"Налогообложение, учет и отчетность в коммерческом банке", 2005, N 12

БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ ОПЕРАЦИЙ РЕПО В КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЯХ

Кредитные организации часто проводят операции РЕПО с ценными бумагами, но не все аспекты бухгалтерского учета этих операций достаточно полно отражены в утвержденных Банком России Правилах ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории Российской Федерации. Кроме того, отражение в учете некоторых операций РЕПО зависит от учетной политики банка. Рассмотрим порядок бухгалтерского учета операций РЕПО банками и некоторые аспекты отражения этих операций в регистрах налогового учета.

1. Сущность и общие характеристики операций РЕПО

Операции РЕПО - это сделки по продаже (покупке) ценных бумаг с обязательной последующей обратной покупкой (продажей) ценных бумаг того же выпуска в том же количестве через определенный договором срок по цене, установленной этим договором при заключении первой части сделки.

Операции РЕПО занимают промежуточное положение между инвестиционными операциями и кредитованием под залог ценных бумаг. Ведь сделка РЕПО предусматривает, что одна сторона продает другой пакет ценных бумаг определенного размера с обязательством выкупить его обратно по заранее оговоренной цене.

Покупающая ценные бумаги сторона сделки РЕПО фактически кредитует продавца ценных бумаг, так как при совершении второй, обратной, части сделки они возвращаются к первоначальному владельцу, а деньги возвращаются к бывшему покупателю с приращением в виде прироста стоимости. Таким образом, несмотря на то что оформляется договор купли-продажи, по существу сделку РЕПО можно назвать кредитной, так как происходит предоставление денежных средств на основе принципов возвратности, срочности и платности. Передача прав собственности ценных бумаг на время делает такой кредит обеспеченным и снижает риск кредитора.

Однако сделки РЕПО отличаются от операций кредитования тем, что возникающие при заключении договоров кредита и РЕПО отношения по своей экономической сути похожи, но различны по юридическим последствиям, которые позволяют учесть специфику принятия обеспечения в виде ценных бумаг.

В сделке РЕПО в отличие от кредитования под залог воля покупателя по первой части сделки направлена на приобретение объекта сделки РЕПО в собственность, что позволяет ему осуществлять правомочия собственника в отношении приобретенных ценных бумаг до момента исполнения второй части сделки. Квалификация договора как РЕПО, а не кредита под залог позволяет предусмотреть последствия, которые недопустимы в залоговом договоре. Они заключаются в возможности оставления ценных бумаг в собственности лица, являющегося обратным продавцом во второй части сделки, в случае неисполнения обязательств по выкупу бумаг со стороны контрагента. Особо важно подчеркнуть, что для обратного покупателя установлено право, а не обязанность выкупа.

Различие правовых последствий заключения договоров РЕПО и кредитования под залог влечет за собой и неодинаковый подход к отражению этих операций в бухгалтерском учете. При исполнении договора РЕПО ценные бумаги должны списываться с баланса продавца, поскольку право собственности переходит к покупателю по первой части договора.

Для осуществления сделок РЕПО наиболее эффективен вариант сотрудничества с профессиональными участниками фондового рынка. Для этого заключается договор о сотрудничестве, например, с какой-то финансовой компанией, которая проводит котировки широкого круга эмитентов. Совместно с финансовой компанией определяется круг эмитентов, чьи ценные бумаги в настоящий момент пользуются наибольшим спросом, и под эти ценные бумаги производится кредитование банком заемщиков. При этом финансовая компания гарантирует банку покупку у него этих ценных бумаг по сложившейся на момент покупки рыночной цене, с обязательством их обратной продажи по истечении срока, оговоренного в договоре, то есть проводится операция РЕПО.

РЕПО - это финансовая операция, состоящая из двух частей. Первая часть операции состоит в том, что одна из участвующих в сделке сторон (в данном случае банк) продает ценные бумаги другой стороне (стрелки 2а, 2б на рис. 1) и одновременно берет на себя обязательство выкупить указанные ценные бумаги в определенную дату или по требованию второй стороны (в данном случае финансовой компании) (стрелки 3а, 3б на рис. 1). Обязательству на обратную покупку соответствует обязательство на обратную продажу, которое принимает на себя вторая сторона - финансовая компания. Обратная покупка ценных бумаг осуществляется по цене, отличной от цены первоначальной продажи. Разница между ценами и составляет тот доход, который должна получить сторона, выступившая в качестве покупателя ценных бумаг (продавца денежных средств) в первой части РЕПО (в данном случае финансовая компания). Доход продавца денежных средств определяется величиной ставки РЕПО, что позволяет сопоставить эффективность проведения операций РЕПО с другими финансовыми операциями.

