"Инвестиционный банкинг", 2006, N 3

КАПИТАЛИЗАЦИЯ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ

КАК ВАЖНЕЙШАЯ СОСТАВЛЯЮЩАЯ ЕЕ КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТИ

В статье рассматриваются взаимосвязь и различия между такими понятиями, как собственный капитал банка, его капитализация, уровень капитализации банковской системы. Проведен анализ современного состояния банковского сектора с точки зрения капитализации. Подробно рассмотрены актуальные и широко обсуждаемые пути решения проблемы выхода банков на фондовую биржу, особенности банковского IPO и влияние раскрытия информации на отношения с инвесторами. Кроме того, автор прослеживает взаимосвязь национальной банковской системы и иностранных финансовых институтов в свете растущей конкурентоспособности российских банков и возможности привлечения зарубежных инвестиций.

Значение банковской системы

Банковская система страны - одно из главнейших звеньев ее экономики, ее кровеносная система. Во многом именно банковский сектор определяет уровень экономического развития, влияя на темпы экономического роста через инвестиции в различные сектора экономики. В то же время развитие банковской системы зависит и от внешних факторов: отношения между хозяйствующими субъектами, степени вмешательства государства в экономику и др.

Рассматривая проблему взаимосвязи реального и финансового секторов, нужно отметить, что задачей последнего является удовлетворение потребностей субъектов хозяйствования в денежных ресурсах. Несформировавшийся финансовый сектор препятствует развитию страны.

Кредиты или выход на фондовый рынок - вот два пути для предприятий, стоящих перед необходимостью привлечения финансирования. Банки, в свою очередь, тоже могут привлекать средства на первичном рынке посредством размещения облигационных займов или эмиссии акций. А значит, банковская система и фондовый рынок одновременно и конкурируют, и дополняют друг друга. Одна из главных целей функционирования банков - предоставление кредитов в размере, который зависит и от объема собственного капитала, и от сумм привлеченных средств. На лицо не только негативные последствия недокапитализации банковской системы, очевидны все сложности разрешения данной проблемы. Банковские системы западных стран прошли длительную эволюцию, капитал банков накапливался сотни лет. Вся современная российская банковская система с ее пятнадцатилетней историей по абсолютным показателям активов и капитализации сравнима всего лишь с одним средним по финансовым показателям европейским банком. Очевиден дисбаланс между потребностями крупных предприятий, активы которых создавались преимущественно в советские времена, и возможностями финансового сектора, только сейчас набирающего обороты после серьезного оттока капитала в девяностые годы. От решения проблемы капитализации банковского сектора во многом зависит не только конкурентоспособность национальной экономики, но и политический вес страны в мире.

Теоретический и практический подходы к капиталу банков

В экономической теории капитал рассматривается как один из главных факторов производства, способный генерировать добавленную стоимость или уменьшаться в результате неэффективного управления. Проблема сущности капитала интересовала экономистов разных школ. Однако банковский капитал, несмотря на схожесть своей природы с другими видами капитала, имеет ряд особенностей. Более того, вопрос его определения носит намного более дискуссионный характер. Сегодня ряд ученых считает, что банковским капиталом можно считать все его ресурсы, способные приносить доход. Это означает необходимость разграничения понятий собственного капитала и капитала как такового.

Банковский бизнес как никакой другой зависит от того, насколько доступен капитал и какова цена его привлечения. Собственный капитал является главным фактором, определяющим надежность коммерческого банка. Адекватная или достаточная собственная капитальная база служит своеобразной подушкой безопасности на случай разнообразных рисков, которым подвержены банковские институты. Собственный капитал может служить источником покрытия убытков, и в этом смысле он призван поддерживать доверие вкладчиков к банкам, особенно при отсутствии системы страхования вкладов. Собственный капитал также является детерминантом кредитоспособности банков. Возможность расширения активных операций определяется необходимым уровнем достаточности капитала, а значит, собственные средства определяют максимальное количество активов. При этом в силу того, что основа ресурсной базы - это привлеченные средства, и процессу кредитования предшествуют депозитные операции, банку необходимо поддерживать определенный уровень доверия со стороны населения.

Собственный капитал банка включает различные фонды, обеспечивающие основу его функционирования. Таким образом, мы можем определить собственный капитал как совокупность фондов, создаваемых коммерческим банком для осуществления его деятельности и обеспечения доверия вкладчиков и других кредиторов.

Среди основных функций собственного капитала чаще всего выделяют три - защитную, оперативную и регулирующую. Некоторые экономисты добавляют еще регистрационную и эмиссионную функции. В западной литературе есть некоторые отличия в подходах к выделению функций капитала. Так, в работе Киддуэлла, Петерсона и Блэкуэлла "Финансовые институты, рынки и деньги" говорится о следующих функциях:

- функция финансового резерва;

- функция поддержания доверия населения;

- функция защиты интересов владельцев вкладов, не имеющих полного страхования;

- функция источника средств для развития банка.

Однако подчеркивается, что основная функция капитала - поддерживать стабильность и покрывать убытки, тем самым защищая кредиторов и вкладчиков в случае ликвидации организации.

Безусловно, вне зависимости от подхода к выделению функций капитала, очевидно одно: успешное развитие банковского бизнеса определяется, во-первых, возможностью привлекать денежные средства в депозиты, и во-вторых, развивать собственную капитальную базу. Одновременный рост привлеченных и собственных средств позволяет сохранять приемлемый уровень риска, поэтому центральным звеном системы пруденциального надзора со стороны Центрального банка является контроль за достаточностью капитала. При этом надо также понимать, что на практике собственный капитал - величина расчетная, соответственно она объединяет те фонды денежных средств, которые могут выполнять, выполняют полностью или частично указанные функции.

Составными элементами структуры капитала являются:

- уставный капитал;

- эмиссионный доход;

- резервный фонд;

- фонды специального назначения;

- фонд накопления;

- средства, полученные от переоценки имущества;

- прибыль прошлых лет;

- прибыль текущего года.

В состав собственного капитала в международной практике включается и субординированный кредит. В Российской Федерации ЦБ разрешил (в соответствии с Положением N 215-П) относить сумму субординированного к дополнительному капиталу банка при выполнении ряда условий.

Специфика учета собственного капитала в российской практике и в соответствии с МСФО различается, что приводит к значительным отклонениям. Прибыль российских банков, рассчитанная в соответствии с требованиями МСФО, в среднем на 20% ниже, чем по российским стандартам, а у 60% процентов банков в отчетности, составленной по международным стандартам, капитал меньше. В то же время усилия созданного в 1974 г. Базельского комитета по банковскому надзору и регулированию направлены на унификацию национальных стандартов расчета капитала.

