"Налогообложение, учет и отчетность в инвестиционной и управляющей компаниях", 2006, N 1

УПРАВЛЯЮЩИЕ КОМПАНИИ: ЗАПАДНЫЙ СТАНДАРТ ОТЧЕТНОСТИ

И ТЕХНОЛОГИЯ РАСКРЫТИЯ ИНФОРМАЦИИ

Компании по управлению активами или, как называют их в российском законодательстве, управляющие компании (УК) прочно вошли в жизнь россиян после пенсионной реформы и быстрого развития российского рынка акций в последние 3 - 4 года. Тем не менее технология развития институтов совместного инвестирования (ИСИ) в России оставляет желать лучшего. Мировой опыт показывает, что УК в состоянии предложить своим клиентам соответствующий уровень доходности, обеспечить сохранность сбережений от инфляционных процессов, и сделать это они могут лучше, чем банки. Однако среда ИСИ требует надзора со стороны государства и общества, поскольку сами УК и их подопечные, паевые и корпоративные фонды, по принципам своего бизнеса остаются наиболее близкими к пирамидальным схемам. Вот почему на развитых рынках уже сложилась целая технология регулирования деятельности ИСИ и их общественной прозрачности. В статье автор предлагает читателям познакомиться с зарубежным опытом учета и отчетности в УК.

Судьба динозавров

Как известно, существует ряд отличий англо-саксонской модели регулирования деятельности ИСИ и российской практики. Не останавливаясь на юридических тонкостях, отметим, что в Великобритании и США также существуют паевые и корпоративные фонды, которые управляются УК. Специфика заключается в том, что большинство крупных УК уже давно поглощены крупными финансовыми холдингами, и теперь они не являются самостоятельными компаниями по управлению активами, а выступают подразделениями крупных инвестиционных банков. Точной статистики нет, но в Европе и США некоторые финансовые холдинги, особо активные в отрасли управления активами, привлекают до 50% ресурсов за счет дочерних и ассоциированных УК. Разобраться в структуре дочерних и ассоциированных УК таких банковских холдингов, как J.P. Morgan Chase, довольно сложно: это целый спрут, представляющий из себя глобальную сеть УК, созданных по всему миру, в том числе и в офшорных юрисдикциях. Но поскольку сами УК в этой ситуации уже не являются публичными компаниями, получить их отчетность становится очень сложно. К примеру, фонды, управляемые в Европе J.P. Morgan Fleming "дочерью" американского J.P. Morgan Chase, регулярно публикуют свою отчетность и в принципе являются полностью открытыми для инвесторов. Однако сама УК J.P. Morgan Fleming остается для них недоступной.

На самом деле самостоятельных УК именно как заметных игроков на мировом рынке инвестиционных услуг осталось не так уж много, они с каждым годом вымирают, как динозавры; их поглощают универсальные финансовые холдинги, которые способны принести в УК "внутренний спрос" на их услуги. Например, в голландском финансовом холдинге IN G Group подразделение по управлению активами работает не только с внешней клиентурой, но также со страховыми компаниями и банками, входящими в холдинг. Более того, такие УК используют для реализации своих продуктов розничные сети банков и страховщиков. Также нужно понимать, что в некоторых странах ЕС банкам и даже страховщикам разрешено совмещать бизнес по управлению активами, потому УК автоматически теряются в структуре крупных компаний финансового сектора, не имея самостоятельной налоговой и финансовой отчетности. И все же было найдено несколько классических УК. Предлагаем окунуться в структуру их бизнеса, отчетности и инвестиционную философию для того, чтобы понять, чем сегодня живут самостоятельные УК, способные противостоять мировым финансовым монстрам инвестиционной индустрии.

