"Книги издательства "Статус-Кво 97", 2003

ЦЕННЫЕ БУМАГИ: УЧЕТ, НАЛОГИ, ПРАВО

Б.М.Митин

ГЛАВА I. НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ ОПЕРАЦИЙ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

1. Налог на прибыль при операциях с ценными бумагами

Порядок расчета налоговой базы

при операциях с ценными бумагами

Согласно п.10 ст.280 НК РФ, налоговая база по доходам от реализации ценных бумаг рассчитывается налогоплательщиком отдельно от основной налоговой базы. При этом все ценные бумаги делятся на две категории: обращающиеся и не обращающиеся на организованном рынке.

Статья 280 НК РФ ограничивает возможность принятия для целей налогообложения убытков от операций с ценными бумагами. В течение налогового периода убытки от таких операций принимаются только в пределах доходов от ценных бумаг этой же категории. В связи с этим налогоплательщик обязан вести налоговый учет доходов и прямых расходов по операциям с ценными бумагами каждой категории.

К доходам от операций с ценными бумагами по п.2 ст.280 НК РФ отнесены:

1) цена их реализации или иного выбытия (в том числе погашения);

2) проценты, которые выплачиваются при реализации (ином выбытии) некоторых долговых ценных бумаг, независимо от того, кто их платит - покупатель по сделке или эмитент этой ценной бумаги.

В п.2 ст.280 НК РФ приведен и Перечень прямых расходов, которые вычитаются из доходов по соответствующей категории ценных бумаг:

1) цена приобретения ценной бумаги;

2) другие прямые расходы по приобретению (вознаграждения брокерам, биржам, регистраторам, депозитариям и т.п.);

3) накопленные проценты (купоны), уплаченные при покупке ценной бумаги, если ранее они еще не были вычтены из налоговой базы;

4) расходы по реализации ценных бумаг (вознаграждения брокерам, биржам и т.п.).

При ведении налогового учета операций с ценными бумагами необходимо учитывать следующие особенности.

Во-первых, тот факт, что при расчете налоговой базы по категориям ценных бумаг из доходов вычитаются только прямые расходы по этим операциям, не лишает налогоплательщика права при составлении декларации включить в состав расходов другие свои затраты (в том числе общехозяйственные).

Законодатели в ст.280 НК РФ ограничили возможность списания убытков от операций с ценными бумагами. Для выполнения этой нормы и требуется раздельный учет доходов и расходов по категориям ценных бумаг. Но если налогоплательщиком получена прибыль от операций с ценными бумагами, она включается в "общий котел" наряду с доходами и расходами от других видов деятельности. Даже если вся прибыль получена от операций с ценными бумагами, из нее могут быть вычтены косвенные расходы организации, предусмотренные гл.25 НК РФ.

Во-вторых, при реализации ценных бумаг в налоговом учете должна быть определена их стоимость. Согласно ст.329 НК РФ, она может определяться методом стоимости единицы, ЛИФО или ФИФО. Применить метод стоимости единицы, как правило, невозможно к эмиссионным ценным бумагам (акции, облигации, опционы), а также к инвестиционным паям паевых фондов. В таких случаях необходимо использовать метод ЛИФО или ФИФО.

Согласно Федеральному закону от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг", эмиссионные ценные бумаги размещаются выпусками, внутри которых все ценные бумаги одинаковы - предоставляют один и тот же набор прав, имеют один номинал, и т.п.

Как правило, использовать в отношении таких ценных бумаг метод стоимости единицы технически невозможно. Инвестиционные паи паевых фондов формально не являются эмиссионными ценными бумагами, но по условиям обращения аналогичны последним (см. ст.14 Федерального закона от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах").

В-третьих, доходы от реализации ценных бумаг в налоговом учете являются частью выручки предприятия, даже если эти операции носят разовый характер и не являются обычной деятельностью. Согласно ст.249 НК РФ, к доходам от реализации при расчете налога на прибыль относятся все поступления за реализованные товары, а ценные бумаги - это тоже вид товаров в соответствии п.3 ст.38 НК РФ.

В бухгалтерском учете, как известно, организация имеет право сама квалифицировать свои доходы: относить их к выручке от обычной деятельности либо к прочим доходам в зависимости от роли этих операций в работе предприятия. Выручку от продажи ценных бумаг в бухучете часто относят именно к прочим доходам.

В налоговом учете в настоящее время такой свободы выбора нет, и доходы от реализации ценных бумаг всегда включаются в выручку. При этом от суммы выручки рассчитываются нормативы для отдельных расходов на рекламу (ст.264 НК РФ), а также норматив для создания резерва по сомнительным долгам (ст.266 НК РФ).

В-четвертых, по ряду ценных бумаг может возникнуть проблема, к какой категории их отнести: обращающихся или не обращающихся на организованном рынке.

Ценная бумага считается обращающейся на организованном рынке только при одновременном выполнении трех условий, изложенных в п.3 ст.280 НК РФ. То есть она должна быть допущена к торгам хотя бы одним организатором торговли, имеющим на это право в соответствии с национальным законодательством. Кроме того, по этой ценной бумаге должна регулярно рассчитываться рыночная котировка в соответствии с законодательством РФ или иной страны. Под рыночной котировкой для целей налогообложения понимается средневзвешенная цена торгового дня, а если таковая не рассчитывается, то среднее арифметическое между минимальной и максимальной ценами текущего дня.

Информация о рыночной котировке ценной бумаги должна быть общедоступна (через СМИ или непосредственно у организатора торговли).

Вопросы допуска ценных бумаг к обращению на организованных рынках регулируются Положением о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг (утв. Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 4 января 2002 г. N 1-пс).

Согласно п.5.2 названного Положения, ценные бумаги, которые служат предметом сделок на организованном рынке, делятся на два вида: те, которые включены в котировальные листы "А" или "Б" (для чего они должны пройти специальную процедуру отбора - листинг) и прочие ценные бумаги.

При этом в отношении прочих ценных бумаг в п.5.2 Положения указано, что они не считаются допущенным к обращению, но "могут быть объектом совершаемых через организатора торговли сделок".

В соответствии со ст.11 НК РФ термины, употребленные в налоговом законодательстве, которым не дано определение, должны пониматься так, как это принято в той отрасли права, откуда этот термин заимствован. В ст.280 НК РФ нет определения понятия ценных бумаг, допущенных к обращению на организованном рынке. Поэтому необходимо использовать то, которое дается в Постановлении ФКЦБ России от 4 января 2002 г. N 1-пс.

В результате мы приходим к выводу, что допущенными к обращению на организованном рынке следует считать только те ценные бумаги, которые прошли листинг и включены в котировальные листы организаторов торговли.

Особенности определения налоговой базы

у профессиональных участников фондового рынка

Существует специфика определения налоговой базы по операциям с ценными бумагами для отдельных организаций, занимающихся профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг.

Согласно Федеральному закону "О рынке ценных бумаг", есть семь видов профессиональной деятельности на фондовом рынке и соответственно семь видов профессиональных участников этого рынка. Три из них - это организации, которые непосредственно заключают сделки на рынке: брокеры, дилеры и доверительные управляющие. Остальные четыре вида организаций относятся к инфраструктуре рынка. Это организаторы торговли (биржи), регистраторы и депозитарии (ведут учет прав собственности) и клиринговые организации (организуют взаиморасчеты).

Сразу необходимо отметить, что инвестиционные фонды (как акционерные, так и паевые) не являются профессиональными участниками рынка, хотя зачастую все свои деньги вкладывают в ценные бумаги.

Согласно п.11 ст.280 НК РФ, организации, осуществляющие дилерскую деятельность, не ведут отдельный учет налоговой базы по категориям ценных бумаг. Все прибыли и убытки от этих операций дилеры включают в "общий котел". "Осуществление дилерской деятельности" с точки зрения ст.4 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" - это заключение сделок с ценными бумагами на основе публичного объявления цен и других условий сделок.

На практике, как правило, сделки по публично объявленным твердым ценам заключаются на биржах. Доказать факт осуществления дилерской деятельности на внебиржевом рынке теоретически можно, но это очень сложно.

Как сказано в ст.300 НК РФ, организация считается осуществляющей дилерскую деятельность, если она просто имеет соответствующую лицензию, выданную ФКЦБ России.

Все остальные профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны вести раздельный учет операций с ценными бумагами по двум категориям. При этом, согласно абз.3 п.8 ст.280 НК РФ, в учетной политике они должны выбрать категорию ценных бумаг, "по операциям с которыми при формировании налоговой базы в доходы и расходы включаются иные виды доходов и расходов, определенные настоящей главой".

Эта норма означает, что при расчете налоговой базы по категории ценных бумаг обычные организации (не профессиональные участники фондового рынка) из доходов от соответствующих операций вычитают прямые расходы, связанные с ними. Доходы и расходы по другим видам деятельности при расчете налоговой базы по ценным бумагам не участвуют.

Профессиональные участники фондового рынка, не являющиеся дилерами, вправе по одной из категорий ценных бумаг включить в расчет налоговой базы не только доходы и расходы по соответствующим операциям с ценными бумагами, но и доходы и расходы по другим своим видам деятельности, не связанным с ценными бумагами.

Пример 1. Предположим, организация за год получила убыток от реализации векселя, не обращающегося на организованном рынке, в размере 10 000 000 руб., прибыль от реализации облигаций на бирже в размере 9 000 000 руб., а также прибыль от сдачи помещений в аренду в размере 6 000 000 руб.

а) Если эта организация осуществляет дилерскую деятельность, налоговая база в целом по фирме рассчитывается путем простого сложения всех прибылей и убытков:

-10 000 000 руб. + 9 000 000 руб. + 6 000 000 руб. = 5 000 000 руб.

б) Если это обычная организация (непрофессиональный участник рынка ценных бумаг), то убыток от реализации векселя у нее не может быть принят при отсутствии доходов по той же категории ценных бумаг, а прибыль от облигаций будет включена в "общий котел" вместе с доходами от аренды. В итоге налоговая база составит:

9 000 000 руб. + 6 000 000 руб. = 15 000 000 руб.

в) Если же это профессиональный участник рынка ценных бумаг, но не дилер, то он вправе выбрать, в налоговую базу по какой категории ценных бумаг он будет включать доходы и расходы по всем прочим видам своей деятельности (в данном случае доходы от аренды).

- Если доход от аренды будет включен в налоговую базу по ценным бумагам, не обращающимся на организованном рынке, то часть убытка по векселю (на 6 000 000 руб.) можно будет принять для целей налогообложения. Налоговая база по категории не обращающихся ценных бумаг будет равна нулю.

Налоговая база в целом по организации составит:

0 + 9 000 000 руб. = 9 000 000 руб.

- Если же доход от аренды будет включен в налоговую базу по другой категории ценных бумаг (суммирован с прибылью от облигаций), то убыток по векселю не будет принят в текущем периоде. В данном случае налоговая база в целом по фирме у такого профессионального участника рынка ценных бумаг ничем не будет отличаться от налоговой базы обычной организации, не являющейся профессиональным участником и составит 15 000 000 руб.

Правильный выбор в учетной политике категории ценных бумаг, в базу по которой профессиональный участник будет включать свои прочие доходы и расходы (в том числе от оказания услуг), является вопросом налогового планирования.

Помимо особенностей определения налоговой базы по операциям с ценными бумагами профессиональные участники рынка ценных бумаг имеют особенности и по составу затрат. Согласно ст.299 НК РФ, профессиональные участники рынка ценных бумаг имеют право уменьшать налоговую базу на целый ряд специфических затрат, связанных с их деятельностью.

К ним относятся, в частности, расходы на содержание торговых мест на биржах, на раскрытие информации о своей деятельности, взносы организаторам торговли и иным организациям (в том числе некоммерческим), "имеющим соответствующую лицензию".

Последняя норма часто вызывает споры, поскольку допускает расширительное толкование, вступающее в противоречие с другими статьями гл.25 НК РФ. Например, руководствуясь пп.1 ст.299 НК РФ, налогоплательщик может отнести на затраты не только членские взносы бирж, но также взносы в саморегулируемые организации (СРО) участников фондового рынка, поскольку они тоже имеют "соответствующие лицензии".

Между тем п.40 ст.270 НК РФ запрещает уменьшать налогооблагаемую прибыль на взносы в некоммерческие организации, если только уплата этих взносов не является условием ведения деятельности налогоплательщика (пп.29 ст.264 НК РФ).

Правда, профучастник в ответ может ссылаться на п.14 ст.274 НК РФ, согласно которому особенности расчета налоговой базы у этого типа организаций устанавливаются ст.ст.298 и 299 НК РФ. Этими статьями могут вводиться специальные нормы по составу затрат у профучастников, которые отличаются от общеустановленных.

В числе особенностей состава затрат у профучастников необходимо отметить и право дилеров списывать на затраты суммы резервов под обесценение вложения в ценные бумаги (ст.300 НК РФ).

Такой резерв дилер имеет право создавать каждый квартал под вложения в эмиссионные ценные бумаги, обращающиеся на организованных рынках. Резерв создается, если рыночные цены на такие ценные бумаги на отчетную дату оказались ниже стоимости их приобретения с учетом накладных расходов. Резерв создается под каждый выпуск эмиссионных ценных бумаг, цены на которые упали. При дальнейшем росте цен резерв корректируется в сторону уменьшения с отнесением этих сумм на доходы.

Следует иметь в виду, что право относить на затраты резерв под обесценение ценных бумаг имеют только дилеры. Для других профессиональных участников рынка ценных бумаг эти суммы не уменьшают налоговую базу.

Налоговая база по операциям

с государственными ценными бумагами

Согласно ст.284 НК РФ, проценты по государственным и муниципальным ценным бумагам, выпущенным после 20 января 1997 г., облагаются налогом по ставке 15 процентов. Проценты по государственным и муниципальным ценным бумагам, выпущенным до этой даты, а также по валютным облигациям Минфина России 1999 г. выпуска (которые были выпущены в обмен на замороженные ОВВЗ третьей серии), не облагаются налогом на прибыль.

Проценты по государственным и муниципальным ценным бумагам (в том числе НКД полученные) выделяются в отдельную налоговую базу и не смешиваются с базой по операциям с ценными бумагами (абз.3 ст.281 НК РФ).

При этом доходы по государственным и муниципальным ценным бумагам могут выплачиваться как в виде процентов, начисленных на номинал, так и в виде дисконта. Примечательно, что ст.281 НК РФ дает собственное определение тому, как считается дисконт по государственным и муниципальным ценным бумагам для целей налогообложения.

Согласно ст.281 НК РФ по ценным бумагам, по которым не установлена процентная ставка, процентом является "доход в виде разницы между номинальной стоимостью ценной бумаги и стоимостью ее на дату первичного размещения". Под стоимостью на дату первичного размещения является средневзвешенная цена на эту дату (даже если налогоплательщик реально покупал ценную бумагу по цене ниже или выше средневзвешенной).

При этом, если дисконтная государственная или муниципальная ценная бумага была куплена или продана на вторичном рынке, доход по ней должен считаться как доходность к погашению этой ценной бумаги, начисленная на цену приобретения.

Пример 2. ГКО были размещены на первичном аукционе сроком на один год с доходностью к погашению 20 процентов. Значит, тот, кто купит ГКО на этом аукционе по средневзвешенной цене и продержит их до погашения, получит доходность 20 процентов.

Предположим, инвестор не дождался погашения и спустя месяц продал эти ГКО с доходностью 25 процентов. Из полученной прибыли часть, соответствующая доходности 20 процентов, облагается по ставке 15 процентов, а другая часть (превышающая доходность 20%), облагается на общих основаниях как обычный доход от реализации ценной бумаги, обращающейся на организованном рынке.

Из абз.3 ст.281 НК РФ следует, что, если налогоплательщик получит доходность при продаже ГКО меньше чем 20 процентов (скажем, 10%), он все равно обязан будет заплатить доход с суммы, которую он получил бы, если бы доходность составила 20 процентов.

Фактически методика налогообложения доходов по государственным ценным бумагам, приведенная в ст.281 НК РФ, ведет к отрыву объекта налогообложения от экономического смысла этого дохода, что противоречит ст.ст.3 и 41 НК РФ.

Кроме того, сам эмитент ГКО (Минфин России) в качестве процентного дохода по этим облигациям установил, что им является разница цены продажи (погашения) и цены приобретения облигации, какой бы она ни была (больше или меньше доходности к погашению). Согласно п.5 Условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций (утв. Приказом Минфина России от 24 ноября 2000 г. N 103н), "доходом по государственным краткосрочным облигациям считается дисконт, полученный в виде разницы между ценой размещения (покупки) и ценой погашения (продажи)".

Спорные вопросы по переносу убытков от операций

с ценными бумагами на будущее

Если налоговая база по одной из категорий ценных бумаг по итогам года отрицательная, есть ли 30-процентное ограничение при последующем переносе этих убытков на будущее? Иными словами, если в текущем году получен убыток от реализации векселей в размере 1 000 000 руб., а в следующем прибыль от таких же операций в размере 1 000 000 руб., то убыток прошлого года принимается полностью или в размере не более 300 000 руб. (30% от налоговой базы по соответствующей категории ценных бумаг)?

Абзац 1 п.10 ст.280 НК РФ говорит о том, что убытки прошлых лет от операций с ценными бумагами переносятся на будущее "в порядке и на условиях, которые установлены ст.283 настоящего Кодекса". В п.2 ст.283 НК РФ сказано, что "совокупная сумма переносимого убытка ни в каком отчетном (налоговом) периоде не может превышать 30 процентов налоговой базы, исчисленной в соответствии со ст.274 настоящего Кодекса".

Согласно п.1 той же ст.283 НК РФ, налоговая база текущего периода считается "с учетом особенностей, предусмотренных настоящей статьей, ст.275.1, ст.ст.280 и 304 настоящего Кодекса". Данные статьи регулируют особенности налогообложения обслуживающих хозяйств, ценных бумаг и финансовых инструментов срочных сделок.

Таким образом, ст.283 НК РФ имеет недостаточно четкие формулировки, допускающие двоякое толкование. Либо норматив 30 процентов применяется только ко всей налоговой базе целиком, либо и ко всей налоговой базе целиком и еще к каждой из трех перечисленных налоговых баз в отдельности.

Например, убытки прошлых лет по ценным бумагам, принимаемые в текущем году, должны в этом случае не просто быть в пределах налоговой базы по операциями с ценными бумагами той же категории, но и не превышать 30 процентов от нее.

Пример 3. В прошлом году от операций с векселями получен убыток 100 000 руб. В этом году по данной категории ценных бумаг получена прибыль 100 000 руб. Всего по организации за год прибыль составила 1 000 000 руб. (включая и 100 000 руб. от операций с векселями). Если лимит 30 процентов применяется только ко всей налоговой базе целиком, то прошлогодний убыток от операций с векселями в размере 100 000 руб. может быть полностью списан в текущем году. Он не превышает доход от той же категории ценных бумаг в текущем году (те же 100 000 руб.) и не превышает 30 процентов от общей налоговой базы 300 000 руб. (1 000 000 руб. х 30%).

Если же лимит 30 процентов применяется не только к общей налоговой базе в размере 1 000 000 руб., но и к отдельной базе по операциям с ценными бумагами, не обращающимися на организованном рынке, то списать в текущем году можно будет только 30 000 руб. (100 000 руб. х 30%) из прошлогоднего убытка по векселям.

Анализ норм ст.283 НК РФ заставляет сделать вывод, что скорее всего лимит 30 процентов применяется только ко всей налоговой базе. В п.2 ст.283 НК РФ сказано, что перенос убытков не должен превышать 30 процентов от налоговой базы, исчисленной по правилам ст.274 НК РФ. А эта статья говорит о суммировании всех доходов и расходов налогоплательщика в один "общий котел", в том числе и тех, по которым есть свои особенности расчета налоговой базы. Что касается ст.ст.275.1, 280 и 304 НК РФ, которые регулируют такие особенности, то ни одна из них не содержит прямых указаний на 30-процентный лимит при переносе убытков на будущее, который бы применялся именно к соответствующей отдельной налоговой базе.

Определение рыночной цены ценной бумаги

Согласно п.5 ст.280 НК РФ, "рыночной ценой ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, для целей налогообложения признается фактическая цена реализации или иного выбытия ценных бумаг, если эта цена находится в интервале между минимальной и максимальной ценами сделок (интервал цен) с указанной ценной бумагой, зарегистрированной организатором торговли на рынке ценных бумаг на дату совершения соответствующей сделки".

Таким образом, по ценным бумагам, обращающимся на организованном рынке, рыночной признается любая цена, если она находится в интервале между минимальной и максимальной ценой сделок на организованном рынке "на дату совершения соответствующей сделки".

Если ценная бумага обращается сразу на нескольких биржах (что не редкость), налогоплательщик вправе выбрать организатора торговли, чей интервал он будет использовать.

Бывает также, что по некоторым неликвидным ценным бумагам сделки заключаются не каждый день, и даже не каждый день подаются заявки на их покупку или продажу. В этом случае рыночный интервал цен определяется на последнюю дату, когда были сделки с этой ценной бумагой за истекшие 12 месяцев. Если сделок нет уже больше года, ценная бумага считается не обращающейся на организованном рынке.

Согласно тому же п.5 ст.280 НК РФ, "в случае реализации ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, по цене ниже минимальной цены сделок на организованном рынке ценных бумаг при определении финансового результата принимается минимальная цена сделки на организованном рынке ценных бумаг".

Таким образом, при реализации ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке по цене ниже рыночной, налоговая база по сделке доначисляется до уровня рыночных цен. При этом, как видно из текста п.5 ст.280 НК РФ, не имеет значения, где реализована такая ценная бумага - на организованном или ином рынке. Если сделка с акциями заключена на внебиржевом рынке, но они также обращаются и где-то на бирже. налогообложение такой сделки производится по правилам для ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке.

Для ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке, рыночная цена определяется по правилам, установленным п.6 ст.280 НК РФ. Желая определить рыночную цену некотируемой ценной бумаги, налогоплательщик должен сначала попытаться найти "аналогичную" ценную бумагу, обращающуюся на организованном рынке, и взять за основу расчета ее рыночную цену.

Если "аналогичная" ценная бумага существует, то все цены в интервале между ее минимальной или максимальной ценами на организованном рынке (либо в интервале плюс-минус 20% от ее средневзвешенной цены на организованном рынке) "принимаются для целей налогообложения" (п.6 ст.280 НК РФ).

Вопрос о том, насколько две разных ценных бумаги могут считаться аналогичными (скажем, вексель банка и облигация того же банка, которая котируется на бирже), решается налогоплательщиком самостоятельно. Сама ст.280 НК РФ не содержит каких-либо указаний на этот счет. Однако это не означает, что налогоплательщик не должен быть готов предъявить (налоговому органу или суду) убедительные экономические доказательства "аналогии" между ценными бумагами.

Если найти "аналогичную" ценную бумагу не представляется возможным, п.6 ст.280 НК РФ требует от налогоплательщика найти так называемую расчетную цену ценной бумаги на дату заключения сделки. Все цены в интервале плюс-минус 20 процентов от "расчетной цены" будут также приниматься для целей налогообложения.

В п.6.3.1 Методических рекомендаций по применению главы 25 НК РФ (утв. Приказом МНС России от 20 декабря 2002 г. N БГ-3-02/729) для определения расчетной цены акций предлагается использовать показатель чистых активов эмитента на одну акцию.

Имеются также решения судов о том, что показатель чистых активов на одну акцию является приоритетным для определения рыночной цены некотируемых акций (см. Постановление ФАС Восточно-Сибирского округа от 29 июля 2003 г. N А33-16082/02-СЗн-Ф02-2250/03-С1).

Этот метод оценки наиболее простой, но не единственный. Есть и более сложный метод - на основе прогноза будущих доходов предприятия-эмитента. Однако квалифицированно применить эту методику налогоплательщик вряд ли сможет без привлечения специалиста-оценщика.

Для долговых ценных бумаг в п.6.3.1 упомянутых Методических рекомендаций предлагается использовать механизм оценки на основе расчета наращенных (накопленных) сумм процентных выплат (доходов) к получению.

Формула для такого расчета выглядит следующим образом:

Рц = ((N - K) х (D : T)) + K, где

Рц - расчетная цена;

N - номинальная стоимость приобретенной ценной бумаги;

K - покупная стоимость ценной бумаги;

T - количество дней от приобретения до погашения ценной бумаги;

D - количество дней, прошедших после приобретения ценной бумаги до реализации (иного выбытия) ценной бумаги.

Под рыночной ставкой ссудного процента налогоплательщики могут понимать ставку рефинансирования ЦБ РФ.

Фактически эта формула означает, что расчетной ценой является цена покупки долговой ценной бумаги (векселя) плюс часть дисконта (процента), начисленная за время нахождения ценной бумаги на балансе.

Например, если вексель номиналом 1 000 000 руб. был куплен за 800 000 руб. за два месяца до погашения, то через месяц его расчетная цена будет 900 000 руб. (цена покупки плюс половина от дисконта).

Безусловно, такой метод определения расчетной цены не единственный. Налогоплательщик может использовать и более сложный метод, который основан на прогнозе будущих доходов по ценной бумаге и их последующем приведении к ценам сегодняшнего дня. Такой метод называется дисконтированием и, как правило, требует привлечения специалиста-оценщика.

Возможность применения этого метода прямо указана и в последнем абзаце п.6 ст.280 НК РФ, где говорится, что при определении расчетной цены может быть использована "рыночная величина ставки ссудного процента на соответствующий срок в соответствующей валюте".

Метод на основе дисконтирования включает в себя два этапа:

1) составляется прогноз получения денежных платежей по ценной бумаге вплоть до даты ее погашения. Например, по векселю платеж делается один раз в конце срока обращения и представляет собой номинал (вексельную сумму) плюс проценты, если они предусмотрены в реквизитах векселя;

2) по специальной математической формуле определяется, сколько денег необходимо поместить сегодня в банк под рыночный процент, чтобы обеспечить тот же график платежей, что и по ценной бумаге. Сумма этого депозита и будет расчетной рыночной ценой ценной бумаги.

Пример 4. Допустим, по векселю можно будет получить вексельную сумму в размере 1 000 000 руб. через год. Пусть ставка банковского процента 20 процентов годовых. Это значит, что вклад за год вырастает в 1,2 раза. То есть, чтобы получить 1 000 000 руб. через год, надо сегодня вложить примерно 833 000 руб.

В этом случае 833 000 руб. можно считать максимальной рыночной ценой такого векселя. Если 833 000 руб. в банке с гарантией через год превратятся в 1 000 000 руб., то нет смысла покупать вексель дороже чем за 833 000 руб. А иначе выгоднее положить эти деньги в банк.

Однако на практике произвести такую оценку на основе дисконтирования весьма непросто. Дело в том, что дисконтирование показывает верхнюю расчетную границу рыночной цены. Но какая цена будет средней рыночной, сказать довольно сложно. Необходимо принимать во внимание риски, связанные с платежеспособностью лица, выдавшего вексель, а также рыночный риск, связанный с общим состоянием экономики и фондового рынка в стране.

Предположим, средний банковский процент составляет 20 процентов годовых, и поэтому верхняя граница рыночной цены векселя сроком на один год составляет примерно 83 процента от номинала.

Однако предприятие-векселедатель может находиться в очень плохом финансовом положении, может быть плохой прогноз инфляции на этот год. В такой ситуации инвесторы могут потребовать себе высокую плату за риск: скажем, доходность, в пять раз превышающую процент в банке. При таком, и только при таком доходе они согласятся покупать этот вексель. В результате вексель будет котироваться на рынке по ценам, обеспечивающим доходность 100 процентов годовых, то есть его средняя рыночная цена будет равна 50 процентам номинала.

Согласно п.6 ст.280 НК РФ, рыночной ценой для целей налогообложения считается любая цена в интервале плюс-минус 20 процентов от "расчетной цены". В свою очередь "расчетной ценой" может быть как верхнее значение цены, определенное путем дисконтирования на основе среднего ссудного процента, так и любая цена ниже этого значения. "Расчетная цена" может оказаться ниже в случаях, когда, по мнению профессионального оценщика или иного лица, определяющего такую цену, при покупке данной ценной бумаги присутствуют риски, которые должны быть оплачены дополнительно.

Дата определения рыночной цены ценных бумаг

На какую дату рассчитывается рыночная цена ценной бумаги для целей исчисления налога на прибыль? В пп.5 и 6 ст.280 НК РФ, где дается определение рыночным ценам на ценные бумаги, говорится, что рыночная цена рассчитывается "на дату совершения сделки".

При этом в абз.2 п.4 ст.280 НК РФ после термина "дата совершения сделки" в скобках в порядке уточнения употреблен термин "дата передачи ценной бумаги". Законодатель, поставив после понятия "дата совершения сделки" в скобках термин "дата передачи ценной бумаги", фактически приравнял их друг к другу. Правда, п.4 ст.280 НК РФ касается не расчета рыночных цен на ценные бумаги, а посвящен более узкому вопросу - порядку определения НКД при сделках с долговыми ценными бумагами.

Согласно п.6 ст.274 НК РФ, рыночные цены для целей гл.25 НК РФ определяются "на момент реализации или совершения внереализационных операций". Эта норма подтверждает, что в гл.25 НК РФ законодатель под датой совершения сделки купли-продажи понимал именно дату передачи товара.

Эта норма создает, безусловно, дополнительные сложности для налогоплательщиков, поскольку, заключая сделки с отсрочкой поставки товара, они теперь не смогут до конца оценить их налоговые последствия. В случае резкого скачка цен на рынке к моменту передачи товара налогоплательщику, вполне вероятно, придется доначислять налоговую базу.

Кроме того, понимание даты совершения сделки купли-продажи как даты передачи товара противоречит ГК РФ. Ведь сделкой по ГК РФ считаются действия юридических и физических лиц, создающие, изменяющие либо прекращающие гражданские права и обязанности (ст.153).

Согласно ст.160 НК РФ, сделка в письменной форме совершается путем подписания документа, выражающего содержание сделки. Таким образом, в ГК РФ термин "совершение сделки" является синонимом понятия "заключение сделки".

Правда, в отдельных случаях, прямо предусмотренных законом, договор может считаться заключенным не с момента его подписания, а с момента передачи соответствующего имущества (п.2 ст.433 ГК РФ). Это должно быть прямо предусмотрено в законодательстве. Например, по ст.807 ГК РФ сделка займа считается заключенной с момента передачи в долг денег или иного имущества (а не с момента подписания самого договора).

В отношении договоров купли-продажи законом не установлено, что он считается заключенным с момента передачи товара. Поэтому такая сделка считается заключенной (то есть совершенной) с момента подписания договора.

Однако в данном случае нормы НК РФ имеют приоритет над гражданским законодательством.

Спорные вопросы при определении

рыночной цены ценной бумаги

При определении рыночной цены ценной бумаги следует обратить внимание, как применяются нормы ст.40 НК РФ при сделках с ценными бумагами по ценам, существенно отклоняющимся от рыночных.

Для ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке, п.5 ст.280 НК РФ прямо говорит о том, что "фактическая цена реализации или иного выбытия ценных бумаг, находящаяся в соответствующем интервале цен, принимается для целей налогообложения в качестве рыночной цены".

Более того, в том же п.5 ст.280 НК РФ сказано, что "в случае реализации ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, по цене ниже минимальной цены сделок на организованном рынке ценных бумаг при определении финансового результата принимается минимальная цена сделки на организованном рынке ценных бумаг".

То есть выручку от реализации (иного выбытия) ценных бумаг нужно доначислять до минимальных рыночных цен, если ценная бумага обращается на организованном рынке.

Что касается ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке, то здесь нормы ст.280 НК РФ сформулированы менее четко. Пункт 6 ст.280 НК РФ говорит только о том, что цены, находящиеся в соответствующих интервалах (плюс-минус 20% от "расчетной цены" или от рыночной цены "аналогичной" ценной бумаги и т.д.) принимаются для целей налогообложения.

Иные цены, по всей видимости, для целей налогообложения не принимаются, и поэтому налоговая база по таким сделкам подлежит корректировке. Этот подход нашел отражение в Инструкции по заполнению декларации по налогу на прибыль организаций (утв. Приказом МНС России от 29 декабря 2001 г. N БГ-3-02/585).

В частности, согласно разд.14 упомянутой Инструкции, при заполнении листа 06 декларации, посвященному налоговой базе по ценным бумагам, не обращающимся на организованном рынке, налогоплательщик обязан выполнять следующие требования.

"По строке 020 расчета отражается сумма отклонения фактической выручки от реализации ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке, ниже расчетной цены с учетом 20-процентного отклонения либо отклонения от рыночной цены аналогичной (однородной, идентичной) ценой бумаги с учетом 20 процентного отклонения (п.6 ст.280 НК РФ).

Данная строка заполняется в случае отклонения фактической цены сделки более чем на 20 процентов в сторону понижения от средневзвешенной цены аналогичной (однородной, идентичной) ценной бумаги, рассчитанной организатором торговли либо отклонения в сторону понижения от расчетной цены, если отсутствует информация о результатах торгов по аналогичным (однородным, идентичным) ценным бумагам (п.6 ст.280 НК РФ)".

В Методических рекомендациях по применению главы 25 НК РФ обязанность доначислять налоговую базу в случае отклонения цен от рыночных также возложена на налогоплательщика. Однако это представляется не вполне обоснованным. Доначислить налог в данном случае - это скорее право, чем обязанность налогоплательщика. Он может доначислить сам себе налог, но может этого и не делать, и тогда налоговый орган может применить к нему нормы ст.40 НК РФ.

Статья 280 НК РФ не отменяет действие ст.40 НК РФ, согласно которой доначислять налоги при отклонении цен от рыночного уровня должны налоговые органы, соблюдая при этом определенную процедуру, установленную п.п.2 и 3 ст.40 НК РФ.

В частности, п.2 ст.40 НК РФ устанавливает перечень из четырех случаев, когда налоговые органы вообще могут поднимать вопрос о доначислении налоговой базы исходя из рыночных цен: бартер, сделки с зависимыми лицами, внешняя торговля и реализация товаров (работ, услуг) с большими колебаниями цен (более 20%) в пределах "непродолжительного периода времени".

Если налогоплательщик попадает в один из этих четырех случаев и при этом цена его сделки ниже или выше рыночной более чем на 20 процентов, налоговый орган вправе вынести мотивированное решение о доначислении налогов.