Согласно Базельскому соглашению, капитал банка подразделяется на капитал 1-го и 2-го уровней. Капитал первого уровня (стержневой) включает обыкновенные акции, нераспределенную прибыль, не предусматривающие накопления дивидендов бессрочные привилегированные акции, неконтрольные пакеты акций консолидированных дочерних компаний за вычетом НМА. Капитал второго уровня (дополнительный) включает резервы на общие потери по активным операциям, на покрытие убытков по ссудам, кумулятивные, срочные привилегированные акции и субординированный долг.

Базельский комитет устанавливает отношение капитала первого уровня к активам, взвешенным по рискам, на уровне 4%, а отношение совокупного капитала к активам, взвешенным по рискам, и забалансовым операциям не ниже 8%. ЦБ РФ в Инструкции от 16 января 2004 г. N 110-И "Об обязательных нормативах банков" устанавливает допустимый порог норматива Н1 на уровне 10%.

Понятие капитализации, в применении к отдельному банку и всей банковской системе, подразумевает общую сумму собственного капитала банка и банковской системы соответственно. При этом часто, когда речь идет о капитализации, рассматривается проблема ресурсной базы в целом. В данном ключе понятие капитализации оказывается схожим с капиталом, но не тождественно ему: следует различать капитализацию банка и его рыночную капитализацию. Таким образом, капитализацию банковского сектора можно рассматривать в широком и узком смысле. Широкий подход предполагает анализ совокупных средств, аккумулированных банковской системой. В узком смысле под капитализацией банковской системы следует понимать только общий объем собственных ресурсов банков. Поэтому обычно под уровнем капитализации банковской системы понимается отношение совокупного собственного капитала к активам, взвешенным на коэффициент риска. Наличие широкого и узкого подхода связано с различием в толковании определения банковского капитала, о чем говорилось выше. Далее речь пойдет о собственном капитале и капитализации в рамках узкого подхода.

Банковская система России: современный этап

Показатель капитализации банковской системы - один из индикаторов ее развития. Наряду с ним главными показателями, используемыми при анализе состояния банковской системы для выявления качественных и количественных аспектов ее развития, являются:

- совокупные активы, в том числе кредитный портфель;

- совокупный капитал;

- совокупные прибыль и чистая прибыль банков;

- совокупный объем привлеченных средств, в том числе остатки на счетах физических и юридических лиц;

- и ряд других.

Анализ уровня развития, макроэкономической ситуации, и в определенной степени финансовой устойчивости банковской системы проводится по абсолютным значениям данных показателей, в разрезе структуры и в процентном отношению к ВВП.

Наряду с фондовым рынком банковская система выступает источником финансирования потребностей предприятий в денежных ресурсах. А российские компании вплотную подошли к этапу, когда техническая модернизация стала насущной необходимостью: обновление основных средств, переподготовка кадров, внедрение современных методов управления - вот что поможет предприятиям выжить в обостряющейся конкурентной борьбе. В тоже время средняя величина валюты баланса (активов) российского банка без учета Сбербанка составляет 100 млн долл., а собственный капитал в лучшем случае 40 млн долл. В то время как предприятию машиностроительной отрасли необходимо около 500 млн долл. только на запуск новой модели автомобиля. Для сравнения: средняя величина активов южно-корейского банка - 4 млрд долл., британского - 5 млрд долл., японского - 45 млрд долл. Более того, если рассматривать крупнейшие банки мира с учетом показателя их рыночной капитализации, то не только отдельные российские кредитные организации, но и вся банковская система выглядят очень скромно. Международные сравнения представлены на рис. 1 - 3.

710

     
     ———¬     700
     |  |     ———¬
     |  |     |  |     600
     |  |     |  |     ———¬
     |  |     |  |     |  |     500
     |  |     |  |     |  |     ———¬
     |  |     |  |     |  |     |  |
     |  |     |  |     |  |     |  |
     |  |     |  |     |  |     |  |
     |  |     |  |     |  |     |  |      75
     |  |     |  |     |  |     |  |     ———¬      69
     |  |     |  |     |  |     |  |     |  |     ———¬      42
     |  |     |  |     |  |     |  |     |  |     |  |     ———¬  
   ——+——+—————+——+—————+——+—————+——+—————+——+—————+——+—————+——+——
   

США Велико- Франция Германия Citygroup JPMorgan Россия

британия

Рис. 1. Капитал банков, 2005 г., млрд долл.

437

-TT¬ 338

331 ¦¦¦¦ -TT¬

-TT¬ ¦¦¦¦ ¦¦¦¦

¦¦¦¦ ¦¦¦¦ ¦¦¦¦

¦¦¦¦ ¦¦¦¦ ¦¦¦¦

¦¦¦¦ ¦¦¦¦ ¦¦¦¦

45 ¦¦¦¦ ¦¦¦¦ ¦¦¦¦

-TT¬ 28,5¦¦¦¦ 28,5¦¦¦¦ ¦¦¦¦

¦¦¦¦ ---+¦¦¦ ---+¦¦¦ 16,7¦¦¦¦

5,6¦¦¦¦ ¦ ¦¦¦¦ ¦ ¦¦¦¦ ---+¦¦¦

     
     ———+|||     |  ||||     |  ||||     |  ||||  
   ——+——++++—————+——++++—————+——++++—————+——++++——
   

Россия Франция Велико- Германия

британия

     
          ———¬                —TT¬
          |  | Капитал/ВВП    |||| Активы/ВВП
          L———                L++—
   
   Рис. 2. Показатели развития банковских систем, 2005 г., %
   
    10 000  
     ———¬
     |  |
     |  |     7500
     |  |     ———¬
     |  |     |  |     7000
     |  |     |  |     ———¬     6900
     |  |     |  |     |  |     ———¬
     |  |     |  |     |  |     |  |
     |  |     |  |     |  |     |  |
     |  |     |  |     |  |     |  |
     |  |     |  |     |  |     |  |     1534
     |  |     |  |     |  |     |  |     ———¬     1484
     |  |     |  |     |  |     |  |     |  |     ———¬     310
     |  |     |  |     |  |     |  |     |  |     |  |     ———¬  
   ——+——+—————+——+—————+——+—————+——+—————+——+—————+——+—————+——+——
   

США Велико- Германия Франция UBS Citygroup Россия

британия

Рис. 3. Активы банков, 2005 г., млрд долл.

