"Финансовая газета", 2007, N 39

УПРАВЛЕНИЕ КРЕДИТНЫМ ПОРТФЕЛЕМ ОРГАНИЗАЦИИ

Источниками образования любого оборотного и (или) внеоборотного актива организации являются ее собственный капитал, а также краткосрочные и долгосрочные обязательства. За счет них формируются имущество и требования (например, дебиторская задолженность) организации. Рассмотрим основные способы формирования указанных источников, которые могут быть использованы организацией.

К их числу относятся:

дополнительная эмиссия акций;

облигационный заем;

вексельный заем;

банковский кредит;

заем, предоставленный сторонними организациями и (или) физическими лицами;

кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками, включая полученные организацией авансы.

Безусловно, каждая из указанных форм финансирования имеет свои преимущества и недостатки. Поэтому необходимо провести их сравнительный анализ и, используя выбранные критерии эффективности, определить наиболее оптимальную для организации форму финансирования.

Способы формирования оборотного

и (или) внеоборотного актива

Под дополнительной эмиссией акций понимается выход организации на широкий рынок капитала с предложением приобретения акций неограниченным кругом лиц, превращение организации в публичную. Остановимся на преимуществах указанной процедуры и сложностях ее реализации.

К преимуществам можно отнести:

отсутствие обязанности регулярной выплаты стоимости за пользование полученными денежными средствами. Организация гарантирует только выплату по привилегированным акциям, которые, как правило, составляют незначительную часть от общего количества акций;

увеличение размера собственного капитала организации, что оказывает позитивное влияние на показатели, характеризующие ее финансовую устойчивость, независимость от иных внешних источников финансирования. Это, в свою очередь, позволяет привлекать дополнительные кредитные ресурсы.

Сложности реализации заключаются в следующем:

размывается акционерная собственность, возможна потеря контроля над деятельностью организации ее ранее действующими акционерами;

возникает необходимость приобретения организацией статуса публичной, что, как правило, существенно повышает требования к менеджменту организации, ее юридической структуре, внутренним корпоративным стандартам, финансовым результатам деятельности, ведет к увеличению налоговой нагрузки. При этом публичный статус компании должен иметь долгосрочную историю и носить позитивный характер;

появляется необходимость государственной регистрации проспекта эмиссии акций, что, в свою очередь, ведет к необходимости соблюдения многочисленных стандартов и требований законодательства и требует значительных временных затрат;

на результаты проведения дополнительной эмиссии оказывают влияние ситуация на рынке и политическая ситуация;

появляется необходимость значительных единовременных финансовых вложений в организацию выпуска акций.

Заниматься организацией дополнительной эмиссии целесообразно достаточно крупным организациям, которые имеют долгосрочные четкие планы развития бизнеса, отлаженные корпоративные стандарты, сопоставимые финансовые результаты и долгую публичную историю. В противном случае существует высокая вероятность того, что проведение указанной процедуры может не принести желаемого финансового результата, т.е. не удастся реализовать необходимое количество акций по высокой стоимости.

При использовании облигационного займа действующие акционеры (участники) полностью сохраняют контроль над деятельностью организации, размытия уставного капитала не происходит - он остается неизменным. В то же время структура обязательств организации ухудшается, так как возрастает величина соотношения заемного и собственного капитала организации. Необходимо также отметить, что процедура государственной регистрации выпуска облигационного займа является более простой по сравнению с соответствующей регистрацией дополнительной эмиссии акций.

К преимуществам указанного источника формирования активов по отношению к банковскому кредитованию можно отнести:

добросовестное обслуживание облигационного займа формирует позитивную публичную историю организации, повышает ее кредитный рейтинг, создает серьезные предпосылки для выхода на международные финансовые рынки;

фактическое использование привлеченных от продажи облигаций денежных средств подлежит менее жесткому регулированию и контролю, чем в случае использования банковского кредита.

Однако, поскольку риски инвестирования в облигации распределяются среди широкого круга держателей, становится необходимым раскрытие большого объема информации, в том числе и финансового характера. Таким образом, все положения, связанные с публичностью организации, характерны и для этой формы привлечения денежных средств.

Также являются актуальными вопросы, связанные с необходимостью значительных единовременных финансовых вложений в организацию выпуска и с удачным размещением в полном объеме облигационного займа.

Выпуск облигационного займа также целесообразно использовать крупным организациям, имеющим значительные финансовые резервы.

Организация вексельного займа, рассчитанного на выдачу векселей широкому кругу лиц, сталкивается с трудностями, аналогичными организации облигационного займа. При этом отличительными особенностями указанного займа являются:

отсутствие необходимости государственной регистрации займа;

особенности правовой природы векселя как ничем не обусловленного обязательства векселедателя.

Поэтому наиболее распространенной формой привлечения денежных средств являются кредитные ресурсы банков или сторонних организаций (физических лиц). Безусловно, организации более выгодно использовать в качестве источника возникновения своих активов и требований непогашенную кредиторскую задолженность перед поставщиками и подрядчиками. Однако, как правило, размер этой задолженности контролируется контрагентами и не может обеспечить растущие потребности организации в денежных средствах.

Привлечение организацией заемных денежных средств может быть оформлено договором займа или кредитным договором. Указанные типы хозяйственных договоров регулируются ГК РФ.

В соответствии со ст. 807 ГК РФ по договору займа одна сторона (заимодавец) передает в собственность другой стороне (заемщику) деньги или другие вещи, определенные родовыми признаками, а заемщик обязуется возвратить заимодавцу такую же сумму денег (сумму займа) или равное количество других полученных им вещей того же рода и качества. Договор займа считается заключенным с момента передачи денег или других вещей.

Если иное не предусмотрено законом или договором займа, то заимодавец имеет право на получение с заемщика процентов на сумму займа в размерах и в порядке, определенных договором. При отсутствии в договоре условия о размере процентов их размер определяется существующей в месте жительства заимодавца, а если заимодавцем является юридическое лицо, - в месте его нахождения ставкой банковского процента (ставкой рефинансирования) на день уплаты заемщиком суммы долга или его соответствующей части. Договор займа предполагается беспроцентным, если в нем прямо не предусмотрено иное, в случаях, когда:

договор заключен между гражданами на сумму, не превышающую пятидесятикратного установленного законом МРОТ, и не связан с осуществлением предпринимательской деятельности хотя бы одной из сторон;

по договору заемщику передаются не деньги, а другие вещи, определенные родовыми признаками.

(Продолжение см. "Финансовая газета", 2007, N 40)

К.Блохин

Подписано в печать

26.09.2007

————