"Финансы", 2007, N 9

ФИНАНСОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ КАК ОБЪЕКТ УПРАВЛЕНИЯ

В ГРУППЕ КОМПАНИЙ

Управление интегрированной структурой (группой компаний) как совокупностью взаимосвязанных юридических лиц, осуществляющих самостоятельную деятельность для реализации общей цели (зачастую в различных сферах бизнеса), объединяющих капиталы и ресурсы, в отличие от управления одной компанией, требует иных подходов. На первый план выходит построение устойчивой системы взаимодействия субъектов. В связи с этим финансовые отношения, формирующиеся между всеми участниками хозяйственного процесса, становятся главным объектом управления финансами предпринимательского объединения, и именно на их оптимизацию должны быть нацелены усилия финансовых менеджеров.

Процессы создания и функционирования совокупности компаний, объединенных в группу, имеют свои особенности и отличительные признаки, которые влияют на порядок организации системы управления финансами группы в целом и на формирование финансовых отношений как объекта управления в частности.

В таблице 1 обобщены основные факторы, определяющие особенности формирования системы управления финансами группы компаний.

Таблица 1

     
   ——————————————T—————————————————————T————————————————————————————¬
   |   Признаки  |Факторы, определяющие|    Особенности элементов   |
   | группировки | особенности системы |     системы управления     |
   |             |    управления ИС    |        финансами ИС        |
   +—————————————+—————————————————————+————————————————————————————+
   |Юридические  |Правовая             |Сложность правового         |
   |аспекты      |неурегулированность  |обеспечения процесса        |
   |             |процессов            |управления финансами ИС.    |
   |             |формирования и       |Необходимость внутреннего   |
   |             |функционирования ИС  |нормативного регулирования  |
   |             |                     |процесса управления         |
   |             +—————————————————————+————————————————————————————+
   |             |Правовое неравенство |Определяющая роль           |
   |             |участников группы    |материнской компании        |
   |             |компаний, юридическая|в вопросах управления       |
   |             |зависимость дочерних |и зависимые позиции         |
   |             |и зависимых компаний |прочих участников группы    |
   |             |от материнской       |                            |
   |             +—————————————————————+————————————————————————————+
   |             |Участники группы     |Сделки между участниками    |
   |             |являются             |группы являются объектом    |
   |             |по действующему      |регулирования со стороны    |
   |             |законодательству     |антимонопольных, налоговых  |
   |             |взаимозависимыми     |и других контрольных        |
   |             |лицами               |органов.                    |
   |             |                     |Влияет на выстраивание      |
   |             |                     |финансовых взаимоотношений  |
   |             |                     |внутри группы,              |
   |             |                     |ценообразование             |
   |             |                     |и налогообложение           |
   +—————————————+—————————————————————+————————————————————————————+
   |Экономические|Интеграция           |Консолидация финансовых     |
   |аспекты      |промышленного,       |ресурсов. Необходимость     |
   |             |торгового и          |построения системы          |
   |             |банковского          |управления финансами        |
   |             |капиталов            |не только отдельных         |
   |             |                     |подразделений, но и группы  |
   |             |                     |в целом                     |
   |             +—————————————————————+————————————————————————————+
   |             |Наличие              |Ориентация системы          |
   |             |дополнительной       |управления финансами на     |
   |             |цели бизнеса         |синергетический эффект      |
   |             |при объединении —    |интеграции, выраженный:     |
   |             |достижение           |— в росте капитализированной|
   |             |синергетического     |стоимости объединенной      |
   |             |эффекта              |компании;                   |
   |             |                     |— в увеличении доходов      |
   |             |                     |бизнеса в целом;            |
   |             |                     |— в снижении текущих        |
   |             |                     |издержек, экономии затрат;  |
   |             |                     |— в снижении                |
   |             |                     |производственных,           |
   |             |                     |финансовых и других видов   |
   |             |                     |предпринимательских рисков  |
   |             +—————————————————————+————————————————————————————+
   |             |Наличие общей цели   |Обусловливает:              |
   |             |развития группы      |— приоритет финансовой      |
   |             |экономически         |стратегии группы в целом над|
   |             |взаимосвязанных      |стратегиями управления      |
   |             |организаций          |финансами отдельных         |
   |             |                     |участников группы;          |
   |             |                     |— иерархичность             |
   |             |                     |в формировании системы      |
   |             |                     |целевых установок управления|
   |             |                     |финансами группы            |
   +—————————————+—————————————————————+————————————————————————————+
   |Структурные  |Группа компаний      |Сложная структура группы    |
   |аспекты      |является             |компаний.                   |
   |             |одновременно единым  |Возникновение               |
   |             |хозяйствующим        |внутригрупповых отношений,  |
   |             |субъектом            |влияющих на характер всей   |
   |             |и совокупностью      |системы финансовых отношений|
   |             |самостоятельных,     |в группе                    |
   |             |но взаимосвязанных   |                            |
   |             |юридических лиц      |                            |
   |             +—————————————————————+————————————————————————————+
   |             |Наличие конфликтов   |Необходимость урегулирования|
   |             |интересов — между    |конфликтов интересов        |
   |             |интересами группы    |в управленческом процессе   |
   |             |в целом и интересами |                            |
   |             |отдельной компании   |                            |
   |             +—————————————————————+————————————————————————————+
   |             |Подвижность структуры|Учет изменений в составе    |
   |             |корпоративной группы |группы, необходимость       |
   |             |                     |оперативной перестройки     |
   |             |                     |системы управления          |
   L—————————————+—————————————————————+—————————————————————————————
   