     
                                          ——  ——  ——  Сделка РЕПО ——  ——  ——¬
   
   |        |    1б — получение     |     ||   3а — продажа ценных бумаг   ||           |
   |        |        кредита        |      |<——————————————————————————————+            |
   | Клиент |<——————————————————————+     ||     3б — перемещение денег    ||Финансовая |
   | банка  |                       | Банк +——————————————————————————————>|  компания  |
   |        | 1а — получение ценных |     ||  2б — перемещение денег (50%) ||           |
   |        |       бумаг в залог   |      |<——————————————————————————————+            |
   |        +——————————————————————>|     ||   2а — покупка ценных бумаг   ||           |
   |        |                       |      +——————————————————————————————>|            |
   L—————————                       L—————+—                               L+————————————
   

L- -- -- -- -- -- -- -- - ————

Рис. 1. Схема сделки РЕПО

Термин "обратное РЕПО" означает ту же самую сделку, но с позиции покупателя ценных бумаг в первой части РЕПО.

Рассматривая эффективность операции РЕПО, нельзя не учитывать так называемую маржу.

Применительно к сделкам РЕПО маржа представляет собой некоторое предусмотренное договором уменьшение суммы денежных средств, поступающих в оплату ценных бумаг по первой части договора РЕПО (стрелка 2а на рис. 1).

Понятие маржи в РЕПО связано с особенностью сделки РЕПО - это сделка с обращающимися на рынке ценными бумагами.

Покупатель ценных бумаг по первой части договора РЕПО берет на себя несколько рисков. Для долговых инструментов - это возможность непогашения облигаций эмитентом и для всех финансовых инструментов - риски снижения их курсовой стоимости, что при определенных негативных обстоятельствах может обернуться для покупателя ценных бумаг (продавца денежных средств) по первой части договора РЕПО невозможностью вернуть сумму, адекватную затраченной.

Рассмотрим пример. Финансовая компания платит 80% от рыночной стоимости ценных бумаг. Оставшиеся 20% являются страховкой для покупателя ценных бумаг (финансовой компании). Таким образом, финансовая компания избегает убытков от неблагоприятного изменения рыночных котировок по вовлеченным в РЕПО ценным бумагам в том случае, когда продавец по первой части РЕПО - банк не может выполнить свое обязательство по обратной покупке.

Величина маржи в каждом конкретном случае варьируется в зависимости от кредитного риска эмитента, риска изменения курсовой стоимости бумаги и надежности контрагента.

Поскольку конкретная величина маржи устанавливается в договоре, то чем лучше будет дано описание ценных бумаг, по которым заключается сделка, тем меньше величина маржи.

Финансовая компания, осуществляя арбитражные и иные торговые операции с ценными бумагами, может получить спекулятивную прибыль, но поскольку в данном случае финансовая компания осуществляет операции с ценными бумагами, полученными по сделке РЕПО (стрелка 2а на рис. 1), то, кроме вышеупомянутой прибыли от операций с полученными ценными бумагами, она будет иметь доход от сделки РЕПО, который определяется ставкой РЕПО по формуле:

P x R x t

D = ---------,

360

где P - основная сумма сделки РЕПО;

R - ставка РЕПО;

t - период РЕПО.

При проведении операции РЕПО у участников сделки возникают определенные права и обязанности по отношению друг к другу. Они получают свое отражение в договорах между участниками проводимой операции.

Существуют несколько форм заключения сделок РЕПО.

1. Операции РЕПО, как правило, проводятся на основе заключенного между сторонами генерального соглашения об осуществлении сделок РЕПО.

2. Единый договор купли-продажи ценных бумаг - особый вид договора, состоящий из двух частей, юридически связанных друг с другом, в котором стороны поочередно меняются местами.

В отечественной практике данный вид договора является наиболее подходящим вариантом юридического оформления операций РЕПО.

3. Сделкой РЕПО практически оформляются две сделки:

- кассовая (наличная) сделка на продажу ценных бумаг - сделка, все расчеты по которой осуществляются сторонами не позднее второго рабочего дня после дня ее заключения;

- срочная сделка на покупку ценных бумаг для одной стороны и на продажу ценных бумаг для другой стороны - сделка, все расчеты по которой осуществляются сторонами не ранее третьего рабочего дня после дня ее заключения.

Существенными условиями стандартных договоров РЕПО являются: срок договора, цена первой части и цена второй части РЕПО, описание ценных бумаг; указание на то, что обязательству продать ценные бумаги корреспондирует обязательство их выкупить, и наоборот, а также порядок установления маржи.

На основе заключенного между сторонами договора различают истинные РЕПО и РЕПО типа продажи - обратной покупки. Истинные РЕПО совершаются сторонами только при наличии между ними генерального соглашения об осуществлении сделок РЕПО. Такое соглашение четко определяет права, ответственность сторон и порядок расчета между ними по сделкам. В истинном РЕПО процентный доход по сделке явно выделяется в отличие от РЕПО типа продажи - обратной покупки, в котором доход определяется как разность между ценами покупки и продажи с учетом промежуточных купонных платежей. Истинные РЕПО охватывают как сделки с поставкой ценных бумаг, так и сделки без поставки ценных бумаг, обычно называемые РЕПО "у своего депозитария".