Пункт 14 ст.40 НК РФ говорит о том, что положения п.п.3 и 10 ст.40 НК РФ "при определении рыночных цен финансовых инструментов срочных сделок и рыночных цен ценных бумаг применяются с учетом особенностей, предусмотренных главой "Налог на прибыль (доход) организаций" настоящего Кодекса.

Иными словами, п.3 ст.40 НК РФ (а значит, и п.2, поскольку они связаны друг с другом) применяются к ценным бумагам в общем порядке, за исключением порядка определения рыночной цены, где могут быть свои особенности, установленные гл.25 НК РФ. То есть рыночная цена ценных бумаг определяется по правилам ст.280 НК РФ, но все процедурные вопросы (как, когда и кто должен доначислять налоговую базу) по-прежнему регулируются ст.40 НК РФ.

Налоговый учет процентов (купонов)

по долговым ценным бумагам

Нормами ст.271 НК РФ установлено, что организации, применяющие в налоговом учете метод начисления, должны на конец каждого отчетного периода начислять проценты, причитающиеся им по долговым ценным бумагам.

Согласно п.6 ст.271 НК РФ, "по договорам займа и иным аналогичным договорам (иным долговым обязательствам, включая ценные бумаги), срок действия которых приходится более чем на один отчетный период, в целях настоящей главы доход признается полученным и включается в состав соответствующих доходов на конец соответствующего отчетного периода.

В случае прекращения действия договора (погашения долгового обязательства) до истечения отчетного периода доход признается полученным и включается в состав соответствующих доходов на дату прекращения действия договора (погашения долгового обязательства)".

Согласно п.1 ст.271 НК РФ, доходы при методе начисления признаются в том отчетном периоде, в котором они имели место. Сумма процентов, причитающихся по долговой ценной бумаге, определяется нарастающим итогом в соответствии с условиями выпуска. В отчетном периоде, однако, должна признаваться как доход только та часть процентов, которая начислена за истекший отчетный период.

Техника начисления процентов по долговым ценным бумагам в гл.25 НК РФ подробно описана только для государственных ценных бумаг, для которых условиями эмиссии предусмотрены расчеты НКД (п.п.6 и 7 ст.328 НК РФ). В частности, ст.328 НК РФ установлено, что проценты начисляются на последний день отчетного периода. Доходом является разница между процентами, начисленными на конец и на начало отчетного периода (абз.2 п.7 ст.328 НК РФ). Если по такой ценной бумаге производились выплаты процентов эмитентом, то они добавляются к налоговой базе.

Аналогичный порядок должен применяться и к негосударственным (корпоративным) ценным бумагам, поскольку только таким путем можно реализовать на практике требования п.6 ст.271 НК РФ о досрочной начислении процентов по долговым обязательствам.

В соответствии со ст.285 НК РФ отчетными периодами признаются квартал, полугодие и 9 месяцев отчетного года. Налоговым периодом признается календарный год. Для налогоплательщиков, которые платят ежемесячные авансовые платежи исходя из фактически полученной прибыли, отчетные периоды определяются помесячно.

Налоговый учет операций по реализации

процентных ценных бумаг

Согласно п.2 ст.280 НК РФ, "доходы налогоплательщика от операций по реализации или иного выбытия ценных бумаг (в том числе погашения) определяются исходя из цены реализации или иного выбытия ценной бумаги, а также суммы накопленного процентного (купонного) дохода, уплаченной покупателем налогоплательщику, и суммы процентного (купонного) дохода, выплаченной налогоплательщику эмитентом. При этом в доход налогоплательщика от реализации или иного выбытия ценных бумаг не включаются суммы процентного (купонного) дохода, ранее учтенные при налогообложении".

В том же п.2 ст.280 НК РФ сказано, что при определении налоговой базы по ценным бумагам "не включаются суммы накопленного процентного (купонного) дохода, ранее учтенные при налогообложении".

Таким образом, суммы купонных доходов, полученные при погашении (продаже) долговых ценных бумаг, для целей налогообложения должны добавляться в выручку от реализации за минусом сумм процентов, "ранее учтенных при налогообложении".

Как уже говорилось выше, согласно ст.271 НК РФ, в данном отчетном периоде (квартале, месяце) налогом облагаются только те проценты, которые причитаются организации за этот период.

Однако нормы НК РФ не устанавливают более конкретной методики отражения процентов к получению в налоговом учете и отчетности. Эти вопросы регулируются нормативными актами МНС России по заполнению налоговой отчетности, а также учетной политикой, принятой в организации.

Исходя из текста ст.ст.271 и 280 НК РФ, возможны две методики отражения процентных доходов по ценным бумагам в налоговом учете и отчетности:

1) отражение только "чистого" процентного дохода, который причитается организации в отчетном периоде;

2) отражение всей суммы процентов на отчетную дату как дохода, а всей суммы ранее начисленных процентов - как расхода.

Пример 5. На 1 декабря сумма процентов нарастающим итогом составила 1000 руб., а на 1 января - 1200 руб. По первой методике в налоговой декларации должен быть показан внереализационный доход - 200 руб. По второй методике в декларации должен быть показан внереализационный доход - 1200 руб. и одновременно расход в сумме 1000 руб.

Соответственно, возможны две методики отражения в налоговом учете и отчетности процентов (накопленных купонов), которые организация получает при реализации или ином выбытии долговой ценной бумаги:

1) отражение в составе выручки только "чистой" суммы процентов, начисленной за текущий отчетный период;

2) отражение всей суммы процентов, полученной при реализации (ином выбытии) ценной бумаги в составе выручки, а всей суммы ранее начисленных процентов - в составе внереализационных расходов того же периода.

Пример 6. Ценная бумага куплена 1 декабря за 10 000 руб. При покупке уплачен накопленный купон в размере 1000 руб. На 31 декабря по данной облигации начислен купон к получению в размере уже 1200 руб. Затем 15 января облигация продана, от покупателя получена цена сделки 12 000 руб. и плюс накопленный купон в размере 1300 руб.

При первой методике в отчетности за январь к выручке от реализации 12 000 руб. должен быть добавлен полученный процент в размере 100 руб. (полученный при продаже купон 1300 руб. за минусом ранее начисленных купонов в размере 1200 руб.).

При второй методике к выручке 12 000 руб. должно быть добавлено 1300 руб. (весь полученный при продаже купон), а ранее начисленные проценты в размере 1200 руб. должны быть включены в состав расходов отчетного периода.

В 2002 г. МНС России в Инструкции по заполнению декларации по налогу на прибыль для российских организаций определило, что они должны пользоваться второй методикой при заполнении своих деклараций по налогу на прибыль. Для иностранных юридических лиц не было установлено каких-либо специальных методик по отражению в декларации процентов, начисленных по ценным бумагам на конец отчетного периода.

Тем не менее иностранные юридические лица при заполнении строк А2.2 и В2.1 декларации, где отражаются доходы и расходы в виде процентов, могут пользоваться теми же методами, что и обычные российские налогоплательщики.

В разд.3 Инструкции по заполнению декларации по налогу на прибыль организаций (утв. Приказом МНС России от 29 декабря 2001 г. N БГ-3-02/585) указано, что в строке 030 листа 02 декларации налогоплательщик в числе внереализационных доходов отражает:

"- проценты, полученные (начисленные) по государственным и муниципальным ценным бумагам, другим эмиссионным ценным бумагам на дату выплаты эмитентом процентного (купонного) дохода или дату реализации ценных бумаг или последнюю дату отчетного периода и облагаемые по ставкам, установленным п.п.1, 4 ст.284 НК РФ (ст.ст.271, 273, 281, 328 НК РФ);

- проценты, полученные (начисленные) по договорам займа, кредита, банковского счета, банковского вклада, а также по иным долговым обязательствам (включая ценные бумаги) при нахождении долговых обязательств у налогоплательщика (ст.ст.271, 273, 328 НК РФ). По этой строке, кроме процентов, полученных (начисленных) по процентному векселю, также отражаются полученные (начисленные) проценты в виде дисконта по дисконтному векселю".

В отношении ранее начисленных процентов по ценным бумагам в разд.3 Инструкции указано, что эти суммы отражаются в строке 040 как внереализационные расходы. "По данной строке при реализации или ином выбытии (в том числе погашении) ценных бумаг отражается процентный доход по ценным бумагам, кроме государственных или муниципальных ценных бумаг, ранее учтенный по строке 030 листа. Указанный процентный доход отражается по строке 010 листа 02 или по строке 010 листа 05 или строке 010 листа 06 в составе выручки от реализации ценных бумаг или дохода от иного выбытия (в том числе погашения)".

Таким образом, налогоплательщику предлагается отразить доход в виде процентов дважды: сначала досрочно начислить его в составе внереализационных доходов (строка 030), потом как бы переквалифицировать этот доход - исключить его из внереализационных операций (включив в строку 040) и признать в качестве выручки от реализации. Для этого данный доход можно отразить по строке 010 листа 01 в общей сумме выручки предприятия или в листе 05 либо 06.

Налогообложение дисконтов по ценным бумагам

Согласно п.3 ст.43 НК РФ, процентом является "любой заранее заявленный (установленый) доход, в том числе в виде дисконта, полученный по долговому обязательству любого вида (независимо от способа оформления).

Таким образом, дисконты по долговым ценным бумагам облагаются налогом по тем же правилам, что и обычные проценты, начисляемые на номинальную стоимость таких ценных бумаг. Иными словами, дисконты к получению должны равномерно начисляться на конец отчетного периода, так же как и обычные проценты.

В п.6.3.1 Методических рекомендаций по применению главы 25 НК РФ приведена формула для равномерного начисления процентов (дисконтов) по векселям. Ее можно применять также к облигациям и другим ценным бумагам, которые могут продаваться с дисконтом к номиналу. Согласно Методическим рекомендациям, дисконт начинает начисляться с момента приобретения векселя исходя из срока, оставшегося до его погашения.

В упомянутом п.6.3.1 Методических рекомендаций указано: "В соответствии с п.1 ст.328 НК РФ по векселю сумма дохода в виде процента, включая процент в виде дисконта, причитающегося в соответствии с условиями выпуска векселя или передачи (продажи), учитывается по каждому векселю. При этом процентный доход, предусмотренный условиями передачи (продажи), определяется исходя из цены сделки, номинала векселя и срока, остающегося до его предъявления к погашению.

Для расчета наращенных (накопленных) сумм процентных выплат (доходов) к получению по приобретенным (учтенным) дисконтным векселям рекомендуется использовать следующие формулы:

1) процентная ставка для наращения процентов рассчитывается как:

((N - K) : K) х (365 : T);

2) сумма, подлежащая отражению в налоговом учете на счете доходов в последний день отчетного периода, определяется как:

С = K х H х D : 365, где

H (%) - ставка для наращения доходов;

N - номинальная стоимость приобретенного (учтенного) векселя;

K - покупная стоимость дисконтного векселя;

T - количество дней от приобретения до погашения векселя;

D - количество дней, прошедших после приобретения векселя до отчетной даты;

С - сумма процентного дохода".

Начисленные на отчетную дату дисконты отражаются в отчетности в составе внереализационных доходов, а ранее начисленные дисконты - в составе внереализационных расходов.

По мнению налоговых органов, дисконты подлежат досрочному начислению у владельца ценной бумаги и в том случае, если он приобрел ее на вторичном рынке. Это мнение основывается на п.1 ст.328 НК РФ, который гласит, что "...налогоплательщик самостоятельно отражает сумму доходов (расходов) в сумме причитающихся в соответствии с условиями указанных договоров (а по ценным бумагам - в соответствии с условиями выпуска или передачи (продажи) процентов..."

Статья 328 НК РФ допускает, что проценты по ценным бумагам могут быть установлены не только при их выпуске (эмиссии), но и позднее - при передаче (продаже). Это означает, что проценты могут быть установлены как эмитентом ценной бумаги, так и иными лицами, в том числе в виде дисконта при продаже ценных бумаг на вторичном рынке.

Следует иметь в виду, что эта трактовка дисконтов спорная и скорее всего станет в будущем предметом судебных споров.

Налогообложение процентов по векселям

с оплатой по предъявлении

В векселях с оплатой по предъявлении и во столько-то времени от предъявления может быть указано условие о процентах. Они могут начисляться как с даты составления векселя, так и с другой даты. Согласно п.19 Постановления Пленума Верховного Суда РФ и Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ от 4 декабря 2000 г. N 33/14, "проценты на сумму векселя сроком по предъявлении или во столько-то времени от предъявления начинают начисляться со дня составления векселя, если в самом векселе не указана другая дата" (ст.5 Положения).

При разрешении споров о моменте, с которого должно начинаться начисление процентов по векселям, судам следует иметь в виду, что указанием другой даты должна считаться как прямая оговорка типа "проценты начисляются с такого-то числа", так и дата наступления минимального срока для предъявления к платежу векселя сроком "по предъявлении, но не ранее".

Следовательно, в векселях с оплатой по предъявлении проценты начисляются начиная с минимального срока для предъявления к оплате, если иное не установлено векселедателем. Юридически владелец векселя получает право на получение процентов по такому векселю лишь с даты, которая указана в векселе. Строго говоря, векселедатель может включить эти проценты в расходы тоже только с момента, когда начинается их начисление в соответствии с реквизитами векселя.

Что касается дисконтов по векселям с оплатой по предъявлении, но не ранее, то они не зависят от даты, с которой вексель может быть предъявлен к погашению. Поэтому в налоговом учете они начисляются так же, как и дисконты по другим видам долговых ценных бумаг, то есть с даты выдачи ценной бумаги (у эмитента) или с даты ее приобретения (у владельца).

Согласно п.5.4.1 Методических рекомендаций по применению главы 25 НК РФ, "по дисконтным векселям со сроком "по предъявлении, но не ранее" расход (дисконт) в виде процента определяется с даты составления векселя.

Для начисления дисконта по векселям с оговоркой "по предъявлении, но не ранее" в качестве срока обращения, исходя из которого определяется дисконт на конец отчетного периода используется предполагаемый срок обращения векселя, определяемый в соответствии с вексельным законодательством (365 - 366) дней плюс срок от даты составления векселя до минимальной даты предъявления векселя к платежу)".

Спорные вопросы при налогообложении процентов

и дисконтов по векселям

Следует обратить внимание на следующие спорные вопросы при налогообложении процентов и дисконтов по векселям.

1. Как должна определяться налоговая база, если процент (дисконт) по векселю был досрочно начислен в налоговом учете, но не был реально получен налогоплательщиком (скажем, в случае досрочной продажи векселя)?

2. Нужно ли равномерно начислять дисконты в налоговом учете по векселям в случае приобретения векселя на вторичном рынке (не у векселедателя)?

На практике возможны случаи, когда процент по ценной бумаге был предварительно начислен, но так и не получен налогоплательщиком. Например, организация могла начислить процент по векселю, но потом продать бумагу до срока платежа и не получить никаких процентов, поскольку они выплачиваются только последнему держателю этой ценной бумаги.

В данном случае включение ранее начисленного процента в состав расходов того периода, когда вексель был продан, противоречит не только ст.280 НК РФ, но и части первой НК РФ. Согласно ст.41 НК РФ, доходом является экономическая выгода в денежной или натуральной форме, полученная налогоплательщиком.

Если вексель продан до срока платежа, его бывший владелец проценты не получит ни в денежной, ни в натуральной форме. Если эти суммы уже успели начислить в налоговом учете, то необходимо сделать исправительные записи и сдать уточненные декларации, поскольку налог на прибыль был переплачен.

Исправления в налоговом учете, сторнирование начисленных процентов в такой ситуации - законное право налогоплательщика. Согласно ст.3 НК РФ, налоги должны иметь экономическое основание, и должен соблюдаться принцип учета фактической способности к уплате налога. Если с неполученных процентов налогоплательщик заплатил налог, значит, он заплатил его не из этих денег, а из других своих доходов или имущества. То есть был нарушен принцип учета фактической способности к уплате налога.

При отражении в налоговом учете дисконтов по векселям и иным долговым ценным бумагам необходимо исходить из того, что дисконт имеет двойную природу. С одной стороны, это способ выплаты процента по ценной бумаге, а с другой - разница между ценами приобретения и реализации (погашения) ценной бумаги.

Эти две стороны дисконта имеют разное значение для разных участников рынка ценных бумаг. Для эмитента ценной бумаги и ее первого владельца это прежде всего процентный доход, для прочих владельцев дисконт - это разновидность прибыли от торговли ценными бумагами.

Статья 43 НК РФ говорит о том, что процентом является только заранее заявленный доход по долговому обязательству. Термин "заранее заявленный доход" означает, что эмитент должен заявить его при выпуске ценной бумаги, и получатели дохода опять-таки заранее должны знать о том, какой размер дохода им причитается. В случае дисконта все эти условия соблюдаются только в отношениях между эмитентом долговой ценной бумаги и ее первым владельцем. Другие владельцы, купившие вексель или иную долговую ценную бумагу на вторичном рынке, не знают о том, какой размер дисконта был заранее заявлен при ее выпуске (в частности, в числе реквизитов векселя размер дисконта никогда не указывается).

Более того, эти последующие владельцы могут приобрести ценную бумагу на рынке с совершенно другим дисконтом, чем тот, который был заявлен при выпуске, или даже вовсе без дисконта. Поэтому досрочное равномерное начисление дисконта организацией, купившей долговую ценную бумагу на вторичном рынке, не соответствует нормам ст.43 НК РФ.

Определение налоговой базы по сделкам РЕПО

РЕПО - это сделка продажи ценных бумаг с обязательством их обратного выкупа в будущем. То есть сделка РЕПО состоит из двух частей: продажи и выкупа. Если цена выкупа заранее известна и она больше цены продажи, то РЕПО напоминает заем, выданный ценными бумагами.

Если цена выкупа неизвестна и зависит от курса ценной бумаги на день выкупа (который, конечно, заранее неизвестен), то РЕПО напоминает пари на будущее значение курса ценной бумаги и служит целям спекуляции или страхования финансовых рисков (аналогично фьючерсам и опционам).

Согласно ст.282 НК РФ, сделками РЕПО, к которым применяется особый режим налогообложения, считаются сделки с эмиссионными ценными бумагами (акциями и облигациями) на срок не более шести месяцев. Если срок больше, обе части РЕПО облагаются налогом как разные сделки (покупка, а затем реализация ценной бумаги). Если срок менее шести месяцев, сделка РЕПО для целей налогообложения фактически приравнивается к договору займа.

Пример 7. Фирма А продала фирме Б акции за 100 руб., а потом выкупила за 120 руб. Значит, первая часть сделки (продажа акций за 100 руб.) налогом не облагается. При обратном выкупе акций считается, что фирма А выплатила фирме Б процент по займу в размере 20 руб. Этот процент можно отнести на себестоимость по правилам, установленным для обычных займов и кредитов (то есть в пределах рыночных ставок в соответствии со ст.269 НК РФ).

Если при завершении сделки РЕПО обратно был выкуплен не весь пакет ценных бумаг, разница считается обычной реализацией ценных бумаг и облагается налогом в общем порядке.

Если предметом сделки РЕПО служат облигации, по которым предусмотрены расчеты по НКД, разница полученных и уплаченных НКД облагается налогом по правилам п.п.2, 7 и 8 ст.282 НК РФ.

Согласно п.2 ст.282 НК РФ, при передаче облигаций на первом этапе сделки РЕПО продавец в налоговом учете не меняет цену приобретения и НКД, уплаченный по этой ценной бумаге.

В соответствии с п.7 ст.282 НК РФ, при обратном выкупе облигаций к их цене добавляется НКД на дату выкупа и все проценты, которые были выплачены эмитентом между первой и второй частью РЕПО.

Как сказано в ст.333 НК РФ, "продавец ценных бумаг по обратной части операций РЕПО осуществляет учет ценных бумаг от даты приобретения ценных бумаг в соответствии с первой частью операций РЕПО до срока продажи (выкупа первым участником сделки).

В учете отражается дата продажи и стоимость проданных ценных бумаг, подлежащих выкупу при исполнении второй части соглашений о сделках купли-продажи ценных бумаг с обратным выкупом, дата выкупа и стоимость ценных бумаг, выкупленных при исполнении второй части соглашений о сделках купли".

Соединив все эти нормы вместе, мы получаем следующее.

Пример 8. Фирма Г купила облигацию за 100 руб. плюс НКД 20 руб. Спустя какое-то время фирма Х заключила с фирмой Д договор РЕПО. Облигация передается фирме Д по цене 110 руб., а НКД на дату передачи составляет 25 руб. Затем по второй части фирма Г выкупает облигацию назад по цене 150 руб. при НКД на дату передачи - 40 руб.

Первая часть РЕПО для фирмы Г не считается реализацией ценной бумаги, а приравнивается к получению займа. В налоговом учете по первой части РЕПО фирма Г обязана отразить два факта: выбытие облигации и получение займа. Согласно п.2 ст.282, сделка РЕПО не меняет цену приобретения ценных бумаг и размер НКД. Значит, выбытие облигации отражается по стоимости приобретения - 120 руб. (100 + 20). Облигация передана за 135 руб. (110 + 25), поэтому в налоговом учете необходимо отразить получение займа на 135 руб.

В бухгалтерском учете это можно отразить проводками:

Дебет 51 Кредит 66 (67)

- 135 руб. - получен заем;

Дебет 76 субсчет "Расчеты по РЕПО" Кредит 58

- 100 руб. - передана облигация;

Дебет 76 субсчет "Расчеты по РЕПО" Кредит 58

- 20 руб. - передан НКД

Что касается фирмы Д, то она несет ответственность за налоговый учет облигации в промежутке между первой и второй частями РЕПО. Она тоже обязана отразить в налоговом учете два факта: выдачу займа на сумму 135 руб. и получение облигации на ту же сумму.

В бухгалтерском учете это можно отразить проводками:

Дебет 58 субсчет "Займы выданные" Кредит 51

- 135 руб. - выдан заем;

Дебет 58 Кредит 76 субсчет "Расчеты по РЕПО"

- 110 руб. - получена облигация;

Дебет 58 Кредит 76 субсчет "Расчеты по РЕПО"

- 25 руб. - получен НКД

Обратный выкуп облигации фирмой Г означает, что в налоговом учете она должна отразить возврат займа с процентами на общую сумму 190 руб. Поскольку взаймы она получила 135 руб., то разница 55 руб. является процентом. Ей возвращают назад облигацию, стоимость которой в налоговом учете должна остаться старой - 120 руб. (100 + 20).

В бухгалтерском учете это можно отразить проводками:

Дебет 66 (67) Кредит 51

- 135 руб. - возвращен заем;

Дебет 91 Кредит 51

- 55 руб. - выплачены проценты;

Дебет 58 Кредит 76 субсчет "Расчеты по РЕПО"

- 100 руб. получена облигация

Дебет 58 Кредит 76 субсчет "Расчеты по РЕПО"

- 20 руб. получен НКД

Для фирмы Д обратный выкуп облигации также означает, что в налоговом учете она должна отразить возврат займа с процентами на общую сумму 190 руб. Поскольку взаймы она давала 135 руб., то разница 55 руб. является процентом. Кроме того, фирма Д возвращают назад облигацию, стоимость которой в налоговом учете была 135 руб.:

Дебет 51 Кредит 58 субсчет "Займы выданные"

- 135 руб. - получен возврат займа;

Дебет 51 Кредит 91

- 55 руб. - получены проценты;

Дебет 76 субсчет "Расчеты по РЕПО" Кредит 58

- 110 руб. - возврат облигации

Дебет 76 субсчет "Расчеты по РЕПО" Кредит 58

- 25 руб. - возврат НКД

Отражать результат сделки РЕПО только после ее завершения - требование, прямо установленное налоговым законодательством. Но насколько правомерно делать то же самое в бухгалтерском учете? Это вполне возможно. Согласно ПБУ 1/98 (утв. Приказом Минфина России от 9 декабря 1998 г. N 60н), одним из принципов учетной политики является приоритет содержания над формой. Если внешне РЕПО выглядит как две сделки купли-продажи, а по сути это выдача займа, то организация имеет право отражать соответствующие суммы не как доход от реализации ценных бумаг, а как заем. А доход отразить только после завершения всей сделки.

Налогообложение побочных доходов по сделкам РЕПО

В промежутке между первой и второй частями РЕПО покупатель по первой части сделки (у которого ценные бумаги в этот период находятся на балансе) может получить различные виды побочных доходов: курсовые разницы (если предметом РЕПО служат валютные ценности); проценты по этим ценным бумагам, выплаченные эмитентом; прибыль от краткосрочных спекулятивных операций.

В ст.333 НК РФ среди побочных доходов указаны только курсовые разницы по валютным активам. Согласно абз.5 этой статьи, курсовые разницы по ценным бумагам и валюте, которые возникают в период действия сделки РЕПО, не считаются доходом от РЕПО и облагаются налогом на общих основаниях.

Этот подход вполне можно применять и ко всем остальным видам побочных доходов от РЕПО. Все они должны облагаться налогом на общих основаниях, и платить налог должна та сторона, которая эти доходы получает.

Наибольшие сложности при налогообложении представляют собой прибыли (убытки) от спекулятивных операций с ценным бумагами в промежутке между первой и второй частями РЕПО.

Пример 9. Организация-покупатель по первой части РЕПО приобрела ценные бумаги по первой части РЕПО за 100 руб. сроком на три месяца. Цена обратного выкупа составляет 120 руб.

Выбрав удачный момент высоких цен на рынке, организация пустила эти ценные бумаги в оборот и продала за 110 руб. Прибыль в размере 10 руб. будет дополнительным доходом участника сделки и должна быть обложена налогом на общих основаниях. Через три месяца организации надо вернуть эти ценные бумаги второй стороне сделки РЕПО. Для этого их откупают на рынке, но цена, скажем, будет уже 105 руб.

Таким образом, с экономической точки зрения доход покупателя по первой части РЕПО складывается из двух частей:

1) собственно доход от РЕПО в размере разницы между ценами первой и второй части сделки (100 и 120 руб.). Этот доход равен 20 руб.;

2) доход от использования ценных бумаг в промежутке между первой и второй частями РЕПО. Этот доход представляет собой разницу цены перепродажи ценных бумаг (110 руб.) и цены их откупа накануне завершения сделки РЕПО (105 руб.). Итоговое сальдо прибылей и убытков - 5 руб.

Всего покупатель по первой части РЕПО заработал 25 руб. Из них 20 руб. - это собственно доход от РЕПО, который облагается по правилам ст.282 НК РФ как процент по займу, а 5 руб. - побочный доход, который должен облагаться налогом на общих основаниях. В данном случае этот доход является доходом от операций с ценными бумагами и должен облагаться по правилам ст.280 НК РФ.

Налогоплательщику необходимо вести раздельный учет доходов (расходов) по собственно сделке РЕПО и по сопутствующим операциям перепродажи. Это можно делать двумя способами: последовательно определять доходы (расходы) по всей цепочке операций и вести раздельный учет РЕПО и побочных спекулятивных операций.

Суть последовательного метода заключается в том, что сначала в налоговом учете показывается доход в виде разницы между ценой приобретения ценной бумаги по первой части РЕПО и ценой перепродажи и (110 руб. - 100 руб.). Потом отражается приобретение этих же ценных бумаг по цене откупа (105 руб.). В момент исполнения второй части РЕПО (возврата назад ценной бумаги) стоимость ценной бумаги в налоговом учете корректируется до исходного уровня (100 руб.). А затем при окончательном выбытии ценной бумаги отражается доход по РЕПО (120 руб. - 100 руб.).

Корректировка стоимости ценной бумаги до уровня первоначальной цены по первой части РЕПО может привести к появлению у налогоплательщика как дохода, так и убытка в зависимости от того, какой была цена откупа. В гл.25 НК РФ не урегулирован вопрос о налогообложении этих сумм. По логике они должны включаться в налоговую базу по операциям с ценными бумагами соответствующей категории.

Суть второго метода в том, что доходы (убытки) по РЕПО считаются полностью отдельно от побочных операций. То есть ценные бумаги, полученные по первой части РЕПО, отражаются в налоговом учете по цене 100 руб. вплоть до момента их возврата при завершении сделки. При перепродаже ценных бумаг в налоговом учете показывается только выручка. Затраты отражаются позже, когда будет проводиться откуп ценной бумаги. То есть сначала показывается доход 110 руб., а позднее - расход 105 руб. (цена откупа).

Налогоплательщику такая методика может быть удобна, только если дата признания дохода будет определяться не на общих основаниях (в момент реализации), а позже - в момент признания расходов. Для этого налогоплательщик может ссылаться на принцип равномерности признания доходов и расходов (абз.2 п.2 ст.271 и абз.3 п.1 ст.272 НК РФ). Однако гл.25 НК РФ нигде прямо не предусматривает каких-либо отсрочек по признанию доходов от перепродажи ценных бумаг в рамках сделок РЕПО. Поэтому применять или нет данный принцип к этому случаю - вопрос спорный.

Особенности налогового учета процентов

по ценным бумагам в рамках сделки РЕПО

Пункт 7 ст.282 НК РФ требует, чтобы при отражении факта реализации ценных бумаг по второй части РЕПО в налоговом учете в цену реализации включался НКД на дату второй части РЕПО за минусом НКД на дату первой части РЕПО, а также все проценты, которые были получены от эмитента в промежутке между первой и второй частями РЕПО.

Пример 10. Стороны А и Б заключили договор РЕПО в отношении ОВВЗ. По первой части сделки сторона А передала стороне Б облигации по цене 60 процентов. Цена выкупа составила 65 процентов, НКД на дату первой части РЕПО - 2 процента. Предположим, что вторая часть сделки проходит в следующем купонном периоде. Тогда в промежутке между первой и второй частями РЕПО второй участник сделки получит от Минфина годовой купон по ОВВЗ в размере 3 процента. Обратный выкуп пройдет в следующем купонном периоде, когда накопленный НКД составит 1,5 процента.

Согласно п.7 ст.282 НК РФ, продавец по второй части сделки РЕПО должен добавить в цену выкупа (65%) все проценты, полученные от эмитента (3%), НКД на дату выкупа (1,5%) и вычесть НКД на дату первой части РЕПО (2%).

В итоге сумма надбавки к цене составит:

3% + 1,5% - 2% = 2,5%.

Полученные 2,5 процента - это процент, который должен быть начислен на облигации за весь период использования их в сделке РЕПО. Поскольку он добавляется к цене выкупа, то для продавца по второй части это дополнительный доход по РЕПО, для покупателя - расход.

Однако здесь возникает несколько спорных вопросов. Во-первых, если предметом РЕПО служат государственные или муниципальные облигации, то разница НКД, уплаченного и полученного по ним, облагается по ставкам 15 или 0 процентов. Если при обратном выкупе облигаций в доход от РЕПО добавляется разница НКД, то по какой ставке она должна облагаться: 24 процента как все прочие доходы от РЕПО или по пониженным ставкам?

Согласно п.п.3 и 4 ст.282 НК РФ, налогообложение процентных доходов по сделкам РЕПО "осуществляется по ставкам, установленным ст.284 НК РФ". Это означает, что налогоплательщик, продав государственные облигации по окончании сделки РЕПО, может разделить свой доход на две части: "чистую" разницу цен первой и второй части РЕПО (облагается по ставке 24%) и разницу НКД на начало и конец сделки (облагается по ставкам для процентов по гособлигациям).

При этом покупатель по второй части РЕПО должен отразить их у себя в учете с тем же НКД, что и на дату первой части РЕПО. В итоге если позднее организация соберется продавать данные облигации, то НКД, уплаченный при покупке, будет считаться без тех сумм, которые "накапали" на данные ценные бумаги в процессе сделок РЕПО.

Во-вторых, сложности возникают с налогообложением процентов, которые выплачивает эмитент государственной или муниципальной ценной бумаги.

Продавец по второй части РЕПО, получив купон от эмитента в промежутке между двумя частями сделки, обложит его налогом по ставкам для процентов по гособлигациям. Затем он включит этот купон в цену выкупа по второй части РЕПО.

Как уже говорилось выше, его доход по сделке для целей налогообложения будет состоять из двух частей: "чистого дохода" от сделки РЕПО и сальдо НКД за весь период сделки и купонов, выплаченных эмитентом.

Первый вид дохода облагается по ставке 24 процента, второй - по ставкам для процентов по гособлигациям. При этом с части доходов второго типа на момент завершения РЕПО налог может быть уже уплачен при получении купона от эмитента (его надо вычесть из налоговой базы), а другая часть будет облагаться в том периоде, когда была завершена сделка РЕПО.

В этой ситуации есть особенности налогового учета не только у продавца, но и у покупателя по второй части РЕПО. У него облигации должны быть вновь отражены в налоговом учете по той же стоимости и с тем же НКД, что и до РЕПО. Если в процессе исполнения РЕПО были купонные выплаты от эмитента, это может привести к довольно сложной ситуации.

Если покупатель по второй части РЕПО в нашем примере опять отразит НКД в размере 2 процентов, а потом продаст эти ОВВЗ в следующем купонном периоде, возможно, разница НКД у него будет отрицательная (ведь отсчет НКД с начала следующего периода начинается заново).

Налогообложение дивидендов

Дивиденды, получаемые российскими организациями, облагаются налогом на прибыль по ставке 6 процентов. Согласно п.2 ст.275 НК РФ, из дивидендов, предназначенных к выплате российским акционерам (участникам), сначала необходимо вычесть дивиденды, полученные от российских организаций (и уже обложенные налогом у источника выплаты) за текущий налоговый период, а также за предыдущий налоговый период. То есть налогоплательщику необходимо вести учет полученных им дивидендов нарастающим итогом за два года.

Если разница полученных и выплаченных дивидендов отрицательная, налог не берется и не возмещается из бюджета.

Пример 11. Фирме А причитаются дивиденды по акциям фирмы Б в размере 100 000 руб. (обе фирмы российские). А сама фирма А объявила своим акционерам дивиденды в размере 50 000 руб., в том числе иностранцам - 30 000 руб.

Дивиденды к получению (100 000 руб.) будут обложены налогом у источника выплаты по ставке 6 процентов, и фирма А получит на свой счет 94 000 руб. Из 50 000 руб., которые фирма А сама платит своим акционерам, 30 000 руб. в любом случае будут облагаться налогом по ставке 15 процентов (дивиденды иностранных акционеров).