Анализ особенностей финансовых отношений интегрированных структур очень важен для организации управления финансами группы. В теории финансов выделяют несколько основных групп финансовых отношений в зависимости от их экономического содержания, в которые вступают субъекты предпринимательства в процессе хозяйственной деятельности по поводу формирования, распределения и использования финансовых ресурсов. Это финансовые отношения с органами государственной власти, поставщиками и заказчиками, банками, страховыми организациями, работниками предприятий, собственниками (схема 1).

Виды и содержание финансовых отношений

     
            —————————————————————————————————————————————¬
            |            Финансовые отношения            |
            L———T—————————————————————————————————————————
   

¦ -----------------------------------------¬

¦ ¦- По поводу формирования первоначального¦

     
   —————————————+———¬      |  капитала и последующих вкладов        |
   |    Отношения   |      |  в капитал                             |
   |с собственниками+—————\|— По поводу распределения прибыли       |
   |  (акционерами, +—————/|  и выплаты дивидендов                  |
   |  участниками)  |      |— По поводу выхода из состава           |
   L————————————T————      |  акционеров (участников)               |
                |          L—————————————————————————————————————————
   

¦ -----------------------------------------¬

¦ ¦- По поводу начисления и уплаты налогов ¦

¦ ¦ и сборов в бюджеты всех уровней, ¦

     
   —————————————+———¬      |  таможенных платежей                   |
   |    Отношения   |      |— По поводу ассигнований из бюджета,    |
   |   с органами   +—————\|  целевого финансирования, дотаций      |
   | государственной+—————/|— По поводу предоставления налоговых    |
   |     власти     |      |  льгот, начисления штрафных санкций    |
   L————————————T————      |— По поводу валютного, антимонопольного |
                |          |  и др. видов контроля и прочие виды    |
                |          |  отношений                             |
                |          L—————————————————————————————————————————
   

-------------+---¬ -----------------------------------------¬ ¦ Отношения ¦ ¦- По поводу текущего банковского ¦ ¦ с банками, ¦ ¦ обслуживания, кредитования ¦ ¦ страховыми +-----\¦- По поводу страхования имущества, ¦ ¦ организациями, +-----/¦ рисков, жизни и пр. ¦ ¦ инвестиционными¦ ¦- По поводу привлечения инвестиций ¦ ¦ фондами ¦ ¦ и финансовых вложений ¦ L------------T---- L--------------------------------------- ———— ¦ -----------------------------------------¬

     
   —————————————+———¬      |— По поводу закупки продукции, сырья,   |
   |    Отношения   |      |  материалов, оборудования и прочих     |
   | с поставщиками,+—————\|  материальных ценностей и имущества    |
   |   заказчиками  +—————/|— По поводу выполнения работ и оказания |
   |    и прочими   |      |  услуг                                 |
   |  организациями |      |— По поводу реализации продукции        |
   L————————————T————      |  и товаров                             |
                |          L—————————————————————————————————————————
   