В рейтинге 1000 крупнейших банков по активам, составленном в 2005 г. авторитетным журналом The Banker, было 22 российских банка: выше всех поднялись Сбербанк - 138 место, Внешторгбанк - 185 место и Газпромбанк - 307 место.

Последние пять лет российская банковская система стабильно росла: на конец 2005 г. активы банков составили 310 млрд долл. (8,4 трлн руб.), кредиты - до 203 млрд долл. (5,5 трлн руб.), собственный капитал достиг 42 млрд долл. (1,2 трлн руб.). Вкладчики держат в банках всего чуть больше 70 млрд долл. (2 трлн руб.) (рис. 4 и табл. 1).

350¦ ¦45 %

¦ + ¦

300¦ + -TT¬ ¦40

¦ + ¦¦¦¦ ¦

250¦ + ¦¦¦¦ ¦35

¦ + -TT¬ ¦¦¦¦ ¦

млрд 200¦ ¦¦¦¦ ¦¦¦+--¬ ¦30

долл. ¦ -TT¬ ¦¦¦¦ ¦¦¦+х-+ ¦

150¦ ¦¦¦¦ ¦¦¦+-х¬ ¦¦¦+--+ ¦25

¦ * -TT¬ ¦¦¦¦ х ¦¦¦+--+ ¦¦¦+--+ ¦

100¦ -TT¬ ¦¦¦¦* х ¦¦¦+--¬ ¦¦¦+--+ ¦¦¦+--+ ¦20

¦ ¦¦¦¦ ¦¦¦+х-¬ ¦¦¦+*-+ ¦¦¦+--+ ¦¦¦+--+ ¦

50¦ ¦¦¦¦ х ¦¦¦+--+ ¦¦¦+--+ ¦¦¦+*-+ ¦¦¦+--+--¬ ¦15

¦ ¦¦¦+--¬ ¦¦¦+--+ ¦¦¦+--+ ¦¦¦+--+--¬ ¦¦¦+*-+ ¦ ¦

¦ ¦¦¦+--+ ¦¦¦+--+ ¦¦¦+--+--¬ ¦¦¦+--+ ¦ ¦¦¦+--+ ¦ ¦

¦ ¦¦¦+--+ ¦¦¦+--+--¬ ¦¦¦+--+ ¦ ¦¦¦+--+ ¦ ¦¦¦+--+ ¦ ¦

¦ ¦¦¦+--+--¬ ¦¦¦+--+ ¦ ¦¦¦+--+ ¦ ¦¦¦+--+ ¦ ¦¦¦+--+ ¦ ¦

0L-++++--+--+---++++--+--+---++++--+--+---++++--+--+---++++--+--+--10

2001 2002 2003 2004 2005

     
                —————————————————————————————————————————————————————————¬
                | —TT¬                         ———¬                      |
                | ||||  Активы                 +——+  Собственный капитал |
                | L++—                         L———                      |
                | ———¬                                                   |
                | |  |  Кредиты                ++++  Активы/ВВП          |
                | L———                                                   |
                | хххх  Кредиты (без МБК)/ВВП  ****  Н1 по банкам        |
                L—————————————————————————————————————————————————————————
   

Рис. 4. Динамика основных показателей банковской системы РФ

Таблица 1

Динамика собственного капитала банковской системы

     
   ——————————T———————————————————————T—————————————
   

Дата ¦ Собственные средства, ¦ % изменения

¦ млрд руб. ¦

     
   ——————————+———————————————————————+—————————————
   

01.2001 ¦ 286,4 ¦ -

     
   ——————————+———————————————————————+—————————————
   

01.2002 ¦ 453,9 ¦ 58,5

     
   ——————————+———————————————————————+—————————————
   

01.2003 ¦ 582,1 ¦ 28,2

     
   ——————————+———————————————————————+—————————————
   

01.2004 ¦ 812,6 ¦ 40,1

     
   ——————————+———————————————————————+—————————————
   

01.2005 ¦ 900,1 ¦ 27,8

     
   ——————————+———————————————————————+—————————————
   

01.2006 ¦ 1200,1 ¦ 27,3

     
   ——————————+———————————————————————+—————————————
   

Между тем, едва ли не главной проблемой российской банковской системы является концентрация капитала: на пятерку крупнейших банков приходится 43% активов, 46% кредитов и 70% частных вкладов. На 20 крупнейших банков приходится уже 64% активов и 55% собственного капитала. Проблема даже не столько в этой неравномерности, сколько в том, что на фоне очень больших есть значительное число мелких и мельчайших банков, которые не участвуют в процессе слияний и поглощений. Их роль в финансировании потребностей реальной экономики чрезвычайно мала: как правило, это региональные банки, обслуживающие потребности локальных хозяйств. Между тем, само существование мелких банков служит доказательством их востребованности. Поглощение небольших местных банков крупными столичными кредитными организациями будет иметь преимущественно отрицательные последствия - московским гигантам может оказаться совсем не интересен весь спектр услуг, предоставляемых в данный момент региональными банками, но востребованных локальными предприятиями.

Очевидно, что дальнейшее развитие банковской системы страны будет зависеть от решения двух главных проблем: неэффективности управления банками и недокапитализации. Преодолеть эти препятствия необходимо для достижения сопоставимых со странами - лидерами переходных экономик параметров развития банковской системы, обозначенных Стратегией развития банковского сектора России на 2004 - 2008 гг.:

- соотношение активов банковского сектора и ВВП на уровне 45 - 50%;

- соотношение капитала банковского сектора и ВВП - 5 - 6%;

- соотношение кредитов, предоставленных реальному сектору экономики, и ВВП - 18 - 20%.

Несмотря на продолжающийся тренд поступательного развития основных показателей банковской системы, скорее всего, период ее бурного роста за счет экстенсивных факторов завершается. Это значит, что для дальнейшего движения вперед необходимы новые качественные преобразования.