Для дивидендов российских акционеров (оставшиеся 20 000 руб.) придется сделать специальный расчет. Из этих 20 000 руб. надо вычесть 100 000 руб. (дивиденды к получению). Разница этих сумм отрицательная, поэтому фирма А вообще не будет удерживать налог с дивидендов, которые она платит своим акционерам.

Налогообложение срочных сделок

Вопросы налогообложения инструментов срочных сделок (фьючерсов, опционов, форвардов и т.п.) изложены в ст.ст.301 - 304 НК РФ.

Так как сами эти инструменты имуществом не являются и предметом реализации быть не могут, то доходы и расходы по ним являются внереализационными.

Финансовые инструменты срочных сделок делятся на две категории: обращающиеся и не обращающиеся на организованном рынке. Доходы и расходы по ним считаются отдельно. Из доходов, полученных по инструментам срочных сделок, можно вычесть только расходы, прямо связанные с такими сделками.

Если по итогам года от операций с инструментами срочных сделок, обращающимися на организованном рынке, получился убыток, его можно вычесть из общей налогооблагаемой прибыли без ограничений.

Если убыток был получен от операций с инструментами, не обращающимися на организованном рынке, то из общей суммы прибыли за этот год его вычесть нельзя, возможен только перенос таких убытков на будущее. Однако из этого правила есть два исключения.

Во-первых, разрешается вычитать из валовой прибыли убытки от срочных сделок на неорганизованном рынке при условии, что они заключены для страхования (хеджирования) ценовых рисков. Чтобы доказать, что налогоплательщик действовал на рынке как хеджер, а не как спекулянт, он должен представить соответствующие экономические расчеты.

Так, если благодаря фьючерсу на сахар этот сахар был продан с прибылью и это можно документально доказать, убытки и расходы по таким операциям можно вычесть из налогооблагаемой прибыли от реализации сахара.

Во-вторых, без ограничений принимаются для целей налогообложения убытки банков от инструментов срочных сделок с валютой на неорганизованном рынке.

Налогообложение операций доверительного управления

Согласно п.2 ст.276 НК РФ, "доверительный управляющий обязан определять ежемесячно нарастающим итогом финансовый результат по доверительному управлению имуществом и представлять учредителю управления (выгодоприобретателю) сведения о полученном финансовом результате (по каждому виду доходов) для учета этого результата учредителем управления (выгодоприобретателем) при определении налоговой базы".

Значит, фактически обязанность вести налоговый учет операций по доверительному управлению также возложена на управляющего. Он обязан, в частности, отдельно определять налоговую базу по доходам, которые облагаются в особом порядке (например, по процентам по государственным ценным бумагам).

Согласно п.7.2.4 Методических рекомендаций по применению главы 25 НК РФ, "налог на прибыль с доходов в виде процентов по государственным и муниципальным ценным бумагам, уплачивается учредителем доверительного управления не позднее 10 дней по окончании месяца, на последний день которого управляющий сообщил (должен был сообщить в соответствии с требованиями ст.276 НК РФ) учредителю управления (выгодоприобретателю) сведения о начисленном (полученном) процентном доходе по государственным ценным бумагам, облагаемом по ставкам, установленным в п.4 ст.284 НК РФ".

В п.3 ст.276 НК РФ сказано, что "доходы учредителя доверительного управления в рамках договора доверительного управления имуществом включаются в состав его внереализационных доходов.

Расходы, связанные с осуществлением договора доверительного управления имуществом (включая амортизацию имущества, а также вознаграждение доверительного управляющего), признаются внереализационными расходами учредителя управления".

Таким образом, если сальдо доходов и расходов от доверительного управления за истекший квартал отрицательное, убыток в полном объеме включается в "общий котел" у учредителя управления.

В ст.276 НК РФ содержится следующая норма: "В случае возврата имущества у учредителя управления не образуется дохода (убытка) независимо от возникновения положительной (отрицательной) разницы между стоимостью переданного в доверительное управление имущества на момент вступления в силу и на момент прекращения договора доверительного управления имуществом".

Например, если в доверительное управление передали 1 000 000 руб., а через год при закрытии договора получили назад 800 000 руб., то отрицательная разница 200 000 руб. есть не что иное, как сальдо прибылей и убытков по договору за год. Это сальдо уже отражено в налоговом учете учредителя. Повторно вычитать эти убытки из налоговой базы уже не нужно.

Согласно ст.332 НК РФ, "...при совершении операций с имуществом, полученным в доверительное управление, доходы и расходы отражаются в соответствии с установленными настоящей главой правилами формирования доходов и расходов".

Сопоставив нормы ст.ст.276 и 332 НК РФ, можно сделать вывод, что доверительный управляющий сначала определяет налоговую базу по правилам гл.25 НК РФ. То есть доходы, относимые к выручке по ст.249 НК РФ, управляющий признает как выручку, внереализационые доходы по ст.250 НК РФ - как внереализационные. Однако после того, как налоговая база сформирована, управляющий доводит ее до сведения учредителя и тот включает ее в состав своей налогооблагаемой прибыли как внереализационный доход или расход.

Довольно сложным вопросом является налогообложение дивидендов по акциям, переданным в доверительное управление. Эти акции регистрируются в реестрах акционеров и в депозитариях на имя доверительного управляющего. В действующем законодательстве нет норм, которые бы обязывали доверительного управляющего раскрывать информацию о своих клиентах по требованию эмитента акций.

В связи с этим при выплате дивидендов управляющий может отказать эмитенту в раскрытии информации об акционерах. Эмитент обязан удержать налог у источника. В такой ситуации возникает проблема, как технически это сделать.

Согласно п.5.2 Положения о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги (утв. Постановлением ФКЦБ России от 17 октября 1997 г. N 37), "в пределах, предусмотренных договором доверительного управления, а также законодательством Российской Федерации доверительный управляющий, принявший в свое управление ценные бумаги, осуществляет в отношении них все правомочия собственника, в том числе:

- самостоятельно и от своего имени осуществляет все права, удостоверенные находящимися в его владении ценными бумагами (право на получение дивидендов по акциям и дохода по облигациям, личные неимущественные права акционера акционерного общества, право на истребование платежа в погашение ценной бумаги и т.д.);

- самостоятельно и от своего имени осуществляет все права в отношении находящихся в его владении ценных бумаг (право на отчуждение, передачу в залог, совершение с ценными бумагами любых иных сделок или фактических действий)".

То есть доверительный управляющий в отличие от номинального держателя акций имеет более широкие полномочия и полностью заменяет собственника в правоотношениях, связанных с оборотом ценных бумаг, в том числе в операциях выплаты дивидендов.

Налогообложение операций по формированию

уставного капитала

В гл.25 НК РФ есть несколько специальных норм, связанных с операциями по формированию уставного капитала.

В пп.3 п.1 ст.251 НК РФ указано, что доход в виде превышения цены размещения акций (долей) над их номинальной стоимостью не является доходом для целей налогообложения. Согласно п.1 ст.277 НК РФ, не признается доходом не только превышение цены размещения над номиналом акций, но и аналогичные суммы при размещении долей и паев (например, при формировании уставного капитала ООО).

Как сказано в пп.2 п.1 ст.277, "не признается доходом (убытком) налогоплательщика-акционера (участника, пайщика) разница между стоимостью вносимых в качестве оплаты имущества, имущественных прав и номинальной стоимостью приобретаемых акций (долей, паев).

При этом стоимость приобретаемых акций (долей, паев) для целей настоящей главы признается равной стоимости (остаточной стоимости) вносимого имущества (имущественных прав), определяемой по данным налогового учета на дату перехода права собственности на указанное имущество (имущественные права), с учетом дополнительных расходов, которые для целей налогообложения признаются у передающей стороны при таком внесении".

Иными словами, не признается доходом разница между стоимостью имущества и номиналом акций. При этом стоимость имущества определяется по данным налогового учета у передающей стороны. Если в оплату акций номиналом 100 руб. вносится имущество, которое в учете у учредителя стоило 50 руб., то разница не признается доходом учредителя. Если номинал акций 100 руб., а стоимость имущества - 150 руб., то у учредителя возникает убыток, который не принимается для целей налогообложения.

При увеличении уставного капитала организация нередко несет ряд специфических расходов по подготовке эмиссии. Они относятся к внереализационным расходам.

Согласно пп.3 п.1 ст.265 НК РФ, в состав внереализационных расходов включаются "расходы на организацию выпуска собственных ценных бумаг, в частности, на подготовку проспекта эмиссии ценных бумаг, изготовление или приобретение бланков, регистрацию ценных бумаг, расходы, связанные с обслуживанием собственных ценных бумаг, в том числе расходы на услуги реестродержателя, депозитария, платежного агента по процентным (дивидендным) платежам, расходы, связанные с ведением реестра, предоставлением информации акционерам в соответствии с законодательством Российской Федерации, и другие аналогичные расходы".

Налогооблагаемым доходом не считаются стоимость дополнительно полученных организацией акций или суммы увеличения их номинала, возникающие при увеличении уставного капитала за счет собственных средств эмитента (пп.15 п.1 ст.251 НК РФ). Налог здесь должен платиться при реализации таких акций с разницы между продажной и "первоначально оплаченной" стоимостью. Раньше такой порядок налогообложения был только для акций, которые оплачивались из средств, полученных от переоценки основных фондов по решению Правительства РФ.

Налогообложение негосударственных пенсионных фондов

Налогообложение НПФ регулируется ст.295 НК РФ. Согласно п.2 данной статьи, "к доходам, полученным от размещения пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов, кроме доходов, предусмотренных ст.ст.249 и 250 настоящего Кодекса, в частности, относятся доходы от размещения средств пенсионных резервов в ценные бумаги, осуществления инвестиций и других вложений, установленных законодательством о негосударственных пенсионных фондах, определяемые в порядке, установленном настоящим Кодексом для соответствующих видов доходов.

В целях налогообложения доход, полученный от размещения пенсионных резервов, определяется как положительная разница между полученным доходом от размещения пенсионных резервов и доходом, рассчитанным исходя из ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации и суммы размещенного резерва, с учетом времени фактического размещения при условии размещения указанных средств по пенсионным счетам".

Статья 295 НК РФ делит доходы НПФ на две группы: доходы от размещения пенсионных резервов и доходы от "уставной деятельности" (все прочие доходы).

Первые облагаются только в части, превышающей ставку рефинансирования, начисленную на сумму размещенных пенсионных резервов. Вторые облагаются в общем порядке.

Расходы НПФ также разделяются на две группы (п.п.1 и 2 ст.296 НК РФ):

1) расходы, связанные с размещением пенсионных резервов "с учетом ограничений, предусмотренных законодательством Российской Федерации о негосударственном пенсионном обеспечении". Согласно ст.27 Федерального закона "О негосударственных пенсионных фондах", доход от размещения пенсионных резервов может быть уменьшен на сумму соответствующих расходов не более чем на 20 процент в первые три года работы фонда и 15 процентов в последующие годы;

2) прочие расходы фонда.

Статья 295 НК РФ содержит целый ряд неясных и спорных положений.

1. Неточность определения дохода от размещения пенсионных резервов.

К доходам от размещения пенсионных резервов по ст.295 НК РФ относятся доходы, поименованные в ст.ст.249 и 250 (в них дано общее определение доходов от реализации и внереализационных доходов) и плюс другие доходы, к которым, "в частности", относятся доходы от вложения пенсионных резервов в ценные бумаги и другие объекты, "установленные законодательством о негосударственных пенсионных фондах".

То есть по ст.295 НК РФ в состав доходов от размещения пенсионных резервов собственно доходы от размещения этих резервов относятся лишь "в частности", не считая всех остальных доходов, перечисленных в ст.ст.249 и 250 НК РФ.

2. Законодатель требует от НПФ определить "положительную разницу между полученным доходом от размещения пенсионных резервов и доходом, рассчитанным исходя из ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации". При этом расчетный доход по ставке ЦБ РФ должен быть посчитан "с учетом времени фактического размещения", а также "при условии размещения указанных средств по пенсионным счетам".

Таким образом, НПФ должен рассчитать, какая сумма резервов у него размещена в каждый данный момент времени. Ведь, только имея эти данные, можно начислить на эту сумму ставку рефинансирования ЦБ РФ "с учетом времени фактического размещения". При этом ст.295 НК РФ не устанавливает методики этого расчета, и налогоплательщик должен разработать ее самостоятельно.

Институты, понятия и термины гражданского, семейного и других отраслей законодательства, используемые в НК РФ, "применяются в том значении, в каком они используются в этих отраслях законодательства, если иное не предусмотрено настоящим Кодексом" (п.1 ст.11 НК РФ).

Следовательно, понятие размещенных пенсионных резервов необходимо брать из иных ("неналоговых") отраслей законодательства. Там можно найти три различных определения пенсионных резервов.

В ст.3 Федерального закона от 7 мая 1998 г. N 75-ФЗ "О негосударственных пенсионных фондах" пенсионные резервы определены как "совокупность средств, находящихся в собственности фонда и предназначенных для обеспечения выплат негосударственных пенсий". В собственности в силу специфики этого права могут находиться только вещи в гражданско-правовом смысле слова. Например, ценные бумаги - это вещи, а право требования к дебитору - это хоть и вид имущества, но не вещь, на которую можно получить право собственности. Поэтому по закону о НПФ пенсионные резервы - это часть активов фонда, на которые у него есть право собственности и которая сформирована за счет пенсионных взносов и доходов от их размещения.

3. Согласно п.8 ст.280 и п.2 ст.274 НК РФ, налоговая база по операциям с ценными бумагами, а также по доходам, облагаемым по ставкам, отличным от 24 процентов, определяется отдельно. Никаких исключений для НПФ в этом плане не сделано.

Значит, расчет налоговой базы по доходам от размещения пенсионных согласно ст.295 НК РФ, которой и без того представляет собой непростую техническую задачу, должен еще и производиться раздельно по нескольким группам доходов.

В Методических рекомендациях по применению главы 25 НК РФ НПФ предлагается разделить свои доходы на две группы: на доходы от размещения пенсионных резервов и прочие доходы. А затем доходы от размещения резервов разделить еще на пять частей:

1) доходы от размещения резервов в ценные бумаги, обращающиеся на организованной рынке;

2) доходы от размещения резервов в ценные бумаги, не обращающиеся на организованной рынке;

3) доходы в виде процентов по государственным и муниципальным ценным бумагам;

4) дивиденды;

5) доходы от прочих инвестиций.

Разделив свои доходы от размещения пенсионных резервов на пять частей, НПФ при заполнении листа 11 декларации по налогу на прибыль обязан сделать следующие расчеты:

1) по каждому из пяти видов доходов определить размер отчислений на покрытие расходов по содержанию фонда. Для этого сумма дохода умножается на норматив, установленный правилами фонда (например, 15%);

2) по доходам от ценных бумаг, обращающихся и не обращающихся на организованном рынке, и доходам от прочих инвестиций необходимо определить размер прямых расходов, которые связаны с получением этих доходов (строки 170, 180 и 190 листа 11 декларации по налогу на прибыль);

3) из доходов от ценных бумаг, обращающихся и не обращающихся на организованном рынке, а также из доходов от прочих инвестиций необходимо вычесть прямые расходы, связанные с этими доходами. Следует отметить, что прямые расходы, связанные с вложениями в ценные бумаги, - это прежде всего стоимость их покупки, а также накладные расходы по приобретению и реализации;

4) определить удельный вес каждого из пяти видов доходов в общей сумме дохода НПФ от размещения пенсионных резервов. При этом доходы от вложений в ценные бумаги, обращающиеся и не обращающиеся на организованном рынке, и доходы от прочих инвестиций взять за минусом прямых расходов;

5) определить доход НПФ от размещения пенсионных резервов, рассчитанный по ставке рефинансирования ЦБ РФ. Для этого фонду необходимо определить сумму своих размещенных резервов за отчетный период и начислить на нее соответствующую ставку дохода из расчета 365 дней в году;

6) разделить доход НПФ от размещения пенсионных резервов, рассчитанный по ставке рефинансирования ЦБ РФ, между пятью видами доходов согласно удельным весам каждого из них в общей сумме дохода (за минусом прямых расходов);

7) по каждому из пяти видов доходов НПФ надо вычесть из суммы дохода нормативные отчисления на содержание фонда. Далее по всем видам доходов, кроме дивидендов, необходимо вычесть расчетный доход по ставке ЦБ РФ. Затем по доходам от ценных бумаг, обращающихся и не обращающихся на организованном рынке, а также по доходам от прочих инвестиций, необходимо вычесть соответствующие им суммы расходов (как прямых типа себестоимости ценных бумаг, так и общехозяйственных типа оплаты доверительного управляющего или спецдепозитария). Полученные сальдо доходов и расходов (если они окажутся положительными) будут облагаться налогом на прибыль.

2. НДС при операциях с ценными бумагами

НДС при расчетах векселями за товары (работы, услуги)

При расчетах за товары (работы, услуги) векселем покупатель может передать продавцу собственный вексель либо вексель третьего лица. С правовой точки зрения в первом случае имеет место новация долга по оплате товара (работы, услуги) в заемное обязательство - вексель. Согласно ст.414 НК РФ, новация представляет собой замену одного обязательства на другое по обоюдному согласию сторон. По сути своей новация - это переоформление одного долга в другой между теми же лицами.

Передача векселя третьего лица в оплату товара (работы, услуги) с правовой точки зрения может квалифицироваться двояко.

Если договор купли-продажи товара изначально предполагал денежную оплату, но в итоге был оплачен векселем третьего лица, то последний представляет собой отступное. Согласно ст.409 НК РФ, по соглашению сторон обязательство может быть погашено путем передачи кредитору отступного в виде имущества, что и имеет место при расчетах за товар (работы, услуги) векселем третьего лица. Желательно при этом, чтобы стороны подписали акт или дополнительное соглашение, где было бы указано, что обязательства должника погашаются путем предоставления векселя с такими-то реквизитами.

Если же в договоре купли-продажи товара изначально в качестве способа оплаты был указан вексель третьего лица (что нередко бывает на практике), то такой договор, строго говоря, является не куплей-продажей, а меной (бартером). Ведь существенным условием договора купли-продажи является денежная оплата (п.1 ст.454 ГК РФ). К договорам мены, как известно, применяются меры контроля за ценами сделок, предусмотренные ст.40 НК РФ.

Исходя из п.2 ст.167 НК РФ, оплатой для целей исчисления НДС признается любое исполнение встречного обязательства покупателя перед продавцом, "за исключением прекращения встречного обязательства путем выдачи покупателем-векселедателем собственного векселя".

Таким образом, если в оплату товара получен собственный вексель покупателя, то это еще не является оплатой для целей исчисления НДС. Как сказано в п.4 ст.167 НК РФ, "в случае прекращения встречного обязательства покупателя товаров (работ, услуг) по оплате этих товаров (работ, услуг) путем передачи покупателем-векселедателем собственного векселя оплатой указанных товаров (работ, услуг) признается оплата покупателем-векселедателем (либо иным лицом) указанного векселя или передача налогоплательщиком указанного векселя по индоссаменту третьему лицу".

В этой ситуации оплатой будет оплата собственного векселя покупателя или передача его по индоссаменту третьему лицу. Передача векселя по индоссаменту третьему лицу может быть только у продавца товаров (работ, услуг). Если он определяет выручку для целей исчисления НДС "по оплате", то моментом оплаты для него считается именно дата индоссамента в адрес третьего лица, а не оплата векселя этим третьим лицом, которая может быть получена значительно позже.

Что касается использования в расчетах векселя третьего лица, то здесь применяется п.2 ст.172 НК РФ, который гласит: "При использовании налогоплательщиком собственного имущества (в том числе векселя третьего лица) в расчетах за приобретенные им товары (работы, услуги) суммы налога, фактически уплаченные налогоплательщиком при приобретении указанных товаров (работ, услуг), исчисляются исходя из балансовой стоимости указанного имущества (с учетом его переоценок и амортизации, которые проводятся в соответствии с законодательством Российской Федерации), переданного в счет их оплаты.

При использовании налогоплательщиком-векселедателем в расчетах за приобретенные им товары (работы, услуги) собственного векселя (либо векселя третьего лица, полученного в обмен на собственный вексель) суммы налога, фактически уплаченные налогоплательщиком-векселедателем при приобретении указанных товаров (работ, услуг), исчисляются исходя из сумм, фактически уплаченных им по собственному векселю".

Таким образом, при оплате товаров (работ, услуг) векселем третьего лица НДС вычитается в сумме, определяемой "исходя из балансовой стоимости" такого векселя. Балансовая стоимость векселя представляет собой затраты на его приобретение (фактически уплаченные и начисленные), которые отражаются на счете 58 "Финансовые вложения".

Если же такой вексель третьего лица был получен налогоплательщиком в обмен на его собственный вексель, то размер вычета определяется "исходя из сумм, фактически уплаченных им по собственному векселю".

В отношении расчетов за товары (работы, услуги) собственным векселем покупателя в п.45 Методических рекомендаций по применению главы 21 НК РФ (утв. Приказом МНС России от 20 декабря 2000 г. N БГ-3-03/447) указано, что "налогоплательщик-покупатель, использующий в расчетах собственный вексель, то есть являющийся векселедателем, имеет право на вычет сумм налога только в момент оплаты им своего векселя денежными средствами его предъявителю как при наступлении срока платежа, обозначенного на векселе, так и при его досрочной оплате".

То есть вычет НДС в этом случае возможен только после оплаты собственного векселя денежными средствами.

По поводу расчетов векселями третьих лиц в п.45 указанных Методических рекомендаций сказано, что "налогоплательщик-индоссант, использующий для расчетов вексель третьего лица, имеет право на вычет сумм налога в момент передачи векселя третьего лица по индоссаменту в оплату приобретенных им товаров (работ, услуг), но при условии, что указанный вексель покупателем-индоссантом ранее был получен в качестве оплаты за отгруженные товары, выполненные работы и оказанные услуги.

В этом случае сумма налога на балансе индоссанта принимается к вычету только в пределах стоимости приобретенных (принятых к учету) товаров (работ, услуг), не превышающей стоимости отгруженных товаров (работ, услуг) этим индоссантом своему покупателю, за которые ранее им был получен вексель.

Использование в расчетах за приобретаемые товары векселя третьего лица, полученного покупателем в обмен на собственные векселя до их оплаты, не дает покупателю права на предъявление к вычету сумм налога, поскольку отсутствует фактическая их оплата денежными средствами.

В случае когда для расчетов с продавцом за поставленные товары передается финансовый вексель, то есть вексель, который приобретен в качестве финансового вложения и за который фактически уплачены денежные средства, то сумма налога на балансе покупателя, использующего его в расчетах, принимается к вычету только в пределах фактически перечисленных денежных средств".

Значит, по каждому векселю третьего лица налогоплательщик должен определить своего рода лимит НДС к вычету, который составляет не более 20/120 от денежной суммы, фактически уплаченной за этот вексель, или от стоимости товаров (работ, услуг), реально отгруженных (выполненных) в обмен на этот вексель.

Следует иметь в виду, что рекомендации МНС России в части расчетов векселями третьих лиц также не вполне соответствуют нормам НК РФ. Статья 172 НК РФ говорит о том, что НДС к вычету в этом случае определяется "исходя из балансовой стоимости" векселя.

Балансовая стоимость векселя третьего лица - это стоимость данной ценной бумаги, отраженная в бухгалтерской отчетности организации. Эта стоимость равна фактическим затратам на приобретение данного векселя, которые включают в себя его цену, согласованную сторонами, и накладные расходы, связанные с приобретением.

Специфика бухгалтерского учета по счету 58 "Финансовые вложения" такова, что в случае если право собственности на вексель перешло (сделан индоссамент), то по дебету данного счета отражаются все расходы на приобретение ценной бумаги, включая как реально произведенные, так и начисленные.

Неденежные расчеты и Постановление КС РФ

от 20 февраля 2001 г. N 3-П

Суть дела состояла в том, что ЗАО "Востокнефтересурс" приобрело нефтепродукты на НПЗ в г. Комсомольске-на-Амуре и рассчиталось с заводом путем взаимозачета встречных долгов. Налоговые органы отказали ЗАО "Востокнефтересурс" в зачете НДС по этой покупке, ссылаясь на то, что ст.7 старого Закона о НДС (действовавшего до 2001 г.) не допускала иные формы уплаты НДС, кроме денежной.

Проиграв арбитражные споры в судах всех инстанций, налогоплательщик обратился с жалобой в Конституционный Суд РФ на "двусмысленность и неопределенность" ст.7 Закона о НДС. Двусмысленность и неопределенность состояла в том, что в трактовке налоговых органов получалось, что Закон о НДС ограничивает права граждан и организаций по свободному выбору формы расчетов по договорам.

Позиция Конституционного Суда по данному вопросу была выражена в Постановлении КС РФ от 20 февраля 2001 г. N 3-П и свелась к следующему.

1. Все формы расчетов равноправны, и стороны вольны выбирать, как они будут исполнять свои обязательства - путем уплаты денег или в иной форме.

2. Закон о НДС не ограничивает право налогоплательщика на неденежные формы расчетов. Если оплата по договору произведена покупателем в неденежной форме, то к зачету должен приниматься НДС в той же сумме, как если бы он был уплачен деньгами.

Как указал КС РФ в своем Постановлении, "Гражданский кодекс Российской Федерации рассматривает плату как лишь один из возможных способов исполнения возмездного договора: в соответствии с п.1 ст.423 возмездным является договор, по которому сторона должна получить плату или иное встречное предоставление за исполнение своих обязанностей..."

По этой причине, по мнению судей, "исчисление подлежащей взносу в бюджет суммы налога не зависит от формы расчетов между продавцом и покупателем..."

Итоговый вывод суда звучал следующим образом: "...Исходя из природы налога на добавленную стоимость и в целях соблюдения принципа равенства налогообложения при использовании зачета встречных требований в бюджет должны вноситься такие же суммы налога, как и при использовании возмездного договора, плату за исполнение своих обязанностей по которому сторона получает непосредственно денежными средствами".

Хотя решение КС РФ было принято по жалобе на прежний Закон о НДС и касалось взаимозачетов, оно в полной мере применимо к проблемам всех неденежных расчетов (в том числе к передаче отступного в виде векселя). Причем не только к старому Закону о НДС, но и в рамках ныне действующей гл.21 НК РФ.

Как видим, позиция КС РФ несколько противоречит нормам ст.172 НК РФ. По мнению КС РФ, при неденежных расчетах к вычету должна приниматься сумма НДС, рассчитанная на основе величины неденежной оплаты, согласованной сторонами. Если покупка товара оплачена отступным в виде векселя, то НДС должен приниматься к вычету исходя из оценочной стоимости векселя, определенной сторонами.

В то же время ст.172 НК РФ говорит о том, что вычет должен определяться исходя из балансовой стоимости векселя, которая может не совпадать с оценочной стоимостью этого векселя при использовании его в качестве отступного.

Если же НДС должен вычитаться исходя из балансовой стоимости векселя, то возможна следующая ситуация.

Пример 12. Допустим, вексель третьего лица был приобретен налогоплательщиком по цене 1 200 000 руб., а передается в погашение долга в размере 1 500 000 руб. плюс НДС 300 000 руб. Покупатель при этом получает прибыль в размере 500 000 руб. из разницы между ценой приобретения (1 200 000 руб.) и ценой выбытия векселя с баланса (1 500 000 руб.).

По ст.172 НК РФ вычет НДС производится исходя из балансовой стоимости векселя. То есть из 1 800 000 руб. долга векселем можно погасить только 1 200 000 руб. (2/3) и взять к вычету можно лишь 2/3 от суммы НДС по договору (200 000 руб., а не 300 000).

Представим, что стороны подпишут не один, а два договора: договор купли-продажи товара на 1 800 000 руб. и договор купли-продажи векселя на те же 1 800 000 руб.

Возникнут встречные требования на одну и ту же сумму, после чего обе сделки будут исполнены взаимозачетом на сумму 1 800 000 руб. Это будет форма расчетов, прямо не подпадающая под нормы ст.172 НК РФ (оплата товара происходит путем взаимозачета, а не путем передачи имущества), но зато прямо описанная в Постановлении КС РФ.

Как указано в упомянутом Постановлении, "при использовании зачета встречных требований в бюджет должны вноситься такие же суммы налога, как и при использовании возмездного договора". Таким образом, налицо различия в размере вычета НДС.

Применяя ст.172 НК РФ, мы приходим к тому, что при одной и той же сумме покупки вычет НДС зависит от формы расчетов, что согласно позиции КС РФ представляет собой недопустимое ограничение свободы договора.

Поэтому не исключено, что судебная практика в будущем придет к признанию отдельных норм ст.172 НК РФ неконституционными или же к тому, что вычет НДС "исходя из балансовой стоимости имущества" будет применяться только тогда, когда эта стоимость будет совпадать с оценкой имущества сторонами при неденежных расчетах.

Раздельный учет по НДС при операциях с ценными бумагами

Согласно п.4 ст.170 НК РФ, НДС, уплаченный по товарам и услугам, используемым в деятельности, не облагаемой НДС (в частности, при операциях с ценными бумагами), учитывается в стоимости таких товаров, работ и услуг.

Если товары, работы и услуги используются как в облагаемой, так и в необлагаемой деятельности, то налогоплательщик обязан вести раздельный учет сумм НДС по таким операциям (абз.7 п.4 ст.170 НК РФ). НДС в этом случае принимается к вычету в доле, равной доле облагаемых оборотов в общей стоимости отгруженных товаров (работ, услуг) за налоговый период.

В соответствии с п.1 ст.11 НК РФ, термины, которым не дано специальное определение в НК РФ, понимаются так, как это установлено в соответствующих отраслях права. Поэтому понятие "раздельный учет" в ст.170 НК РФ означает бухгалтерский учет, поскольку иное не установлено Кодексом. Понятие "стоимость" товаров, работ, услуг в ст.170 НК РФ означает стоимость их в бухгалтерском учете. Нормы этой статьи тесно связаны с бухгалтерским законодательством и, в частности, с порядком признания доходов и расходов согласно учетной политике предприятия.

Учет доходов и расходов регулируется ПБУ 9/99 и ПБУ 10/99 соответственно. Согласно этим нормативным актам, операции с ценными бумагами в зависимости от учетной политики предприятия могут быть отнесены как к обычной деятельности предприятия, так и к прочим поступлениям. В последнем случае доходы и расходы по такой деятельности учитываются на счете 91. Расходы, отражаемые на счетах 20, 25, 26 и т.п. не имеют отношения к прочим поступлениям и связаны только с обычной деятельностью.

Таким образом, если обычная деятельность предприятия облагается НДС, а операции с ценными бумагами учитываются на счете 91, то расходы по обычной деятельности не могут считаться относящимися одновременно к облагаемой и не облагаемой деятельности. НДС по таким расходам подлежит вычету вне зависимости от доли ценных бумаг в выручке предприятия.

В свою очередь и расходы на приобретение ценных бумаг, списываемые в дебет счета 91, также являются прямыми расходами, связанными с необлагаемой деятельностью. НДС по отдельным видам таких расходов не разделяется между облагаемой и не облагаемой деятельностью, а в полной сумме включается в стоимость ценных бумаг или относится на расходы текущего периода.

3. "Вексельные схемы" и налогообложение

С середины 1990-х гг. в российской экономике появился термин "вексельная схема". Под ним понимается набор различных вексельных операций, совершаемых для скрытого достижения определенной цели - как правило, снижения налогов, увода прибыли при помощи ускорения взаиморасчетов либо увода прибыли (активов) из одного предприятия в другое.

Некоторые схемы относятся к разряду "белых", то есть не содержат каких-либо существенных нарушений действующего законодательства. Однако на практике бывают и вексельные схемы, прикрывающие серьезные налоговые и иные правонарушения.

В большинстве вексельных схем так или иначе присутствуют дружеские векселя, то есть те, которые выданы бесплатно или на основе недействительных сделок.

Можно привести несколько примеров вексельных схем.

Расчеты процентными (дисконтными) векселями

Данные схемы основаны на переводе части выручки за товары (работы, услуги) во внереализационный доход по ценной бумаге (процент, дисконт), который освобожден от НДС.

Например, товар реально продан за 200 руб., а в договоре указана цена 150 руб. Покупатель выдает продавцу свой вексель номиналом 150 руб., а через два-три месяца платит по этому векселю номинал и плюс еще 50 руб. процентов (итого 200 руб.). Внешне проценты в размере 50 руб. - это доход по ценной бумаге, который не облагается НДС, но по сути - это часть расчетов сторон за товар.

Аналогичный вариант возможен и с векселем третьего лица. Например, товар продан за те же 200 руб., а в договоре указана цена 150 руб. На эти 150 руб. покупатель передает продавцу вексель третьего лица. Выручку продавец, естественно, признает в той сумме, в которую стороны оценили вексель при передаче (150 руб.). Затем данный вексель продается взаимозависимой организации за 150 руб. (по себестоимости). Эта организация, в свою очередь, перепродает вексель фирме, взаимозависимой с покупателем, и получает по нему реальную цену товара - 200 руб. В результате часть выручки за товар оказывается перемещенной на другую фирму, причем в виде внереализационного дохода.

Для того чтобы перекрыть подобные схемы, в гл.21 НК РФ (пп.3 п.1 ст.162 НК РФ) предусмотрена возможность обложения НДС отдельных видов процентов и дисконтов по векселям. Для этого должны выполняться два условия.

Во-первых, вексель должен быть выдан в счет оплаты за реализованные товары (работы, услуги), облагаемые НДС. Во-вторых, ставка процента (дисконта) по векселю должна превышать ставку рефинансирования ЦБ РФ.

Однако ст.162 НК РФ в ее нынешней редакции "работает" только тогда, когда покупатель товара будет сам предъявлять к погашению этот вексель. Если продавец передаст вексель по индоссаменту третьему лицу (добросовестному приобретателю), обложить процентный доход НДС гораздо сложнее. Для этого надо доказать взаимозависимость участников схемы и факт занижения рыночных цен.

Вексельные авансы

В гл.21 НК РФ нет норм, согласно которым авансы, выданные векселями, должны облагаться НДС. Нет требований облагать налогом вексельные авансы и в Методических рекомендациях по применению этой главы.