Покупка, меняющая стратегию

История развития британской компании по управлению активами Aberdeen Asset Management получила свое новое продолжение в 2005 г., когда было завершено поглощение Deutsche Asset Management дочерней компании одного из самых крупных немецких банков Deutsche Bank Group. Поглощение было завершено во второй половине 2005 г., и это очень серьезно повлияло на статистику по активам, которые находились в управлении Aberdeen. Как оказалось, активы под управлением Aberdeen за 2005 г. выросли с 22,4 млрд до 59,7 млрд британских фунтов стерлингов. Для УК при поглощении остается очень важным не столько продуктовый ряд поглощаемого коллеги, сколько размер активов, находящийся под управлением УК. В подобном случае Aberdeen купила у Deutsche Bank Group УК активы, которые составляли порядка 30 млрд фунтов, что почти на 35% больше той суммы активов, которую Aberdeen контролировала в начале 2005 г. Правда, в Aberdeen пояснили, что соблазнились не столько размером активов, находящихся под управлением Deutsche Asset Management, сколько сильными позициями группы на рынке облигаций в Филадельфии и Лондоне. Действительно, стратегия Aberdeen выглядит несколько странной: на фоне ожидаемого роста ставок в США УК приобретает другую УК, которая владеет крупными облигационными фондами. Эта сделка казалась сомнительной лишь в середине 2005 г., но в конце апреля 2006 г., когда произошло падение курса доллара по отношению к евро, а ФРС стала намекать, что экономика США уже не выдержит еще одного повышения ставок, покупка Aberdeen уже не казалась такой странной. По информации Aberdeen, на начало 2006 г. примерно 52% активов, находившихся под управлением УК, были вложены в ценные бумаги с фиксированным доходом, и только 40% были вложены в акции, а остальные 8% инвестированы в недвижимость. Однако при поглощении Deutsche Asset Management британская компания автоматически подставляла себя под регуляторное поле разных юрисдикций. В действительности компании уже приходилось поддерживать работу нескольких офисов примерно в 10 странах мира. Для крупных финансовых холдингов - это абсолютно ничего не значащая цифра, но для сравнительно небольшой британской УК такая экспансия оборачивалась достаточно большими расходами. Однако несмотря ни на что, Aberdeen продолжал наращивать присутствие за рубежом, и после покупки Deutsche Asset Management британская УК сконцентрировала усилия на Малайзии и Гонконге.

Как показывает анализ, у Aberdeen не было финансовых причин для проведения глобальной политики (табл. 1).

Таблица 1

Основные показатели работы Aberdeen Asset Management

за 2001 - 2005 гг. (млн фунтов)

     
   —————————————————————T————————T————————T————————T————————T————————
   

Показатели ¦ 2001 ¦ 2002 ¦ 2003 ¦ 2004 ¦ 2005

     
   —————————————————————+————————+————————+————————+————————+————————
   

Оборот ¦ 182,094¦ 192,078¦ 142,268¦ 140,011¦ 155,927

     
   —————————————————————+————————+————————+————————+————————+————————
   

Всего операционные и ¦ 146,765¦ 160,062¦ 182,842¦ 218,797¦ 139,109

административные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

расходы ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   —————————————————————+————————+————————+————————+————————+————————
   

Прибыль до ¦ 24,589¦ 18,278¦ -6,399¦ -87,582¦ 12,968

налогообложения ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   —————————————————————+————————+————————+————————+————————+————————
   

Прибыль после ¦ 14,990¦ 7,094¦ -14,631¦ 80,582¦ 6,682

налогообложения ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   —————————————————————+————————+————————+————————+————————+————————
   

Дивиденд на акцию ¦ 6,76 ¦ 3,86 ¦ 2,57 ¦ 2,57 ¦ 3,00

(фунтов на акцию) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   —————————————————————+————————+————————+————————+————————+————————
   

Активы под ¦ 34 700¦ 23 700¦ 20 600¦ 22 100¦ 59 700

управлением ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   —————————————————————+————————+————————+————————+————————+————————
   

Соотношение между ¦ 190,56 ¦ 123,39 ¦ 144,80 ¦ 157,84 ¦ 382,87

активами под ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

управлением и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

оборотом ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   —————————————————————+————————+————————+————————+————————+————————
   

Налоговая нагрузка ¦39,04% ¦61,19% ¦ - ¦ - ¦48,47%

     
   —————————————————————+————————+————————+————————+————————+————————
   

Соотношение между ¦ 0,0432%¦ 0,0299%¦-0,0710%¦-0,3646%¦ 0,0112%

прибылью и активами ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

под управлением ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   —————————————————————+————————+————————+————————+————————+————————
   

Источник: Годовой отчет Aberdeen Asset Management за 2005 г.