Способы повышения капитализации банковской системы страны

Рассмотрим методы решения проблемы. В настоящее время ЦБ РФ видит следующие пути повышения капитализации банковского сектора:

1. Вливание государственных денег в виде прямых инвестиций или налоговых льгот. 2005 г. стал временем "экспансии" государственных банков. Особенно на фоне остальных выделился ВТБ, выкупивший 75% плюс 3 акции Промстройбанка. Кроме того, Внешторгбанк на бюджетные 1,3 млрд долл. приобрел все пакеты акций ЦБ в росзагранбанках: Moscow Narodny Bank, BCEN-Eurobank, Ost-West Handelsbank, Donau Bank, East-West United Bank. Не говоря уже о покупке ВТБ на кредит ЦБ Гута-банка годом ранее. Через филиальную сеть Руты, работающую теперь под брендом "Внешторгбанк 24", осуществляется экспансия банка на рынке розничных кредитов. Несмотря на это, ЦБ, правительство, президент продолжают заявлять о недопустимости государственной экспансии и о приоритете либерального рыночного пути развития банковского бизнеса над более закрытым, "чебольным".

2. Накопление собственной прибыли. Долгое время именно собственная прибыль была основным ресурсом для развития банковского бизнеса. Однако данный источник имеет определенные пределы и не обеспечивает плацдарма для рывка, столь необходимого, учитывая нынешние российские реалии. И несмотря на то что банковский сектор прибыльнее многих отраслей экономики, на фоне общемировой тенденции падения рентабельности банковского бизнеса и сокращающейся маржи в условиях необходимости расширения спектра услуг данный способ не может являться основным. С другой стороны, работа российских банков на фондовом рынке подняла рентабельность банковского капитала до 24,2% (по итогам 2005 г.). Но банки нужно заинтересовать направлять прибыль в собственный капитал. Для этого необходимо внесение поправок в 25 гл. НК - освобождение от налогообложения прибыли, идущей на увеличение собственного капитала. Остается только один минус: чтобы капитализировать прибыль, ее нужно для начала задекларировать в отчетности, а с этим у нас до сих пор определенные трудности.

3. Привлечение зарубежных инвестиций. Иностранцы заинтересованы в российском финансовом рынке, однако есть объективные границы их допустимого участия в национальной банковской системе. В то же время во многом это участие сдерживается непрозрачностью многих банковских сетевых структур. Данный способ повышения капитализации воплощается в сотрудничестве с так называемым стратегическим иностранным инвестором. Продажа определенного пакета акций по цене, определяемой в ходе переговоров, на порядок проще публичного размещения. В то же время сотрудничество с иностранцами не отменяет перспективу IPO.

4. Привлечение средств акционеров банка. Здесь задача состоит в том, чтобы убедить вкладывать средства акционеров именно в банковский бизнес, а не в какой-то иной. 95% российских банков - частные, но несмотря на это, данная цель труднодостижима: причина тому - сокращающаяся маржа. Банковский бизнес не является самым рентабельным в экономике и, следовательно, среди альтернатив вложений - вложения в капитал банка не самые привлекательные.

5. Выход банков на IPO. Размещение акций коммерческих банков на бирже - наиболее перспективный способ повышения капитализации. Он не лишен недостатков, поскольку не применим к большинству банков. Тем не менее акционерное финансирование на современном этапе можно рассматривать как наиболее актуальный и перспективный способ увеличения собственного капитала.

Установление минимальных размеров капитала для банков в размере 5 млн евро с 1 января 2007 г. - это, по сути дела, законодательная капитализация, против которой так активно выступает банковское сообщество. Ситуация достаточно спорная: с одной стороны, усилия ЦБ направлены на приведение банков к базельским стандартам, а с другой - форсированная капитализация, вынужденные и противоестественные слияния и поглощения ухудшат и без того весьма специфическую конкурентную среду. Остро стоит проблема малых региональных банков, которые больше всех страдают от экспансии "столичных гигантов". Однако сам процесс консолидации и укрупнения банков объективен: очевидно, что именно это станет одним из главных векторов развития банковской системы в ближайшем будущем.

Банки могут наращивать свой капитал и за счет привлечения субординированных кредитов, что способно решить проблемы отдельных кредитных учреждений, но не в рамках всей банковской системы.

На табл. 2 представлены достоинства и недостатки основных способов повышения капитализации банков.

Таблица 2

Достоинства и недостатки основных способов

повышения капитализации банковской системы

     
   ————————————————T————————————————————————T————————————————————————
   

¦ Преимущества ¦ Недостатки

     
   ————————————————+————————————————————————+————————————————————————
   

Государственное ¦- Значительный ресурс ¦- Деформация

финансирование ¦капитализации ¦конкурентной среды

¦- Возможность ¦- Неэффективность

¦использования банковской¦размещения привлеченных

¦системы для развития ¦ресурсов

¦национальных проектов ¦

     
   ————————————————+————————————————————————+————————————————————————
   

Собственная ¦- Сохранение контроля ¦- Снижение

прибыль ¦над собственностью со ¦рентабельности

¦стороны ее владельцев ¦банковского бизнеса в

¦- Условное постоянство ¦последние годы -

¦источника ¦истощение данного

¦ ¦источника

¦ ¦- Невозможность "рывка"

¦ ¦банковской системы

¦ ¦- Снижение дивидендов

¦ ¦акционеров

¦ ¦- Необходимость

¦ ¦отражения прибыли в

¦ ¦отчетности и уплаты

¦ ¦налогов

     
   ————————————————+————————————————————————+————————————————————————
   

Иностранные ¦- Возможность ¦- Объективные

инвестиции ¦привлечения ¦ограничения

¦значительного объема ¦возможности привлечения

¦финансовых ресурсов ¦иностранных инвестиций в

¦извне ¦виду общего уровня риска

¦- Перенос в Россию ¦в российской экономике

¦иностранного опыта ¦- Возможная потеря

¦- Использование ¦независимости банковской

¦привлеченного за ¦системы

¦пределами России ¦- Потеря возможности

¦капитала на развитие ¦регулировать

¦экономики страны ¦экономическое развитие

     
   ————————————————+————————————————————————+————————————————————————
   

Собственные ¦- Сохранение структуры ¦- Ограниченность

средства ¦собственников ¦финансовых возможностей

акционеров ¦- Получение ¦акционеров

¦дополнительных доходов ¦

¦собственниками от ¦

¦развития их бизнеса ¦

     
   ————————————————+————————————————————————+————————————————————————
   

IPO ¦- Возможность ¦- "Разводнение"

¦привлечения значительных¦структуры собственников

¦капиталов ¦- Значительные затраты

¦- Повышение прозрачности¦на организацию выпуска,

¦банковского бизнеса ¦на предварительную

¦- Повышение глобальной ¦подготовку и дальнейшую

¦конкурентоспособности ¦информационную политику

¦российской банковской ¦банка

¦системы ¦- Повышение доли

¦ ¦иностранного участия в

¦ ¦банковской системе

¦ ¦страны

¦ ¦- Сфера применения

¦ ¦данного метода

¦ ¦ограничена в основном

¦ ¦крупными и известными

¦ ¦банками

     
   ————————————————+————————————————————————+————————————————————————
   

Особняком стоит проблема искусственно созданного капитала. По оценкам экспертов, в последние годы чуть менее трети прироста уставного капитала было фиктивным, хотя и обеспечивалось вполне законными схемами. Суть данных манипуляций сводилась к следующему. Банк предоставлял кредиты структурам, которые были связаны с акционерами и затем реинвестировали эти средства в уставный капитал. Но чтобы не нарушать норматив риска на одного заемщика, "дробленые" кредиты выдавались подставным фирмам, которые перечисляли полученные средства по назначению. Предотвращение таких схем - дело надзора, развитию которого в последнее время уделяется все большее внимание.