Если производственный цикл на предприятии достаточно длительный, то нередко поставщик предпочитает получить аванс не деньгами, а векселем и потом расплатиться этим векселем за сырье и материалы. Такая схема позволяет приобрести сырье для длительного производства без отвлечения оборотных средств на уплату НДС с авансов.

При вексельных авансах следует обратить внимание на два момента.

Первый: если получение авансом векселя третьего лица не облагается НДС, то последующий расчет таким векселем с поставщиком не дает права на зачет НДС, пока товар не будет отгружен (так как данный вексель не оплачен). Ведь согласно п.45 Методических рекомендаций оплата товара векселем третьего лица позволяет взять НДС к зачету "при условии, что указанный вексель покупателем-индоссантом ранее был получен в качестве оплаты за отгруженные товары, выполненные работы и оказанные услуги".

Второй: если вексель, полученный авансом за товары (работы, услуги), будет продан за деньги, то вексельный аванс тем самым превратится в денежный и будет облагаться НДС.

Если же вексель был приобретен по договору купли-продажи ценных бумаг со сроком оплаты (то есть сначала был передан вексель, а оплата за него должна быть произведена позже) и потом перепродан за деньги, то денежные средства не облагаются НДС. Таким образом, не всякий вексель, полученный авансом, в случае его продажи за деньги облагается НДС. Это происходит только тогда, когда аванс векселем делается по договору реализации товаров (работ, услуг), которые облагаются НДС.

"Уплата" налогов через проблемный банк

Суть этой схемы в следующем. Коммерческий банк, не имеющий денег на корреспондентском счете, выдает свой простой вексель подставной фирме с отсрочкой оплаты. В пассиве банка возникает долг по векселю, в активе - долг фирмы по его оплате.

Затем фирма продает упомянутый вексель организации, имеющей задолженность перед бюджетом. На счет фирмы переводятся реальные деньги, которые затем обналичиваются.

Затем недоимщик бюджета предъявляет вексель банку к погашению. Банк не может погасить данный вексель, так как не имеет денег. Однако в банке делается внутренняя проводка:

Дебет счета задолженности по векселю Кредит расчетного счета фирмы-недоимщика.

Фирма-недоимщик, получив на свой счет "виртуальные" деньги, подает платежное поручение на списание со счета суммы задолженности перед бюджетом и таким образом "исполняет" свои обязанности налогоплательщика.

Конституционный Суд РФ в своем Постановлении от 12 октября 1998 г. N 24-П указал, что повторное взыскание с добросовестного налогоплательщика не поступивших в бюджет налогов нарушает конституционные гарантии частной собственности. То есть подача платежного поручения в банк - это исполнение обязанности по уплате налога при условии, что налогоплательщик является добросовестным. Таким образом, налоговым органам необходимо доказать недобросовестность налогоплательщика, ссылаясь, например, на то, что у него несколько счетов в банках, но налоги он платит именно из проблемного банка.

Обналичивание денежных средств через банковские векселя

Суть данной схемы такова. Фирма А переводит подставной фирме Б деньги по фиктивному договору на покупку товаров либо оказание услуг, относимых на себестоимость для целей налогообложения. На эти деньги фирма Б покупает у банка (финансовой компании при банке) его (ее) вексель.

Затем фирма Б передает полученный вексель по индоссаменту такому же подставному физическому лицу, которое предъявляет его к погашению в банк (финансовую компанию). Физическое лицо получает номинал векселя наличными (на физические лица никакие ограничения на расчеты наличными не распространяются). Наличные за вычетом определенного процента возвращаются руководству фирмы А. Реально само физическое лицо в данной операции не участвует, используются только его паспортные данные.

Для того чтобы привлечь участников схемы к ответственности, необходимо доказать их сговор между собой и фиктивность всех сопутствующих документов. Другие варианты действий налоговых органов малоэффективны.

Во второй половине 1990-х гг., в период действия Закона РФ от 7 декабря 1991 г. N 1998-1 "О подоходном налоге с физических лиц", налоговая полиция неоднократно пыталась привлечь банки к ответственности за неудержание подоходного налога у источника с доходов физических лиц от продажи векселей (вексель - это ценная бумага и такой же вид движимого имущества, как, например, автомобиль).

Однако согласно п.11 Обзора практики рассмотрения споров, связанных с взиманием подоходного налога (Приложение к Информационному письму Президиума ВАС РФ от 21 июня 1999 г. N 42), "в целях налогообложения получение исполнения по векселю не может быть приравнено к продаже физическим лицом имущества". Причина этого в том, что погашение векселя - это возврат займа, а не продажа ценной бумаги. При этом физическое лицо может получить доход в виде процента и дисконта. Плательщик по векселю всегда может удержать налог с процентов, но далеко не всегда с дисконта. Это возможно только тогда, когда физическое лицо было первым владельцем векселя и плательщик знает сумму дисконта, с которым вексель был приобретен.

Как указано в п.10 упомянутого Обзора, "лицо, осуществляющее платежи по векселю, удерживает подоходный налог в тех случаях, когда оно могло определить размер дохода".

Векселя в зарплатных схемах

Векселя используются в схемах по выплате зарплаты через страховые компании. При такой схеме предприятие или его работники заключают со страховой компанией договор страхования на дожитие. То есть дожитие работника до определенного возраста считается страховым случаем, и ему выплачивается компенсация. Как правило, в зарплатных схемах договор заключался на каждый месяц, то есть страховым случаем считается дожитие работника до дня зарплаты.

Страховой взнос может уплачиваться разными путями. Фирма-работодатель может внести его деньгами или собственным векселем. В более сложном варианте взнос платит сам работник, который приходит в страховую компанию как бы "с улицы". В последнем случае фирма-работодатель может выдать работнику ссуду, а тот заключит от своего имени договор страхования и заплатит взнос страховой компании.

Страховая компания, получив эти деньги и пополнив тем самым свой страховой резерв, разместит его... в вексель фирмы-работодателя. Тем самым круг замыкается: деньги возвращаются на счет работодателя. Работодатель дал, скажем, 10 000 руб. работнику, тот заплатил их страховщику, а последний на эти 10 000 руб. купил у работодателя его вексель.

В день зарплаты работодатель гасит вексель с процентами: например, платит страховщику номинал векселя 10 000 руб. плюс еще 5000 руб. процентов. Получив в общей сложности 15 000 руб., страховщик вычитает из них свою комиссию, а остальное отдает работнику-"страхователю". Работник возвращает 10 000 руб., взятые им в качестве "ссуды" у работодателя, а 5000 руб. за минусом комиссии страховщика - это его доход от договора страхования, который является замаскированной формой зарплаты.

"Страхование" коммерческих рисков

Эта схема, в которой используются помимо векселей еще и складские свидетельства, получила большую известность в конце 1990-х гг. после налоговой проверки завода "АвтоВАЗ".

Предприятие А покупает у предприятия Б товар на условиях отсрочки платежа. Товар приходуется на баланс покупателя в виде простого складского свидетельства. Это ценная бумага, удостоверяющая право собственности на товар, хранящийся на складе. Назад товар со склада может забрать только предъявитель свидетельства. Поскольку это ценная бумага, и причем на предъявителя, ее можно свободно покупать и продавать.

Получив складское свидетельство, фирма А перепродает товар (в виде опять же свидетельства) фирме В и тоже с некоторой отсрочкой платежа. Риск неплатежа (коммерческий риск по этой сделке) страхуется в страховой компании. Сделка перепродажи товара, естественно, срывается, и страховая компания выдает в качестве страховой выплаты свой вексель (по законодательству страховые выплаты платятся только деньгами).

В результате на балансе фирмы Б появляется вексель третьего лица, которым она расплачивается за товар со своим поставщиком - фирмой А. Передача векселя третьего лица является оплатой товара путем передачи отступного. После этого фирма А предъявляет НДС, "уплаченный" поставщику к вычету.

В данном случае имеет место классическая вексельная схема по НДС: вексель приходит на баланс без НДС (по договору страхования), а уходит с НДС (как оплата по договору поставки товара). В более примитивном варианте эта идея заложена в схемах встречных векселей и вексельных кредитов.

"Вексельные кредиты"

Вексельные кредиты - это кредиты банков, при которых заемщику даются не деньги, а простой вексель этого же банка. Как правило, эта сделка оформляется следующим образом. Банк переводит заемщику денежные средства на счет и тем же днем списывает их обратно в оплату векселя. То есть заемщик берет кредит и тут же тратит его на покупку векселя у этого же банка. Затем данный вексель используется для оплаты товаров (работ, услуг) и принятия НДС к вычету.

Формально в этой схеме нет нарушений законодательства - вексель, которым рассчитываются за товары (работы, услуги), приобретен за деньги и полностью оплачен. Для того чтобы оспорить принятие НДС к вычету по такой схеме, налоговый орган должен доказать фиктивность денежного кредита, полученного заемщиком. Иными словами, необходимо будет убедить суд в том, что реально это был не кредит на покупку векселя, а сговор сторон с целью необоснованного возмещения НДС.

При операциях вексельного кредитования заемщик может приобретать собственный вексель либо вексель третьей организации. Следует отметить, что выдача собственного векселя на основе договора купли-продажи этого векселя является юридически некорректной.

Согласно ст.815 ГК РФ, вексель - это форма договора займа. Поэтому основанием выдачи векселя может быть только договор займа или договор, содержащий какие-то заемные отношения (отсрочка платежа за товар и т.п.).

Кроме того, существенным условием сделки купли-продажи является переход права собственности на товар от продавца к покупателю. Между тем при выдаче своего собственного векселя организация-векселедатель не передает право собственности на него. Это право возникает только у первого векселедержателя в момент получения им векселя.

Пока вексель не передан третьему лицу, должник и кредитор выступают в качестве одного лица, а обязательства, удостоверенные векселем, еще не возникли. Поэтому можно говорить, что ценной бумаги, то есть объекта права собственности до момента передачи векселя первому держателю, пока не существует.

4. Налогообложение доходов иностранных юридических

лиц при операциях с ценными бумагами

Особенности работы нерезидентов

на российском фондовом рынке

Нерезиденты активно работают с российскими ценными бумагами, заключая сделки как внутри страны (в рублях), так и на офшорном рынке акций (сделки между офшорными фирмами с расчетами в валюте за рубежом).

Согласно п.4 ст.1 Закона РФ от 9 октября 1992 г. N 3615-1 "О валютном регулировании и валютном контроле", валюта, ценные бумаги с номиналом в валюте, а также драгоценные металлы и камни (кроме ювелирных изделий) являются валютными ценностями.

К валютным относятся операции, "связанные с переходом права собственности и иных прав на валютные ценности", а также перемещение через границу Российской Федерации валютных ценностей (п.7 ст.1 упомянутого Закона).

Как известно, валютные операции делятся на две группы: текущие и связанные с движением капитала. Приобретение ценных бумаг с номиналом в валюте - это операция, связанная с движением капитала. Такие операции осуществляются резидентами в порядке, установленном Банком России (п.2 ст.6 указанного Закона).

Другими словами, для покупки ценных бумаг с номиналом в валюте резиденту необходимо разрешение Банка России, которое должны получить оба участника сделки.

Исключение составляют сделки с ОВВЗ. Это валютные ценности, на совершение любых сделок с которыми ЦБ РФ дал всем юридическим и физическим лицам разрешение еще в 1994 г. Правда, с 1999 г. оплата сделок с ОВВЗ может производиться только в иностранной валюте.

Центробанк в рамках Закона "О валютном регулировании и валютном контроле" установил также правила проведения нерезидентами в Российской Федерации операций с валютой Российской Федерации и ценными бумагами в валюте Российской Федерации (пп."г" п.2 ст.9). То есть все операции нерезидентов с акциями российских организаций и вообще с рублевыми ценными бумагами на территории России регулируются Центробанком.

Офшорный рынок акций лежит за пределами России и поэтому вне сферы действия нормативных актов Центробанка.

До 2001 г. нерезиденты использовали для рублевых расчетов за ценные бумаги рублевые счета типа "И" (через них шли расчеты по акциям и ценным бумагам со сроком обращения более года) и "С" (специальные счета для приобретения ГКО и ОФЗ).

С введением в действие Инструкции Банка России от 12 октября 2000 г. N 93-И нерезиденты - юридические лица могут открывать в российских банках счета типа "К" и "Н". Со счетов типа "К" возможна конвертация руб. в валюту без ограничений (и соответственно вывоз этой валюты за рубеж), со счетов типа "Н" покупка валюты производится с большой отсрочкой (с момента подачи поручения банку на покупку валюты и до его исполнения должно пройти не менее 365 дней).

Рублевые расчеты по операциям нерезидентов на фондовом рынке осуществляются следующим образом:

- сделки купли-продажи акций с резидентами, а также получение дивидендов по акциям российских организаций - через счет типа "К";

- покупка ценных бумаг (кроме акций) у резидентов, внесение гарантийных взносов под фьючерсы и иные подобные операции - через счет типа "Н" или "К" по выбору;

- продажа ценных бумаг (кроме акций) резидентам, возврат гарантийных взносов под фьючерсы и иные подобные операции - через счет типа "Н";

- предоставление резидентами займов нерезидентам - через счет типа "Н", возврат займов и уплата процентов - через счет "Н" или "К" по выбору;

- покупка нерезидентами товаров, работ и услуг (кроме ценных бумаг и недвижимости) у резидентов - через счет типа "Н" или "К" по выбору;

- продажа нерезидентами товаров, работ и услуг резидентам за рубли - через счет типа "К", если отсрочка поставки менее 90 дней, и счет типа "Н", если этот срок больше;

- расчеты по операциям с недвижимостью на территории Российской Федерации (купля-продажа, аренда) между резидентами и нерезидентами - через счет типа "Н" или "К" по выбору.

Довольно важным является вопрос: должны ли иностранные инвесторы регистрировать свои сделки с российскими ценными бумагами в ФКЦБ России?

Согласно ст.29 Федерального закона "О рынке ценных бумаг", "о совершенных сделках по приобретению иностранными владельцами ценных бумаг, выпущенных эмитентами, зарегистрированными в Российской Федерации, сторонам по сделке надлежит уведомлять Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг. О совершенных сделках по приобретению российскими владельцами ценных бумаг, выпущенных иностранными эмитентами, сторонам по сделке также надлежит уведомлять Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг". Другими словами, о покупке нерезидентами российских акций обе стороны сделки должны уведомить ФКЦБ России.

В ст.29 Закона "О рынке ценных бумаг" не указан срок, в течение которого сторонам сделки надо уведомить ФКЦБ. Согласно Постановлению ФКЦБ России от 11 декабря 2001 г. N 33, уведомления следует направлять в СРО, куда входит данный профучастник, или непосредственно в ФКЦБ.

По сделкам на организованных рынках уведомление по форме N 020 направляется в течение пяти дней после ее совершения, а по сделкам на организованных рынках - в течение пяти дней после окончания месяца (в данном случае уведомление направляет профессиональный участник рынка ценных бумаг, через которого эта сделка совершалась).

Понятие постоянного представительства

Как это принято в международной практике, гл.25 НК РФ разделяет иностранных налогоплательщиков на две группы: иностранные юридические лица, имеющие в РФ постоянное представительство, и не имеющие такового.

Понятие "постоянное представительство" применяется только в налоговом праве. Иностранная фирма может иметь в России представительство в гражданско-правовом смысле слова, получить аккредитацию Торгово-промышленной палаты или ГРП Минюста России, но при этом не иметь налогового статуса постоянного представительства.

Постоянным представительством согласно п.2 ст.306 НК РФ является любое обособленное подразделение (представительство, бюро, контора, агентство и т.п.) либо "иное место деятельности", через которое иностранная организация "регулярно осуществляет предпринимательскую деятельность на территории Российской Федерации".

Таким образом, постоянным представительством для целей налогообложения может быть как структурное подразделение иностранной фирмы в России, так и иное лицо, в том числе российская организация-посредник, если через нее регулярно осуществляется предпринимательская деятельность.

Посредник, являющийся постоянным представительством иностранной организации в РФ, называется зависимым агентом. Не всякий агент или иной посредник, действующий в интересах иностранной фирмы, является зависимым агентом. Определение зависимого агента дано в п.9 ст.306 НК РФ, где, в частности, предусмотрены следующие признаки этого налогового статуса:

1) наличие полномочий на заключение контрактов на территории РФ;

2) наличие полномочий на согласование существенных условий сделок на территории РФ (даже если сами сделки подписываются руководством инофирмы за рубежом);

3) оказание посреднических услуг, выходящих за рамки обычных услуг брокера (комиссионера, агента) на данном рынке.

Последнее условие очень важное. Российский посредник, например брокер на фондовом рынке, может работать как комиссионер по поручению иностранного клиента, заключать в его интересах сделки, вести переговоры, но при этом не иметь статуса постоянного представительства, поскольку все действия такого брокера не будут выходить за рамки обычного обслуживания клиентов со стороны профессионального посредника.

Определить, где кончаются обычные услуги посредника и начинается деятельность зависимого агента, подчас довольно сложно. По этому вопросу накоплен довольно большой международный опыт. Например, существует такая международная организация, как ОЭСР - Организация Экономического Сотрудничества и Развития (www.oecdmoscow.org). Она объединяет почти все промышленно развитые страны. Членами ОЭСР была принята так называемая типовая конвенция (типовой договор) об избежании двойного налогообложения. К ней экспертами ОЭСР были разработаны комментарии, где довольно подробно изложен вопрос об определении статуса зависимого агента.

В частности, признаками зависимого статуса агента могут считаться:

1) экономическая зависимость от иностранного клиента (например, когда этот клиент является единственным и преобладающим у российского брокера);

2) чрезмерный контроль иностранного лица за деятельностью брокера (например, когда инофирма может вмешиваться во "внутреннюю кухню" брокерского бизнеса, запрещать брокеру обслуживать других клиентов, вмешиваться в кадровую или ценовую политику);

3) особые полномочия брокера, которые клиенты обычно не предоставляют посредникам. Например, на фондовом рынке брокер обычно получает инструкцию от клиента на каждую сделку, где оговариваются цена, вид ценных бумаг и количество.

Если же брокер получает от клиента генеральную доверенность на заключение сделок с правом самому решать вопросы о цене, количестве и виде ценных бумаг - это не типично для брокерского бизнеса. Это значит, что инофирма дает брокеру право самому принимать все ключевые решения, то есть вести за инофирмы предпринимательскую деятельность в РФ. Это уже признак постоянного представительства.

Следует обратить внимание и на то, что одна и та же иностранная организация часть своих операций в России может проводить через постоянное представительство, а часть - минуя его. Одна часть доходов при этом будет извлекаться через представительство, другая - не через него. Тогда эти две группы доходов одной и той же фирмы будут иметь разный режим налогообложения.

Кроме того, важную роль при определении статуса постоянного представительства могут сыграть положения международных договоров об избежании двойного налогообложения.

Например, до 2000 г. подобный договор между Россией и Кипром содержал положения о том, что деятельность посредника на территории другого государства не образует постоянного представительства, даже если он действуют за рамками своей обычной деятельности.

Постоянные представительства уплачивают на территории РФ налог на прибыль по тем же ставкам и в том же порядке, как и обычные российские налогоплательщики. При этом постоянные представительства освобождены от ежемесячных авансовых платежей и платят налог только поквартально (п.3 ст.286 НК РФ).

Следует иметь в виду, что любая иностранная организация, которая планирует вести в России деятельность в течение более чем 30 дней в году, должна встать на учет в налоговых органах, получить ИНН и свидетельство по форме 2401ИМД (см. Приказ МНС России от 7 апреля 2000 г. N АП-3-06/124).

Если иностранная организация не планирует работать в России в течение 30 дней в году и более, но при этом открывает счет в российской банке, то она ставится на учет по местонахождению банка с выдачей свидетельства по форме 2402ИМД с указанием КИО - кода иностранной организации.

Инофирмы, не имеющие в РФ постоянного представительства, но получающие доходы от источников в России, обязаны информировать о них налоговые органы.

Для этого нужно направлять уведомления об осуществлении ими деятельности в РФ в течение менее 30 дней в году (форма 2503И) и уведомления о полученных доходах (форма 2504И). Первое уведомление должно быть направлено до начала деятельности, второе - в течение месяца с момента возникновения права на получение дохода в РФ.

Налогообложение доходов иностранных фирм,

не связанных с работой через постоянное представительство

Доходы иностранных юридических лиц, не имеющих в РФ постоянного представительства, облагаются налогом у источника. При этом следует иметь в виду следующее:

1. При отсутствии постоянного представительства налогом облагаются далеко не все доходы инофирмы, а только те, которые указаны в п.1 ст.309 НК РФ. Упомянутый список доходов включает в себя полученные в России дивиденды, проценты, штрафы, пени, доходы от интеллектуальной собственности, от реализации недвижимости, от сдачи имущества в аренду (в том числе от лизинга), от международных перевозок и др.

Доходы от реализации движимого имущества (в том числе ценных бумаг) в ст.309 НК РФ не упомянуты в числе облагаемых доходов, за исключением акций и долей в предприятиях, чьи активы более чем на 50 процентов состоят из недвижимости на территории РФ (данная норма призвана препятствовать продаже недвижимости через продажу акций предприятий, на балансе которых находятся эти объекты).

Кроме того, п.6 ст.309 НК РФ требует облагать у источника доходы иностранных фирм по договорам доверительного управления их активами на территории РФ независимо от характера операций, осуществляемых через доверительного управляющего (в том числе если речь идет о вложениях в ценные бумаги).

2. Ставка налога, удерживаемого у источника, может меняться в зависимости от вида доходов. При реализации недвижимости и акций (долей) российских фирм, чьи активы более чем на 50 процентов состоят из недвижимости, налоговая база считается за вычетом документально подтвержденных расходов на приобретение этого имущества.

Ставка налога в данных случаях составляет 24 процента. Для дивидендов, которые выплачиваются инофирмам, ставка налога составляет 15 процентов. Для процентов по государственным и муниципальным ценным бумагам - 15 или 0 процентов в зависимости от года выпуска (до или после 20 января 1997 г.). Ставка налога по доходам от международных перевозок и сдачи в аренду соответствующих транспортных средств - 10 процентов. Во всех остальных случаях налог взимается по ставке 20 процентов.

3. Международными договорами об избежании двойного налогообложения может быть предусмотрено освобождение от налогов отдельных видов доходов иностранных фирм, не имеющих в РФ постоянного представительства. Согласно ст.312 НК РФ, иностранная организация для того, чтобы воспользоваться таким освобождением, должна представить налоговому агенту документ, подтверждающий ее постоянное местопребывание в соответствующем государстве.

Документ должен быть заверен компетентным органом этой страны (это может быть Минфин, Центробанк, специальное регистрационное ведомство или иной орган, определенный международным договором).

5. Налог на доходы физических лиц

при операциях с ценными бумагами

Налогообложение доходов

от купли-продажи ценных бумаг

Согласно ст.226 НК РФ, юридические лица и предприниматели, выплачивающие физическим лицам любые виды доходов, должны удерживать НДФЛ у источника (выполнять функции налоговых агентов). Согласно п.2 ст.226 НК РФ, это правило не распространяется на доходы, которые облагаются по правилам ст.ст.214.1, 227 и 228 НК РФ.

В соответствии со ст.214.1 НК РФ при операциях купли-продажи ценных бумаг налог у источника удерживается не всеми организациями, а только брокерами и доверительными управляющими. В остальных случаях физические лица самостоятельно декларируют и платят налог с этих доходов.

Если, например, вексель продается физическим лицом через брокера, налог удерживается у источника, а если гражданин заключает сделку купли-продажи векселя без посредников, он платит налог самостоятельно. Правда, если контрагентом является организация, она обязана подать в налоговый орган сведения о доходах, выплаченных такому физическому лицу.

Налогооблагаемый доход от продажи ценных бумаг может быть определен двумя способами:

1) доход от продажи ценных бумаг минус подтвержденные расходы на приобретение и реализацию;

2) доход от продажи ценных бумаг минус фиксированный вычет.

Второй метод применяется, только если невозможен первый. Согласно п.3 ст.214.1 НК РФ, "в случае если расходы налогоплательщика не могут быть подтверждены документально, он вправе воспользоваться имущественным налоговым вычетом, предусмотренным абзацем 1 подпунктом 1 пункта 1 статьи 220 настоящего Кодекса".

Если ценные бумаги находились в собственности физического лица менее трех лет, фиксированный вычет составляет 120 000 руб., если три года и более - вычет предоставляется на всю сумму выручки от продажи ценных бумаг.

Имущественные вычеты в общем случае предоставляются только при подаче декларации в налоговый орган, однако для ценных бумаг сделано исключение (п.2 ст.220 НК РФ). Здесь имущественный вычет может предоставить и налоговый агент.

Налогообложение доходов по ценным бумагам

в виде процентов, дивидендов и материальной выгоды

Согласно пп.1 п.1 ст.208 НК РФ, проценты (в том числе по ценным бумагам), полученные от российских организаций, облагаются налогом на доходы физических лиц. В п.25 ст.217 НК РФ сказано, что проценты по государственным ценным бумагам РФ и субъектов РФ не облагаются налогом.

Дивиденды физических лиц, полученные от российских организаций, облагаются налогом у источника по пониженной ставке - 6 процентов. При этом сумма дивидендов, облагаемых налогом, уменьшается на дивиденды, полученные ранее эмитентом в текущем и предыдущем налоговых периодах (ст.ст.214 и 275 НК РФ).

Если процент по ценной бумаге получен в виде дисконта, то эмитент может удержать налог, только когда физическое лицо у него же и приобретало эту ценную бумагу. В других случаях размер дисконта, полученного физическим лицом, неизвестен налоговому агенту.

Отдельным объектом налогообложения является материальная выгода при покупке ценных бумаг по ценам ниже рыночных. При этом цена приобретения определяется "с учетом предельной границы колебаний" рыночной цены (п.4 ст.212 НК РФ). Предельная граница колебаний устанавливается федеральным органом, регулирующим рынок ценных бумаг. В настоящее время это ФКЦБ России.

Следует отметить, что согласно п.14 ст.40 НК РФ рыночные цены на ценные бумаги для целей налогообложения определяются по нормам, установленным главой "Налог на прибыль" НК РФ. Иными словами, при расчете НДФЛ с материальной выгоды от приобретения ценных бумаг необходимо определять рыночные цены по правилам гл.25 НК РФ (ст.280).

Датой получения дохода в виде материальной выгоды считается "дата приобретения" ценной бумаги (ст.223 НК РФ). Приобретением ценной бумаги является переход права собственности на нее. Для эмиссионных ценных бумаг это происходит в момент приходной записи по счету-депо, счету в реестре владельцев или в момент передачи сертификата ценной бумаги.

Понятие налогового агента в статье 214.1 НК РФ

В ст.214.1 трижды дается определение лицу, которое должно выполнять функции налогового агента по сделкам купли-продажи ценных бумаг. Два раза в п.3 говорится, что налоговый агент - это брокер, доверительный управляющий или иное лицо, совершающее операции по договору поручения, иному подобному договору в пользу налогоплательщика. Один раз в п.8 упоминается, что налоговый агент - это брокер, доверительный управляющий или иное лицо, совершающее операции по договору поручения, договору комиссии, иному договору в пользу налогоплательщика.

Сопоставив указанные определения, можно сделать вывод, что налоговый агент - это:

- брокер;

- доверительный управляющий;

- иное лицо, совершающее операции по договору поручения;

- иное лицо, совершающее операции по договору комиссии;

- лицо, совершающее операции в пользу физического лиц по любому иному договору подобному договору поручения;

- лицо, совершающее операции в пользу физического лиц по договору иному, чем договор поручения, комиссии или доверительного управления.

"Иной договор в пользу физического лица" может пониматься двояко: как любой иной посреднический договор, где есть лица, действующие в интересах данного физического лица, или любой иной договор, где есть выплаты в адрес физического лица.

"В пользу" следует все-таки понимать как "в интересах" физического лица. Таким образом, налоговыми агентами не являются те организации или граждане, которые просто покупают ценные бумаги у физического лица, а не посредничают в его интересах.

Спорные вопросы статьи 214.1 НК РФ

в отношении функций налогового агента

Некоторые нормы ст.214.1 НК РФ, возлагающие на брокеров и доверительных управляющих функции налогового агента, сформулированы не вполне ясно. В частности, имеет ли физическое лицо при работе через эти организации право выбора между тем, где уплачивать налог: у источника или при подаче декларации в налоговый орган?

Согласно п.3 ст.214.1, "налоговый вычет или вычет в размере фактически произведенных и документально подтвержденных расходов предоставляется налогоплательщику при расчете и уплате налога в бюджет у источника выплаты дохода (брокера, доверительного управляющего или иного лица, совершающего операции по договору поручения, иному подобному договору в пользу налогоплательщика) либо по окончании налогового периода при подаче налоговой декларации в налоговый орган.

Если расчет и уплата налога производятся источником выплаты дохода (брокером, доверительным управляющим или иным лицом, совершающим операции по договору поручения или по иному подобному договору в пользу налогоплательщика) в налоговом периоде, имущественный налоговый вычет предоставляется источником выплаты дохода с возможностью последующего перерасчета по окончании налогового периода при подаче налоговой декларации в налоговый орган".

То есть в этом пункте говорится, что налог может быть либо удержан агентом, либо уплачен самостоятельно. Здесь нет указания на то, вправе ли налогоплательщик сам выбирать способ уплаты. Однако в данном пункте нет и запрета или ограничения на это право.

Согласно п.8 ст.214.1 НК РФ, "налоговая база по операциям купли-продажи ценных бумаг и операциям с финансовыми инструментами срочных сделок определяется по окончании налогового периода. Расчет и уплата суммы налога осуществляются налоговым агентом по окончании налогового периода или при осуществлении им выплаты денежных средств налогоплательщику до истечения очередного налогового периода".

Совместив нормы п.п.3 и 8, мы получаем, что, с одной стороны, налоговый вычет предоставляется агентом либо при подаче декларации, с другой - "расчет и уплата суммы налога осуществляются налоговым агентом" (а расчет предполагает и предоставление вычета).

Это тоже можно понимать двояко.

1. Налогоплательщик не имеет права выбора. Если есть агент (брокер, управляющий и т.п.), он в обязательном порядке рассчитывает и платит налог. Когда нет лиц, уполномоченных быть налоговыми агентами, налог платится при подаче декларации. Если налог был удержан агентом, можно потом при подаче декларации его пересчитать по другому типу вычетов.

2. Налогоплательщик имеет право выбора, как платить налог: через агента либо самостоятельно. Если он выбрал уплату через агента, то к нему применяется п.8 ст.214.1 НК РФ.

Скорее всего, первая трактовка более корректна: если какая-то организация названа в Кодексе налоговым агентом, она обязана исполнить свои обязанности, иначе к ней могут быть применены санкции по ст.123 НК РФ.

Порядок расчета налоговой базы брокером

(доверительным управляющим)

Согласно п.4 ст.214.1 НК РФ, доход физического лица от продажи ценных бумаг считается нарастающим итогом в течение года. Доходы надо учитывать раздельно по двум категориям ценных бумаг - обращающимся и не обращающимся на организованном рынке. По каждой продаже ценных бумаг исходя из п.3 ст.214.1 НК РФ должны быть определены расходы на приобретение ценных бумаг, в том числе цена покупки, накладные расходы по покупке и продаже. Цена приобретения может быть определена любым методом, в том числе по средней цене, ЛИФО или ФИФО.

Если расходы не могут быть увязаны с конкретной сделкой по продаже ценных бумаг (например, расходы по хранению), то они распределяются на весь пакет имеющихся ценных бумаг.

Если физическое лицо не выводит денежные средства из договора с брокером (доверительным управляющим) в течение года, то налог удерживается один раз - с суммы дохода на последний день года.

Если физическое лицо в течение года выводит средства из договора, то налог удерживается с части начисленного дохода на момент выплаты. При работе физического лица через брокера эта часть представляет собой отношение суммы денежной выплаты к "стоимостной оценке ценных бумаг, определяемой на дату выплаты денежных средств" (п.8 ст.214.1 НК РФ).

При работе физического лица на фондовом рынке через доверительного управляющего пропорция определяется как отношение суммы денежной выплаты к стоимостной оценке "ценных бумаг (денежных средств)" на дату выплаты.

Стоит обратить внимание на различие в определениях налоговой базы при частичном выводе средств по брокерскому договору и по договору доверительного управления.

В одном случае сумма выплаты делится на величину портфеля ценных бумаг (для брокера), в другом - в знаменатель ставится сумма ценных бумаг и денежных средств.

Нетрудно понять, что пропорция для расчета налоговой базы по договору доверительного управления при прочих равных условиях всегда будет меньше, чем для брокерского договора (и сумма налога будет меньше).

При этом под стоимостной оценкой ценных бумаг в портфеле физического лица понимаются фактически произведенные и документально подтвержденные расходы на их приобретение (абз.3 п.8 ст.214.1 НК РФ).

Пример 13. Физическое лицо приобрело через брокера ценные бумаги на сумму 1 000 000 руб. Затем 1/10 часть этого пакета ценных бумаг (цена приобретения - 100 000 руб.) была продана за 180 000 руб. Получен доход в размере 80 000 руб., а в распоряжении брокера остался пакет ценных бумаг этого физического лица на сумму 900 000 руб. (если считать по ценам приобретения).

Физическое лицо поручило брокеру вывести всю сумму выручки (180 000 руб.) из договора. При выплате физическому лицу 180 000 руб. с начисленного ему на этот момент дохода должен быть удержан налог.

Выплата в размере 180 000 руб. составляет 20 процентов (180 000 руб. : 900 000 руб. х 100%) от пакета ценных бумаг, оставшегося в распоряжении физического лица.

Поэтому налог должен быть удержан с суммы, равной 20 процентам дохода, начисленного на момент выплаты денежных средств:

80 000 руб. х 20% = 36 000 руб.

Сумма налога составит:

36 000 руб. х 13% = 4680 руб.

Если физическое лицо передавало деньги брокеру, но только часть из них использовало на покупку ценных бумаг, то при выводе оставшихся средств доля облагаемого дохода может оказаться очень высокой, даже превысить 100 процентов. В этом случае налог будет уплачен сразу со всего дохода полностью, хотя на самом деле лишь незначительная его часть была реально получена инвестором.

