (в случае применения в дальнейшем целевого метода финансового прогнозирования). Наиболее целесообразно выделить четыре основные группы финансовых коэффициентов: 1) оценки имущественного положения коммерческой организации; 2) оценки финансовой устойчивости коммерческой организации; 3) оценки платежеспособности и ликвидности коммерческой организации; 4) оценки деловой активности коммерческой организации. В ходе долгосрочной оценки статического финансового состояния коммерческой организации производится сравнение фактических значений финансовых коэффициентов с запланированными и выявление отклонений по каждому из показателей, причины возникновения которых связаны с теми или иными финансовыми потоками коммерческой организации. По итогам оценки могут быть разработаны предложения по устранению выявленных отклонений путем внесения изменений в финансовую стратегию коммерческой организации. Долгосрочная оценка динамического финансового состояния коммерческой организации, отражающего движение ее активов, обязательств и собственного капитала в течение определенного временного периода (как правило, в течение года), предполагает изучение ее финансовых потоков за последние 5 лет и более и включает в себя два основных направления: 1) анализ финансовых денежных потоков, т.е. анализ финансовых потоков, имеющих денежную форму; 2) анализ финансовых неденежных потоков, т.е. анализ финансовых потоков, денежной формы не имеющих. Методический инструментарий долгосрочной оценки динамического финансового состояния коммерческой организации составляют следующие специальные способы и приемы экономического анализа: способ абсолютных величин, способ относительных величин, сравнение, группировка, табличный способ, балансовый способ, способ цепных подстановок. Анализ финансовых денежных потоков выполняется в три этапа: 1) анализ результативного чистого денежного потока (чистого увеличения (уменьшения) денежных средств и их эквивалентов); 2) анализ чистых денежных потоков (чистых денежных средств) от каждого вида деятельности коммерческой организации; 3) анализ частных денежных потоков. Анализ результативного чистого денежного потока ведется в разрезе видов деятельности коммерческой организации (текущей, инвестиционной и финансовой), предполагает выделение следующих его составляющих: чистого денежного потока от текущей деятельности, чистого денежного потока от инвестиционной деятельности и чистого денежного потока от финансовой деятельности и включает: трендовый и вертикальный анализ результативного чистого денежного потока, трендовый анализ его основных составляющих, а также определение влияния факторов (т.е. составляющих) на его отклонение. Анализ чистых денежных потоков от каждого вида деятельности коммерческой организации - текущей, инвестиционной и финансовой - ведется в разрезе суммарных денежных притоков и оттоков, связанных с этими видами деятельности. В процессе анализа суммарные денежные приток и отток от каждого вида деятельности разукрупняются на составляющие их отдельные элементы (частные денежные потоки). Анализ чистых денежных потоков от каждого вида деятельности коммерческой организации включает в себя трендовый и факторный анализ чистых денежных потоков, а также трендовый и вертикальный анализ суммарных денежных притоков и оттоков. При этом его особенностью является тот факт, что структуры суммарных денежных притоков и суммарных денежных оттоков анализируются в отдельности. Анализ частных денежных потоков, т.е. денежных притоков и оттоков, связанных с каждым видом деятельности коммерческой организации и формирующих суммарные денежные притоки и оттоки, направлен на изучение наиболее существенных их характеристик: объема, длительности, периодичности, синхронности, риска и скорости. По окончании анализа финансовых денежных потоков делается обобщающий вывод, объединяющий в себе частные выводы, сделанные на каждом этапе анализа, а также в случае необходимости разрабатывается комплекс рекомендаций, направленных на оптимизацию финансовых денежных потоков в целях улучшения финансового состояния организации, которое определяется конкретными результатами анализа. Анализ финансовых потоков коммерческой организации, не имеющих денежной формы, т.е. финансовых неденежных потоков, связан, как правило, с изучением финансовых потоков по статьям бухгалтерского баланса (за исключением денежных средств), а также в некоторой степени отчета о прибылях и убытках и включает в себя следующие этапы: 1) анализ суммарного чистого финансового потока по бухгалтерскому балансу; 2) построение матрицы чистых финансовых потоков по статьям бухгалтерского баланса; 3) сравнительный анализ чистых финансовых потоков по статьям бухгалтерского баланса; 4) анализ финансовых потоков по отчету о прибылях и убытках. Анализ суммарного чистого финансового потока по бухгалтерскому балансу, т.е. абсолютного отклонения валюты бухгалтерского баланса, предполагает выполнение вертикального и трендового анализа этого суммарного чистого финансового потока, трендового анализа составляющих его чистых финансовых потоков (т.