¦ -----------------------------------------¬

¦ ¦- По поводу начисления и выплаты ¦

     
   —————————————+———¬      |  заработной платы                      |
   |    Отношения   +—————\|— По поводу компенсационных             |
   |  с работниками +—————/|  и стимулирующих выплат, материальной  |
   |   организаций  |      |  помощи                                |
   L————————————T————      |— По поводу взыскания штрафов           |
                |          |  и компенсаций за причиненный          |
                |          |  материальный ущерб                    |
                |          L—————————————————————————————————————————
   

¦ -----------------------------------------¬

     
   —————————————+———¬      |— По поводу формирования, распределения |
   |Отношения внутри|      |  и использования денежных фондов       |
   |  группы, между +—————\|  и резервов                            |
   |  структурными  +—————/|— По поводу финансирования и реализации |
   | подразделениями|      |  инвестиционных проектов               |
   L—————————————————      |— По поводу пополнения оборотных средств|
                           L—————————————————————————————————————————
   

Схема 1

Для анализа совокупности финансовых отношений, формирующихся у участников предпринимательской группы с другими участниками рынка и между собой, можно разделить их на группы по субъектам и видам взаимодействия.

Выделяют внешние и внутренние виды финансовых отношений.

Внешние финансовые отношения: каждое предприятие - участник группы взаимодействует с:

- органами государственной власти в лице налоговых, таможенных, правоохранительных, антимонопольных, судебных органов, органов по контролю за рынком ценных бумаг, федеральных, региональных и местных органов власти;

- кредитными и страховыми организациями, инвестиционными и негосударственными пенсионными фондами и другими финансовыми институтами (не являющимися участниками группы);

- поставщиками, заказчиками, покупателями, продавцами и прочими контрагентами по поводу производства и реализации продукции, услуг, работ (не являющимися участниками группы);

- некоммерческими организациями (не являющимися участниками группы).

Внутренние финансовые отношения:

- предприятия группы взаимодействуют с акционерами (участниками) объединения;

- предприятия группы через своих представителей (менеджеров) вступают в финансовые отношения с работниками (трудовым коллективом) этих предприятий;

- организации, входящие в группу, участвуют в финансовых отношениях друг с другом;

- дочерние и зависимые организации взаимодействуют с основной (головной, центральной) компанией.

В силу юридической и экономической зависимости предприятий - участников группы от материнской (центральной, управляющей) компании внутренние финансовые отношения играют определяющую роль в формировании всей системы финансовых отношений в интегрированных структурах.

Другая группировка совокупности финансовых отношений обусловлена главной особенностью интегрированных структур, которая заключается в том, что они представляют собой одновременно и совокупность отдельных компаний - субъектов хозяйствования, и единый хозяйственный комплекс, самостоятельную единицу предпринимательства, "единый бизнес". Происходит сочетание интересов группы в целом и интересов отдельного субъекта, входящего в группу. Этот фактор предопределяет формирование двухуровневой системы финансового взаимодействия группы с участниками рынка.

Первый уровень.

Группа в целом как единый хозяйствующий субъект через своего уполномоченного представителя (головную, центральную или управляющую компанию) вступает во взаимоотношения с государством, поставщиками, заказчиками, финансовыми институтами и прочими контрагентами. Совокупность финансовых отношений данного уровня направлена на реализацию общих целей развития бизнеса группы компаний в целом.

Второй уровень.

Каждое предприятие - участник группы взаимодействует с теми же лицами как самостоятельное юридическое лицо. При этом реализуются цели и задачи развития бизнеса данного участника (в рамках общих целевых установок группы).

Таким образом, можно выделить три классификации видов финансовых отношений, формирующихся в интегрированных структурах:

По субъектам взаимодействия и экономическому содержанию финансовых отношений.

Внешние и внутренние виды финансовых отношений.

По уровню субъекта финансовых отношений со стороны интегрированной структуры (двухуровневая система отношений).

Взаимосвязь указанных классификаций проиллюстрирована на схеме 2.