Прежние 2003 и 2004 финансовые годы Aberdeen окончила с огромными убытками в размере 14,6 и 80,6 млн фунтов соответственно. Более того, компания в 2001 - 2004 гг., видимо, желая разогреть интерес к рынку собственных акций, выплачивала дивиденды, которые превышали объемы заработанной прибыли. За 2001 - 2004 гг. объемы активов, находящихся под управлением Aberdeen, упали с 34,7 до 22,1 млрд фунтов. Одновременно нарастало налоговое давление. Де-факто компания нуждалась в оживлении своего основного бизнеса. Очевидно, что последние 5 лет Aberdeen слишком увлеклась размещением средств на рынке акций. Это и стало одной из причин покупки Deutsche Asset Management с более консервативным и устойчивым портфелем.

Отчет для инвесторов

Понять, что именно произошло в Aberdeen, можно отнюдь не сразу, то есть после изучения годового отчета компании за 2005 г. Как часто бывает и в российских компаниях, ее менеджмент очень неохотно говорит о просчетах прошлых лет, и на первых страницах отчета старается выделить позитивные факты в работе компании, обсуждая, прежде всего, покупку немецкой УК. Тем не менее структура отчета, требуемая регуляторами, заставляет Aberdeen открыть свои тайны инвесторам.

В обращении ТОП-менеджеров обычно излагаются основные ключевые моменты в работе УК, которые позволили или не позволили достичь запланированных результатов. Как правило, к акционерам и клиентам обращаются одновременно 2 человека: глава совета директоров и главный исполнительный директор. В тех компаниях, где эти функции совмещены, в роли второго ТОП-менеджера часто выступает основатель УК или ее главный акционер, который, как правило, имеет должность почетного директора или президента компании. Действительно, многие европейские УК были основаны физическими лицами в середине ХХ века и до сих пор носят фамилии своих создателей или причудливые названия. Изучение отчетов показало, что часто оба ТОП-менеджера не утруждаются согласованием своих традиционных обращений к акционерам и клиентам, иногда они просто дублируют действия друг друга. Нужно отметить, что обращение ТОП-менеджеров - это обязательный атрибут годового отчета не только УК, но и любой компании, практикующей раскрытие информации для юрисдикций с англо-саксонской системой права. Таким образом, менеджмент компании пытается установить диалог с инвесторами, которые оказываются уже подготовленными к собранию акционеров. А поскольку годовой отчет УК, созданных в форме публичных компаний, является открытым документом, то он также может использоваться в процессе привлечения инвесторов, желающих вкладывать деньги в фонды, управляемые УК. Представление директоров и ключевых менеджеров служит той же цели: поддержанию открытости компании. Однако вместе с принятием в США в 2002 г. закона Сорбейнса-Оксли структура отчетов даже британских УК начала меняться.

     
   —————————————————————————————————————————————————————————————————¬
   |              Основные достижения и ключевые цифры              |
   L———————————————————————————————T—————————————————————————————————
   

\¦/

     
   —————————————————————————————————————————————————————————————————¬
   |                    Обращение ТОП—менеджеров                    |
   L———————————————————————————————T—————————————————————————————————
   

\¦/

     
   —————————————————————————————————————————————————————————————————¬
   |      Представление совета директоров и ключевых менеджеров     |
   L———————————————————————————————T—————————————————————————————————
   

\¦/

     
   —————————————————————————————————————————————————————————————————¬
   |           Отчет директоров о состоянии дел в компании          |
   L———————————————————————————————T—————————————————————————————————
   

\¦/

     
   ————————————————————————————————+————————————————————————————————¬
   |                 Отчет о компенсации директорам                 |
   L———————————————————————————————T—————————————————————————————————
   

\¦/

     
   —————————————————————————————————————————————————————————————————¬
   |                      Аудиторское заключение                    |
   L———————————————————————————————T—————————————————————————————————
   

\¦/

     
   —————————————————————————————————————————————————————————————————¬
   |                   Особенности учетной политики                 |
   L———————————————————————————————T—————————————————————————————————
   

\¦/

     
   —————————————————————————————————————————————————————————————————¬
   |             Консолидированная финансовая отчетность            |
   L———————————————————————————————T—————————————————————————————————
   

\¦/

     
   —————————————————————————————————————————————————————————————————¬
   |            Расшифровки к консолидированной отчетности          |
   L———————————————————————————————T—————————————————————————————————
   