е. абсолютных отклонений) по статьям бухгалтерского баланса, а также определение влияния факторов, в качестве которых рассматриваются чистые финансовые потоки по статьям бухгалтерского баланса, на его отклонение. При этом анализ суммарного чистого финансового потока по бухгалтерскому балансу ведется в двух аспектах: как абсолютного изменения итога актива баланса (чистого потока активов) и как абсолютного изменения итога пассива баланса (чистого потока пассивов). Построение матрицы чистых финансовых потоков по статьям бухгалтерского баланса позволяет увязать чистые финансовые потоки по статьям актива баланса и чистые финансовые потоки по статьям пассива баланса и таким образом определить способ финансирования активов коммерческой организации (хеджированный, консервативный или агрессивный), а также установить, как повлияли изменения в источниках финансирования на изменения в активах коммерческой организации и наоборот. Кроме того, в процессе анализа выделяются чистые финансовые потоки по статьям актива бухгалтерского баланса, не связанные с изменениями в пассиве, и чистые финансовые потоки по статьям пассива бухгалтерского баланса, не связанные с изменениями в активе. Сравнительный анализ чистых финансовых потоков по статьям бухгалтерского баланса сводится к сопоставлениям различных чистых финансовых потоков по статьям баланса между собой, которые могут позволить дать оценку некоторых аспектов финансового состояния коммерческой организации: имущественного положения, финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности. Анализ финансовых потоков по отчету о прибылях и убытках направлен на изучение финансовых результатов (прибыли до налогообложения, прибыли от продаж, финансового результата от прочей деятельности и чистой прибыли), которые могут рассматриваться как своеобразные финансовые потоки, включающие в себя как денежную, так и неденежную составляющие. В ходе анализа необходимо выделить из каждого финансового результата денежную и неденежную составляющие и проанализировать их в отдельности согласно изложенным выше алгоритмам. При этом факторы, способствующие повышению финансовых результатов (например, выручка от продаж), могут рассматриваться как финансовые притоки, а факторы, способствующие снижению финансовых результатов (например, налоги), - как финансовые оттоки. По окончании анализа финансовых неденежных потоков в случае необходимости разрабатываются рекомендации по их оптимизации в целях улучшения финансового состояния коммерческой организации, которые определяются конкретными результатами анализа. После этого рекомендации по оптимизации финансовых денежных потоков и рекомендации по оптимизации финансовых неденежных потоков объединяются в единый комплекс рекомендаций по оптимизации финансовых потоков коммерческой организации с целью улучшения ее финансового состояния. Выявление тенденции изменения статического финансового состояния коммерческой организации и определяющих ее факторов, в качестве которых рассматриваются те или иные финансовые потоки, осуществляется на основании результатов двух предыдущих этапов стратегического финансового анализа. При этом дается качественная характеристика выявленной тенденции - позитивная или негативная. Если изменения значений основных показателей оценки статического финансового состояния коммерческой организации соответствуют запланированным в ее финансовой стратегии или превосходят их в лучшую сторону, то тенденция изменения статического финансового состояния и финансового состояния в целом коммерческой организации может быть охарактеризована как позитивная. Если же изменения значений основных показателей оценки статического финансового состояния коммерческой организации не соответствуют запланированным в ее финансовой стратегии в худшую сторону, то тенденция изменения статического финансового состояния и финансового состояния в целом коммерческой организации может быть охарактеризована как негативная. Долгосрочное прогнозирование финансовых потоков направлено на разработку финансовых прогнозов долгосрочного характера, т.е. на 5 лет и более, реализация которых, в свою очередь, должна вести к достижению долгосрочных, то есть стратегических, целей коммерческой организации в сфере финансов. Его результатом является разработка предложений, направленных на формирование или изменение финансовой стратегии - долгосрочной (на 5 лет и более) программы действий коммерческой организации в сфере финансов, рассматриваемой как одной из подстратегий в составе ее стратегии развития (бизнес-стратегии, корпоративной стратегии). Очевидно, что финансовая стратегия требует основательной проработки со стороны стратегического финансового анализа, и прежде всего в следующих аспектах финансовая стратегия должна: - быть направлена на увеличение рыночной стоимости коммерческой организации в целом; - обеспечивать устойчивый рост