     
   ——————————————————T———————————T——————————T———————————T———————————¬
   | Виды финансовых | Внутренние|  Внешние | Субъект — | Субъект — |
   |    отношений    |    виды   |   виды   |   группа  | отдельный |
   |   по субъектам  | финансовых|финансовых|  компаний |  участник |
   |  взаимодействия | отношений | отношений| как единое|   группы  |
   |                 |           |          |   целое   |           |
   +—————————————————+———————————+——————————+———————————+———————————+
   |Отношения        |     +     |          |     +     |     +     |
   |с собственниками |           |          |           |           |
   |(акционерами,    |           |          |           |           |
   |участниками)     |           |          |           |           |
   +—————————————————+———————————+——————————+———————————+———————————+
   |Отношения        |           |     +    |           |     +     |
   |с органами       |           |          |           |           |
   |государственной  |           |          |           |           |
   |власти           |           |          |           |           |
   +—————————————————+———————————+——————————+———————————+———————————+
   |Отношения        |     +     |     +    |     +     |     +     |
   |с финансовыми    |           |          |           |           |
   |институтами      |           |          |           |           |
   +—————————————————+———————————+——————————+———————————+———————————+
   |Отношения        |     +     |     +    |     +     |     +     |
   |с поставщиками,  |           |          |           |           |
   |заказчиками      |           |          |           |           |
   |и прочими        |           |          |           |           |
   |организациями    |           |          |           |           |
   +—————————————————+———————————+——————————+———————————+———————————+
   |Отношения        |     +     |          |     +     |     +     |
   |с работниками    |           |          |           |           |
   |организаций      |           |          |           |           |
   +—————————————————+———————————+——————————+———————————+———————————+
   |Отношения внутри |     +     |          |           |     +     |
   |группы, между    |           |          |           |           |
   |структурными     |           |          |           |           |
   |подразделениями  |           |          |           |           |
   L—————————————————+———————————+——————————+———————————+————————————
   

Схема 2

Так как интегрированная структура - это совокупность взаимосвязанных юридических лиц, действующих совместно для достижения общей цели, деятельность которых основана на отношениях экономической зависимости и контроля, обязательным признаком интегрированной структуры является наличие системы внутренних корпоративных отношений между участниками группы.

Специалисты в области корпоративного права для обозначения такого рода отношений применительно к холдинговым объединениям используют термин "холдинговые отношения" и определяют их как особую разновидность интеграционного взаимодействия субъектов хозяйствования, связанную с их субординацией, предполагающей возможность одному из них в силу различных правомочных обстоятельств определять важнейшие управленческие и хозяйственные вопросы деятельности других.

Так как понятие холдингового объединения не охватывает все разновидности интегрированных структур, в том числе те группы компаний, которые не связаны между собой системой юридической и экономической подчиненности, связующим и объединяющим звеном которых является единый собственник, понятие внутригрупповых корпоративных отношений является более широким.

Внутригрупповые корпоративные отношения (ВКО) можно определить как совокупность отношений, формирующихся в процессе хозяйственной деятельности интегрированной структуры между ее участниками для достижения общей цели функционирования группы, основанных на системе экономических взаимосвязей.

При сопровождении ВКО движением денежных потоков возникают внутригрупповые финансовые отношения между участниками группы компаний, которые можно определить следующим образом.

Внутригрупповые финансовые отношения (ВФО) - денежные отношения, возникающие между участниками интегрированной структуры по поводу формирования, распределения и использования совокупных финансовых ресурсов в процессе хозяйственной деятельности для достижения общей цели функционирования группы.

Состав субъектов ВФО проиллюстрирован ниже в схематичном виде.

Субъекты внутригрупповых финансовых отношений

     
          —————————————————————————————————————————————————————¬
          |        Участники (субъекты) внутригрупповых        |
          |                финансовых отношений                |
          L——TT—————————————————————————————————————————————————
   