ГЛАВА II. БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ ОПЕРАЦИЙ

С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

1. Учет финансовых вложений

Классификация финансовых вложений

С 2003 г. учет финансовых вложений регламентируется ПБУ 19/02, утвержденным Приказом Минфина России от 10 декабря 2002 г. N 126н. Согласно п.3 этого ПБУ, к финансовым вложениям относятся:

- ценные бумаги;

- паи и доли в уставных (складочных) капиталах;

- займы, предоставленные другим организациям;

- депозиты;

- дебиторская задолженность, приобретенная на основе договоров уступки права требования (цессии).

Особое внимание следует обратить на то, что к финансовым вложениям, которые отражаются на счете 58, с 2003 г. относятся депозиты в банках и дебиторская задолженность, приобретенная по договорам цессии (это могут быть долги третьих лиц, права требования по договорам долевого участия в строительстве или иная задолженность). До 2003 г. депозиты отражались на счете 55, а приобретенная по договорам цессии дебиторская задолженность - на счетах расчетов 62 или 76.

Согласно п.3 ПБУ 19/02, к финансовым вложениям не относятся векселя, выданные на имя организации покупателями ее товаров (работ, услуг); собственные акции, выкупленные у акционеров; вложения в недвижимость с целью сдачи ее в аренду; драгоценные металлы, камни и ювелирная продукция.

Ценные бумаги и финансовые вложения принимаются к учету при соблюдении трех условий (п.1 ПБУ 9/02):

1) если организация приобрела юридические права на объекты этих вложений (например, право собственности на ценную бумагу);

2) если организация приняла на себя риски, связанные с финансовыми вложениями (риск падения цен, риск неоплаты ценной бумаги эмитентом и др.). Это условие тесно связано с первым: если право собственности на объект перешло к покупателю, к нему же, как правило, перешли и все риски, связанные с этим вложением);

3) если объект финансовых вложений способен приносить организации экономические выгоды в виде процентов, дивидендов, роста рыночных цен на него и др.

Как сказано в п.44 Положения по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации (утв. Приказом Минфина России от 29 июля 1998 г. N 34н), "объекты финансовых вложений (кроме займов), не оплаченные полностью, показываются в активе бухгалтерского баланса в полной сумме фактических затрат их приобретения по договору с отнесением непогашенной суммы по статье кредиторов в пассиве бухгалтерского баланса в случаях, когда инвестору перешли права на объект. В остальных случаях суммы, внесенные в счет подлежащих приобретению объектов финансовых вложений, показываются в активе бухгалтерского баланса по статье дебиторов".

Таким образом, не оплаченные полностью ценные бумаги, если права на них перешли, отражаются по дебету счета 58 и кредиту счета 76 или 60. Если же права на ценные бумаги не перешли к инвестору, то произведенные затраты отражаются по дебету счета 76.

Первоначальная стоимость финансовых вложений

Согласно п.8 ПБУ 19/02, финансовые вложения принимаются к учету по первоначальной стоимости. В нее входят все фактические затраты на приобретение объектов вложений, включая цену приобретения и сопутствующие расходы на услуги посредников, информационно-консультационные услуги и др.

При этом, если организация получала консультации по вопросам финансовых вложений, но сами эти вложения так и не произвела, потраченные суммы включаются в состав операционных расходов текущего периода (п.9 ПБУ 19/02).

В соответствии с тем же п.9 ПБУ 19/02 проценты по кредитам и займам, взятым для осуществления финансовых вложений, могут быть включены в первоначальную стоимость таких вложений, если это допускается нормами ПБУ 10/99 по учету расходов и ПБУ 15/01 по учету займов и кредитов.

Согласно п.12 ПБУ 15/01, проценты по кредитам и займам включаются в состав операционных расходов текущего периода, кроме случаев, когда заем или кредит был взят на приобретение инвестиционного актива и начислен в учете до 1-го числа месяца, следующего за тем, когда такой актив был принят к учету или по крайней мере введен в эксплуатацию (п.п.30 и 31 ПБУ 15/99).

К инвестиционным активам относятся основные средства, имущественные комплексы и "иные аналогичные активы, требующие большого времени и затрат на приобретение и (или) строительство" (п.14 ПБУ 15/01). Финансовые вложение обычно не требуют большого времени на приобретение, поэтому к инвестиционным активам не относятся. Проценты по заемным средствам, взятым на приобретение объектов финансовых вложений, как правило, относятся сразу на расходы текущего периода.

Согласно п.10 ПБУ 19/02, суммовые разницы могут быть включены в первоначальную стоимость финансовых вложений, если вложения оплачены после принятия их к учету и если сама величина таких разниц существенная. Несущественные суммовые разницы при приобретении финансовых вложений относятся к операционным расходам текущего периода (п.11 ПБУ 19/02).

Пример 1. Акции были приобретены на условиях предоплаты по цене 1 000 000 руб. плюс 10 000 руб. комиссия брокера.

При оплате покупки будет сделана проводка:

Дебет 76 Кредит 51

- 1 000 000 руб. - отражена предоплата акции;

Комиссия брокера будет отражена проводкой:

Дебет 76 Кредит 51

- 10 000 руб. - отражена оплата комиссии брокеру;

После перехода прав на акции к покупателю будут сделаны проводки:

Дебет 58 Кредит76

- 1 000 000 руб. - оприходованы акции на дату перехода права собственности;

Дебет 58 Кредит 76

- 10 000 руб. - отражена сумма комиссии брокеру в стоимости акции на дату перехода права собственности;

Согласно п.9 ПБУ 19/02, невозмещаемый НДС и другие косвенные налоги не включаются в стоимость финансовых вложений, кроме случаев, предусмотренных законодательством РФ. Суммы НДС по приобретенным товарам, используемым в деятельности, не облагаемой НДС (например, по операциям с ценными бумагами), включаются в стоимость таких активов (п.4 ст.170 НК РФ). Таким образом, если организация уплатила брокеру помимо суммы комиссии 10 000 руб. еще и 2000 руб. НДС, этот налог должен быть включен в учетную стоимость акций проводкой:

Дебет 58 Кредит 19

- 2000 руб. - отражена сумма НДС в стоимости акции

Отдельно следует отметить такой вид расходов при покупке ценных бумаг, как уплата продавцу накопленного купонного дохода (НКД) на дату передачи ценной бумаги. Такого рода расчеты предусмотрены условиями выпуска многих видов облигаций (в том числе государственных - ОФЗ, ОВВЗ и др.).

Постановлением ФКЦБ России от 27 ноября 1997 г. N 40 установлено, что профессиональные участники рынка ценных бумаг, а также инвестиционные фонды отражают НКД, уплаченный при покупке ценных бумаг, по дебету счета 58 на отдельном субсчете.

Для всех остальных организаций порядок учета уплаченных НКД действующим законодательством не установлен. Некоторые организации используют для этого счет 76, некоторые ведут учет на счете 58 по аналогии с профессиональными участниками рынка.

Последний вариант более предпочтительный, так как больше соответствует экономической природе этих расходов (НКД уплаченный является частью цены приобретения ценной бумаги).

Краткосрочные и долгосрочные вложения

Согласно п.41 ПБУ 19/02, в бухгалтерской отчетности финансовые вложения должны подразделяться на краткосрочные и долгосрочные "в зависимости от срока обращения (погашения)".

В Инструкции по применению Плана счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности организаций (утв. Приказом Минфина России от 31 октября 2000 г. N 94н) сказано, что "аналитический учет по счету 58 "Финансовые вложения" ведется по видам финансовых вложений и объектам, в которые осуществляются эти вложения (организациям-продавцам ценных бумаг; другим организациям, участником которых является организация; организациям-заемщикам и т.п.). Построение аналитического учета должно обеспечить возможность получения данных о краткосрочных и долгосрочных активах".

Значит, на счете 58 краткосрочные и долгосрочные вложения должны учитываться раздельно.

В соответствии с п.23 Методических рекомендаций о порядке формирования показателей бухгалтерской отчетности организации (утв. Приказом Минфина России от 28 июня 2000 г. N 60н) "по группе статей "Финансовые вложения" данные должны быть представлены в бухгалтерском балансе с подразделением на долгосрочные и краткосрочные. Финансовые вложения представляются как краткосрочные, если срок обращения (погашения) по ним не более 12 месяцев после отчетной даты. Остальные финансовые вложения представляются как долгосрочные и отражаются в разделе "Внеоборотные активы".

То есть ценные бумаги со сроком обращения или погашения не более 12 месяцев после отчетной даты должны показываться в балансе как краткосрочные вложения. Остальные ценные бумаги отражаются как долгосрочные вложения.

Решающим критерием для деления финансовых вложений на краткосрочные и долгосрочные является срок предполагаемого обращения или погашения объектов вложений, в том числе ценных бумаг. Цель приобретения ценных бумаг - долгосрочное инвестирование или спекулятивная перепродажа здесь значения не имеют. Если организация приобрела вексель с целью выгодно перепродать его в течение трех месяцев, но при этом сам вексель имеет срок обращения два года, в балансе он должен быть показан как долгосрочное вложение.

В нормативных актах Минфина отсутствует и такой критерий деления вложений на кратко- и долгосрочные, как объективная возможность быстро продать объект вложений. Например, по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) вложения могут быть признаны краткосрочными, если объект вложений является ликвидным товаром, имеющим рыночную котировку на биржах или иных рынках.

Акции, как правило, не имеют никакого фиксированного срока обращения - они обращаются столько, сколько существует акционерное общество, которое их выпустило. Формально они должны относиться к долгосрочным вложениям даже в случаях, когда речь идет о "голубых фишках", которые покупаются для спекуляции и которые можно легко и в любой момент продать на бирже.

Отразить такие акции как краткосрочные вложения организация может, только ссылаясь на принцип приоритета содержания над формой при составлении бухгалтерской отчетности. Согласно п.7 ПБУ 1/98 (утв. Приказом Минфина России от 9 декабря 1998 г. N 60н), учетная политика организации должна обеспечивать "отражение в бухгалтерском учете фактов хозяйственной деятельности исходя не столько из их правовой формы, сколько их экономического содержания фактов и условий хозяйствования (требование приоритета содержания над формой)".

Отражение рыночной стоимости

финансовых вложений в отчетности

Ценные бумаги, которые служат объектом финансовых вложений, делятся на две группы: те, по которым можно определить рыночную стоимость, и те, по которым нельзя.

В первом случае организация обязана производить периодическую переоценку стоимости ценных бумаг по рыночным ценам. Раньше, согласно п.44 Положения по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации, право переоценивать по рыночным ценам ценные бумаги имели только профессиональные участники рынка ценных бумаг, если они приобретали их для целей получения дохода от реализации.

С принятием ПБУ 19/02 все организации обязаны переоценивать ценные бумаги, имеющие рыночную котировку. Следует отметить, что в налоговом законодательстве доходы и убытки от такой переоценки не учитываются для целей налогообложения прибыли (п.24 ст.251 НК РФ).

По долговым ценным бумагам, по которым не производится переоценка, организация вправе равномерно списывать (доначислять) разницу между ценой приобретения и номиналом. Указанные суммы включаются в состав операционных доходов или расходов организации. По таким бумагам организация обязана определить "расчетную стоимость". Если есть признаки так называемого устойчивого существенного снижения этой расчетной стоимости относительно учетной цены ценных бумаг, то организация обязана создать в учете резерв под обесценение финансовых вложений кредиту счета 59. В балансе стоимость таких ценных бумаг должна отражаться за минусом созданного под них резерва.

Проверка финансовых вложений на наличие устойчивого снижения расчетной стоимости должна делаться по состоянию на 31 декабря. При желании организация может делать проверки (и соответственно создавать резерв) и на даты промежуточной отчетности.

В п.37 ПБУ 19/02 указаны три признака устойчивого существенного снижения расчетной стоимости относительно учетной цены ценных бумаг:

1) расчетная стоимость была существенно ниже учетной цены ценных бумаг как на начало, так и на конец отчетного периода;

2) на протяжении текущего отчетного года расчетная стоимость менялась только в сторону понижения;

3) на отчетную дату нет признаков, что в обозримом будущем расчетная стоимость финансовых вложений сможет существенно вырасти.

В качестве примеров ситуаций, когда можно говорить об устойчивом существенном снижении расчетной стоимости, в п.37 ПБУ 19/02 названы: банкротство эмитента ценных бумаг; существенное снижение или отсутствие поступлений в виде процентов и дивидендов; совершение множества сделок на рынке с этими ценными бумагами по ценам существенно ниже учетной стоимости.

Выбытие ценных бумаг

При реализации и ином выбытии ценных бумаг соответствующие доходы могут быть признаны как выручкой от обычных видов деятельности (счет 90), так и прочими поступлениями (счет 91) в зависимости от учетной политики организации.

Расходы, связанные с выбытием ценных бумаг, а также их учетная стоимость списываются в дебет счета 90 или 91. Расходы, связанные с обслуживанием ценных бумаг в период нахождения их на балансе (то есть расходы, прямо не связанные с покупкой или выбытием финансовых вложений), включаются в состав операционных расходов. К таким расходам относятся, в частности, оплата некоторых услуг депозитария (выдача выписок, плата за ведение счетов и др.)

Согласно п.26 ПБУ 19/02, при выбытии ценных бумаг, не имеющих рыночных котировок, их стоимость может определяться одним из трех методов:

1) по первоначальной стоимости единицы финансовых вложений;

2) по средней первоначальной стоимости;

3) методом ФИФО.

Стоимость ценной бумаги по методу средней цены и ФИФО может определяться на основе расчета за месяц в целом или на дату предшествующей операции (по методу "скользящей цены").

По ценным бумагам, по которым производилась переоценка по рыночным ценам, при выбытии стоимость определяется исходя из "последней оценки" (п.30 ПБУ 19/02).

Согласно п.20 ПБУ 19/02, переоценка ценных бумаг может делаться организацией на конец года или на даты составления промежуточной отчетности (на конец каждого квартала или месяца). Разницы цен, возникающие в этом случае, относятся на операционные доходы и расходы организации.

Однако если делать переоценку только на отчетные даты, то, возможно, часть ценных бумаг будет отражаться в учете по рыночным ценам, а часть (купленная между датами переоценки) - по ценам приобретения. При этом, если это будут акции или иные эмиссионные ценные бумаги, отделить в учете одну их часть от другой будет невозможно (они все могут находиться на одном счете у одного регистратора или депозитария).

В результате п.30 ПБУ 19/02 окажется неработоспособной нормой. Ведь при реализации акций или иных эмиссионных ценных бумаг организация не сможет определить, по какой стоимости их списывать: то ли по последней оценке, то ли по ценам приобретения.

Реализовать на практике п.30 ПБУ 19/02 можно, только если производить переоценку котируемых ценных бумаг по аналогии с валютными ценностями - на конец каждого месяца и на дату совершения операций.

2. Учет векселей

Для целей бухгалтерского учета операции с векселями можно разделить на две группы.

1. Операции с векселями, используемыми для расчетов за товары (работы, услуги). В этом случае учет регламентируется Письмом Минфина России от 31 октября 1994 г. N 142 "О порядке отражения в бухгалтерском учете и отчетности операций с векселями, применяемыми при расчетах организациями за поставку товаров, выполненные работы и оказанные услуги" (в ред. от 16 июля 1996 г.).

2. Все остальные операции с векселями. В этих случаях учет векселей ведется по правилам учета финансовых вложений.

Рассмотрим несколько типичных операций с векселями и порядок их отражения в бухгалтерском учете.

Случай 1. Покупатель рассчитывается за товары своим простым векселем, номинал которого равен стоимости товаров

Продавец отгружает покупателю сырье на сумму 100 у. е. плюс НДС, после чего покупатель от своего имени выдает продавцу вексель на сумму 118 у. е. Затем продавец, не дожидаясь срока платежа по векселю, передает его по индоссаменту одному из своих поставщиков в счет долга за сырье на сумму 118 у. е.

Согласно Письму Минфина России от 31 октября 1994 г. N 142, и покупатель, и продавец в этом случае должны вести учет векселей на счетах расчетов (62, 60, 76) по номинальной стоимости (то есть в размере вексельной суммы).

Учет у покупателя

В момент получения сырья делаются следующие проводки:

Дебет 10 "Материалы" Кредит 60 субсчет "Расчеты с поставщиками"

- 100 у. е. - оприходовано сырье;

Дебет 19 субсчет "Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям" Кредит 60 субсчет "Расчеты с поставщиками"

- 18 у. е. - отражена сумма НДС, согласно счету-фактуре продавца;

в момент выдачи векселя продавцу:

Дебет 60 субсчет "Расчеты с поставщиками" Кредит 60 субсчет "Векселя выданные"

- 118 у. е. - отражена отсрочка платежа путем передачи собственного векселя.

Учет у продавца

В момент отгрузки товара делаются следующие проводки:

Дебет 62 субсчет "Расчеты с покупателями" Кредит 90 "Продажи"

- 118 у. е. - отражена отгрузка товара;

Дебет 90 Кредит 68 (76)

- 18 у. е. - отражен начисленный НДС по отгруженному товару;

в момент получения векселя продавцом:

Дебет 62 субсчет "Векселя полученные" Кредит 62 субсчет "Расчеты с покупателями"

- 118 у. е. - отражена отсрочка платежа путем получения собственного векселя покупателя;

в момент передачи векселя поставщику сырья в счет долга перед ним:

Дебет 60 субсчет "Расчеты с поставщиками" Кредит 62 субсчет "Векселя полученные"

- 118 у. е. - отражено погашение задолженности за полученное сырье путем передачи векселя.

Если продавец отражает выручку для целей налогообложения "по отгрузке", то после отгрузки материалов сумма НДС сразу должна быть отражена по кредиту счета 68 "Расчеты по налогам и сборам".

Если выручка для целей налогообложения отражается "по оплате", то после отгрузки материалов сумма НДС должна быть отражена по кредиту счета 76 "Расчеты с разными дебиторами и кредиторами". Проводка Дебет 76 - Кредит 68 делается после передачи векселя поставщику сырья.

Случай 2. Покупатель рассчитывается за товары векселем третьего лица

Продавец отгружает покупателю материалы на сумму 100 у. е. плюс 18 у. е. НДС. Покупатель приобретает вексель банка на сумму 118 у. е., после чего передает его продавцу в оплату материалов.

Так как в оплату продукции передан вексель третьего лица (банка), то юридически покупатель свои обязательства по оплате материалов исполнил путем предоставления отступного в виде ценной бумаги. Задолженность покупателя по оплате товара после этого погашается, и банковский вексель должен быть отражен на счете 58 как финансовое вложение.

Учет у покупателя

При приобретении векселя банка делаются следующие проводки:

Дебет 58 Кредит 51

- 118 у. е. - отражена стоимость векселя, приобретенного в банке;

в момент получения материалов:

Дебет 10 Кредит 60 субсчет "Расчеты с поставщиками"

- 100 у. е. - отражена стоимость приобретенных материалов;

Дебет 19 Кредит 60 субсчет "Расчеты с поставщиками"

- 18 у. е. - отражен НДС, согласно счету-фактуре от поставщика;

в момент передачи банковского векселя продавцу:

Дебет 91 Кредит 58

- 118 у. е. - отражена передача векселя продавцу материалов;

Дебет 76 Кредит 91

- 118 у. е. - отражена отгрузка векселя в счет полученных материалов.

Завершение расчетов по договору отражается проводками:

Дебет 60 субсчет "Расчеты с поставщиками" Кредит 76

- 118 у. е. - погашение взаимной задолженности за отгруженный вексель и полученные материалы;

Дебет 68 Кредит 19

- 18 у. е. - отражен НДС для принятия к вычету.

Учет у продавца

В момент отгрузки материалов делаются следующие проводки:

Дебет 62 субсчет "Расчеты с покупателями" Кредит 90

- 118 у. е. - отражена отгрузка материалов;

Дебет 90 Кредит 68 (76)

- 18 у. е. - отражен начисленный НДС по отгруженным материалам;

в момент получения векселя продавцом:

Дебет 58 Кредит 76

- 118 у. е. - отражен полученный вексель.

Завершение расчетов по договору отражается проводкой:

Дебет 76 Кредит 62 субсчет "Расчеты с покупателями"

- 118 у. е. - погашение взаимной задолженности за полученный вексель и отгруженные материалы.

Случай 3. Покупатель рассчитывается за товары своим простым векселем, но передает его продавцу авансом (до отгрузки товаров)

Покупатель от своего имени авансом выдает продавцу вексель на сумму 118 у. е. Продавец обязуется в будущем поставить материалы на эту сумму. Существует точка зрения, что до отгрузки товара такие операции можно не отражать на балансовых счетах, поскольку реального движения материальных ценностей еще не произошло.

Однако следует иметь в виду, что выдача собственного векселя, пусть даже авансом, создает вполне реальные финансовые обязательства у векселедателя. В соответствии с нормами вексельного права вексель - это безусловное абстрактное денежное обязательство. Если первый владелец векселя продаст его третьему лицу (добросовестному приобретателю), то, даже если товар в счет вексельного аванса так и не будет поставлен, векселедатель все равно может быть принужден оплатить выданную им ценную бумагу. Абстрактный характер денежного обязательства означает, что обстоятельства выдачи векселя (исполнен ли договор поставки, "отоварен" аванс или нет), как правило, не имеют значения при его погашении.

Поэтому правильным будет полагать, что выдача покупателем собственного векселя авансом ведет к возникновению у обеих сторон сделки одновременно и дебиторской, и кредиторской задолженности.

Покупатель выдал простой вексель и теперь обязан по нему заплатить (кредиторская задолженность, кредит счета 60). При этом продавец обязался поставить ему в будущем товар (дебиторская задолженность, дебет счета 76).

Продавец получил простой вексель покупателя, который в будущем должен по нему заплатить (дебиторская задолженность, дебет счета 62). При этом продавец обязался в счет векселя поставить в будущем материалы (кредиторская задолженность, кредит счета 76).

В дальнейшем соответствующие суммы со счетов 60, 62 и 76 списываются по мере отгрузки товара и оплаты (иного выбытия) векселя.

Учет у покупателя

В момент выдачи векселя авансом делается проводка:

Дебет 76 субсчет "Расчеты с поставщиками" Кредит 60 субсчет "Векселя выданные"

- 118 у. е. - отражена передача собственного векселя авансом;

в момент получения материалов:

Дебет 10 Кредит 76 субсчет "Расчеты с поставщиками"

- 100 у. е. - отражена сумма полученного векселя;

Дебет 19 Кредит 76 субсчет "Расчеты с поставщиками"

- 18 у. е. - отражен НДС, согласно счету-фактуре от продавца.

Учет у продавца

В момент получения векселя авансом делается проводка:

Дебет 62 субсчет "Векселя полученные" Кредит 76 субсчет "Расчеты с покупателями"

- 118 у. е. - отражена сумма векселя, полученного авансом;

в момент отгрузки материалов:

Дебет 76 субсчет "Расчеты с покупателями" Кредит 90

- 118 у. е. - отражена отгрузка материалов;

Дебет 90 Кредит 68 (76)

- 18 у. е. - отражен начисленный НДС по отгрузке материалов.

Случай 4. Покупатель рассчитывается за товары чужим простым векселем (выданным третьим лицом), но передает его продавцу авансом (до отгрузки товаров)

Покупатель передает продавцу в качестве аванса вексель третьего лица на сумму 118 у. е. Продавец обязуется в будущем поставить материалы на эту сумму.

Эта операция не является авансовым денежным платежом и не должна учитываться на счетах 60 и 62. Продавец отражает вексель третьего лица как финансовые вложения в ценную бумагу, а покупатель списывает его с тех счетов, где он ранее был учтен (это может быть либо счет 62, либо счет 58).

Учет у покупателя

В момент передачи векселя третьего лица продавцу делаются следующие проводки:

Дебет 91 Кредит 58 (62, если ранее вексель был на счете 62)

- 118 у. е. - списание с баланса векселя третьего лица;

Дебет 76 Кредит 91

- 118 у. е. - отражена отгрузка векселя третьего лица;

в момент получения материалов от продавца:

Дебет 10 Кредит 60 субсчет "Расчеты с поставщиками"

- 100 у. е. - оприходованы материалы;

Дебет 19 Кредит 60 субсчет "Расчеты с поставщиками"

- 18 у. е. - отражен НДС, согласно счету-фактуре от продавца.

Завершение расчетов по договору отражается проводкой:

Дебет 60 субсчет "Расчеты с поставщиками" Кредит 76

- 118 у. е. - погашение взаимной задолженности за полученные материалы и отгруженный вексель.

Учет у продавца

В момент получения векселя продавцом делаются следующие проводки:

Дебет 58 Кредит 76

- 118 у. е. - отражена сумма полученного векселя;

в момент отгрузки материалов:

Дебет 62 субсчет "Расчеты с покупателями" Кредит 90

- 118 у. е. - отражена отгрузка материалов;

Дебет 90 Кредит 68 (76)

- 18 у. е. - отражена сумма начисленного НДС по отгруженным материалам.

Завершение расчетов по договору отражается проводкой:

Дебет 76 Кредит 62 субсчет "Расчеты с покупателями"

- 118 у. е. - погашение взаимной задолженности за полученный вексель и отгруженные материалы.

3. Учет операций по размещению долговых ценных бумаг

Основные долговые ценные бумаги, которые выпускаются предприятиями, - это векселя и облигации. Они представляют собой формы договора займа, и поэтому средства, привлеченные от выпуска этих ценных бумаг, отражаются в учете по кредиту счета 66 или 67. Учет займов и кредитов ведется в соответствии с ПБУ 15/01, утвержденным Приказом Минфина России от 2 августа 2001 г. N 60н.

Согласно п.18 ПБУ 15/01, выданные облигации и векселя необходимо отражать в учете по номинальной стоимости, в том числе и в случае, когда они размещаются с дисконтом (по цене ниже номинала).

Дисконт в данном случае отражается по кредиту счета 66 или 67 в корреспонденции со счетом 91 или 97 по выбору организации. В соответствии с п.4 ПБУ 15/01 задолженность по займам отражается в учете только в момент получения денег или иного имущества заемщиком.

Таким образом, при размещении облигаций и векселей с дисконтом должны быть сделаны проводки:

Дебет 51 Кредит 66 (67)

- на сумму фактически привлеченных средств;

Дебет 91 (97) Кредит 66 (67)

- на сумму дисконта (при размещении по цене ниже номинала).

Если помимо дисконта на номинал облигации или векселя предусмотрено начисление процентов, они отражаются по счету 91 равномерно (ежемесячно) в течение всего срока обращения ценной бумаги. Начисление процентов отражается проводкой:

Дебет 91 Кредит 66 (67)

- начислены проценты.

Возможна также ситуация, когда облигации или вексель размещается не с дисконтом, а по цене выше номинала. Поскольку эмитент при погашении обязан выплатить только номинал, то сумма указанного превышения является доходом организации. Согласно Инструкции по применению Плана счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности (утв. Приказом Минфина России от 31 октября 2000 г. N 94н), при размещении облигаций по цене выше номинала сумма превышения отражается по кредиту счета 98 "Доходы будущих периодов" с последующим равномерным списанием на счет 91 в течение срока обращения облигаций.

При размещении облигаций по цене выше номинала должны быть сделаны проводки:

Дебет 51 Кредит 66 (67)

- отражен заем на величину номинала облигации;

Дебет 51 Кредит 98

- отражена сумма превышения цены размещения над номиналом.

Погашение облигаций и векселей отражается проводками по дебету счета 66 (67) и кредиту счетов учета денежных средств (иного имущества):

Дебет 66 (67) Кредит 51

- на сумму денежных средств, выплачиваемых при погашении.

Отдельно следует обратить внимание на операции досрочного выкупа облигаций и векселей эмитентом. Если эмитент досрочно выкупает свои долговые ценные бумаги, в учете это отражается аналогично их погашению. Облигация или вексель удостоверяет право требования кредитора к заемщику. Если заемщик выкупил свою облигацию (вексель), то должник и кредитор выступают в одном лице, что по ст.413 ГК РФ автоматически ведет к прекращению всех обязательств. Поэтому при выкупе своих долговых ценных бумаг соответствующая задолженность по кредиту счета 66 (67) должна быть списана проводкой:

Дебет 66 (67) Кредит 51

- на сумму цены выкупа.

Если цена выкупа отличается от номинала, разница относится на счет 91 как операционные доходы либо расходы организации.

Согласно действующему законодательству, облигации могут погашаться не только деньгами (иным имуществом), но и путем конвертации в акции того же эмитента. В этом случае эмитент сначала выпускает акции, потом производит конвертацию их в облигации, после чего регистрирует отчет об итогах выпуска акций и меняет величину уставного капитала в уставе общества.

Можно рекомендовать следующую методику учета этих операций:

Дебет 66 Кредит 75

- погашены облигации путем конвертации;

Дебет 75 Кредит 80

- отражено увеличение уставного капитала.

4. Учет уставного капитала

Операции по учету уставного капитала в акционерном обществе (АО) можно разделить на три группы:

1) формирование уставного капитала при создании АО;

2) операции увеличения уставного капитала;

3) операции уменьшения уставного капитала.

При формировании уставного капитала все акции АО считаются размещенными с момента государственной регистрации общества (хотя оплатить первоначально можно только 50% акций). Поэтому после государственной регистрации в бухгалтерском учете АО делается проводка:

Дебет 75 субсчет 1 "Расчеты по вкладам в уставный (складочный) капитал" Кредит 80 "Уставный капитал".

По мере оплаты уставного капитала делается проводка:

Дебет 51 (50, 08...) Кредит 75 субсчет 1.

- оплата уставного капитала

Если в дальнейшем АО будет увеличивать уставный капитал (вторая группа операций), бухгалтерский учет будет построен по более сложной схеме. По кредиту счета 80 должен отражаться уставный капитал, указанный в уставе АО. При его увеличении (эмиссии акций) изменения в устав вносятся в конце эмиссии, после государственной регистрации отчета об итогах выпуска акций. Пока сумма уставного капитала в уставе не изменена, остаток по счету 80 не должен меняться.

Необходимо отметить, что проводки по счету 80 делаются только после изменения суммы уставного капитала. В ряде случаев в устав вносятся изменения, связанные с увеличением (уменьшением) числа так называемых объявленных акций. Однако в уставный капитал эти акции не входят. Строго говоря, это вообще не ценные бумаги. Наличие в уставе пункта о таком-то числе объявленных акций означает, что, если АО в будущем решит провести эмиссию, ее объем не должен превысить количество объявленных акций, указанное в уставе.

Другими словами, наличие в уставе пункта об объявленных акциях - информация, интересная юристам и акционерам, но не имеющая отношения к бухгалтерскому учету.

Слишком много условий должно быть выполнено, чтобы объявленные акции превратились в настоящие, то есть размещенные акции.

Согласно законодательству эмиссия может продолжаться до одного года. Все это время АО будет размещать свои акции, возможно, получать за них денежные средства или иное имущество, но его уставный капитал (и соответствующий счет бухгалтерского учета) меняться не будет. Это произойдет только после того, как органы ФКЦБ России получат от АО отчет об итогах выпуска акций, проверят его (в том числе фактическое поступление средств за акции) и зарегистрируют.

Учет таких операций целесообразно вести с использованием счета 76 "Расчеты с разными дебиторами и кредиторами":

Дебет 51 (50, 08...) Кредит 76 субсчет расчетов с данным акционером.

Если акции размещались по цене выше номинала (то есть с эмиссионным доходом), соответствующее превышение должно отражаться по кредиту счета 83 "Добавочный капитал" (как эмиссионный доход, но тоже после подведения итогов эмиссии).

Использование счета 76 связано с тем, что средства, полученные АО за акции, до подведения итогов эмиссии не являются собственными средствами общества. Может оказаться, что эти средства придется возвращать инвесторам. Органы ФКЦБ России в случае каких-то нарушений законодательства (особенно ущемления прав части акционеров) могут, например, аннулировать итоги эмиссии, признав ее недобросовестной.

Счет 75-1 в этом случае использовать можно, но это будет не лучшим вариантом учетной политики. До подведения итогов эмиссии внесенные средства будут отражаться по кредиту этого счета. Но режим счета 75-1, строго говоря, не предусматривает наличия какого-либо кредитового остатка. Акционеры могут быть должны обществу по взносам в уставный капитал, но никак не наоборот.

Имущество, внесенное в уставный капитал, становится собственностью АО. Поэтому акционеры утрачивают все права на него, кроме некоторых особых случаев типа внесения права пользования помещением и т.п. Для учета средств, получаемых в ходе эмиссии акций, больше подходит счет 76.

Документом, подтверждающим происхождение указанных средств (и того, что они не являются безвозмездно полученными), является зарегистрированное решение о выпуске ценных бумаг, а также (в случаях, предусмотренных законом) проспект эмиссии акций.

После подведения итогов эмиссии и внесения изменений в устав необходимо сделать следующие проводки:

Дебет 75 субсчет 1 Кредит 80

- отражен взнос в уставный капитал;

Дебет 75 субсчет 1 Кредит 83

- отражено превышение стоимости акции над ценой номинала (то есть эмиссионный доход);

Дебет 76 Кредит 75 субсчет 1

- отражены средства, полученные за акции до подведения итогов эмиссии.

Если по кредиту счета 75-1 возникнет дебетовое сальдо, значит, еще не все акционеры полностью оплатили свои акции. Они должны сделать это в течение года с даты приобретения.

Нормативные акты ФКЦБ России разрешают увеличивать уставный капитал за счет собственных средств АО: нераспределенной прибыли, средств от переоценки основных фондов, ранее полученного эмиссионного дохода, фондов специального назначения.

В этом случае увеличение уставного капитала после внесения всех изменений в устав отражается в учете проводкой:

Дебет 83 (84) "Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)" Кредит 80.

При уменьшении уставного капитала (третья группа операций) порядок учета зависит от способа уменьшения уставного капитала.

Если это уменьшение номинала акций, то делается проводка:

Дебет 80 Кредит 91 "Прочие доходы и расходы".

Если производится выкуп собственных акций:

Дебет 81 "Собственные акции (доли)" Кредит 51 "Расчетные счета" (50 "Касса").

После аннулирования собственных акций:

Дебет 80 Кредит 81.

Если цена выкупа отличается от номинала акций, то разница отражается проводкой:

Дебет 81 Кредит 91

или

Дебет 91 Кредит 81.