Источники повышения капитализации можно условно разделить на внутренние и внешние. Внутренние, то есть собственная прибыль, средства акционеров, выпуск акций, могут быть предпочтительнее внешних вливаний - государственных или иностранных инвестиций. Думается, что решение проблемы недокапитализации должно носить комплексный характер и сопровождаться проведением дальнейших реформ: организацией перехода на МСФО, внедрением Базеля-II, развитием системы страхования вкладов и бюро кредитных историй (БКИ). Применение банками современных подходов к управлению, развитие Investor Relations также будут способствовать решению поставленных задач.

Российские банки на бирже

Последние несколько лет российские компании все активнее привлекают средства путем первичного публичного размещения - IPO. Многие банки также стали заявлять о своих намерениях выйти на биржу. Стоит отметить, что до финансового кризиса 1998 г. число торгующихся банков-эмитентов колебалось между 10 - 20, среди них: банк "Менатеп", Инкомбанк, СБС-Агро, Российский кредит и ряд других. Банкротство многих кредитных организаций ликвидировало банковский сектор как класс активов на фондовом рынке. По сути, сейчас единственными высоколиквидными бумагами являются акции Сбербанка, торгуемые на ММВБ и РТС. Также на ММВБ представлены акции банка Возрождение, банка Тарханы, КБ Ярославич, Банка Москвы и Дальневосточного банка, а на РТС - финансовой компании "Уралсиб" и опять-таки банка Возрождение.

На фоне общего роста кредитного портфеля банков происходит снижение показателей достаточности капитала: средний показатель согласно заявлениям руководства ЦБ РФ снизился с 19% в 2004 г. до 15% в 2005 г. - при нормативе ЦБ 10%. Сильнее всего это испытали на себе крупнейшие банки. Такая тенденция лишь подтверждает тот факт, что проблема увеличения капитализации начинает переходить в практическую плоскость. Именно поэтому на собрании Московского банковского союза первый зампред ЦБ Андрей Козлов обозначил IPO как основной способ повышения капитализации и настоятельно рекомендовал банкам "озаботится решением этой проблемы". Действительно, в других государствах с переходной экономикой, не говоря уже про экономически развитые страны, из десятка крупнейших компаний по рыночной капитализации примерно половина - банки.

Время для размещения сейчас подходящее: инвесторы заинтересованы в диверсификации своих портфелей, в то же время рынок высоко оценивает акции банковского сектора. Основные ориентиры, по которым можно определить, как оценивает рынок нового потенциального эмитента, - это показатели оценки уже торгуемых на рынке компаний. Именно по этой причине рост котировок Сбербанка, единственного ликвидно торгующегося кредитного учреждения, важен не только для самого государственного банка, но и для всего банковского сообщества России. В 2006 - 2007 гг. планируется IPO Внешторгбанка, Росбанка, Газпромбанка. Заявили об аналогичных планах МДМ-Банк и Русский банк развития - но не ранее 2007 г. "Кит-финанс", по информации официальных представителей, также собирается выпускать акции в открытое обращение, но не ранее 2010 г. Первоначально самым патриотичным представлялся Росбанк, предполагавший произвести IPO полностью в стенах одной из российских бирж, однако банк в мае получил разрешение ФСФР на размещение 30% акций на зарубежных площадках.

Процесс акционирования банков, рост числа владельцев ценных бумаг, эмитированных банками, вполне объективны. Рыночная капитализация мировых гигантов составляет десятки миллиардов долларов и сравнима с состоянием главных миллиардеров: состояние Билла Гейтса, например, сопоставимо с рыночной капитализацией банка Credit Suisse (порядка 50 млрд долл.). Закономерно, что современный бизнес находится в руках у миноритариев.

Теперь рассмотрим два системообразующих банка российской экономики: Сбербанк, акции которого уже активно торгуются на бирже, и ВТБ, который только готовится их выпустить в 2007 г.

Итак, Сбербанк, существующий с 1841 г., организовал десять выпусков своих акций. В 2001 г. было размещено 4,998 млн обыкновенных акций на сумму 249,9 млн руб. Фактическая цена размещения акций составила 1000 руб., соответственно в результате размещения банк получил 4,998 млрд руб., из которых 249,9 млн руб. подлежало перечислению в уставной фонд (табл. 3).

Таблица 3

Акции Сбербанка

     
   ———T—————————T——————————T————————————————————T—————————————————————T———————————————————
   

¦ Событие ¦ Дата ¦ Номер гос. ¦ Количество акций ¦ Номинальная ¦ ¦ ¦ регистрации ¦ в выпуске ¦ стоимость (руб.) ¦ ¦ +---------T----------+----------T----------+--------T-------- ———— ¦ ¦ ¦Обыкно- ¦Привилеги-¦Обыкно- ¦Привилеги-¦Обыкно- ¦Привилеги-

¦ ¦ ¦венные ¦рованные ¦венные ¦рованные ¦венные ¦рованные

     
   ———+—————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————+————————+——————————
   

1. ¦Выпуск 1 ¦15.04.1993¦10101481В¦20101481В ¦ 45 000¦ 250 000¦ 50 ¦ 1

     
   ———+—————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————+————————+——————————
   

2. ¦Выпуск 2 ¦20.05.1993¦10101481В¦20101481В ¦ 135 000¦ 750 000¦ 50 ¦ 1

     
   ———+—————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————+————————+——————————
   

3. ¦Выпуск 3 ¦10.08.1993¦10101481В¦20101481В ¦ 720 000¦ 4 000 000¦ 50 ¦ 1

     
   ———+—————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————+————————+——————————
   