объемов производства; - вести к обеспечению устойчивости инвестиционной активности; - способствовать устойчивости инновационной активности; - быть согласована и, соответственно, не противоречить другим подстратегиям (производственной, маркетинговой, кадровой); - учитывать интересы отдельных групп заинтересованных хозяйственной деятельностью коммерческой организации лиц. Все перечисленные выше аспекты финансовой стратегии коммерческой организации, требующей детальной проработки со стороны стратегического финансового анализа, в конечном итоге связаны с обеспечением долгосрочной устойчивости финансового состояния коммерческой организации и, соответственно, финансовой привлекательности, а также исключением возникновения финансовых затруднений (а при их наличии - преодолением) в долгосрочной перспективе. Поэтому долгосрочное прогнозирование финансовых потоков должно быть направлено на обеспечение как минимум удовлетворительных значений наиболее существенных показателей оценки статического финансового состояния коммерческой организации в долгосрочной перспективе. Следовательно, оно должно носить целевой характер и преследовать своей целью поддержание устойчивости финансового состояния коммерческой организации в течение 5 лет и более, т.е. в долгосрочной перспективе. Методология долгосрочного целевого прогнозирования финансовых потоков коммерческой организации предполагает следующее: 1) задаются требуемые значения отобранных финансовых коэффициентов либо непосредственно, либо через показатель комплексной оценки финансового состояния коммерческой организации (например, через рейтинг финансового состояния); 2) рассчитываются прогнозные данные бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках путем решения системы уравнений, состоящей из формул финансовых коэффициентов и балансовых равенств на основе заданных значений финансовых коэффициентов и начального условия - показателя баланса или отчета о прибылях и убытках, который не предполагается изменять или его изменение заранее определено; 3) рассчитываются прогнозные чистые финансовые потоки по статьям бухгалтерского баланса; 4) рассчитываются прогнозные финансовые потоки (притоки и оттоки) путем решения системы уравнений, увязывающей все финансовые потоки коммерческой организации между собой, с учетом начальных условий, которыми могут являться наиболее предсказуемые финансовые потоки. В ходе долгосрочного целевого прогнозирования финансовых потоков может быть разработано несколько вариантов долгосрочного прогноза финансовых потоков и соответствующих им комплексов предложений по формированию или изменению финансовой стратегии коммерческой организации, по итогам оценки которых отбирается один наиболее приемлемый из них вариант для ее руководства. Завершая достаточно краткое рассмотрение содержания и особенностей основных пяти элементов стратегического финансового анализа, выделим три его характерные функции: - стратегический финансовый анализ поддерживает процесс принятия решений по управлению финансами коммерческой организации, т.е. инвестиционных и финансовых решений; - стратегический финансовый анализ является системой, обеспечивающей сотрудников коммерческой организации информацией о ее финансовых потоках; - стратегический финансовый анализ - это технология, позволяющая изменить пути представления информации о финансовых потоках, если существующие методы ее получения не соответствуют потребностям коммерческой организации. Эффективная реализация указанных функций обеспечивает действенность системы стратегического финансового анализа деятельности коммерческой организации и предполагает: - профессиональную интерпретацию полученных данных каждым специалистом по стратегическому финансовому анализу; - обеспечение каждого финансового менеджера необходимой конкретно ему информацией; - выявление необходимости в изменениях финансовой стратегии и разработка определенных индикаторов, позволяющих судить о возникновении подобных изменений в будущем. Резюмируя рассмотрение понятия, концептуальных основ, инструментария и собственно процесса стратегического финансового анализа деятельности коммерческой организации как немаловажной составляющей ее стратегического управленческого анализа, требуется подчеркнуть, что именно стратегический финансовый анализ позволит сформировать информационную базу долгосрочного управления финансовыми потоками коммерческой организации, адекватную современным условиям рыночной экономики и позволяющую принимать наиболее оптимальные управленческие решения. Литература 1. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 768 с.: ил. 2. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т. 1. - К.: Ника-Центр, 1999. - 592 с. 3. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т. 2. - К.: Ника-Центр, 1999. - 512 с. С.И.Крылов Д. э. н., профессор кафедры бухгалтерского учета и аудита Уральского государственного технического университета (УГТУ-УПИ) г. Екатеринбург Подписано в печать 15.10.2007 ————