\¦/

     
   —————————————————————————————————————————————————————————————————¬
   |     Основные показатели работы компании за последние 5 лет     |
   L—————————————————————————————————————————————————————————————————
   

Рис. 1. Типичная структура годового отчета британской УК

на примере Aberdeen Asset Management

Директорское жалованье

Дело в том, что УК из стран ЕС очень часто заинтересованы в продаже своих паевых продуктов американским инвесторам и сами часто выступают инвесторами на рынке США, поэтому на них автоматически распространяются требования Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) по раскрытию информации. Например, у Aberdeen в годовом отчете уже несколько лет подряд имеется раздел, в котором директора поясняют проблемы, стоящие перед компанией, и рассказывают о возможных путях их разрешения. У американских компаний, в том числе и УК, этот обязательный раздел отчета называется "дискуссионные проблемы в менеджменте". Как правило, в данном разделе рассматривают в цифрах ключевые события, повлиявшие на доходность компании на протяжении года. Например, в Aberdeen директора рассматривают финансовый результат компании до и после поглощения немецкой УК. Рассматривается также проблема налоговых выплат, возникшая у компании в 2003 г. (см. табл. 1), когда компания, получив убытки в конце года, уже смогла выплачивать налог на прибыль на протяжении года, и поэтому налоговые затраты автоматически увеличили полученные убытки. В 2004 г. ситуация уже была разрешена и компания получила возврат налогов в счет убытков прошлых лет.

Обязательной частью отчета УК является отчет о компенсации директорам. Например, у Aberdeen данный отчет совмещен вместе с отчетом директоров, но в США его принято выделять отдельно. УК показывают, сколько акций УК принадлежит директорам. Особое внимание уделяется директорам, входящим в команду исполнительных директоров. Часто УК подают информацию о премировании директоров акциями компании вместе с информацией об общем количестве акций, которыми владеют директора, причем директорские пакеты и премии разделяются на голосующие и неголосующие акции. В обязательном порядке директора УК информируют общественность о собственных зарплатах, поясняя уровень компенсации.

Для примера рассмотрим информацию другой известной британской УК Schroders о размере компенсаций наличными ее директорам (табл. 2). Всего у Schroders в команде исполнительных директоров было 4 человека. В общей сложности за 2005 г. они получили 4,4 млн фунтов. Больше всех получил главный исполнительный директор компании Майкл Добсон: 1,764 млн фунтов. Структура наличных компенсаций в УК полностью соответствует стандартам, общепринятым в обычных компаниях. Правда, инсайдеры в УК должны отчитываться перед регуляторами об операциях не только со своими акциями, но и с акциями компаний, с которыми работают фонды, управляемые УК.

Таблица 2

Структура наличных компенсаций директорам управляющей компании

Schroders за 2004 - 2005 гг. (тыс. фунтов)

     
   ——————————————T————————T—————————T———————————T—————————T———————T———————T————————
   

Команда ¦Зарплата¦ Прочие ¦ Выплаты ¦ Выплаты ¦ Всего ¦ Всего ¦ Темп

исполнительных¦ ¦ выплаты ¦ в счет ¦наличными¦ за ¦ за ¦прироста

директоров ¦ ¦наличными¦ доходов ¦ в ¦2005 г.¦2004 г.¦

¦ ¦ ¦(страховки ¦ качестве¦ ¦ ¦

¦ ¦ ¦ и т.п.) ¦ премий ¦ ¦ ¦

     
   ——————————————+————————+—————————+———————————+—————————+———————+———————+————————
   

Майкл Добсон ¦ 200 ¦ 11 ¦ 3 ¦ 1550 ¦ 1764 ¦ 2014 ¦ -12,41%

(Michel ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

Dobson - CEO) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   ——————————————+————————+—————————+———————————+—————————+———————+———————+————————
   

Джонатан ¦ 200 ¦ 11 ¦ 1 ¦ 550 ¦ 762 ¦ 809 ¦ -5,81%

Асквиз ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

(Jonathan ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

Asquith) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   ——————————————+————————+—————————+———————————+—————————+———————+———————+————————
   

Алан Браун ¦ 98 ¦ 16 ¦ - ¦ 500 ¦ 614 ¦ - ¦ -

(Alan Brown) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   ——————————————+————————+—————————+———————————+—————————+———————+———————+————————
   

Массимо Тосато¦ 200 ¦ 59 ¦ 19 ¦ 1000 ¦ 1278 ¦ 1451 ¦ -11,92%

(Massimo ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

Tosato) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

     
   ——————————————+————————+—————————+———————————+—————————+———————+———————+————————
   

Всего: ¦ 698 ¦ 97 ¦ 23 ¦ 3600 ¦ 4418 ¦ 4274 ¦ 3,37%

     
   ——————————————+————————+—————————+———————————+—————————+———————+———————+————————
   

Источник: Годовой отчет Schroders за 2005 г.