4. ¦Выпуск 4 ¦01.03.1994¦10101481В¦20101481В ¦ 900 000¦ 5 000 000¦ 50 ¦ 1

     
   ———+—————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————+————————+——————————
   

5. ¦Выпуск 5 ¦11.07.1995¦10101481В¦ - ¦ 1 900 000¦ - ¦ 50 ¦ -

     
   ———+—————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————+————————+——————————
   

6. ¦Выпуск 6 ¦13.09.1995¦10101481В¦ - ¦ 2 426 249¦ - ¦ 50 ¦ -

     
   ———+—————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————+————————+——————————
   

7. ¦Выпуск 7 ¦20.11.1995¦10101481В¦20101481В ¦ 2 873 751¦40 000 000¦ 50 ¦ -

     
   ———+—————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————+————————+——————————
   

8. ¦Выпуск 8 ¦11.12.1996¦10101481В¦ - ¦ 4 002 000¦ - ¦ 50 ¦ -

     
   ———+—————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————+————————+——————————
   

9. ¦Выпуск 9 ¦24.04.1997¦10101481В¦ - ¦ 1 000 000¦ - ¦ 50 ¦ -

     
   ———+—————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————+————————+——————————
   

10.¦Выпуск 10¦26.03.2001¦10101481В¦ - ¦ 4 998 000¦ - ¦ 50 ¦ -

¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   ———+—————————+——————————+—————————+——————————+——————————+——————————+————————+——————————
   

Общее кол-во акций в обращении ¦19 000 000¦50 000 000¦ 50 ¦ 1

     
   —————————————————————————————————————————————+——————————+——————————+————————+——————————
   

В 2004 г. Deutsche Bank разместил GDR Сбербанка на 1,32% обыкновенных акций, общей стоимостью 110 млн долл. Выпуск неспонсируемых, то есть без участия эмитента, глобальных депозитарных расписок был произведен в соответствии с Regulation-S законодательства США.

К настоящему моменту доля акций free-float находится на уровне 25% уставного капитала. А рынок бумаг Сбербанка имеет устойчивый "бычий" тренд. За неполных пять лет цена акции выросла в 40 раз! Вот тут-то и задумаешься о необходимости диверсификации портфеля. На рис. 5 <*> представлена динамика котировок банка за последние два года.

     
   ————————————————————————————————
   

<*> Рисунок не приводится.

Динамика роста котировок акций других банков не менее впечатляюща (табл. 4).

Таблица 4

Динамика капитализации банков, торгуемых на ФБ

     
   ——————————————————T———————————————T———————————————————————————————
   

Банк ¦ Рост курсовой ¦ Период

¦ стоимости ¦

     
   ——————————————————+———————————————+———————————————————————————————
   

Возрождение ¦ 254% ¦ Июль 2005 - апрель 2006

     
   ——————————————————+———————————————+———————————————————————————————
   

Тарханы ¦ 0% ¦ Сентябрь 2005 - апрель 2006

     
   ——————————————————+———————————————+———————————————————————————————
   

Ярославич ¦ 171% ¦ Июнь 2005 - апрель 2006

     
   ——————————————————+———————————————+———————————————————————————————
   

Банк Москвы ¦ 601% ¦ Декабрь 2004 - апрель 2006

     
   ——————————————————+———————————————+———————————————————————————————
   

Дальневосточный КБ¦ 223% ¦ Июль 2005 - апрель 2006

     
   ——————————————————+———————————————+———————————————————————————————
   

УралСиб ¦ 170% ¦ Январь 2005 - апрель 2006

     
   ——————————————————+———————————————+———————————————————————————————
   

Сбербанк ¦ 311% ¦ Январь 2005 - апрель 2006

     
   ——————————————————+———————————————+———————————————————————————————
   

Источник: www.finam.ru.

Главным событием в жизни банковского сообщества в 2007 г. будет размещение акций Внешторгбанка. Дело даже не в сумме размещения или в том, что это фактически второй крупнейший банк страны. По сути, IPO ВТБ означает его частичную приватизацию: в настоящий момент 99,9% акций принадлежит Правительству РФ. По заявлению главы ВТБ Андрея Костина, банк предполагает продать в ходе IPO 10 - 20% акций. Пропорции их продажи в России и на Западе пока не определены. ВТБ уже несколько лет публикует отчетность по МСФО, был создан IR-отдел, сделаны соответствующие кадровые изменения в менеджменте. Предполагается привлечь около 2 млрд долл. При этом исходя из продаваемого пакета 20%, закономерен вывод, что руководство банка оценивает его рыночную стоимость в 10 млрд долл. Если сравнивать ВТБ и Сбербанк по основным показателям, то очевидно, что оценка банка завышена. Активы Сбербанка превышают его рыночную капитализацию в 3,6 раза, а активы ВТБ - в 2 раза. Рыночная капитализация Сбербанка эквивалента 11 его годовым прибылям, а ВТБ - 24.

Возможно, смелая оценка руководством ВТБ потенциальной рыночной капитализации банка - это надежда на существенную премию, которую инвесторы согласны заплатить за бумаги фактически формирующейся транснациональной финансовой группы. Однако велики издержки банка на организационное "переваривание" новых структурных подразделений - приобретенных загранбанков и Промстройбанка (ПСБ), что можно проследить по отчетности банка и что в обозримой перспективе снизит показатели прибыли и рентабельности, тогда как для получения желаемой рыночной оценки необходимо наращивать активы и увеличивать прибыль. А выходить на биржу с недореструктурированной собственностью - прямой путь к дисконту в цене.

В мире в будущем году также ожидается несколько крупных размещений банков. В 2005 г. китайский банк China Construction Bank привлек 8 млрд долл., хотя инвесторы внесли заявки на общую сумму в 80 млрд долл. Инвесторов не смутил даже тот факт, что в первом полугодии 2005 г. сотрудники CCB согласно его проспекту эмиссии совершили 39 уголовных преступлений (нанесенный банку ущерб оценивается в 11,3 млн долл.), а в июне председатель совета директоров Чжан Энчжао был арестован по обвинению в получении взяток. Иностранцы готовы инвестировать огромные деньги в китайскую банковскую систему, несмотря на значительный объем просроченных кредитов и слабость управления. По итогам IPO рыночная капитализация CCB составила 66,5 млрд долл., а данное размещение стало крупнейшим отраслевым размещением за всю историю (см. "Оценка акций компании и динамика их курсовой стоимости после IPO", Инвестиционный банкинг 2/2006).