5. Учет фьючерсов

Фьючерс - это особый вид сделок, которые не указаны в ГК РФ, но однако же и не запрещены действующим законодательством. Фьючерс не является ценной бумагой и вообще имуществом. В том числе фьючерс не является и каким-либо видом имущественных прав. Это сделка, то есть действие, создающее либо прекращающее имущественные права.

Поэтому при торговле на бирже фьючерсов организация не должна ставить данные фьючерсы на баланс как имущество, отражать их через счета реализации или финансовых вложений. Речь может идти только об отражении расчетов по фьючерсам с использованием счета 76.

Примерный порядок учета фьючерсов поясним на примере.

Пример 2. Инвестор перечислил на биржу своему брокеру (расчетной фирме) 100 у. е. для торговли фьючерсами на акции с поставкой в январе и феврале.

Потом в течение одного дня инвестор выиграл 50 у. е. на вариационной марже по фьючерсам с поставкой в январе и проиграл 40 у. е. на фьючерсах с поставкой в феврале.

При этом были уплачены комиссионные со сделок бирже и брокеру в размере по 1 у. е.

Сальдо расчетов по вариационной марже за день положительное и является доходом организации, который необходимо отразить на счете 91.

Доходом является именно сальдо, так как все промежуточные выигрыши в течение дня инвестор не может забрать с биржи до подведения итогов торгов за день.

В этом случае инвестором на рынке фьючерсов будут сделаны проводки:

Дебет 76 субсчет "Расчеты по фьючерсам" Кредит 51

- 100 у. е. - отражено перечисление на биржу брокеру;

Дебет 76 субсчет "Расчеты с брокером по фьючерсам" Кредит 76 субсчет "Расчеты по вариационной марже";

- 50 у. е. - отражена сумма выигрыша на вариационной марже с поставкой в январе;

Дебет 76 субсчет "Расчеты по вариационной марже" Кредит 76 субсчет "Расчеты с брокером по фьючерсам"

- 40 у. е. - отражена сумма проигрыша на вариационной марже с поставкой в феврале;

Дебет 76 субсчет "Расчеты по вариационной марже" Кредит 91

- 10 у. е. - отражена сумма дохода;

Дебет 91 Кредит 76 субсчет "Расчеты с брокером по фьючерсам"

- 2 у. е. - отражены сумма комиссионных и расчеты с брокером.

У брокера данные операции будет отражаться проводками:

Дебет 76 субсчет "Расчеты с биржей" Кредит 76 субсчет "Расчеты с клиентом"

- поступили деньги клиента на биржу;

Дебет 76 субсчет "Расчеты с биржей" Кредит 76 субсчет "Расчеты с клиентом"

- начислена вариационная маржа клиенту;

Дебет 76 субсчет "Расчеты с клиентом" Кредит 76 субсчет "Расчеты с биржей"

- списана вариационная маржа с клиента;

Дебет 76 субсчет "Расчеты с клиентом" Кредит 90

- начислено вознаграждение брокеру.

6. Учет жилищных сертификатов

Жилищный сертификат - вид облигаций, которые погашаются путем предоставления жилья или выплатой его денежного эквивалента.

Эмитентом сертификатов могут выступать заказчики строительства жилья, а также органы власти. При получении денежных средств от продажи сертификата у эмитента должны быть сделаны такие проводки:

В момент получения денег

Дебет 51 Кредит 76;

в момент внесения записи о владельце сертификата в реестре владельцев:

Дебет 76 Кредит 66 (67).

При выкупе сертификатов за денежные средства:

при списании сертификатов с лицевого счета владельца в реестре владельцев

Дебет 66 (67) Кредит 76;

при выплате денежных средств бывшему владельцу сертификата

Дебет 76 Кредит 51 (50).

Если деньги владельцу выплачивает не сам эмитент, а гарант (поручитель), должна быть сделана проводка между субсчетами к счету 76 (закрыта задолженность перед владельцем сертификата и кредитован субсчет расчетов с гарантом).

При погашении жилищного сертификата квартирой делаются проводки:

Дебет 76 Кредит 90

- на продажную цену квартиры;

Дебет 90 Кредит 68

- на сумму НДС;

Дебет 66 (67) Кредит 76

- списаны сертификаты с лицевого счета владельца в реестре владельцев.

Если сумма выплаченных владельцам выкупных цен и переданных им квартир превысит сумму, полученную от них при размещении жилищных сертификатов, то разница должна относиться в дебет счета 88. Такое превышение для эмитента - это по сути выплата дохода по заемным средствам (аналогично процентам в обычном договоре займа).

Для организации-инвестора приобретение жилищных сертификатов является финансовыми вложениями в ценные бумаги. При покупке сертификатов делаются проводки:

Дебет 76 Кредит 51 (76...)

- на сумму фактических затрат на приобретение сертификатов;

Дебет 58 Кредит 76

- приняты к учету сертификаты после внесения записей в реестр владельцев.

При реализации купленных жилищных сертификатов в учете инвестора делаются проводки:

Дебет 76 Кредит 90 (91)

- на сумму выручки от реализации сертификата (индексированный денежный номинал);

Дебет 90 (91) Кредит 58

- списана стоимость реализованных сертификатов;

Дебет 90 (91) Кредит 76 (51...)

- списаны накладные расходы по реализации сертификата (например, оплаты услуг организации, ведущей реестр владельцев);

Дебет 51 Кредит 76

- получены денежные средства от эмитента сертификата (гаранта).

7. Расчет показателя "прибыль на акцию"

Согласно Приказу Минфина России от 21 марта 2000 г. N 29н акционерные общества обязаны рассчитывать и отражать в отчетности показатели базовой прибыли на акцию и разводненной прибыли на акцию.

Для расчета берется чистая прибыль предприятия по данным формы N 2 за минусом дивидендов по привилегированным акциям. Эта величина делится на средневзвешенное число обыкновенных акций за отчетный период.

Для этого фиксируется число акций по каждой промежуточной дате, и эти суммы взвешиваются по сроку, в течение которого в обращении сохранялось данное количество акций.

Пример 3. На 1 января у АО было 100 акций, 1 октября размещено еще 100 (итого 200) и на конец года остаток - 200. Поскольку 9 месяцев из 12 в обращении было 100 акций, в течение 3 месяцев - 200, средневзвешенное число акций за год составит:

100 акций х 9 мес. : 12 мес. + 200 акций х 3 мес. : 12 мес. = 125 акций.

Следует иметь в виду, что, если АО размещает свои акции нового выпуска, уставный капитал не меняется вплоть до регистрации в органах ФКЦБ отчета об итогах выпуска. То есть весь период первичной эмиссии (это может занять до одного года) в АО по данным реестра акционеров будет больше акций, чем записано в уставе. В расчет прибыли на акцию в данном случае лучше все равно брать количество акций по реестру, а не по уставу.

Если в отчетном периоде было какое-то общее увеличение или уменьшение числа акций без оплаты со стороны акционеров, то средневзвешенное количество акций корректируется.

Например, если в середине года общество увеличило число акций в два раза путем эмиссии в счет переоценки основных фондов (проводка Дебет 83 Кредит 80), то остатки акций в обращении на начало года и за весь период до эмиссии умножаются на 2.

После подсчета базовой прибыли на акцию надо определить ее возможное изменение после обмена на обыкновенные акции разного рода конвертируемых ценных бумаг: конвертируемых привилегированных акций, конвертируемых облигаций, договоров о приобретении акций будущих эмиссий (опционов, варрантов).

Эти конвертируемые финансовые инструменты в случае обмена их на обыкновенные акции могут оказать влияние как на чистую прибыль (уменьшить или увеличить), так и на число самих обыкновенных акций (оно может стать больше).

Иными словами, эти финансовые инструменты могут повлиять как на числитель, так и на знаменатель в показателе "прибыль на акцию". Если итоговое влияние какого-то инструмента таково, что этот показатель падает, считается, что этот инструмент имеет разводняющий эффект, если наоборот - антиразводняющий.

Отметим, что изменение прибыли в результате обмена привилегированных акций на обыкновенные можно точно посчитать, только если дивиденды по привилегированным акциям установлены в твердых суммах в уставе. Это не обязательное требование - привилегии по таким акциям могут быть и просто в виде льгот при ликвидации предприятия.

После расчета возможных последствий конвертации привилегированных акций и облигаций отбираются все выпуски, которые дают разводняющий эффект. Все данные по этим выпускам добавляются в расчет прибыли на акцию (в числитель либо в знаменатель), и получается показатель разводненной прибыли на акцию.

ГЛАВА III. ПРАВОВЫЕ ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1. Определение и виды ценных бумаг

по российскому законодательству

Согласно ст.142 ГК РФ ценная бумага - это документ, удостоверяющий имущественные права с соблюдением установленных законодательством формы и реквизитов. Осуществление и передача этих прав возможны только при предъявлении ценной бумаги.

Отсутствие необходимых реквизитов либо формы влечет ничтожность (недействительность) ценной бумаги. Юридическое лицо, выпускающее ценную бумагу, принято называть эмитентом.

Ценной бумагой можно удостоверить право на получение определенной фиксированной суммы денег (например, номинала облигации, вексельной суммы и т.п.) на долю в чистой прибыли организации (дивиденд), на участие в разделе активов при ее ликвидации и т.п.

Как сказано в ст.2 Закона "О рынке ценных бумаг", некоторые бумаги могут удостоверять еще и неимущественные права (например, право голоса на общем собрании акционеров).

Ценные бумаги бывают документарные и бездокументарные. Документарная ценная бумага изготавливается как обособленный документ, имеющий нужные по законодательству форму и реквизиты. Без наличия этого документа осуществить удостоверенные им права невозможно.

Бездокументарная ценная бумага не изготавливается как обособленный документ и, соответственно, не выдается на руки владельцу. Вместо этого ведется специальный учетный регистр, в котором делается запись о том, что такое-то лицо владеет таким-то числом ценных бумаг (например, в акционерном обществе это реестр акционеров).

Указанные записи могут вестись и в компьютере. Лицо, ведущее записи, должно иметь лицензию на эту деятельность.

По способу передачи прав ценные бумаги делятся на предъявительские, именные и ордерные.

Согласно п.1 ст.146 ГК РФ для передачи всех прав, удостоверенных ценной бумагой на предъявителя, достаточно просто вручить ее другому владельцу.

Ценные бумаги на предъявителя выпускаются только в документарной форме.

Следует различать права, которые удостоверяет ценная бумага (право на получение у эмитента ее номинала, процентов и т.п.) и права владельца этой ценной бумаги на нее саму как на вещь (право собственности и т.п.). Другими словами, следует различать "права из бумаги" и "права на бумагу".

Права, удостоверенные ценной бумагой, действительно передаются простым вручением. Но права на саму бумагу как на вещь передаются только через договор купли-продажи или иной документ, служащий основанием для передачи имущества. А ценные бумаги - это часть имущества предприятия (ст.128 ГК РФ).

Предъявительскими являются целый ряд гособлигаций (облигации государственного сберегательного займа, облигации внутреннего государственного валютного займа). Возможны предъявительские облигации АО, депозитные и сберегательные сертификаты банков, предъявительские коносаменты.

Помимо предъявительских существуют также именные ценные бумаги. Переход прав, удостоверенных именными ценными бумагами, происходит в порядке, установленном для соглашений об уступке права требования (п.2 ст.146 ГК РФ).

Такие соглашения называют также цессией. Тот, кто уступает права, называется цедентом, кто приобретает - цессионарием. Цедент отвечает перед цессионарием за недействительность передаваемых прав, но не за их неисполнение (ст.390 ГК РФ).

Именными в настоящее время являются акции, опционы, инвестиционные паи паевых фондов, возможен выпуск именных облигаций АО, депозитных и сберегательных сертификатов банков, коносаментов.

Именными являются многие гособлигации, например, ГКО (государственные краткосрочные бескупонные облигации) и ОФЗ-ПД (облигации федерального займа с постоянным купонным доходом).

И наконец, третьим видом ценных бумаг наряду с предъявительскими и именными являются ордерные ценные бумаги. Владельцем ордерной ценной бумаги может быть либо ее первый держатель, либо тот, кого он своим приказом (ордером) назначит вместо себя.

Ордерными ценными бумагами являются векселя, возможны ордерные чеки и коносаменты.

Передача ордерных ценных бумаг всегда происходит на основе приказа (ордера) старого владельца эмитенту. Приказ оформляется путем передаточной надписи на обороте ценной бумаги. Эту передаточную надпись называют также индоссаментом. Он может быть составлен в различных вариантах.

Скажем, для векселя это может быть надпись "Вместо меня платите такому-то" или просто "Платите такому-то". Важно только, чтобы индоссамент содержал четкий приказ эмитенту впредь исполнять его обязанности перед новым владельцем ценной бумаги. При этом старый владелец ордерной ценной бумаги называется индоссантом, а новый - индоссатом.

Новый владелец ордерной ценной бумаги тоже вправе передать ее по индоссаменту. Возникает цепочка приказов, и эмитент заплатит тому, кто будет в ней последним владельцем.

Право первого и последующих владельцев передать ордерную ценную бумагу по индоссаменту может быть дополнительно подтверждено ордерной оговоркой.

Эмитент ордерной ценной бумаги и все, кто поставил на ней индоссаменты со своей подписью, солидарно отвечают перед последним владельцем за неисполнение эмитентом своих обязательств.

Закон разрешает делать так называемый бланковый индоссамент (п.3 ст.146 ГК РФ). В нем не указывается индоссат. Там, где должно быть имя нового владельца, оставляется прочерк.

2. Профессиональная деятельность на фондовом рынке:

система лицензирования и аттестации

Законом "О рынке ценных бумаг" (ст.ст.3 - 9) установлено семь видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

1) дилерская (купля-продажа ценных бумаг за свой счет с публичным объявлением цен и иных условий сделок);

2) брокерская (сделки с ценными бумагами в рамках договоров комиссии или поручения);

3) доверительное управление ценными бумагами и деньгами, предназначенными для вложений в ценные бумаги;

4) депозитарная (услуги по хранению и учету прав на ценные бумаги);

5) ведение реестров владельцев именных ценных бумаг;

6) определение взаимных обязательств участников сделок (клиринг);

7) организация торговли (биржи и внебиржевые организованные рынки).

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг требует наличия лицензии ФКЦБ России или уполномоченного ею органа (который сам должен получить от ФКЦБ России генеральную лицензию). В настоящее время есть три вида лицензий, дающих право заниматься такой деятельностью:

1) фондовой биржи (дает право на организацию биржевой торговли);

2) на ведение реестров владельцев именных ценных бумаг (лицензия специализированного регистратора);

3) профессионального участника рынка ценных бумаг.

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг имеет несколько подвидов:

- на ведение брокерской деятельности;

- на ведение дилерской деятельности;

- на ведение депозитарной деятельности;

- на ведение деятельности по доверительному управлению ценными бумагами;

- на ведение клиринговой деятельности;

- на ведение деятельности по организации торговли.

ФКЦБ России лицензирует не только профессиональных участников рынка ценных бумаг, но и их добровольные объединения (саморегулируемые организации, или СРО). СРО разрабатывают стандарты проведения отдельных операций на рынке, устанавливают обязательные требования к собственному капиталу своих членов, участвуют вместе с ФКЦБ России в проверках деятельности своих членов, проводят экзамены на получение аттестатов ФКЦБ России, принимают документы для получения лицензий ФКЦБ России и выполняют другие регулирующие функции.

Примерами СРО являются Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР), объединяющая брокеров и дилеров, и Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД), объединяющая специализированных регистраторов и депозитариев.

Для контроля за соблюдением законодательства в каждой организации - профессиональном участнике рынка ценных бумаг должен быть штатный внутренний контролер (или служба внутреннего контроля). Задача контролера - следить за соблюдением в компании законодательства о ценных бумагах. Контролер не должен быть в составе ни одного из других подразделений организации, в том числе в составе исполнительных органов (чтобы не контролировать свою же собственную деятельность).

Часть сотрудников организации - профессионального участника рынка ценных бумаг обязаны сдать экзамены и получить аттестаты ФКЦБ России. Аттестаты также должны иметь руководитель и контролер данной организации. С 1 июля 2001 г. аттестованных сотрудников должно быть не менее 50 процентов. Чтобы получить аттестат ФКЦБ России, необходимо сдать два экзамена: базовый (по общим основам рынка ценных бумаг) и специализированный (по основам тех видов деятельности, на которые выдается аттестат). С 2001 г. существует пять видов аттестатов ФКЦБ России:

1) для работы в организациях-брокерах и организациях-дилерах;

2) для деятельности по доверительному управлению на фондовом рынке (с этим аттестатом можно также работать в управляющих компаниях инвестиционных фондов);

3) для депозитарной деятельности;

4) для деятельности по ведению реестров;

5) для работы в клиринговых учреждениях и учреждениях - организаторах торговли.

Кроме профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, ФКЦБ России регулирует также деятельность инвестиционных фондов (паевых и акционерных). Их операции формально не отнесены законом к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Однако поскольку такие фонды - форма коллективных инвестиций в ценные бумаги, то они попадают в сферу регулирования ФКЦБ России.

ФКЦБ России выдает специальные лицензии инвестиционным фондам и связанным с ними организациям (управляющим компаниям, специализированным депозитариям и оценщикам таких фондов).

Требования к собственному капиталу профессиональных

участников рынка ценных бумаг

Методика расчета собственных средств профессионального участника рынка ценных бумаг выглядит следующим образом. Собственные средства определяются как сумма:

- уставного капитала;

- добавочного капитала;

- резервного капитала;

- фонда социальной сферы;

- целевых финансирования и поступлений (только для некоммерческих организаций);

- нераспределенной прибыли прошлых лет;

- нераспределенной прибыли отчетного периода.

Из полученного результата вычитаются следующие суммы:

- непокрытого убытка прошлых лет;

- непокрытого убытка отчетного года;

- нематериальных активов по остаточной стоимости (за вычетом стоимости сертифицированного программного обеспечения, используемого при осуществлении профессиональной деятельности и учитываемого в составе нематериальных активов);

- незавершенного строительства по остаточной стоимости, за исключением стоимости незавершенного строительства, подтвержденной заключением независимого оценщика;

- векселей к получению, включая векселя, учтенные по счетам финансовых вложений (за исключением векселей организаций, эмиссионные ценные бумаги которых допущены к обращению через организаторов торговли на рынке ценных бумаг, имеющих соответствующую лицензию ФКЦБ России);

- собственных акций (долей, паев), приобретенных и (или) выкупленных у акционеров (участников);

- задолженности участников (учредителей) по оплате уставного капитала;

- запасов;

- дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 90 дней после отчетной даты;

- балансовой стоимости имущества, являющегося предметом залога;

- балансовой стоимости финансовых вложений (инвестиций) в организации, в уставном (складочном) капитале которых профессиональному участнику принадлежит более 10 процентов акций (долей, паев), включая инвестиции в дочерние общества (за исключением эмиссионных ценных бумаг организаций, допущенных к обращению через организаторов торговли);

- балансовой стоимости финансовых вложений в уставный (складочный) капитал участников (акционеров, учредителей, членов) профессионального участника (за исключением эмиссионных ценных бумаг, допущенных к обращению через организаторов торговли);

- балансовой стоимости финансовых вложений (инвестиций) в организации, которые на момент подачи заявления ликвидированы или признаны несостоятельными (банкротами) в установленном законодательством Российской Федерации порядке;

- дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 90 дней после отчетной даты, в том случае, если она просрочена или пролонгирована;

- балансовой стоимости эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов, выпуски которых не зарегистрированы в установленном законодательством РФ порядке.

Собственные средства увеличиваются (уменьшаются) на величину положительной (отрицательной) разницы между оценочной и балансовой стоимостью объектов недвижимости и незавершенного строительства, по которым имеется заключение независимого оценщика об их оценочной стоимости на дату не ранее одного года до даты представления в ФКЦБ России сведений о величине собственных средств профессионального участника.

Минимальный размер собственных средств, рассчитанный по утвержденной ФКЦБ России методике, должен составлять:

- для брокерской деятельности и деятельности по управлению ценными бумагами - 5 000 000 руб.;

- для компаний по управлению инвестиционными и пенсионными фондами - 30 000 000 руб.;

- для дилерской деятельности - 500 000 руб.;

- для обычной депозитарной деятельности - 20 000 000 руб.;

- для специализированных депозитариев инвестиционных и пенсионных фондов - 35 000 000 руб.;

- для деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг - 30 000 000 руб.;

- для клиринговой деятельности - 15 000 000 руб.;

- для регистраторов - 10 000 000 руб. (с 1 января 2004 г. - 15 000 000 руб.).

3. Правовое регулирование брокерской

и дилерской деятельности

Определение дилерской деятельности

Дилерская деятельность - это купля-продажа ценных бумаг от своего имени и за свой счет. При этом дилер обязан публично объявлять цены покупки и (или) продажи ценных бумаг (выставлять котировки) и заключать сделки именно по этим ценам. Разница между ценой покупки и ценой продажи называется спрэдом.

Кроме того, дилер вправе публично установить иные условия заключения сделок с ним: минимальный или максимальный объем сделки (минимальный или максимальный лот), срок действия объявленных цен.

Дилер обязан заключать сделки на объявленных им условиях с любым лицом, которое к нему обратится. Если какие-то дополнительные существенные условия сделки дилером не объявлены, сделка заключается на условиях, предложенных контрагентом дилера. То есть, если дилер не объявил максимальный объем сделки, он обязан купить (или продать) столько ценных бумаг, сколько потребует обратившийся к нему контрагент.

Каков юридический смысл дилерских котировок? В гражданском праве есть понятие оферты. Оферта - это предложение заключить сделку с указанием конкретных условий (ст.435 ГК РФ). Поскольку все существенные моменты сделки в оферте изложены, ее получателю достаточно просто выразить письменное согласие с офертой (акцептовать ее). После этого сделка будет считаться заключенной. Такой обмен документами (офертой и акцептом) может происходить и в электронной форме (п.2 ст.434, п.2 ст.160 ГК РФ).

Дилерские котировки есть не что иное, как оферты, адресованные неопределенному кругу лиц. С любым, кто обратится к нему, дилер обязуется заключить сделку. Это называется публичной офертой (п.2 ст.437 ГК РФ).

Если дилер отказывается заключить сделку на объявленных им же условиях, то согласно ст.4 Закона "О рынке ценных бумаг" можно через суд потребовать принудительного заключения сделки, а также возмещения убытков. Об этом говорится и в п.4 ст.445 ГК РФ.

Таким образом, дилерская деятельность - это торговля ценными бумагами на основе публичных оферт.

Вместе с тем грань между публичной офертой и рекламой (то есть предложением делать оферты) порой трудноразличима. Например, является ли публичной офертой объявление в газете о скупке акций? Здесь будет важна формулировка объявления. "Организация купит акции "Газпрома" - это реклама, предложение делать оферты и, значит, не дилерская деятельность. "Фирма "Х" купит акции РАО "Газпром" по цене... за штуку" - это уже явная оферта, содержащая цену скупки акций.

Дилерская деятельность требует наличия лицензии, выданной ФКЦБ России или уполномоченным ею органом.

Покупка ценных бумаг от своего имени и за свой счет без объявления публичных оферт - это не дилерская, а инвестиционная деятельность, и поэтому лицензия здесь не нужна.

Объявляя свои котировки, дилер обязан сообщать заинтересованным лицам всю общедоступную информацию об эмитенте ценных бумаг, которой он располагает. Если таких данных у дилера нет, он обязан сообщить это потенциальному покупателю (или продавцу) ценных бумаг, который к нему обратился.

Если дилер совершил разовую операцию купли-продажи более чем на 15 процентов ценных бумаг данного выпуска, то в течение пяти дней он обязан уведомить об этом ФКЦБ России. То же самое он обязан сделать, если оборот торговли по какому-либо выпуску ценных бумаг по итогам квартала составил 100 процентов и более от числа этих ценных бумаг в выпуске. Данные требования по раскрытию информации о крупных операциях распространяются также на брокеров и иных профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Понятие открытой позиции

С дилерской деятельностью тесно связано понятие позиции. Позиция по какому-либо конкретному активу - это разница между объемами его покупки и продажи данным участником рынка. Объемы покупки и продажи при этом считаются нарастающим итогом с момента создания организации.

Что показывает позиция? Она говорит прежде всего об обеспечении обязательств, которые взял на себя участник рынка. Если объемы покупки и продажи в точности равны, то позиция по данному активу закрыта, ее нет. Нет ни самого актива, ни обязательств по его поставке. И наоборот, если объемы покупки и продажи не равны, позиция считается открытой. Она может быть двух видов - длинная и короткая.

Если куплено больше, чем продано, это длинная позиция. В этом случае дилер сможет выполнить все свои обязательства по поставке данного актива, и после этого какая-то часть его еще останется. Такая позиция теоретически может продлиться сколь угодно долго, до тех пор, пока дилер сам не примет решение продать данный актив.

Риск длинной позиции - это риск падения цен на актив, в который организация вложила деньги. При таком падении закрытие длинной позиции повлечет убытки, и придется продавать актив дешевле, чем он был куплен.

Если объем продажи какого-либо актива превышает объем покупки, позиция называется короткой. Суть короткой позиции в том, что продано все, что было, и даже сверх того. То есть часть сделок по продаже заключены без покрытия. Взяты на себя обязательства поставить товар, которого еще нет в наличии. Эта операция называется короткой продажей.

Короткая позиция, в отличие от длинной, не может длиться сколь угодно долго. Рано или поздно наступает срок поставки. И к этому сроку организации придется купить нужное количество товара и тем самым закрыть свою короткую позицию.

Риск короткой позиции - это риск роста цен на актив, который предстоит поставить. Чтобы закрыть короткую позицию, спекулянту необходимо купить товар, который он раньше продал без покрытия. Но возможно, при росте цен покупать придется дороже, чем продавать.

Договор комиссии

Брокерская деятельность на фондовом рынке - это совершение сделок с ценными бумагами на основе договора комиссии или поручения. Нормативная база для этой деятельности - гл.49 "Поручение" и 51 "Комиссия" ГК РФ, ст.3 Закона "О рынке ценных бумаг".

По договору комиссии брокер (комиссионер) совершает сделки от своего имени, но по поручению и за счет своего клиента (комиссионера). Заключая сделки, комиссионер не обязан указывать, за чей счет он действует.

Договор комиссии всегда носит возмездный характер, и для брокера должно быть предусмотрено вознаграждение.

Все вещи (в том числе и ценные бумаги), которые комитент передает комиссионеру для продажи, остаются собственностью комитента. Точно так же все вещи, купленные комиссионером по поручению и за счет комитента, являются собственностью последнего (ст.996 ГК РФ).

Поскольку комиссионер, исполняя поручения клиента, заключает все сделки с третьими лицами от своего имени, он сам несет все обязанности по этим сделкам.

Согласно п.1 ст.990 ГК РФ "по сделке, совершенной комиссионером с третьим лицом, приобретает права и становится обязанным комиссионер, хотя бы комитент и был назван в сделке или вступил с третьим лицом в непосредственные отношения по исполнению сделки".

Поэтому, например, комиссионер не может в рамках договора комиссии продать клиенту собственные ценные бумаги. Это будет сделка с самим собой: с одной стороны, брокер будет выступать как продавец (действующий от своего имени и за свой счет), а с другой - как покупатель (действующий хоть за счет комитента, но от своего имени).

Согласно ст.413 ГК РФ "обязательство прекращается совпадением должника и кредитора в одном лице". Кроме того, в соответствии с п.1 ст.420 ГК РФ "договором признается соглашение двух или нескольких лиц об установлении, изменении или прекращении гражданских прав и обязанностей".

Комиссионер не может также заключить сделку купли-продажи, действуя сразу от двух клиентов. Это тоже будет сделка с самим собой.

Исполнив поручение комитента, комиссионер представляет ему отчет и передает все, что было им получено по этим сделкам (деньги, ценные бумаги и т.д.). Срок представления отчета определяется договором комиссии.

Если комитент в течение 30 дней не представил возражения по отчету, то, если иное не сказано в договоре комиссии, отчет считается принятым (ст.999 ГК РФ).

Комиссионер обязан заключать сделки с третьими лицами в соответствии с указаниями комитента. Отступать от них комиссионер может, предварительно согласовав свои действия с комитентом.

Брокер, который действует в качестве предпринимателя (например, брокер на фондовом рынке), по договору комиссии может быть освобожден от необходимости предварительно согласовывать с клиентом отступление от его указаний.

Если в договоре такого условия нет, то комиссионер вправе без согласования отступить от указаний комитента только при выполнении двух условий:

1) если это было сделано в интересах клиента в силу сложившихся обстоятельств;

2) если комиссионер не мог заранее получить предварительное согласие от клиента на отступление от его указаний.

О своих действиях брокер должен уведомить комитента при первой возможности.

Если комиссионер продал ценные бумаги дороже (или купил дешевле), чем было указано комитентом, то согласно ст.992 ГК РФ дополнительная выгода делится пополам между комитентом и комиссионером (если соглашением сторон не предусмотрено иное).

Если брокер продал ценные бумаги дешевле, чем было указано в поручении, он обязан возместить разницу, если не докажет, что не мог продать ценные бумаги дороже и своими действиями предупредил еще большие убытки комитента.

Если брокер купил ценные бумаги дороже, чем было указано в поручении, комитент обязан, узнав об этом, в разумный срок заявить брокеру свои возражения (после чего комитент может потребовать возмещения убытков). Если он этого не сделал, то будет считаться, что он одобрил покупку (п.3 ст.995 ГК РФ).

Какие последствия влечет неисполнение сделки, заключенной брокером-комиссионером?

Если сделка была не исполнена по вине брокера, он несет ответственность не только перед третьим лицом - своим контрагентом по сделке, но и перед комитентом (в интересах которого он эту сделку заключал).

Если же сделка не была исполнена по вине третьего лица, то комиссионер за это перед комитентом не отвечает, за исключением двух случаев:

1) если комитент докажет, что комиссионер "не проявил необходимой осмотрительности" при выборе партнера по сделке (например, заведомо знал, что тот не сможет исполнить сделку, но все равно заключил ее с ним);

2) если комиссионер дал специальное ручательство за исполнение сделки третьим лицом (делькредере).

Если договором комиссии не предусмотрено иное, комиссионер вправе заключить договор субкомиссии и перепоручить выполнение указаний комитента другому посреднику. Комиссионер отвечает перед комитентом за все действия субкомиссионера. Брокер на фондовом рынке вправе заключить договор субкомиссии только с другим таким же брокером.

Если в договоре комиссии не указан срок его действия, любая из сторон вправе в одностороннем порядке расторгнуть договор. Однако другая сторона должна быть уведомлена о расторжении договора не позднее чем за 30 дней до соответствующей даты.

Если в договоре комиссии указан срок его действия, расторгнуть договор в одностороннем порядке может только комитент.

Договор поручения

По договору поручения посредник (поверенный) совершает сделки и иные юридические действия от имени и за счет своего клиента (доверителя).

В отличие от договора комиссии, поверенный может совершать не только сделки, но и прочие юридические действия: представлять интересы клиента в суде, на собрании акционеров и т.п.

Обязанности по сделкам, заключенным поверенным, возникают напрямую у доверителя. Поверенный всегда должен указывать, от чьего имени и на каком основании он действует.

Поверенный выступает как представитель доверителя при совершении сделок и иных юридических действий. Согласно ст.182 ГК РФ представитель не может совершать сделки от имени представляемого в отношении себя лично. Например, будет недействительной сделка купли-продажи, где брокер выступает, с одной стороны, продавцом от своего имени и за свой счет, а с другой - представителем, подписывающим договор от имени покупателя.

Доверитель, заключив договор поручения, обязан дать поверенному доверенность на совершение соответствующих действий. Без доверенности можно обойтись, если поверенный действует как коммерческий представитель и при условии, что его полномочия прямо перечислены в договоре поручения (ст.ст.975 и 184 ГК РФ).

Согласно п.1 ст.184 ГК РФ коммерческим представителем считается тот, кто регулярно и самостоятельно представляет интересы предпринимателей при заключении ими договоров в сфере предпринимательской деятельности (под предпринимателями здесь понимаются как юридические, так и физические лица, занимающиеся коммерческой деятельностью).

Вместе с тем в соответствии с п.4 ст.184 ГК РФ "особенности коммерческого представительства в отдельных сферах предпринимательской деятельности устанавливаются законом и иными правовыми актами".

Договор поручения, в отличие от договора комиссии, может быть безвозмездным. Однако, если хотя бы одна из сторон занимается предпринимательской деятельностью, в договоре должно быть предусмотрено вознаграждение для поверенного.

Брокер на фондовом рынке - это всегда лицо, занимающееся предпринимательской деятельностью, поэтому договоры поручения с ним должны быть возмездными.

Поверенный обязан исполнить данное ему поручение в соответствии с указаниями доверителя. Отступить от этих указаний он может, только предварительно согласовав свои действия с клиентом.

Поверенный, действующий в качестве коммерческого представителя, по договору может быть освобожден от необходимости согласовывать с клиентом отступление от его указаний. Если в договоре таких положений нет, поверенный вправе отступить от указаний доверителя без предварительного согласования только при выполнении двух условий:

1) если это было сделано в интересах доверителя в силу сложившихся обстоятельств;

2) если поверенный не мог получить предварительного согласия от доверителя на отступление от его указаний.

Поверенный должен исполнять поручения доверителя лично. Передоверие поручения другому лицу (заместителю) допускается в двух случаях:

1) если такая возможность предусмотрена в доверенности, выданной поверенному доверителем;

2) если в доверенности не предусмотрено передоверие, но поверенный вынужден сделать это для "охраны интересов" доверителя в силу сложившихся обстоятельств.

В обоих случаях доверитель должен быть извещен о передоверии.

Если возможный заместитель поверенного был прямо указан в договоре поручения, то поверенный не отвечает за его действия (доверитель сам назначил такого заместителя и сам несет ответственность за его действия).

Если же заместитель не был указан в договоре, а поверенный сам назначил его по своему выбору, то он отвечает перед доверителем за все действия своего заместителя.

За неисполнение или ненадлежащее исполнение договора поручения поверенный несет ответственность перед доверителем. Однако любая из сторон всегда в праве расторгнуть договор в одностороннем порядке. Доверитель в этом случае должен заплатить поверенному вознаграждение соразмерно работе, которую тот успел проделать (при возмездном договоре поручения).