Нужно отметить, что в УК выплаты менеджменту могут быть очень велики, несмотря на снижение активов, находящихся в управлении. Система компенсаций менеджменту настроена в большинстве компаний таким образом, что по большинству фондов, находящихся в управлении УК, эффективность работы менеджеров определяется не по абсолютному результату, а в сравнении с достижениями фондов или УК с каким-либо индикативным показателем, например движением фондового индекса. Индикативные фондовые индексы - бенчмарки - часто спасают менеджмент УК от бедности. К примеру, команда исполнительных директоров Aberdeen, даже несмотря на 80 млн убытков, в 2004 г. обошлась компании почти в 1 млн фунтов; прибыльный 2005 г. принес команде исполнительных директоров Aberdeen 2,2 млн фунтов. Заметим, что в команде исполнительных директоров Aberdeen было всего 3 человека.

Финансовые дебри

Каждый отчет УК обязательно сопровождает аудиторское заключение. Как правило, это размещенный на 1 - 2 страницах документ, в котором аудиторская компания уверяет общественность, что приведенная далее финансовая отчетность соответствует действительности. Иногда заключение независимых аудиторов сопровождает вывод аудиторского комитета (ревизионной комиссии), который состоит из неисполнительных директоров УК. Если компания опирается на заключения аудиторского комитета, то тогда она в отчете директоров должна осветить вопрос, кто из неисполнительных директоров входит в состав аудиторского комитета и какие еще должности эти директора занимают в других компаниях.

Далее, перед тем как переходить к финансовой отчетности, УК должна познакомить со своей учетной политикой, пояснив специфику отражения результатов, резервов, амортизационную политику компании и т.д. Только после разъяснения стандартов отражения финансовой информации УК приступают к раскрытию финансовой информации. В общем виде структура финансового отчета УК может выглядеть следующим образом (рис. 2).

     
             ———————————————————————————————————————————————————————¬
             |            Консолидированная отчетность              |
             L———————————————————————————T———————————————————————————
   

\¦/

     
             —————————————————T—————————————————T————————————————————¬
            \|/              \|/               \|/                  \|/  
   ——————————————————¬  ————————————¬ ————————————————————¬ —————————————————¬
   |Отчет о прибылях |  |Балансовый | |Отчет о собственном| |Отчет о движении|
   |    и убытках    |  |   отчет   | |      капитале     | |денежных средств|
   L—————————T————————  L——————T————— L—————————T—————————— L————————T————————
   

¦ ¦ L------------¬ ¦

\¦/ \¦/ \¦/ L------¬

     
   ————————————————¬   ——————————————————————¬   ————————————————————————¬  |
   |Расшифровки:   |   |Расшифровки:         |   |Расшифровки:           |  |
   |1. Структура   |   |1. Структура         |   |1. Структура акционеров|  |
   |комиссии от    |   |основных фондов      |   |2. Структура           |  |
   |управления     |   |и нематериальных     |   |субординированных      |  |
   |фондами        |   |активов              |   |долгов                 |  |
   |2. Потери по   |   |2. Кредиты           |   L————————————————————————  |
   |финансовым     |   |дочерним компаниям   |   ————————————————————————¬  |
   |инструментам   |   |3. Инвестиции        |   |Расшифровки:           |  |
   |3. Структура   |   |в дочерние и         |   |Изменения в рабочем    |<——
   