¦¦ ---------------------------------------¬

¦¦ ¦Владельцы крупных пакетов акций (долей¦

¦¦ ¦участия), обеспечивающие контроль ¦

¦¦ ¦над основным обществом и группой ¦

¦¦ ¦компаний в целом (мажоритарные ¦

¦¦ ¦акционеры) ¦

     
   ——————————++————T————————>L———————————————————————————————————————
   

¦Собственники ¦ ---------------------------------------¬ ¦(акционеры, ¦ ¦Акционеры (участники), имеющие пакеты ¦ ¦участники) +-------->¦акций (долей участия), оказывающие ¦ ¦организаций - ¦ ¦существенное влияние на бизнес ¦ ¦участников ¦ ¦группы в целом ¦ ¦интегрированной¦ L------------------------------------- ———— ¦структуры ¦ ---------------------------------------¬ ¦ ¦ ¦Акционеры (участники), имеющие пакеты ¦ ¦ +-------->¦акций (долей участия), оказывающие ¦ ¦ ¦ ¦существенное влияние на бизнес ¦ ¦ ¦ ¦дочерних и зависимых компаний ¦ ¦ ¦ L------------------------------------- ———— L---------TT----+-------->---------------------------------------¬ ¦¦ ¦Миноритарные акционеры (участники) ¦ ¦¦ ¦компаний группы. ¦ ¦¦ L------------------------------------- ———— ¦¦ ---------------------------------------¬

¦¦ ¦Основное общество (головная, ¦

¦¦ ¦материнская, центральная, управляющая ¦

¦¦ ¦компания) ¦

     
   ——————————++————T————————>L———————————————————————————————————————
   

¦Юридические ¦ ---------------------------------------¬ ¦лица - ¦ ¦Субхолдинг (дочерняя компания ¦ ¦участники +-------->¦по отношению к основному обществу ¦ ¦интегрированной¦ ¦и материнская по отношению к ¦ ¦структуры ¦ ¦собственным дочерним компаниям) ¦ ¦ ¦ L------------------------------------- ———— ¦ ¦ ---------------------------------------¬ ¦ +-------->¦Дочерние общества ¦ ¦ ¦ L------------------------------------- ———— L---------TT----+-------->---------------------------------------¬ ¦¦ ¦Зависимые общества ¦ ¦¦ L------------------------------------- ———— ----------++----T-------->---------------------------------------¬ ¦Органы ¦ ¦Органы управления интегрированной ¦ ¦управления ¦ ¦структуры в целом ¦ ¦всех участников¦ L------------------------------------- ———— ¦группы ¦ ---------------------------------------¬ ¦компаний ¦ ¦Органы управления отдельных ¦ L---------------+-------->¦предприятий - участников группы ¦ L------------------------------------- ———— ---------------------------------------¬

