"Финансовая газета. Региональный выпуск", N 47, 2003

Вопрос: Вот уже пятый год подряд в нашем акционерном обществе выплачиваются одинаковые дивиденды - 40% номинальной стоимости акций. Однако руководство общества утверждает, что доходность наших акций неуклонно растет. Что это значит?

Ответ: Различают два показателя доходности акций - дивидендная доходность и общая, или совокупная, доходность. Дивидендная доходность определяется отношением размера выплачиваемого за год дивиденда на акцию к ее рыночной стоимости. Дивидендная доходность привилегированных акций, как правило, выше, чем обыкновенных.

Если дивиденды из года в год выплачиваются по одной и той же ставке, но при этом курсовая стоимость акций растет, то их дивидендная доходность снижается. Иное дело - общая, или совокупная, доходность. Она рассчитывается по итогам года и учитывает как дивидендные выплаты, так и динамику рыночной стоимости акций. Если, например, на начало года рыночная стоимость акции составляла 240 руб., на конец года - 310 руб., а размер дивиденда на акцию установлен 15 руб., то совокупная доходность акции составляет 27,4%:

15 + (310 - 240) 85

     
        ———————————————— = ———.
               310         310
   
   Общая, или совокупная, доходность акции по состоянию на конец года учитывает как реальный доход акционера, полученный в виде дивиденда за год, так и потенциальный доход, который акционер мог бы получить, если бы продал свою акцию, поскольку за год она подорожала на 70 руб.
   Если в акционерном обществе рыночная стоимость акций из года в год увеличивается, то при стабильной ставке дивиденда общая доходность акций возрастает, хотя дивидендная доходность снижается.
   Для стратегических инвесторов, т.е. акционеров, которые приобрели акции с целью регулярного получения дивидендов и продавать свои акции не собираются, важна их дивидендная доходность. А спекулятивных инвесторов, которые приобрели акции с целью последующей выгодной продажи, интересует совокупная доходность акций. Синхронный рост и дивидендной, и общей совокупной доходности достигается в том случае, если пропорционально росту курсовой стоимости акций увеличивается ставка дивиденда. В то же время если ставка дивиденда не меняется, а рыночная стоимость акций падает, то их дивидендная доходность растет, хотя общая доходность может снижаться (или равна нулю). Общая доходность может даже оказаться отрицательной, если снижение рыночной стоимости акции превышает размер дивиденда.
   Для конкретного инвестора (акционера) совокупная доходность приобретенных им акций зависит от того, когда он их приобрел и по какой цене. Если, например, акционер приобрел акции в ноябре 2002 г. по цене 180 руб. за акцию номинальной стоимостью 10 руб., получил дивиденды за 2002 г. в размере 8 руб. на акцию, а в августе 2003 г. продал эти акции по 210 руб. за акцию, совокупная доходность акций составила:
   
        8 + (210 — 180)    38  
        ——————————————— = ——— = 21,1%.
              180         180
   
   Г.Киперман
   Профессор
   Института микроэкономики
   при Минпромнауки России
   Подписано в печать
   19.11.2003
   
     
   ——————————————————————————————————————————————————————————————————
————————————————————
——