¦операционных ¦ ¦ассоциированные ¦ ¦капитале ¦ ¦расходов ¦ ¦компании ¦ L---------------------- ———— ¦4. Структура ¦ ¦4. Финансовые ¦ /¦\ ¦налоговых ¦ ¦инвестиции ¦ ¦ ¦выплат ¦ ¦(ликвидные активы) ¦ ¦ ¦5. Структура ¦ ¦5. Портфель акций ¦ ¦ ¦финансовых ¦ ¦6. Структура ¦ ------------ ———— ¦доходов ¦ ¦долгосрочных займов ¦ ¦ ¦6. Структура ¦ ¦7. Пенсионный дефицит¦ ¦ ¦выплат ¦ ¦8. Дебиторская ¦ ¦ ¦по акциям ¦ ¦задолженность ¦ ¦ ¦7. Структура ¦ L---------------------- ¦ --------------------¬ ¦убытков от ¦ ¦ ¦Основные показатели¦ ¦ассоциированных+-----------------------------+->¦ работы ¦ ¦компаний ¦ L------------------ ———— ¦8. Структура ¦ ¦амортизационных¦ ¦отчислений ¦ L-------------- ————

Рис. 2. Структура финансового отчета на примере

британской УК F&C Asset Management plc.

Как и в большинстве отчетности банков и компаний из промышленного сектора у УК присутствует 4 консолидированных отчета: баланс, отчет о прибылях и убытках (иногда его называют отчетом о доходах и расходах), отчет о собственном капитале, отчет о движении денежных средств. Специфика УК в отчетности проявляется лишь в расшифровках к каждой из статей консолидированных отчетов. Таких расшифровок может быть от 30 до 80; УК может делать разбивку, например, своих доходов от управления фондами, как в разрезе географии самих фондов, так и в разрезе их типов; в разрезе валют, количество которых иногда достигает 30 видов. Расшифровки, которые касаются доходов фондов, очень важны для понимания инвесторами перспектив работы УК: если фонды будут расти, будет расти и комиссия, получаемая УК за управление фондами. Вот поэтому в расшифровках доходов УК часто останавливаются на анализе факторов, которые влияют на работу их фондов. Крупные УК, как правило, пускаются в поверхностные рассуждения о перспективах мировой экономики, мелкие УК, деятельность которых концентрируется на определенном участке рынка, могут опускаться до прогнозирования событий на конкретных товарных рынках. Например, один из британских фондов, инвестирующих в чайные плантации, в 2004 - 2005 гг. начинал расшифровки по детализации своих доходов именно с анализа рынка чая, на котором с 1995 г. наблюдается заметное снижение цен. Фонды, инвестирующие в Россию, часто начинают свой анализ с тенденций на нефтяном и газовом рынке. В целом в отношении расшифровок, в том числе и по налоговым платежам, нет никаких серьезных требований к детализации. УК должна самостоятельно стараться, чтобы доступнее объяснить инвесторам, от каких условий зависят ее доходы, а для этого нужно детализировать свою зависимость от движения цен и ставок на отдельных секторах финансового рынка

Выводы

Основной единицей раскрытия информации о деятельности УК в странах ЕС и США служит годовой отчет УК. Данный отчет несет в себе универсальную функцию отчетности перед регуляторами, инвесторами и акционерами самой УК. Нет серьезных специфических требований к публичной отчетности УК, она должна соответствовать общепринятым стандартам и быть достаточно детализирована, чтобы поддерживать технологию раскрытия информации, достаточную для отражения дел, происходящих внутри УК, для контроля за менеджерами со стороны акционеров. Отчетность УК на западных рынках выполняет следующие функции:

1) информирует акционеров и инвесторов о финансовом состоянии дел УК;

2) формирует отношение акционеров и инвесторов к руководству и ключевым менеджерам УК;

3) объясняет, что происходит внутри УК, и позволяет инвесторам в дальнейшем строить прогнозы на будущее.

Безусловно, регуляторы вмешиваются и администрируют отчетность УК, однако в странах ЕС мы не имеем доступа к этой отчетности, она носит регуляторный характер и обслуживает отношения - "УК - регулятор". В США единственной публичной формой отчетности УК перед регуляторами является форма, которая предусматривает обязательное раскрытие консолидированного портфеля всех фондов, находящихся в управлении УК.

В.С.Шапран

К. э. н.,

член УОФА,

заместитель председателя

Комиссии УОФА по банковскому анализу,

доцент кафедры фондового рынка

и корпоративного управления

Украинского института развития фондового рынка

КНЭУ

Подписано в печать

15.05.2006

     
   ——————————————————————————————————————————————————————————————————
————————————————————
——