¦Высший менеджерский персонал, ¦

¦осуществляющий централизованные ¦

¦функции по управлению группой в целом ¦

     
   ————————————————T————————>L———————————————————————————————————————
   

¦Работники ¦ ---------------------------------------¬ ¦предприятий ¦ ¦Высший менеджерский персонал, ¦ ¦группы +-------->¦осуществляющий функции по управлению ¦ ¦ ¦ ¦отдельными компаниями группы ¦ ¦ ¦ L------------------------------------- ———— L---------------+-------->---------------------------------------¬ ¦Прочие работники ¦ L------------------------------------- ———— Схема 3 Внутригрупповые финансовые отношения играют существенную роль в деятельности группы и возникают в следующих случаях: по поводу формирования первоначального капитала и последующих вкладов в капитал; при инвестировании участников группы компаний с целью развития тех или иных направлений бизнеса; по поводу формирования, распределения и использования финансовых ресурсов и фондов; при реализации всех видов финансовой политики группы (кредитной, налоговой, инвестиционной, валютной и других); при реализации трудовых и социальных отношений с работниками; при распределении прибыли и начислении дивидендов. Анализ финансовых отношений по их видам показал, что практически в каждой группе взаимоотношений присутствуют элементы внутригрупповых финансовых отношений в той или иной форме. В отношениях с государственными органами юридические контакты осуществляет каждая организация в отдельности, но в то же время головная компания несет свою долю ответственности за действия дочерних обществ, разрабатывает общую налоговую учетную политику и осуществляет прочие регулирующие действия. Если в состав группы входят банки, страховые и другие финансовые организации, поставщики и покупатели по отношению к другим участникам группы, а также прочие предприятия, задействованные в общем хозяйственном процессе, то внутригрупповые финансовые отношения устанавливаются соответственно в финансовой, производственной, коммерческой, сервисной или социальной сферах бизнеса интегрированной структуры. При этом ВФО являются весьма значимыми в системе финансовых отношений, а часто и приоритетными по отношению к внешним видам отношений, так как именно они регулируют процессы реализации общих стратегических целей управления финансами в группе компаний и влияют на характер внешних финансовых отношений. В результате взаимодействия собственников, высшего менеджерского персонала формулируются целевые установки, стратегические планы и политика развития, определяются механизмы и инструменты управления. Эти установки реализуются далее во всех видах финансовых отношений группы. Финансовые отношения внутри группы компаний регулируются в первую очередь нормами действующего законодательства, а также внутренними корпоративными правилами и положениями. В силу противоречивости существующих правовых норм, определяющих правила создания и функционирования интегрированных структур, разработка внутренних корпоративных положений приобретает первостепенное значение в процессе регулирования управленческой деятельности в целом, и в том числе управления финансами группы компаний. Поэтому одной из целей финансового менеджмента в интегрированной структуре является создание и реализация постоянно действующего механизма регулирования внутригрупповых корпоративных и финансовых отношений с учетом факторов внешней среды. Важный инструмент управления финансами при этом - создание системы внутрикорпоративных стандартов, защищающих интересы собственников, менеджмента, наемного персонала всех предприятий-участников, а также закрепляющих эффективные нормы организации совместной деятельности. Данные нормы должны обеспечивать высокий уровень управляемости интегрированной структуры в целом, и в то же время - сбалансированность интересов всех участников группы, разумное сочетание централизации со стороны основной компании и самостоятельности дочерних фирм. В этих нормах должна определяться роль основной компании как регулятора в хозяйственных спорах между дочерними структурами, регламентирующая процедуры принятия хозяйственных решений и определения степени ответственности по сделкам между всеми участниками внутригрупповых финансовых отношений. При выстраивании внутригрупповых финансовых отношений возникают конфликты интересов субъектов, которые выражаются в выборе между интересами компании в целом и интересами отдельной группы субъектов, участвующих в корпоративных отношениях. Например, могут возникнуть конфликты интересов: - учредителей обществ между собой по поводу долей в первоначальном капитале и, соответственно, степени влияния каждого на развитие бизнеса; - собственников обществ и менеджмента по поводу величины последующих вкладов в уставный (складочный) капитал; - высшего менеджерского персонала и прочих сотрудников по поводу величины заработной платы и других условий труда; - акционеров, обществ, менеджмента и трудового коллектива по поводу распределения прибыли и направлений ее использования - на выплату дивидендов, на развитие предприятия, на материальное поощрение сотрудников; - предприятий - участников холдинга между собой по поводу распределения финансовых ресурсов, фондов. Миноритарные собственники, участвующие в капитале интегрированной структуры, несут дополнительные потенциальные риски (в этом проявляется конфликт их интересов с интересами мажоритариев), к которым относятся: - использование трансфертных цен, позволяющее перераспределять прибыль в пользу отдельных групп акционеров; - риск вывода активов через крупные сделки, одобрение которых обеспечивается мажоритарным акционером - материнской компанией. Одной из задач корпоративного управления, в том числе управления финансами в группах компаний, и является различными организационными и управленческими средствами исключить возможность возникновения конфликта интересов или предотвратить его в самом начале. В целях реализации внутригрупповых финансовых отношений существенным является такой фактор, как распределение функций по управлению финансами между хозяйственными обществами группы, выделение централизованных функций. К централизованным функциям по управлению финансами в интегрированной структуре можно отнести: определение финансовой стратегии развития бизнеса группы в целом; разработка инвестиционной, кредитной, налоговой политики предпринимательского объединения; регулирование финансовых потоков группы; разработка перспективных финансовых планов, утверждение текущих и оперативных планов; разработка системы бюджетирования в группе; определение системы внутреннего ценообразования; утверждение инвестиционных проектов и контроль над эффективностью использования инвестиций; разработка учетной политики для целей бухгалтерского, налогового и управленческого учета; осуществление консолидированного учета в группе; утверждение направлений расходования прибыли; осуществление контроля над финансовой деятельностью предприятий - участников интегрированной структуры. Т.А.Козенкова К. э. н., доцент ВЗФЭИ Подписано в печать 11.09.2007 ————