Если поверенный действует как коммерческий представитель, то той стороне, которая расторгает договор, может быть предъявлено требование о возмещении убытков (п.3 ст.978 ГК РФ).

Если поверенный не является коммерческим представителем, то предъявлять такие требования он не вправе, кроме одного случая: если договор расторгает поверенный, а доверитель сможет доказать, что он не мог в момент расторжения договора иным образом обеспечить свои интересы.

Одна организация может иметь оба вида брокерских лицензий, а также лицензии дилера, депозитария и доверительного управляющего.

Агентский договор

По агентскому договору одна сторона (агент) обязуется за вознаграждение совершить по поручению и за счет другой стороны (принципала) юридические и иные действия (ст.1005 ГК РФ). Агент может действовать от своего имени или от имени принципала.

Юридические действия агента - это сделки, представительство интересов принципала в суде, на собрании акционеров и т.п., "иные действия" - это действия, не имеющие юридических последствий.

Если агент заключает сделки от своего имени, то к такому договору применяются правила о договоре комиссии, если от имени принципала - правила о договоре поручения. Эти правила применяются в той мере, в какой они не противоречат правилам об агентском договоре (ст.1011 ГК РФ).

Агентский договор всегда должен быть возмездным. Агент должен представить принципалу отчет о своих действиях.

Если иное не сказано в договоре, отчет представляется "по мере исполнения им договора или по окончании действия договора" (право выбора в данном случае принадлежит агенту).

Если в агентском договоре не указано вознаграждение, оно должно быть уплачено в течение недели после представления агентом отчета за прошедший период (если из обычаев делового оборота или из существа договора не вытекает иное, см. ст.1006 ГК РФ).

Размер вознаграждения определяется в соответствии с п.3 ст.424 ГК РФ, то есть принципал должен заплатить агенту вознаграждение, которое при сравнимых обстоятельствах обычно взимается за аналогичные услуги.

Инструкции брокеру относительно цен

Возможны несколько основных вариантов таких инструкций.

Во-первых, это рыночный приказ брокеру: клиент поручает ему совершить сделку по наиболее выгодной из текущих рыночных цен. Выбор наиболее выгодной цены - дело брокера.

Во-вторых, это лимитированный приказ брокеру: клиент поручает ему совершить сделку по лучшей из рыночных цен, но при условии, что она будет не ниже (или не выше) определенного уровня (лимита). Вполне возможно, что условия на рынке сложатся так, что лимитированный приказ останется неисполненным.

Есть и более сложные виды инструкций, например стоп-приказ брокеру: брокер немедленно заключает сделку по рыночной цене, как только она достигнет определенного уровня. Обычно это делается, чтобы подстраховаться от убытков. Допустим, инвестор купил акции, чтобы потом их перепродать, но он опасается, что цены на них упадут и он понесет убытки. Клиент дает брокеру стоп-приказ: если вдруг цена пойдет вниз и упадет до такого-то уровня, немедленно продать акции по текущей цене.

Стоп-приказ, который приводится в исполнение, чтобы избежать убытков, называется стоп-лоссом. Устанавливая уровень цены, при котором стоп-лосс приводится в исполнение, инвестор исходит из некоего предельного уровня убытков, который он готов понести из-за колебаний цен на рынке.

Возможен также стоп-приказ, который служит для фиксации прибыли. Например, инвестор приобрел ценные бумаги, ожидая роста цен на них. Инвестор может приказать брокеру продать ценные бумаги, как только цена на них вырастет до какой-то определенной величины. Другими словами, при росте цен до этого уровня инвестор хотел бы "выйти из игры" - продать ценные бумаги и получить (зафиксировать) свою прибыль в денежной форме. Стоп-приказ, который служит для фиксации прибыли, называется тэйк-профитом.

Если брокеру предоставлены широкие полномочия по определению условий сделок (цен, объемов и др.), то для контроля за его действиями можно использовать такие инструменты, как:

- лимит операций (максимальная сумма, на которую брокер может заключать сделки без предварительного согласования с клиентом);

- колл-левел (уровень цен, по достижении которых брокер обязан связаться с клиентом для получения дополнительных указаний).

Бэк-офис в брокерско-дилерских компаниях

Организационная структура брокерско-дилерской компании включает в себя следующие основные отделы:

- фронт-офис - отдел, который находится на "переднем крае" бизнеса, заключает сделки на рынке. Его сотрудники (трейдеры) торгуют на биржах, внебиржевых торговых системах и непосредственно зарабатывают деньги для компании;

- мидл-офис - отдел, который оперативно контролирует действия торгового отдела: проверяет законность заключенных сделок, соблюдение трейдерами и клиентами ограничений (лимитов).

Обычно руководство фирмы устанавливает лимиты на суммы сделок с определенными контрагентами: для крупных и платежеспособных партнеров эти лимиты будут выше, для мелких или неизвестных контрагентов - ниже, а также лимиты сделок персонально по отдельным трейдерам: чем опытнее сотрудник, тем больше к нему доверия, выше его персональный лимит. Все это называется управлением рисками (риск-менеджмент).

- бэк-офис, или отдел внутреннего (управленческого) учета;

- бухгалтерия.

Бэк-офис (отдел внутреннего учета) выполняет три основные функции:

1) фиксирует информацию обо всех сделках, заключенных компанией - профессиональным участником рынка ценных бумаг, и организует их исполнение (готовит к подписанию договоры, подает документы на перерегистрацию ценных бумаг в реестрах, дает распоряжения бухгалтерии на оплату);

2) занимается работой с клиентами (подписывает с ними договоры, принимает поручения, отслеживает их исполнение);

3) готовит различные отчеты, необходимые для руководства компанией (например, чтобы снизить риск неисполнения сделок, необходимо осуществлять риск-менеджмент: вводить лимиты на объем операций с теми или иными партнерами, а контролировать эти объемы позволяет информация из бэк-офиса);

В отличие от бухгалтерии, бэк-офис фиксирует в своем учете все сделки - и подписанные, и еще не подписанные, и те, которые уже исполняются, и те, которые только будут исполняться.

Бэк-офис - это учет операций с ценными бумагами, который компания ведет для себя и клиентов; бухгалтерия - это учет всех операций для налоговых органов и других внешних пользователей финансовой отчетности.

Согласно Постановлению ФКЦБ России от 11 декабря 2001 г. N 32 организации, ведущие брокерскую деятельность на фондовом рынке, помимо бухгалтерского учета должны вести внутренний учет операций с ценными бумагами.

Если брокер или дилер является членом какой-либо СРО, то его бэк-офис должен также соответствовать стандартам, принятым в этой организации (стандарты должны быть согласованы с ФКЦБ России).

К числу обязательных требований к бэк-офису, установленных ФКЦБ России, относятся:

1) при получении от клиента заказа на совершение операции с ценными бумагами должно быть составлено поручение клиента. Это документ, где содержится краткое описание всех ключевых параметров заказа: указываются код клиента в системе бэк-офиса, ценная бумага (срочный контракт), с которым необходимо совершить сделку, цена и т.д.

Клиент может составить поручение сам. Если клиент передает свои поручения не лично, а по телефону, факсу или электронной почте, брокер в течение одного рабочего дня сам должен заполнить поручение.

Клиент должен этот документ либо подписать, либо иным образом выразить свое одобрение в соответствии с условиями договора с брокером. Поручение передается во фронт-офис сотруднику, непосредственно заключающему сделки на рынке (трейдеру);

2) по требованию клиента брокер обязан представить ему отчет (в бумажной или электронной форме) обо всех операциях за день. Отчет за день представляется не позднее конца следующего рабочего дня;

3) заключив сделку, трейдер обязан до конца рабочего дня составить так называемую распорядительную записку (тикет) с описанием сделки. Там подробно расписываются условия поставки, оплаты, сроки исполнения, сам порядок заключения договора.

Тикет служит руководством для бэк-офиса при организации исполнения сделки. Если сделка заключена на организованном рынке, то исполнением сделки занимается обычно специальная организация при бирже, роль бэк-офиса в этом процессе минимальна, и поэтому по сделкам на организованном рынке тикеты можно не составлять.

Не требуется составлять тикет и в случае, когда сделка для клиента совершается на неорганизованном рынке через другого брокера в порядке субкомиссии или перепоручения;

4) все операции, проводимые компанией на рынке ценных бумаг, сотрудники бэк-офиса должны отражать в регистре (журнале) сделок. Кроме того, компания обязана вести регистры учета ценных бумаг (учет движения ценных бумаг в штуках) и регистры учета денежных средств (учет движения денег по операциям с ценными бумагами). Организации, которые ведут дилерскую деятельность как исключительную, могут не вести никаких иных регистров, кроме регистра сделок;

5) каждому клиенту не реже одного раза в месяц должен представляться отчет о движении его денег и ценных бумаг. Если клиент не проводил никаких операций, отчет может представляться раз в три месяца;

6) в бэк-офисе периодически должны делаться сверки остатков ценных бумаг на счетах внутреннего учета и на счетах у депозитариев и регистраторов. Сверки делаются ежеквартально, если было движение ценных бумаг в течение квартала.

Внутренний контроль

В соответствии с Положением о внутреннем контроле профессионального участника рынка ценных бумаг (утв. Постановлением ФКЦБ России от 19 июля 2001 г. N 16; далее - Положение) в каждой организации - профессиональном участнике рынка ценных бумаг в штатном расписании должна быть предусмотрена должность внутреннего контролера (или службы внутреннего контроля).

Внутренний контролер - это сотрудник с соответствующим аттестатом ФКЦБ, который следит за соблюдением законодательства о рынке ценных бумаг. Порядок его работы должен быть определен инструкцией по внутреннему контролю, которая утверждается в организации.

Внутренний контролер не имеет права участвовать в каких-либо операциях с ценными бумагами, например подписывать сделки.

Согласно п.2.2 Положения "контролер юридического лица - профессионального участника рынка ценных бумаг, совмещающего профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг с иными разрешенными законодательством Российской Федерации видами деятельности, может совмещать деятельность по организации и осуществлению внутреннего контроля профессионального участника с руководством иными подразделениями такого юридического лица, функционирование которых не связано с деятельностью на рынке ценных бумаг, при условии, что он не имеет права подписывать от имени юридического лица - профессионального участника рынка ценных бумаг платежные (расчетные) и бухгалтерские документы, а также иные документы, связанные с возникновением прав и обязанностей этого юридического лица, их осуществлением и исполнением".

Контролер должен следить, в частности, соответствуют ли сделки компании требованиям законодательства, нет ли конфликта интересов между компанией и ее клиентами, не используют ли сотрудники служебную информацию для нанесения ущерба компании или ее клиентам.

Внутренний контролер должен не реже одного раза в квартал письменно докладывать руководству компании обо всех нарушениях законодательства, которые он выявил. Второй экземпляр этого отчета с подписью руководителя компании контролер оставляет у себя.

Если при проверке, проводимой ФКЦБ России, будут выявлены нарушения, то ответственность будет распределяться в зависимости от содержания отчетов контролера: если он уже выявлял эти нарушения, руководитель может быть лишен аттестата ФКЦБ; если нет - аттестат может быть аннулирован у самого контролера.

Есть ряд нарушений, о которых руководство профессионального участника рынка ценных бумаг обязано в течение 10 дней доложить в органы ФКЦБ.

Согласно п.5.1 Положения руководитель профессионального участника информирует ФКЦБ о следующих фактах, выявленных контролером:

- о несоблюдении профессиональным участником установленных ФКЦБ расчетных значений нормативов и показателей;

- о нарушениях профессиональным участником требований законодательства РФ о ценных бумагах и защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, нормативных правовых актов ФКЦБ, иных нормативных правовых актов Российской Федерации, повлекших потерю или существенное уменьшение средств клиента (на 50% и более);

- о неправомерном использовании работниками профессионального участника служебной информации;

- о несоблюдении профессиональным участником требований, направленных на предотвращение манипулирования ценами на рынке ценных бумаг.

Маржинальная торговля

Маржинальной торговлей называются такие отношения брокера с клиентом, когда клиент может совершать сделки на суммы, превышающие средства, переданные им в распоряжение брокера.

Например, клиент перечислил брокеру 100 руб., а купить ценные бумаги он может на сумму, в два раза большую. В другом варианте маржевая торговля может выглядеть так: клиент предварительно перевел на счет брокера 100 акций, но при этом получил право продавать акции в количестве до 200 штук. Соотношение между предварительно внесенной суммой и лимитом операций называется кредитным плечом, или рычагом. В данном примере плечо равно двум.

В чем смысл маржинальной торговли для обеих сторон? Клиент получает возможность играть на фондовом рынке на суммы, большие, чем у него реально есть. У брокера увеличиваются обороты его клиента и суммы комиссии, которую он берет (тем более что за предоставленное клиенту кредитное плечо берется отдельная плата).

Ключевым условием маржинальной торговли является ее краткосрочность. Клиент, продав ценные бумаги, которых у него нет, обязан в очень короткий срок (часто в тот же день) совершить обратную сделку (то есть купить ценные бумаги). Обратная сделка создает обязательства, противоположные первоначальным, после чего обе сделки закрываются взаимозачетом.

Согласно п.4 ст.3 Закона "О рынке ценных бумаг" "брокер вправе предоставлять клиенту в заем денежные средства и (или) ценные бумаги для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг при условии предоставления клиентом обеспечения способом, предусмотренным настоящим пунктом.

Сделки, совершаемые с использованием денежных средств и (или) ценных бумаг, переданных брокером в заем, именуются маржинальными сделками... В качестве обеспечения обязательств клиента по предоставленным брокером займам могут приниматься только ликвидные ценные бумаги, включенные в котировальный список организаторов торговли на рынке ценных бумаг".

Постановлением ФКЦБ России от 23 марта 2001 г. N 6 были утверждены Правила маржинальной торговли. В частности, в п.1 Правил было дано определение маржинальной торговле как "брокерской деятельности" в виде "совершения сделок купли-продажи ценных бумаг, расчет по которым производится брокером с использованием денежных средств или ценных бумаг, предоставленных клиенту брокером с отсрочкой их возврата".

Главные требования ФКЦБ к маржинальной торговле сводятся к следующему:

1) маржинальная торговля может производиться только на организованных рынках и только с высоколиквидными ценными бумагами, список которых устанавливает ФКЦБ России;

2) брокер должен контролировать размер кредитного плеча у своих клиентов (уровень маржи), а также соотношение между объемом клиентских операций и суммой собственных и заемных средств в распоряжении брокера.

Размер кредитного плеча измеряется с помощью показателя под названием "уровень маржи". Уровень маржи считается следующим образом:

УрМ = 100% х (ДСК + СЦБ - ЗК) : (ДСК + СЦБ), где

УрМ - уровень маржи в процентах;

ДСК - деньги клиента, находящиеся в распоряжении брокера в данный момент;

СЦБ - рыночная стоимость ценных бумаг клиента, находящихся в распоряжении брокера в данный момент;

ЗК - долг клиента перед брокером, возникший в результате маржинальной торговли.

Пример 1. Клиент внес брокеру предоплату за будущие сделки в размере 100 000 руб. Затем этот клиент сначала купил ценные бумаги на 100 000 руб., а потом еще на 50 000 руб. Таким образом, клиент внес 100 000 руб., а брокер заключил для него сделок на 150 000 руб. Данные 150 000 руб. - это задолженность брокера перед клиентом. Причем размер долга на 50 процентов превысил предоплату. Это и будет уровнем маржи:

100% х (100 000 руб. - 150 000 руб.) : 100 000 руб. = -50%.

Согласно требованиям ФКЦБ России при маржинальной торговле уровень маржи не должен падать ниже минимально допустимого уровня - 30 процентов. То есть клиент в своих сделках может максимум на 1/3 превысить те средства, которые он передал в распоряжение брокера.

Однако если так получилось, что уровень маржи упал ниже 30 процентов, это еще не означает, что брокер должен понести наказание за то, что он допустил это. Ведь падение уровня маржи может быть и непреднамеренным, например из-за падения цен на фондовом рынке. Уровень маржи может временно находиться в пределах 30 - 60 процентов. В этом интервале брокер и клиент должны добровольно принять меры по устранению нарушений.

Если лимит превышен, брокер должен потребовать от клиента в разумный срок, определяемый договором, внести дополнительные средства или закрыть часть обязательств обратными сделками. Например, если клиент внес 100 000 руб., а купил ценных бумаг на 150 000 руб., надо внести еще 20 000 руб. или продать часть купленных ценных бумаг на сумму не менее 20 000 руб. Если этого не будет сделано, брокер вправе сам закрыть все или часть позиций клиента, то есть совершить обратные сделки от своего имени, но за счет клиента.

Брокер обязан информировать клиента об уровне маржи, а если этот уровень упал ниже 40 процентов - направлять клиенту специальное требование о внесении дополнительных денег или ценных бумаг (чтобы потом не было конфликтов в случае, если позиции клиента придется закрывать принудительно).

Однако какие бы условия и сроки ни были установлены в договоре с клиентом, брокер не может допускать падения уровня маржи ниже 60 процентов.

Помимо отслеживания уровня маржи индивидуально по клиентам в брокерской фирме, занимающейся маржинальной торговлей, должен выполняться ряд финансовых нормативов в целом по фирме (на кредитные организации это не распространяется). Это нормативы R1 и R2.

Норматив R1, или предельный размер задолженности всех клиентов перед брокером, считается следующим образом:

R1 = (ОЗКм + ОЗКс + ОЗКр) : (ССБ + СРК + МРК), где

ОЗКм - сумма задолженности всех клиентов перед брокером по сделкам с ценными бумагами;

ОЗКс - сумма задолженности всех клиентов перед брокером по сделкам с финансовыми инструментами (фьючерсами, опционами и др.);

ОЗКр - сумма прочей задолженности всех клиентов перед брокером (например, расчеты по вознаграждениям, компенсациям и т.п.);

ССБ - собственный капитал брокера, рассчитанный по методике ФКЦБ;

СРК - сумма кредитов и займов на срок не более одного года, которые брокер может использовать для расчетов по сделкам клиентов;

МРК - максимальный размер кредитов, которые брокер может в случае необходимости получить в крупных банках с капиталом не менее 10 000 000 000 руб.

Иными словами, норматив - это отношение суммарного оборота по клиентским сделкам к сумме собственных и чужих средств, которые может мобилизовать брокер. Этот норматив показывает, насколько брокер способен погасить долги, сделанные его клиентами.

Норматив R2, или предельный размер задолженности одного клиента перед брокером считается следующим образом:

R2 = ИЗК : (ССБ + СРК + МРК), где

ИЗК - задолженность данного клиента перед брокером.

Норматив R2 имеет максимально возможное значение 0,25. Это значит, что оборот по операциям одного клиента не должен превышать 1/4 от суммы своих и заемных средств, которые может мобилизовать брокер.

Информацию о своих нормативах, а также о среднем уровне маржи по всем клиентам брокер должен сообщать организаторам торговли, через которых он осуществляет маржинальную торговлю.

Хранение и учет денежных средств клиентов

при совершении брокерских операций

на рынке ценных бумаг

Закон "О рынке ценных бумаг" и Правила осуществления брокерской деятельности на рынке ценных бумаг с использованием денежных средств клиентов (утв. Постановлением ФКЦБ России от 22 сентября 2000 г. N 18) требуют, чтобы средства всех своих клиентов брокер держал на отдельном счете в банке, который открывается на имя брокера.

Этот счет называется специальным брокерским счетом (СБС), но с точки зрения банковского законодательства это обычный расчетный счет, который брокер использует для ограниченного круга операций.

С этого счета брокер производит все расчеты по клиентским операциям, а также получает свою комиссию. По требованию клиента брокер в течение трех дней обязан вернуть деньги, хранящиеся на СБС, если они не нужны для исполнения уже заключенных ранее сделок. Брокер может либо держать на СБС деньги всех клиентов сразу, либо иметь несколько СБС по каждому клиенту отдельно.

Согласно п.1 упомянутых Правил "осуществление брокерской деятельности на рынке ценных бумаг с использованием денежных средств клиентов без открытия и использования специальных брокерских счетов не допускается.

При наличии у брокера нескольких клиентов, с которыми заключены договоры, брокер вправе для учета денежных средств этих клиентов открыть один или несколько специальных брокерских счетов, в том числе специальные брокерские счета для обособленного учета денежных средств каждого клиента".

В п.3 ст.3 Закона "О рынке ценных бумаг" сказано, что "брокер вправе использовать в своих интересах денежные средства, находящиеся на специальном брокерском счете (счетах), если это предусмотрено договором о брокерском обслуживании, гарантируя клиенту исполнение его поручений за счет указанных денежных средств или их возврат по требованию клиента.

Денежные средства клиентов, предоставивших право их использования брокеру в его интересах, должны находиться на специальном брокерском счете (счетах), отдельном от специального брокерского счета (счетов), на котором находятся денежные средства клиентов, не предоставивших брокеру такого права. Денежные средства клиентов, предоставивших брокеру право их использования, могут зачисляться брокером на его собственный банковский счет".

Таким образом, хранить у себя временно свободные деньги клиента (например, полученные от продажи его ценных бумаг) и инвестировать их по своему усмотрению брокер может в следующих случаях:

- если такая возможность прямо указана в договоре комиссии;

- если в сроки, определенные договором, брокер отчитывается перед клиентом об использовании его денег;

- если брокер хранит деньги клиента на отдельном счете в банке и все платежи в рамках данного договора комиссии происходят только через этот счет (брокер открывает счет на свое имя и использует его для расчетов по данному договору комиссии).

Частым нарушением является "прокрутка" клиентских ценных бумаг без ведома клиента. Выявляется этот факт легко: ценные бумаги клиента должны находиться либо на его собственных счетах в реестрах и депозитариях, либо на счете брокера как номинального держателя. Если ценные бумаги клиента находятся на счете брокера как собственника, это считается грубым нарушением законодательства.

Нарушением является также "прокрутка" клиентских денежных средств. Простейший способ узнать, есть ли "прокрутка", - сопоставить остатки на счетах расчетов с клиентами и суммы, находящиеся на СБС.

Если на СБС денег меньше, чем было передано брокеру клиентами, и нет какого-то разумного объяснения этому факту (например, что средства клиентов находятся в данный момент в расчетах с биржей или контрагентами по сделкам этих же клиентов), то это является признаком использования клиентских денег брокером для своих собственных операций.

Если при проверке выяснится, что клиенты не давали на эти операции своего согласия, ситуация будет квалифицирована как конфликт интересов брокера и клиента, повлекший за собой ущемление интересов последнего. По законодательству это достаточное основание для аннулирования лицензии.

Положение о ведении счетов денежных средств клиентов и учете операций по доверительному управлению брокерами, утвержденное Постановлением ФКЦБ России от 20 октября 1997 г. N 38, предписывает по каждому договору комиссии, по которому брокер хранит деньги клиента, вести отдельный баланс и сдавать его в налоговые органы. Однако это Положение не было согласовано с Минфином России (который регулирует вопросы составления бухгалтерской отчетности) и поэтому на практике не применяется.

Нередки случаи, когда брокер, обслуживая сразу несколько клиентов, заключает сделку, выступая как комиссионер, действующий по поручению обеих сторон в сделке. Комиссионер, как известно, действует от своего имени, и все обязанности по заключенным им сделкам возникают у него, а не у клиента.

Значит, заключая сделку как комиссионер от двух клиентов, брокер заключает сделку с самим собой. Имеет место совпадение должника и кредитора в одном лице. Эти операции некорректны, и в такой ситуации брокеру лучше заключать сделку в качестве поверенного от двух клиентов.

Показатели, характеризующие финансовое состояние

организации - профессионального участника

рынка ценных бумаг

Исходя из Постановления ФКЦБ России от 11 декабря 2001 г. N 33, профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны ежеквартально представлять в ФКЦБ или в саморегулируемую организацию, куда они входят, специальные отчеты.

В этом квартальном отчете о своей деятельности профессиональный участник указывает общие сведения о своей организации, ее органах управления, собственниках, штатных сотрудниках.

В отчет включаются также бухгалтерская отчетность, сведения о чистых активах, собственном капитале, сведения об операциях с ценными бумагами за отчетный период и показатели, характеризующие финансовое положение. К числу таких показателей относятся:

К1 - показатель ликвидности (отношение сверхликвидных активов к краткосрочным обязательствам). В число сверхликвидных активов входят:

- деньги;

- рыночная стоимость ценных бумаг, прошедших листинг, умноженная на 0,8;

- рыночная стоимость ценных бумаг, не прошедших листинг, но допущенных на организованный рынок, умноженная на 0,5;

К2 - показатель ликвидности (отношение краткосрочных активов к краткосрочным обязательствам);

К3 - показатель устойчивости (отношение собственных средств к привлеченным);

К4 - показатель устойчивости (отношение дебиторской задолженности со сроком погашения боле 12 месяцев после отчетной даты к сумме собственных средств и долгосрочных обязательств);

К5 - показатель устойчивости (отношение дебиторской задолженности к собственным средствам);

К6 - показатель устойчивости (отношение максимальной суммы дебиторской задолженности, приходящейся на одного клиента или контрагента, к собственным средствам);

К7 - показатель рентабельности (отношение балансовой прибыли к собственным средствам).

Нормативные значения показателей К1 - К7 (в отличие, например, от банковских нормативов) ФКЦБ не установлены.

4. Правовое регулирование деятельности депозитариев

Основные понятия

Основные нормативные документы по депозитарной деятельности:

- ст.7 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (в редакции последующих изменений и дополнений);

- Положение о депозитарной деятельности в Российской Федерации, утвержденное Постановлением ФКЦБ России от 16 октября 1997 г. N 36;

- Правила ведения учета депозитарных операций кредитных организаций в Российской Федерации, утвержденные Приказом Банка России от 25 июля 1996 г. N 02-259 (в ред. от 7 апреля 2000 г.);

- Письмо Банка России от 10 мая 1995 г. N 167 (в ред. от 24 ноября 1997 г.).

Депозитарная деятельность - это ответственное хранение ценных бумаг, учет прав их владельцев (в том числе учет перехода прав на ценные бумаги) и связанные с этим сопутствующие услуги.

Заниматься депозитарной деятельностью могут только юридические лица (депозитарии), в том числе и некоммерческие организации. Лицензия на депозитарную деятельность выдается ФКЦБ России сроком на три года. Собственный капитал депозитария должен составлять не менее 75 000 МРОТ.

В паевых инвестиционных фондах депозитариям разрешается вести реестр владельцев паев.

Безусловно, хранение и учет прав на ценные бумаги предполагает возможность таких побочных услуг, как инкассация и проверка подлинности этих бумаг.

Рассмотрим некоторые основные термины, связанные с депозитарной деятельностью.

Счет депо - система записи всей информации о ценных бумагах клиента, принятых на хранение в депозитарий.

Депонент - лицо, на имя которого открыт счет депо. Это может быть сам владелец ценных бумаг или иное лицо, которому предоставлены такие права.

Попечитель - лицо, которому депонент дал право управлять своим счетом депо. Попечителем может выступать только профессиональный участник рынка ценных бумаг. Между попечителем и депозитарием должен быть заключен договор, регулирующий порядок их взаимодействия. В нормативных актах Банка России используется также термин "оператор счета депо". По смыслу он аналогичен термину "попечитель" с одной оговоркой: оператором может быть только юридическое лицо.

Счет депо может иметь разделы, где группируются те или иные категории ценных бумаг: для бумаг, отданных в залог; для бумаг, которые предназначены для продажи; для бумаг, на которые наложен арест, и т.п.

Внутри раздела счета депо, в свою очередь, могут вестись лицевые счета по видам, сериям или иным признакам ценных бумаг.

Так, на счете депо может быть открыт раздел "Блокировано в залоге" для учета ценных бумаг, отданных владельцем в залог. Внутри раздела могут быть открыты лицевые счета по видам ценных бумаг, служащих объектом залога, а также отдельных договоров о залоге.

Счет депо открывается на основе депозитарного договора (договора о счете депо). Кроме того, депонент должен заполнить анкету клиента (с указанием данных о себе) и анкету счета-депо (с указанием всех параметров этого счета, в том числе его попечителей).

Если иное не предусмотрено законодательством, счет депо при открытии может быть нулевым, то есть вносить туда ценные бумаги не обязательно.

В депозитарном договоре должны быть указаны срок его действия, порядок оплаты услуг депозитария, порядок передачи депонентом распоряжений и поручений депозитарию (и сроки их исполнения), порядок предоставления депозитарием отчетности клиенту. Должно быть также указано, что депозитарий обязан содействовать реализации прав депонента, удостоверенных ценными бумагами. Например, информировать клиента об общих собраниях акционеров, о выплатах дивидендов и т.д.

Депозитарий не вправе обусловливать подписание депозитарного договора (и соответственно открытие счета) отказом клиента от каких-либо его прав, удостоверенных ценными бумагами.

Перевод ценных бумаг между счетами депо разных владельцев, а также внутри одного счета депо (по разделам и лицевым счетам) происходит на основе поручений владельца или уполномоченных им лиц. Прилагать к поручению договор, в результате которого происходит передача ценных бумаг, необязательно.

Однако в случае передачи ценных бумаг не в результате гражданско-правовых сделок (по наследству, по решению суда и др.) в депозитарий должны быть представлены соответствующие документы.

В депозитарном договоре должна быть описана процедура подачи поручений по счету депо. Поручения могут быть в бумажной или в электронной форме. Если иное не установлено депозитарным договором или законодательством, то поручения по счету депо должны составляться в бумажной форме.

По итогам перевода ценных бумаг между счетами депо (а также по итогам иных депозитарных операций) депозитарий обязан выдать клиенту отчет.

Все поручения депонентов депозитарий фиксирует в журнале принятых поручений, все отчеты - в журнале отправленных отчетов и выписок, все проделанные им операции - в журнале операций (в хронологическом порядке). Кроме того, по каждому счету ведется отдельный операционный журнал, где фиксируются операции только по этому конкретному счету.

Депозитарий не является собственником ценных бумаг, принятых на хранение, и все действия с ними совершает только по указаниям клиента. Если в депозитарий передаются именные ценные бумаги, то в реестре он регистрируется как их номинальный держатель.

Один депозитарий может быть клиентом другого. Например, владелец поместил акции на счет депо в депозитарии N 1 (и назначил его номинальным держателем). Если иное не сказано в депозитарном договоре, депозитарий N 1, в свою очередь, может передать эти акции в другой депозитарий (назовем его депозитарий N 2). При этом депозитарий N 1 открывает счет депо в депозитарии N 2 на свое имя.

Ценные бумаги клиентов на этом счете учитываются суммарно и обезличенно - кто их владельцы, депозитарий N 2 не знает. В реестре эти акции тоже переводятся со счета депозитария N 1 на счет депозитария N 2 (то есть делается перевод акций со счета одного номинального держателя в пользу другого). В итоге получается "матрешка" из номинальных держателей.

Получить информацию о реальных владельцах можно, лишь пройдя по цепочке номинальных держателей. Если держателю реестра надо созвать собрание акционеров, он потребует список владельцев акций от депозитария N 2, а тот переадресует это требование депозитарию N 1.

Способы хранения ценных бумаг

Закрытый способ хранения - это когда депозитарий исполняет поручения по счетам депо в отношении любой конкретной ценной бумаги. При этом сама бумага должна иметь свои индивидуальные признаки (номер, серию, разряд и т.д.).

Например, у депонента на счете 10 облигаций с порядковыми номерами от 1 до 10. Депонент намерен три из них перевести на другой счет. При закрытом хранении он может дать поручение перевести конкретно облигации N 1, 2 и 10 или 3, 5 и 7 и т.д.

Открытый способ хранения - это когда депозитарий исполняет поручения только в отношении определенного числа ценных бумаг без учета их индивидуальных признаков. Такой способ является единственно возможным для тех выпусков ценных бумаг, внутри которых все бумаги однородны и абсолютно ничем (ни номерами, ни иными индивидуальными признаками) не отличаются друг от друга.

Маркированный способ хранения - это когда депонент, давая поручения по счету депо, указывает количество ценных бумаг и плюс какой-то их групповой признак. При таком способе ценные бумаги хранятся без учета индивидуальных признаков, но подразделяются на отдельные группы (например, заложенные ценные бумаги - отдельно, предназначенные на продажу - отдельно и т.п.)

Существуют еще связанный и сейфовый способы хранения.

Связанный способ хранения подразумевает, что помимо своих основных функций (хранение и учет прав) депозитарий поддерживает связь с эмитентом, оказывая ему информационные и сопутствующие услуги: о проведении собраний акционеров, выплате доходов по ценным бумагам и т.п. (При выплате доходов депозитарий может выступать платежным агентом эмитента.)

Кроме того, депозитарий может давать эмитенту определенную информацию о владельцах ценных бумаг, о том, кому и сколько бумаг принадлежит.

Если по условиям выпуска эмитент должен регистрировать у себя все сделки с ценными бумагами, депозитарий может оказать ему в этом содействие, например выступить посредником (трансфер-агентом) в передаче необходимых для регистрации сделки документов.

Сейфовый способ хранения - это когда депозитарий не поддерживает связи с эмитентом и является только хранилищем (сейфом) для ценных бумаг. Если владелец поместил документарные облигации в депозитарий с сейфовым хранением, то при выплате процентов ему придется на время изъять их оттуда, предъявить эмитенту, получить деньги и потом вернуть назад на счет депо.

Типы депозитарных операций

Депозитарные операции делятся на три класса:

1) инвентарные - операции, которые ведут к изменению остатков по счетам-депо (например, перевод ценных бумаг между счетами по итогам сделки купли-продажи);

2) административные - любые изменения в учетных регистрах депозитария, не связанные с изменением остатков на счетах депо (например, изменения реквизитов юридического лица в анкетах депонентов);

3) информационные - выдача информации о состоянии счета депо и депозитарных операциях (выдача выписок со счета, отчетов и т.п.).

Депозитарий вправе помимо собственно депозитарных операций оказывать сопутствующие услуги, такие как, например, инкассация и перевозка ценных бумаг, проверка их подлинности (ведение стоп-листов по украденным, арестованным ценным бумагам и т.п.), предоставление информации клиентам о состоянии эмитента и о его корпоративных событиях (собраниях акционеров, выплатах дивидендов), представление интересов клиента на собрании акционеров, консультации клиентам по инвестиционным и налоговым вопросам.