В зависимости от срока действия сделки РЕПО делятся на три вида:

- ночные (на один день). Срок действия составляет один день. При этом процентная ставка является фиксированной на срок проведения операции;

- открытые (срок операции точно не установлен). Каждая из сторон может потребовать исполнения РЕПО, но при соблюдении процедуры уведомления. Ставка не является фиксированной, как правило, пересчитывается каждый день;

- срочные (более чем на один день, с фиксированным сроком, например семь дней). РЕПО на фиксированный срок, превышающий один день. Ставка является постоянной на протяжении срока проведения РЕПО.

Со срочностью РЕПО связана и процентная ставка. Так как сделки РЕПО представляют собой кредитование, то при совершении операций РЕПО ориентиром для них служат ставки на рынке межбанковских кредитов (далее - МБК) с соответствующим сроком кредитования. Как правило, ставки по операциям РЕПО оказываются выше ставок на рынке МБК на 1,5 - 3%.

Операции РЕПО - это вид краткосрочных кредитов. Наиболее часто операции РЕПО совершаются со следующими сроками: неделя, две недели, один месяц.

Сделки РЕПО различаются не только по срокам и ставке, но и по порядку движения ценных бумаг. В данном случае речь идет о месте, где будут храниться ценные бумаги. Как правило, используется один из трех вариантов перемещения и хранения ценных бумаг.

1. Первый вариант заключается в том, что ценные бумаги, купленные в первой части операции РЕПО, действительно переводятся покупателю ценных бумаг. В этом случае покупатель ценных бумаг минимизирует свой кредитный риск. Единственным недостатком этого вида РЕПО является то, что в отдельных случаях издержки по переводу ценных бумаг могут быть довольно значительными, особенно при неразвитости инфраструктуры рынка.

2. Второй вариант также предусматривает перемещение ценных бумаг, но в пользу третьей стороны по операциям РЕПО. По этой причине данный вид РЕПО получил название "трехстороннее РЕПО". Третья сторона по договору РЕПО несет определенные обязательства перед непосредственными участниками сделки: проверяет вид ценных бумаг, перечисленных одной стороной другой стороне, отслеживает состояние маржи и при необходимости требует дополнительных перечислений. Учитывая то, что оба счета (по деньгам и по бумагам) находятся у третьего участника, издержки по переводу средств в данном случае значительно минимизируются. Третья сторона по договору РЕПО, таким образом, выступает в качестве гаранта правильного исполнения договора РЕПО и получает за это определенное вознаграждение.

3. Третий вариант отличается от двух предыдущих тем, что ценные бумаги остаются у их продавца по первой части договора РЕПО, который становится хранителем ценных бумаг для покупателя. Данный вид РЕПО традиционно называется "доверительное РЕПО" и характеризуется минимальными издержками по переводу ценных бумаг, но самым высоким уровнем кредитного риска. При этом продавец ценных бумаг должен вести раздельный учет собственных ценных бумаг и тех, которые ему не принадлежат.

В отдельных случаях при проведении операций РЕПО допускается возможность обратной покупки ценных бумаг, отличающихся от тех, которые были куплены в первой части РЕПО. Право замещения реализуется посредством указания и описания в договоре ценных бумаг - заменителей.

Практика функционирования рынков РЕПО в различных странах показывает, что наиболее часто операции РЕПО проводятся с ценными бумагами, имеющими официальную котировку на фондовых биржах, а именно:

- государственными ценными бумагами;

- ценными бумагами, гарантированными государством;

- первоклассными коммерческими векселями;

- акциями и облигациями крупных промышленных компаний и банков, обращаемыми на бирже;

- депозитными сертификатами.

Если ценные бумаги не котируются на бирже, то оценка их стоимости осуществляется самим участником сделки РЕПО на основе: публикуемых балансов и финансовых отчетов; справок организаций, специализирующихся на сборе подобной информации, в том числе правительственных.

Набор ценных бумаг, которые принимаются в обеспечение по сделкам РЕПО, непостоянен и зависит от конкретного контрагента. Это связано с тем, что профессиональные участники рынка ценных бумаг устанавливают персональные лимиты как на торговые операции, так и на операции РЕПО. То есть, не нарушая собственных ограничений, участник сделки не может совершить операцию на объем, превышающий открытые на ценную бумагу лимиты.

Лимиты устанавливаются индивидуально исходя из внутреннего анализа эмитента - оценки кредитоспособности и перспектив движения котировок его финансовых инструментов. Как правило, данные лимиты могут либо сокращаться - при неблагоприятной ситуации на рынке или у эмитента, либо расширяться - например, при увеличении количества контрагентов или появлении новых выпусков ценных бумаг.