Китайский опыт примечателен еще и тем, что IPO - это лишь завершающая ступень стратегии повышения капитализации и привлечения инвестиций в банковский сектор. Схематично модель такова: посредством государственных вливаний из золотовалютных резервов КНР проводится рекапитализация банка и реструктуризация долгов, в результате бизнес "заворачивается в более-менее подарочную упаковку", затем банк преобразуется в акционерное общество в собственности государства, часть пакета продается стратегическому иностранному инвестору, а затем, будучи до конца "приведенным в порядок", банк проводит IPO. Между тем российские банки также активно сотрудничают с иностранными инвесторами: группа "Интеррос" в середине июня подписала договор о продаже 10% акций Росбанка французской банковской группе Societe Generate за 317 млн долл., что отодвинуло временные рамки планировавшегося в ближайшее время начала публичного размещения банка.

IPO банка как способ повышения его капитализации

IPO российских банков открывает новые возможности не только для самих банков и банковской системы страны, но и для инвесторов. Аналитики оценивают потенциал роста у неторгуемых банков при их выходе на фондовый рынок в 80 - 100% и уже торгуемых акций российских банков в 15 - 20%.

Таблица 5

IPO банков <1>

     
   ———————————————————————T——————————————T——————————————T————————————
   

Банк ¦Год размещения¦ Привлеченные ¦ FreeCfloat

¦ ¦ средства, ¦

¦ ¦ млрд долл. ¦

     
   ———————————————————————+——————————————+——————————————+————————————
   

China Construction Bank¦ 2005 ¦ 8 ¦ 12%

     
   ———————————————————————+——————————————+——————————————+————————————
   

Goldman Sachs ¦ 1999 ¦ 3,7 ¦ 10%

     
   ———————————————————————+——————————————+——————————————+————————————
   

Bank of Communications ¦ 2005 ¦ 2,16 ¦ 13%

     
   ———————————————————————+——————————————+——————————————+————————————
   

PKO Bank Polski ¦ 2004 ¦ 1,7 ¦ 30%

     
   ———————————————————————+——————————————+——————————————+————————————
   

ВТБ ¦ 2007 ¦ 2 <*> ¦ 10 - 20%

¦ ¦ ¦ <*>

     
   ———————————————————————+——————————————+——————————————+————————————
   

Росбанк ¦ 2006 - 2007 ¦ 0,3 <*> ¦ 10 - 15%

¦ ¦ ¦ <*>

     
   ———————————————————————+——————————————+——————————————+————————————
   

Industrial & Commercial¦ 2006 ¦ 12 <*> ¦ Нет данных

Bank of China ¦ ¦ ¦

     
   ———————————————————————+——————————————+——————————————+————————————
   

Bank of China ¦ 2006 ¦ 9,67 ¦ 10,5%

     
   ———————————————————————+——————————————+——————————————+————————————
   

     
   ————————————————————————————————
   

<1> По данным Bloomberg.

<*> Предполагаемые и прогнозные значения.

Организационная сторона первичного публичного размещения банка схожа с IPO компании нефинансового сектора. Формальным различием является регулирование процесса со стороны государства, что усложняет эмиссию ценных бумаг кредитными организациями. Наряду с ФСФР коммерческие банки должны соответствовать требованиям Центрального банка РФ, которые, будучи направленными на протекционистскую защиту национальной банковской системы, идут вразрез с интересами самих банков как институциональных элементов кредитной системы. При этом требования ЦБ РФ до настоящего момента не только усложняли процедуру листинга и выпуска акций, но и снижали привлекательность ценных бумаг кредитных организаций для инвесторов теми ограничениями, которые накладывал регулятор на сделки с ценными бумагами организаций. И только в последнее время, когда ЦБ пытается стимулировать российские банки становиться публичными, наметилась тенденция ослабления законодательного регулирования. Тем не менее складывается ситуация, когда банки должны соответствовать нормативным требованиям сразу двух органов исполнительной власти. А любая бюрократическая волокита влечет за собой неявные издержки эмитента.

Один из основных документов, регулирующих эмиссию ценных бумаг кредитными организациями, - Инструкция ЦБ РФ от 10.03.2006 N 128-И "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории РФ". По сравнению с ранее действовавшими правилами, установленными Инструкцией Банка России от 22.07.2002 N 102-И, новый документ дополнен положениями, упрощающими процедуру выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями, что соответствует политике ЦБ РФ. Законодательные нововведения создают более благоприятные условия для публичного размещения ценных бумаг, а процедуру эмиссии ценных бумаг и регистрации выпусков должны в скором времени унифицировать с нормами ФСФР.

Выпуски ценных бумаг кредитных организаций подлежат государственной регистрации в Банке России (Департаменте лицензирования деятельности и финансового оздоровления кредитных организаций Банка России и территориальных учреждениях Банка России). Банк России регистрирует:

- выпуски акций кредитных организаций с уставным капиталом 1000 млн руб. и более (включая в расчет предполагаемые итоги выпуска) или с долей иностранного участия (в том числе физических и юридических лиц из стран СНГ) свыше 50%;

- выпуски облигаций кредитных организаций на сумму 1000 млн руб. и выше;

- выпуски ценных бумаг при реорганизации кредитных организаций;

- выпуски опционов кредитных организаций-эмитентов.

Новая Инструкция вводит положения об уплате государственной пошлины за совершение действий, связанных с государственной регистрацией выпусков эмиссионных ценных бумаг, и отменяет требования об обязательном подписании проспекта ценных бумаг финансовым консультантом. Для резидентов исключается возможность оплаты ценных бумаг иностранной валютой (за исключением ряда случаев, оговоренных в положении).

Минимальный объем выпусков ценных бумаг, подлежащих регистрации в Департаменте лицензирования деятельности и финансового оздоровления кредитных организаций, увеличивается с 700 млн руб. для выпуска акций и с 200 млн руб. для выпуска облигаций до 1 млрд руб.

Главные ограничения непосредственно при организации IPO банками можно объединить в четыре группы:

1. ЦБ обязывает проверять потенциальных инвесторов - как физических, так и юридических лиц - на соответствие критериям достаточности собственных средств;

2. ЦБ особое внимание уделяет отчуждению акций в пользу нерезидентов: получение такого разрешения занимает не менее двух месяцев;

3. банки не могут использовать упрощенную процедуру регистрации отчета об итогах выпуска. Обязанность банков предоставлять отчет об итогах эмиссии удлиняет процесс размещения в лучшем случае на две недели;

4. ЦБ не разрешает выкуп андеррайтером всего выпуска для продажи его инвесторам.