На рынке облигаций особое внимание обращается на оценку кредитоспособности эмитентов, так как риск снижения курсовой стоимости в данном случае не слишком велик, а вероятность отказа эмитента обслуживать собственные обязательства существенно выше.

На рынке акций, как правило, в обеспечение по сделкам РЕПО принимаются акции следующих эмитентов: РАО ЕЭС, ОАО НК "ЛУКойл", ОАО "Сургутнефтегаз", АО "Мосэнерго", ОАО "Ростелеком", Сбербанка России. На рынке долговых инструментов в обеспечение принимаются облигации следующих корпоративных эмитентов: ОАО "АЛРОСА", ОАО "Газпром", РАО ЕЭС, ОАО "НГК "Славнефть", ОАО "ТНК", ОАО "МГТС", ОАО "ЦентрТелеком", ОАО "ВолгаТелеком", ОАО "ОМЗ", ОАО "Уралсвязьинформ", а также эмитентов - субъектов РФ: Москвы, Коми, Ханты-Мансийской АО, Московской и Ленинградской областей.

Рыночная практика показывает, что в большинстве случаев не существует каких-либо ограничений на круг участников рынка РЕПО. Изначально операции РЕПО совершались только между профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Однако в дальнейшем, расширяя спектр услуг, предоставляемых брокерами своим клиентам, проведение таких операций стало возможным и простым для инвесторов. В настоящее время профессиональные участники фондового рынка нередко прописывают в договорах о брокерском обслуживании для клиентов возможность совершения сделок РЕПО.

Однако наибольший объем операций до сих пор совершается между крупнейшими профессиональными участниками фондового рынка, к числу которых относятся первичные дилеры по государственным ценным бумагам, крупнейшие коммерческие банки, а также институциональные инвесторы.

На фондовом рынке существует несколько кредитных организаций, которые традиционно предоставляют денежные средства под залог ценных бумаг, остальные кредитные организации пользуются их избыточной ликвидностью. Согласно данным ММВБ крупнейшими участниками рынка РЕПО являются кредитные организации: АКБ "ЦентроКредит" (ЗАО), Промышленно-строительный банк (ОАО), АК "Московский муниципальный банк - Банк Москвы" (ОАО), КБ развития предпринимательской деятельности "ГУТА-БАНК" (ЗАО), КБ "Газбанк" (ЗАО), АКБ "ИНГОССТРАХ-СОЮЗ" (ОАО).

Отдельным сегментом рынка РЕПО является совершение таких операций Банком России под залог ГКО и ОФЗ.

Операции РЕПО Банк России ввел с августа 1996 г. И хотя формально принцип совершения таких сделок практически не отличается от операций между профессиональными участниками, цели, которые ставят себе контрагенты в данный момент, совсем иные. Для Банка России механизм сделок РЕПО является инструментом регулирования текущей банковской ликвидности. Причем Банк России осуществляет как прямое РЕПО, так и обратное, то есть предоставляет кредиты банкам или привлекает свободные деньги с рынка. Тем самым в зависимости от ситуации на денежном рынке Банк России либо принимает дополнительные меры для стерилизации избыточной денежной массы, либо, наоборот, предоставляет банкам недостающие ресурсы.

Для второй стороны сделки преимуществом является несколько моментов:

- во-первых, по таким сделкам риски и контрагента, и инструмента залога минимальны;

- во-вторых, денежные средства у Банка России, как правило, можно занять под минимальную на рынке ставку.

"Минусами" являются некоторые ограничения, которые предъявляются участникам сделки для получения возможности осуществления операций РЕПО с Банком России.

Существуют и другие (нестандартные) виды и сделки РЕПО, которые несколько отличаются от уже перечисленных.

Первый вид таких сделок, которые не могут быть отнесены к РЕПО, состоит в комбинации продажи ценных бумаг на условиях "спот" (spot) и их форвардной (forward) покупки. В данном случае достигается та же цель, что и при РЕПО, но указанные сделки являются полностью разорванными и юридически не связанными. При использовании такой комбинации не взимается маржа, а процент, получаемый за предоставление денежных средств, зависит от условий форвардного контракта.

Другой подход используется при так называемом РЕПО до погашения. Ценные бумаги при таком РЕПО продаются в первой части РЕПО покупателю, который держит их до погашения. Иными словами, в РЕПО до погашения фактически отсутствует обязательство обратной покупки. Продавец денежных средств, таким образом, получает вознаграждение при погашении ценных бумаг.

Н.Э.Соколинская

Финансовая академия

при Правительстве РФ,

профессор

Подписано в печать

01.12.2005

     
   ——————————————————————————————————————————————————————————————————
————————————————————
——