Проведение IPO не обходится и без участия ФАС (Федеральной антимонопольной службы). Лицо, намеревающееся купить 10 - 25% акций банка, обязано уведомить об этом службу, что само по себе подразумевает дополнительный контроль за потенциальными инвесторами.

Останавливаться на уже внесенных изменениях ЦБ РФ не планирует. В начале апреля он распространил информационное письмо со своими законодательными инициативами, направленными на повышение капитализации банковского сектора и стимулирование IPO. Эти предложения уже успели окрестить двенадцатью апрельскими тезисами, объединяющими изменения в законодательстве и нормативном регулировании ЦБ.

Законодательные инициативы:

1. Введение равных для резидентов и нерезидентов условий уведомления (при покупке более 1% уставного капитала) и получения предварительного согласия ЦБ (свыше 10% уставного капитала) на приобретение акций или долей кредитных организаций.

2. Предоставление нерезидентам-депозитариям в программах выпуска депозитарных расписок права выступать в качестве номинального держателя ценных бумаг банков, а также введение обязательного периодического информирования номинальными держателями о собственниках акций непосредственно эмитенту - кредитной организации - для передачи последней Банку России сведений об изменениях в структуре собственности с целью обеспечения ее прозрачности.

3. Преобразование в ОАО всех крупных банков с размером собственных средств более 2,5 млрд руб., с обязательным обращением не менее 10% голосующих акций на российских фондовых биржах.

На сегодняшний день в России действует 67 банков с размером собственных средств свыше 2,5 млрд руб., из них 44 банка - ОАО, 17 - ЗАО, 6 - ООО.

Изменения в нормативные акты Банка России:

1. Отмена обязанности использования кредитными организациями - эмитентами накопительного счета в процессе эмиссии ими акций.

Статья 27 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" вводит понятие накопительного счета, режим которого устанавливается Центральным банком Российской Федерации. На нем происходит аккумулирование средств, полученных кредитной организацией - эмитентом в процессе выпуска акций, что обеспечивает защиту интересов инвесторов, приобретающих акции. Использование режима накопительного счета для кредитных организаций - эмитентов акций оборачивается определенными экономическими потерями в случаях, когда процесс размещения акций занимает длительное время с момента регистрации выпуска ценных бумаг.

2. Сокращение круга приобретателей, финансовое положение которых оценивается при оплате уставного капитала (за исключением вновь создаваемых кредитных организаций), до приобретателей акций кредитной организации на сумму свыше 10 млн руб. или 1% уставного капитала кредитной организации.

3. Получение инвестором права по собственному усмотрению проводить оценку соответствия приобретателя акций банка требованиям Банка России к финансовому положению лиц, имеющих возможность косвенно оказывать существенное влияние на решения, принимаемые органами управления приобретателя.

4. Изменение порядка выдачи предварительного согласия Банка России на приобретение свыше 20% акций (долей) кредитных организаций, введение пороговых значений, в диапазоне между которыми сделки по купле-продаже миноритарных участий не подлежат дополнительному контролю. Данные значения для акционированных банков предполагается установить на уровне 25% плюс 1 голос, 37,5% плюс 1 голос, 50% плюс 1 голос, 75% голосов.

5. Отмена проверки правомерности оплаты уставного капитала в случае, если между выдачей предварительного согласия ЦБ и фактической оплатой акций прошло менее трех месяцев.

6. Установление порядка выдачи предварительного согласия ЦБ на приобретение свыше 20% уставного капитала банка в случае, если цена не фиксируется в абсолютной величине, а определяется по итогам публичного предложения.

7. Предоставление возможности нерезидентам объединить процедуры получения предварительного согласия Банка России на приобретение свыше 20% акций кредитной организации, а также на создание кредитной организации с иностранными инвестициями, увеличение уставного капитала кредитной организации за счет средств нерезидентов, отчуждения акций нерезиденту.

8. Внесение изменений в отчетность по форме 7504 "Список учредителей кредитной организации":

- определение обязанности составления отчетности по полному кругу участников только с периодичностью 1 раз в год;

- включение в отчетность, направляемую в Банк России на внутригодовые даты, в обязательном порядке только сведений об участниках, владеющих свыше 1% голосующих акций кредитной организации.

9. Увеличение с 20 до 50% доли уставного капитала при оплате акций кредитной организации зданиями.

До 15 мая Банк России принимал "отзывы и предложения" банкиров по поводу "апрельских тезисов". На их основе сейчас продолжается разработка поправок в российское законодательство.

Как бы ни хотели инвесторы унификации требований к IPO банков с размещениями компаний нефинансового сектора, она вряд ли возможна. Во-первых, банковский бизнес принципиально отличается от любого другого как минимум более сильным воздействием на национальную экономику и значительной социальной ответственностью. Во-вторых, выравнивание требований к выпуску акций повлечет за собой потерю контроля со стороны регулятора - Банка России - над целым аспектом деятельности банков. ЦБ РФ, вводя подчас достаточно противоречивые требования, все же исходит из целей защиты интересов вкладчиков, противодействия фиктивным схемам раздувания капитала и проникновению криминальных структур в банковский бизнес.

О плюсах и минусах, сопутствующих факторах и препятствиях размещениям банками акций мы уже говорили достаточно. Но надо иметь в виду и тот факт, что российские компании размещаются преимущественно на иностранных площадках, а банки могут и не стать исключением. Новые ограничительные требования ФСФР к эмиссии призваны стимулировать размещения на внутреннем рынке. Они таковы:

- доля размещаемых за рубежом акций снижена с 40 до 35% от общего объема уставного капитала;

- в случае размещения ценных бумаг за пределами РФ 30% выпуска подлежит размещению через фондовую биржу с привлечением брокера на территории России.

Возможно, ЦБ имеет смысл установить иные пропорции размещений в России и за ее пределами. И все же, как известно, именно иностранные инвесторы - едва ли не главная движущая сила российского фондового рынка. Получается, что решение ЦБ подтолкнуть российские банки к выходу на фондовый рынок является стратегическим ответом на уже давно обсуждаемый вопрос об участии иностранного капитала в национальной банковской системе.

(Окончание см. "Инвестиционный банкинг", 2006, N 4)

А.В.Напольнов

Независимый эксперт

Подписано в печать

26.06.2006

     
   ——————————————————————————————————————————————————————————————————
————————————————————
——