Согласно п.9.1.11 Положения о депозитарной деятельности в Российской Федерации в список побочных услуг депозитария включена и такая услуга, как "содействие в оптимизации налогообложения доходов по ценным бумагам".

Основанием для совершения депозитарной операции является поручение - документ, подписанный инициатором операции. Существует четыре вида поручений на депозитарные операции в зависимости от того, кто их дает:

1) клиентские - депонент или попечитель счета;

2) служебные - должностные лица депозитария;

3) официальные - государственные органы (например, суд);

4) глобальные - эмитент или по его указанию держатель реестра владельцев (например, когда делается дробление, консолидация или иное изменение номинала акций, затрагивающее всех владельцев акций).

5. Правовое регулирование деятельности

специализированных регистраторов

Система ведения реестра

Эмитент именных эмиссионных ценных бумаг всегда должен иметь возможность получить реестр их владельцев (ст.2 Закона "О рынке ценных бумаг").

Реестр - это список владельцев ценных бумаг, составленный на определенную дату, с указанием, кому и сколько ценных бумаг принадлежит.

Согласно ст.8 Закона "О рынке ценных бумаг", если число владельцев не превышает 500 человек, держателем реестра может быть либо сам эмитент, либо специализированный регистратор; если число владельцев больше 500, эмитент должен заключить договор со специализированным регистратором и передать ему эти функции.

Общий порядок ведения реестра изложен также в Положении о ведении реестра владельцев ценных именных бумаг, утвержденном Постановлением ФКЦБ России от 2 октября 1997 г. N 27 (в редакции последующих изменений и дополнений).

В отношении эмитентов, которые сами ведут свои реестры, ФКЦБ России установлены следующие правила:

- согласно п.2.7 Положения о лицензировании деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденного Постановлением ФКЦБ России от 19 июня 1998 г. N 24 (в редакции последующих изменений и дополнений), если число владельцев ценных бумаг составляет от 50 до 500 человек включительно, эмитент должен иметь в штате не менее одного сотрудника с аттестатом специалиста в этой области, выданным ФКЦБ России (этот аттестат дает также право работать в организациях - специализированных регистраторах и депозитариях);

- эмитент должен соблюдать все те же требования к системе ведения реестра, которые установлены для ведения реестра специализированными регистраторами (п.2 Постановления ФКЦБ России от 2 октября 1997 г. N 27).

Система ведения реестра - это совокупность всех документов и записей, которые ведет регистратор с целью учета прав владельцев ценных бумаг. В набор указанных документов входят:

- лицевые счета каждого держателя ценных бумаг (здесь фиксируются все данные о ценных бумагах данного лица - количество, номинал, серия, когда и какие операции совершались, какие доходы начислялись). При открытии лицевого счета владелец ценных бумаг должен заполнить анкету, а при передаче ценных бумаг другому лицу - представить регистратору специальное передаточное распоряжение;

- журнал учета входящих документов (здесь фиксируются данные обо всех документах, представляемых регистратору: какой документ, когда и кем представлен и т.д.);

- регистрационный журнал (здесь в хронологическом порядке фиксируются все операции регистратора: какие записи внесены в реестр, когда, по каким лицевым счетам, на основании каких документов и т.д.);

- журнал учета выданных, погашенных и утраченных сертификатов ценных бумаг (если они выпущены в документарной форме).

Существует несколько видов лицевых счетов:

1) эмиссионный (открывается эмитенту для размещения ценных бумаг при эмиссии и списания их при аннулировании);

2) эмитента (открывается для ценных бумаг, приобретенных эмитентом на вторичном рынке);

3) владельцев ценных бумаг;

4) номинальных держателей ценных бумаг;

5) доверительных управляющих ценными бумагами;

6) залогодержателей ценных бумаг.

Владельцы, номинальные держатели, доверительные управляющие и залогодержатели, данные о которых внесены в реестр, называются зарегистрированными лицами. Поэтому последние четыре вида лицевых счетов называются счетами зарегистрированных лиц.

Перевод ценных бумаг между лицевыми счетами зарегистрированных лиц принято называть перерегистрацией ценных бумаг. Для открытия лицевого счета зарегистрированное лицо должно заполнить специальную анкету с указанием всех данных о себе, формы выплаты ему возможных доходов по ценным бумагам (наличными или на счет в банке) и формы доставки выписок из реестра (письмом, курьером, получением лично у регистратора).

В анкете должен быть дан образец подписи зарегистрированного лица. Зарегистрированное физическое лицо или представители юридического лица, имеющие право подписи без доверенности, должны расписаться в анкете в присутствии уполномоченного представителя регистратора или заверить образцы своих подписей у нотариуса. Юридическое лицо должно представить нотариально удостоверенные банковские карточки (п.7.1 Положения о ведении реестра владельцев ценных именных бумаг).

Тот факт, что те или иные лица могут действовать от имени юридического лица без доверенности, подтверждается уставом и документами о назначении их на должность (например, приказом по организации). Устав и документы о назначении прилагаются к анкете зарегистрированного лица.

Номинальные держатели, открывая счет, должны представлять копии лицензий профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Для открытия лицевого счета не требуется заключать с регистратором какой-либо отдельный договор. Лицевой счет должен быть открыт регистратором в течение трех дней с момента представления всех необходимых документов.

Порядок перерегистрации ценных бумаг

при операциях купли-продажи

Для передачи прав собственности в результате купли-продажи ценных бумаг продавец должен представить регистратору:

- передаточное распоряжение. В нем указывается, кому и какие ценные бумаги передаются, основание передачи (такой-то договор купли-продажи), а также цена сделки. Распоряжение подписывает зарегистрированное лицо или его представитель;

- документ, удостоверяющий личность лица, передающего распоряжение регистратору;

- подлинник или нотариально заверенную копию документа, подтверждающего права уполномоченного представителя (если распоряжение подписывается представителем). Этот документ остается у регистратора;

- сертификаты ценных бумаг (если они выпущены в документарной форме);

- письменное согласие участников долевой собственности (если ценные бумаги находятся в общей долевой собственности нескольких лиц).

Представлять регистратору договор купли-продажи, подтверждающий переход прав на ценные бумаги, не надо.

Приняв документы к рассмотрению, регистратор обязан принять решение: проводить перерегистрацию ценных бумаг или нет.

Перерегистрация выражается во внесении расходной записи (списании ценных бумаг) по лицевому счету продавца и приходной записи (зачислении) по счету покупателя. Если ценные бумаги выпущены в документарной форме, то помимо изменений в лицевых счетах регистратор переоформляет сертификат ценных бумаг на имя нового владельца.

Переход права собственности на бездокументарные ценные бумаги происходит с момента внесения приходной записи по лицевому счету нового владельца, на документарные ценные бумаги - с момента выдачи новому владельцу сертификата ценной бумаги, оформленного на его имя (ст.29 Закона "О рынке ценных бумаг").

Приняв документы, регистратор обязан либо в течение трех дней произвести перерегистрацию ценных бумаг, либо в течение пяти дней дать письменное мотивированное уведомление об отказе (п.п.10.3 и 7.3 Положения о ведении реестра владельцев ценных именных бумаг). В отношении акций эти же сроки установлены ст.45 Федерального закона "Об акционерных обществах".

Если перерегистрация сопровождается переоформлением сертификата ценных бумаг, то новый сертификат должен быть выдан в течение пяти дней после приема документов регистратором.

По требованию лица, по счету которого произведена приходная или расходная запись, регистратор в течение одного рабочего дня должен выдать уведомление о проведенной им операции. В уведомлении указывается, сколько и каких ценных бумаг было списано с лицевого счета одного лица и зачислено на счет другого. Указывается также дата этой операции, номера лицевых счетов и государственный регистрационный номер ценных бумаг.

По требованию владельца регистратор обязан также в течение пяти рабочих дней выдать выписку из реестра о состоянии лицевого счета и справку об операциях по лицевому счету за указанный период времени.

Гарантия подписи

Регистратор обязан проверить подлинность подписи под передаточным распоряжением. Она сверяется с образцом подписи в анкете зарегистрированного лица, при его отсутствии подпись данного лица может быть удостоверена:

- нотариусом;

- эмитентом ценных бумаг, которые служат объектом передачи;

- путем личной явки зарегистрированного лица;

- путем гарантии подписи.

Гарантия подписи дается профессиональным участником рынка ценных бумаг и означает, что подпись на передаточном распоряжении действительно поставил тот, кто зарегистрирован, или его уполномоченный представитель. В случае подделки подписи (или если распоряжение подписано неуполномоченным лицом) гарант обязан возместить регистратору соответствующие убытки.

Гарант делает на передаточном распоряжении отметку "Подпись гарантирована". В отметке должны быть также данные о гаранте, подпись его уполномоченных сотрудников, печать и дата.

Гарантия подписи может выдаваться на основе: договора между регистратором и гарантом, а также объявления регистратором правил гарантии подписи. Эти требования предъявляются ко всем гарантам, и тогда не требуется заключать договоры с каждым из них.

Группа регистраторов может заключить между собой соглашение и установить единые правила гарантии подписи для членов группы (такое соглашение называется программой гарантии подписи).

Если гарантия дана с нарушением требований договора или объявленных правил, то регистратор вправе гарантию не принять. Тогда подпись должна быть удостоверена в обычном порядке.

Гарант удостоверяет только подпись, но не действительность самой сделки, по которой передаются ценные бумаги. Как указано в разд.8 Положения о ведении реестра владельцев ценных именных бумаг, "гарантия подписи свидетельствует только подпись на передаточном распоряжении и не гарантирует действительность сделки, во исполнение которой лицом подписывается передаточное распоряжение".

Договором между гарантом и регистратором или правилами гарантии должен быть определен предел ответственности гаранта. Он не может превышать 80 процентов от собственного капитала гаранта.

Если регистратор принимает гарантию подписи по передаточному распоряжению, где сумма сделки превышает предел ответственности гаранта, то риск убытков в части превышения ложится на регистратора.

Трансфер-агенты

Трансфер-агент - это посредник в передаче документов и информации между регистратором и зарегистрированными лицами, юридическое лицо, имеющее одну из лицензий профессионального участника рынка ценных бумаг.

Трансфер-агент может оказывать следующие услуги:

- принимать документы на совершение операций в реестре и передавать их регистратору;

- передавать зарегистрированным лицам сертификаты ценных бумаг, выписки и уведомления, выданные регистратором;

- давать гарантии подписи.

Трансфер-агент и регистратор обязаны заключить договор о порядке их взаимодействия, который должен быть зарегистрирован в саморегулируемой организации, объединяющей регистраторов.

Услуги трансфер-агента ускоряют исполнение сделок купли-продажи ценных бумаг. Когда заключена, например, сделка купли-продажи акций, трансфер-агент по поручению ее участников может взять на себя все последующие формальности: представление передаточного распоряжения и иных документов, получение у регистратора уведомления о совершенной операции, новых сертификатов акций и выписок из реестра.

Документооборот между регистратором и трансфер-агентом может быть построен по-разному в зависимости от степени взаимного доверия и наличия технических средств.

Так, трансфер-агент, собрав с участников сделки все необходимые документы, может отправить регистратору информацию об этом по факсу. Согласно разд.9 Положения о ведении реестра владельцев ценных именных бумаг регистратор вправе вносить изменения в реестр на основе информации о принятых документах, полученной от трансфер-агента, и по факсу уведомить об этом трансфер-агента. Тот сообщает об этом своим клиентам, а оригиналы документов передает регистратору позже (например, раз в месяц по всем проведенным операциям).

Подобная схема ускоряет переоформление ценных бумаг, особенно если их владельцы и регистратор удалены друг от друга (находятся в разных городах).

Номинальные держатели ценных бумаг

Номинальный держатель - это посредник, который регистрируется в реестре вместо реального владельца. Он держит ценные бумаги от своего имени (в реестре они регистрируются на его имя), но не является их собственником. То есть выступает в качестве подставного лица (акционера-манекена), действующего по поручению реального владельца или другого номинального держателя.

В реестре номинальному держателю открывается отдельный лицевой счет. Владелец может оформить на номинального держателя все или часть своих ценных бумаг. Он вправе также работать с несколькими номинальными держателями. Часть ценных бумаг у такого владельца может быть оформлена на него самого (будет учитываться на его собственном лицевом счете), а часть - "раскидана" по счетам номинальных держателей.

Ценные бумаги зачисляются на счет номинального держателя с лицевого счета владельца или другого номинального держателя, которому владелец дал соответствующее указание. Для перевода ценных бумаг данному номинальному держателю регистратору необходимо дать соответствующее передаточное распоряжение.

При совершении сделки купли-продажи продавец может перевести ценные бумаги не напрямую на счет покупателя, а на счет номинального держателя, действующего по поручению покупателя (п.7.7 Положения о ведении реестра владельцев ценных именных бумаг). При этом в передаточном распоряжении продавец должен сделать ссылку на два договора: договор купли-продажи (между ним и покупателем) и договор о номинальном держании (между номинальным держателем и покупателем).

При списании ценных бумаг со своего счета номинальный держатель все передаточные распоряжения составляет от своего имени, но при этом должен действовать строго в рамках указаний собственника ценных бумаг.

Ценные бумаги, находящиеся у номинального держателя, не учитываются на счете их владельца. Однако по первому требованию владельца номинальный держатель обязан вернуть ценные бумаги на его лицевой счет.

Номинальный держатель может оказывать свои услуги сразу нескольким владельцам ценных бумаг, но лицевой счет открывается ему один на всех его клиентов. По этому счету ценные бумаги клиентов учитываются суммарно и обезличенно. Номинальный держатель обязан вести у себя свой внутренний учет, кому и сколько ценных бумаг принадлежит. Сделки между клиентами одного номинального держателя не отражаются у регистратора. Переход прав собственности номинальный держатель фиксирует сам в своих внутренних документах.

Номинальным держателем может быть профессиональный участник рынка ценных бумаг. Депозитарий, приняв ценные бумаги в номинальное держание, открывает своим клиентам счета депо. Эти счета и подтверждают юридические права клиентов номинального держателя на их ценные бумаги. Запись по счету депо является подтверждением права собственности на ценные бумаги (ст.29 Закона "О рынке ценных бумаг").

Что касается брокера, то он не имеет права вести счета депо и по сути не может выдать клиенту документ, юридически подтверждающий его право на ценные бумаги.

Если клиент номинального держателя передает ценные бумаги лицу, не являющемуся клиентом этого номинального держателя, такая операция не может пройти без участия регистратора. Получив указания от клиента о передаче ценных бумаг, номинальный держатель должен будет перерегистрировать их в реестре на нового владельца.

Номинальный держатель может не только работать по поручению клиентов, но и быть владельцем этих же ценных бумаг. В данном случае номинальный держатель будет иметь в реестре два лицевых счета: счет собственника (владельца) и свой.

Ценные бумаги клиентов в бухгалтерском учете номинальный держатель обязан отражать за балансом. В случае банкротства номинального держателя клиентские ценные бумаги не подлежат взысканию в пользу его кредиторов.

Согласно п.2 ст.8 Закона "О рынке ценных бумаг" номинальный держатель по требованию регистратора обязан в течение семи дней бесплатно предоставить ему информацию обо всех своих клиентах, если это надо для реализации их прав по ценным бумагам.

В соответствии с п.2 ст.51 и ст.45 Федерального закона "Об акционерных обществах" номинальный держатель обязан предоставить данные о своих клиентах на дату составления списка участников общего собрания акционеров. Если номинальный держатель отказывается предоставить список, держатель реестра в течение 10 дней должен уведомить об этом ФКЦБ России.

Доступ к реестру

Доступ к информации из реестра имеют следующие лица:

- эмитент (регистратор по его распоряжению обязан предоставить ему любую информацию из реестра);

- судебные, правоохранительные, налоговые и "иные уполномоченные органы" (при направлении ими регистратору соответствующего запроса);

- зарегистрированные лица.

Зарегистрированное лицо имеет право получать информацию только о состоянии его лицевого счета. Она предоставляется регистратором в виде выписок из реестра, справок и уведомлений об операциях по лицевому счету.

Предусмотрено только два исключения из этого правила: если одно лицо (или группа лиц) обладают более чем 1 процентом голосов на собрании акционеров и если они имеют более чем 10 процентов голосов.

Если одно лицо или группа лиц владеют более чем 1 процентом голосующих акций АО, то в течение 20 дней они могут получить от регистратора список владельцев ценных бумаг данного АО по данным реестра, в котором указываются имена владельцев, количество, категория (тип) и номинал их ценных бумаг (п.7.9.1 Положения о ведении реестра владельцев ценных именных бумаг).

Данный запрос может направить регистратору и номинальный держатель, если на его счете имеется более 1 процента голосующих акций.

При подготовке собрания акционеров лицо или группа лиц, обладающих не менее чем 10 процентов голосов, вправе требовать от эмитента представления списка акционеров, "имеющих право на участие в общем собрании" (п.4 ст.51 Федерального закона "Об акционерных обществах"). В этот список включаются все реальные собственники акций (номинальные держатели, как уже говорилось, обязаны предоставить данные о своих клиентах на дату составления списка).

Как сказано, в п.7.4.5 Положения о ведении реестра владельцев ценных именных бумаг, в списке акционеров, имеющих право на участие в общем собрании, указываются имена акционеров, их местонахождение и почтовый адрес, количество и категория (тип) принадлежащих им акций, реквизиты документов, удостоверяющих их личность.

Таким образом, имея 1 процент голосов, можно требовать от регистратора список владельцев ценных бумаг, в котором будут только имена акционеров (без адресов); имея 10 процентов голосов - список акционеров с указанием их адресов, реквизитов, паспортных данных и т.п.

Предельные цены на услуги

специализированных регистраторов

Если реестр владельцев ведет сам эмитент ценных бумаг, все свои услуги он обязан оказывать бесплатно (п.10.11 Положения о лицензировании деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденного Постановлением ФКЦБ России от 19 июня 1998 г. N 24, в редакции последующих изменений и дополнений).

Постановлением ФКЦБ России от 19 июня 1998 г. N 24 определены предельные цены (в рублях или долях от МРОТ) на ряд услуг специализированных регистраторов.

В настоящее время действуют следующие предельные цены оплаты:

- за перерегистрацию ценных бумаг по итогам сделки купли-продажи (в том числе на имя номинального держателя) - не более 1 руб. с 1000 руб. суммы сделки с каждой стороны.

Общая сумма оплаты не должна превышать 50 МРОТ, за исключением случаев, когда регистратор застраховал свою ответственность перед третьими лицами (имеется в виду его ответственность за ошибки при ведении реестра). Чтобы не иметь дела с очень мелкими суммами, регистратор вправе установить минимальную плату за перерегистрацию, но не выше 0,2 МРОТ;

- за перевод (списание) ценных бумаг со счета номинального держателя или доверительного управляющего (кроме случаев купли-продажи или иного перехода прав собственности) - не более 20 МРОТ;

- за открытие лицевого счета - не более 0,1 МРОТ;

- за внесение изменений в информацию о зарегистрированном лице (изменения реквизитов и т.д.) - не более 0,3 МРОТ;

- за внесение записей о залоге или блокировании по распоряжению зарегистрированного лица ценных бумаг - не более 0,5 МРОТ. В остальных случаях блокирования ценных бумаг (например, при аресте) эти записи вносятся бесплатно;

- за внесение записи о конвертации ценных бумаг по заявлению отдельного владельца - 0,3 МРОТ. Если конвертация производится в отношении всего выпуска ценных бумаг по решению эмитента, плата не должна превышать затрат регистратора на проведение этой операции;

- за выдачу выписки из реестра - не более 0,1 МРОТ;

- за выдачу справки о наличии на лицевом счете данного числа ценных бумаг - не более 0,2 МРОТ;

- за выдачу справки об операциях по лицевому счету - не более 0,1 МРОТ за каждую операцию в справке;

- за выдачу уведомления по итогам операции по лицевому счету (по требованию покупателя или продавца ценных бумаг и в иных подобных случаях) - не более 1 МРОТ.

Эти предельные цены обязательны только для специализированных регистраторов, но не для тех эмитентов, которые сами ведут свои реестры.

6. Правовое регулирование деятельности бирж

и клиринговых организаций

Фондовые биржи и организаторы внебиржевой торговли

Организаторами торговли ценными бумагами могут быть фондовые биржи, фондовые отделы при валютных и товарных биржах и организаторы внебиржевой торговли.

Традиционная биржевая торговля проходит "с голоса". Участник торгов выкрикивает свою заявку на покупку или продажу так, чтобы ее услышал специальный работник биржи - биржевой регистратор, который фиксирует у себя заявки. Если они удовлетворяются, он объявляет о заключении сделки и регистрирует ее. Условия удовлетворения заявки определяются правилами торговли на данной бирже.

Современные средства связи и компьютерные технологии изменили традиционные представления о бирже. Во-первых, торги могут проводиться не только "с голоса", но и в электронной форме - через обмен заявками и регистрацию сделок в компьютерной сети. Во-вторых, сеть может сама включать компьютеры, находящиеся как в зале биржи, так и за ее пределами (то есть технически возможен некий гибрид биржи с внебиржевым рынком).

Примером может служить торговля государственными облигациями на ММВБ. В начале развития рынка ГКО (1993, 1994 гг.) все участники собирались на время торгов непосредственно в помещении ММВБ и с установленных там компьютеров вели торговлю. Однако уже с конца 1994 г. стали появляться удаленные компьютерные терминалы, и участники торгов смогли покупать и продавать ГКО, а затем и иные ценные бумаги (в том числе акции), не выходя из своих офисов.

С развитием компьютерных технологий помимо традиционных бирж появилось и такое понятие, как "внебиржевой организованный рынок ценных бумаг". Обычно он представляет собой компьютерную сеть, где участники торгов выставляют свои предложения на покупку или продажу ценных бумаг. Организатором внебиржевой торговли во второй половине 1990-х гг. была Российская Торговая Система (РТС).

Позднее РТС получила лицензию фондовой биржи. РТС была создана как компьютерная сеть, охватывающая Москву, Петербург, Екатеринбург и ряд других городов. Участники торгов выставляли в РТС свои предложения о купле-продаже акций (котировки), условия сделок согласовывали по телефону и уведомляли о сделке РТС. Гарантий исполнения сделок со стороны РТС не давалось.

На фондовой бирже такое невозможно, поскольку она обязана гарантировать исполнение заключенных через нее сделок.

Фондовая биржа создается как некоммерческое партнерство либо акционерное общество.

При валютных и товарных биржах могут быть также созданы фондовые отделы.

Фондовый отдел - это структурное подразделение при бирже. Он не является юридическим лицом, но в остальном к фондовому отделу предъявляются те же требования, что и к фондовой бирже.

Фондовая биржа вправе совмещать свою деятельность только:

- с деятельностью валютной биржи или товарной биржи;

- с клиринговой деятельностью по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов;

- с деятельностью по распространению информации;

- с издательской деятельностью;

- с деятельностью по сдаче имущества в аренду.

Участниками торгов на фондовой бирже вправе быть только брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов.

Участниками торгов на фондовой бирже, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут быть только члены такой биржи.

Порядок допуска к участию в торгах и исключения из числа участников торгов определяется правилами, устанавливаемыми фондовой биржей.

Неравноправное положение участников торгов на фондовой бирже, а также передача права на участие в торгах на фондовой бирже третьим лицам не допускаются.

Должностные лица и служащие биржи не могут быть учредителями или членами органов управления в организациях - участниках торговли.

Некоторые участники торговли на бирже или на внебиржевых рынках могут брать на себя особые обязательства по поддержанию ликвидности рынка (например, обязательства по минимальному объему заключенных сделок, по котированию тех или иных ценных бумаг). Такие участники называются маркет-мейкерами.

Непременным условием организованной торговли ценными бумагами является информационная прозрачность рынка.

Ценные бумаги, которые могут быть объектом торговли на бирже и внебиржевом организованном рынке, делятся на две группы: прошедшие и не прошедшие листинг (внесписочные). Требования к процедуре листинга установлены Постановлением ФКЦБ России от 4 января 2002 г. N 1-пс.

Листинг - это специальная процедура допуска ценных бумаг к торговле (обратная процедура называется делистингом). Листинг означает включение ценных бумаг в котировальный лист организатора торговли. Правила листинга устанавливаются организатором торговли самостоятельно.

Различают котировальные листы типа "А" и "Б". При этом внутри котировального листа "А" существует деление на котировальный лист первого и второго уровней.

В котировальный лист "А" первого уровня могут быть включены только наиболее надежные и ликвидные ценные бумаги - тех предприятий, у которых в течение последних двух лет не было убытков. У эмитента уже должны иметься акции или облигации, допущенные на организованный рынок. При этом суммарная рыночная стоимость его акций должна составлять не менее 300 000 000 руб., а облигаций - не менее 30 000 000 руб.

Для включения ценных бумаг в котировальный лист "А" первого уровня должны быть выполнены следующие условия:

- чистые активы эмитента должны составлять не менее 500 000 000 руб.;

- число акционеров эмитента должно быть не меньше 1000;

- за последние полгода среднемесячный оборот торговли акциями эмитента должен составить не менее 2 000 000 руб., облигациями - не менее 400 000 руб.;

- срок работы эмитента должен составлять не менее трех лет.

Для включения ценных бумаг в котировальный лист "А" второго уровня должны быть выполнены следующие условия:

- чистые активы эмитента должны составлять не менее 50 000 000 руб.;

- число акционеров эмитента должно быть не менее 500;

- за последние полгода среднемесячный оборот торговли акциями эмитента должен составить не менее 1 000 000 руб., облигациями - не менее 200 000 руб.;

- срок работы эмитента должен составлять не менее одного года.

Требования к ценным бумагам, включаемым в лист типа "Б", менее жесткие. Туда могут быть включены ценные бумаги эмитентов, у которых за последние полгода среднемесячный оборот торговли акциями составил не менее 400 000 руб., облигациями - не менее 100 000 руб.

Ценные бумаги могут быть включены в котировальный лист типа "А" только по заявлению их эмитента. В котировальный лист "Б" - по заявлению эмитента, либо участника торгов, либо самого организатора торговли.

Согласно п.5.2 Положения о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг, "правила допуска к обращению могут также содержать требования к ценным бумагам, не допущенным к обращению, но которые могут быть объектом совершаемых через организатора торговли сделок".

Таким образом, внесписочные ценные бумаги, не прошедшие листинг, могут быть предметом сделок на бирже, но все равно считаются "не допущенными к обращению".

Технологии организованной торговли

На организованных рынках существует три основных технологии торговли:

1) непрерывный двойной аукцион;

2) система дилерских котировок;

3) периодический аукцион единой цены.

На непрерывном двойном аукционе (рынке заявок) участники торгов объявляют ("с голоса" или через компьютер) свои заявки на покупку или продажу. При пересечении заявок по цене заключается сделка. Если на одну заявку будет несколько встречных с одинаковыми ценами, то приоритет будет иметь та встречная заявка, которая была подана раньше. Не исключен и учет количества ценных бумаг в заявках.

Система дилерских котировок (дилерский рынок) состоит в следующем. Сделки также заключаются на основе обмена заявками. Но при этом участники торгов делятся на две неравноправные группы. Одна группа (дилеры или маркет-мейкеры) постоянно выставляет предложения на покупку и продажу (дилерские котировки). Если даже в данный момент нет желающих заключить с дилером (маркет-мейкером) сделку по его котировкам, он вправе и далее выставлять их до тех пор, пока будет считать это нужным.

Другая группа (недилеры) не имеет права выставлять и поддерживать собственные котировки. Недилеры обязаны работать по тем ценам (котировкам), которые им предлагают дилеры. Если заявка недилера немедленно не удовлетворяется (то есть не пересекается ни с одной из котировок дилеров), то она сразу снимается с торгов.

На периодическом аукционе единой цены участники подают заявки на покупку и продажу, называя свои цены. В течение какого-то периода времени никаких сделок не заключается, идет просто накопление заявок. В определенный момент прием заявок прекращается. После этого считают цену, при которой будет удовлетворен максимально возможный их объем. Такая процедура называется фиксингом.

После определения цены фиксинга отбираются заявки на покупку и продажу, которые под нее подходят. Из заявок на покупку отбирают те, где цена выше или равна цене фиксинга; а из заявок на продажу - те, где цена, наоборот, ниже или равна цене фиксинга.

Как заключаются сделки по отобранным заявкам? Все заявки ранжируются по ценам. В первую очередь заключается сделка между покупателем с самой высокой ценой покупки и продавцом с самой низкой ценой продажи. То есть в первую очередь удовлетворяются заявки с крайними позициями по ценам.

После заявки с самой выгодной ценой удовлетворяется следующая по порядку и т.д. При равенстве цен на очередность могут влиять и другие факторы, например время подачи заявки (та, что подана раньше, имеет приоритет).

При этом важно, что все сделки заключаются по единой цене - цене фиксинга. Суммарный объем заключенных сделок ограничен тем максимальным объемом, который задан ценой фиксинга.

Клиринг

Клиринг - это деятельность по определению взаимных обязательств сторон в сделках с ценными бумагами и взаимозачету обязательств, носящих встречный (противоположный по направлению) характер.

Основные нормативные акты по клирингу:

- ст.6 Закона "О рынке ценных бумаг";

- Положение о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации, утвержденное Постановлением ФКЦБ России от 23 ноября 1998 г. N 51.

Юридическое лицо, которое осуществляет клиринг и имеет соответствующую лицензию ФКЦБ России, называется клиринговой организацией.

Клиринг включает в себя пять этапов:

1) сбор и сверку информации о сделках;

2) определение взаимных обязательств участников клиринга (кто, кому и сколько должен);

3) взаимозачет встречных обязательств (неттинг). Например, если участник клиринга должен уплатить 100 000 руб., а ему должны 120 000 руб., то производится зачет (неттинг) обязательств на сумму 100 000 руб.;

4) вычисление нетто-обязательств (чистых обязательств). Это обязательства, которые нельзя погасить зачетом; необходима уплата "живых" денежных средств или реальная поставка ценных бумаг. Нетто-обязательства есть не что иное, как величина открытой позиции данного участника рынка;

5) подготовку для участников клиринга отчетов о его результатах, а также документов, необходимых для ведения ими бухгалтерского учета и своевременного погашения нетто-обязательств.

Перечисленные пять этапов являются обязательными. Возможно (но отнюдь не обязательно) добавление к ним еще и шестого этапа - организации исполнения нетто-обязательств.

По времени проведения клиринг бывает двух видов: непрерывный и периодический. При непрерывном клиринге сделки обрабатываются и исполняются сразу после их заключения; а при периодическом - обработка информации и исполнение обязательств по сделкам происходят периодически (например, когда клиринг проводится по итогам каждой торговой сессии на бирже сразу по всем заключенным на торгах сделкам).

Клиринг бывает трех видов:

1) простой. Это двусторонний клиринг, который производится по каждой совершенной сделке (по сути простой клиринг имеет место всегда, когда по согласию сторон все или часть обязательств по сделкам между ними исполняются зачетом);

2) многосторонний. Это клиринг, где участвуют больше двух участников и расчеты производятся сразу по группе сделок (клиринговому пулу);

3) централизованный. Его проводят специальные клиринговые организации - клиринговые центры. Они гарантируют исполнение тех сделок, информацию о которых они обрабатывают.

Централизованный клиринг имеет следующие отличительные черты:

1) он совершается по сделкам, заключенным на бирже или через иного организатора торговли;

2) клиринговый центр не только делает зачет встречных обязательств, но и организует исполнение нетто-обязательств;

3) перевод денег для погашения нетто-обязательств по указанию клирингового центра делает специальная расчетная организация. Она должна иметь лицензию банка или иной кредитной организации, открывать и вести специальные торговые счета участников торгов, делать переводы между ними по итогам клиринга;

4) поставку ценных бумаг для погашения нетто-обязательств по указанию клирингового центра делает специальный расчетный депозитарий. Он должен иметь лицензию ФКЦБ России на осуществление депозитарной деятельности, открывать и вести торговые счета депо для участников торгов и делать переводы между ними по итогам клиринга.

Каким образом клиринговый центр может гарантировать исполнение сделок на рынке, который он обслуживает? Есть три основные системы гарантий:

1) клиринг без предварительного обеспечения;

2) клиринг с полным обеспечением (со 100%-ным предварительным депонированием средств);

3) клиринг с частичным обеспечением.

Клиринг без предварительного обеспечения означает, что участники торгов не должны до начала торгов делать какие-либо авансовые взносы под свои будущие сделки. По итогам торгов клиринговый центр сообщит участникам их нетто-обязательства, а они в оговоренные сроки должны будут внести необходимые денежные средства и ценные бумаги. Если кто-то из участников торгов этого не сделает, его обязательства придется исполнять клиринговому центру за счет своих средств.

Суть клиринга с полным обеспечением в следующем. Участники сделок заранее резервируют в расчетной организации и депозитарии все деньги и ценные бумаги, которыми они будут погашать свои нетто-обязательства. Клиринговый центр по ходу торгов отслеживает нетто-обязательства участников и не дает им выйти за рамки предварительно депонированных средств (заявки на такого рода сделки просто не принимаются в торговую систему).

Централизованный клиринг с частичным обеспечением строится на следующих принципах:

- исполнение сделок происходит с определенной отсрочкой по отношению к моменту их заключения;

- участники сделок не обязаны заранее депонировать все средства для погашения своих нетто-обязательств. Заранее от них требуется лишь внести определенный задаток, составляющий часть (подчас весьма малую) от средств, необходимых для исполнения всех обязательств;

- соотношение между нетто-обязательствами и задатком не должно превышать определенный лимит, который называется кредитным плечом (по аналогии с механикой, где рычаг, или плечо, позволяет человеку поднять вес, превышающий его физические возможности). Если, например, плечо равно 1 : 10, то, внеся 10 000 000 руб. задатка, можно брать на себя нетто-обязательства (открывать позицию) не более чем на 100 000 000 руб.;

- в любой момент до наступления срока исполнения сделки участник клиринга должен иметь возможность заключить обратную (погашающую нетто-обязательства) сделку. Если он покупал ценные бумаги, он должен иметь возможность продать их, и наоборот;

- клиринговая организация должна отслеживать потенциальные прибыли (убытки) каждого участника клиринга от закрытия всех его позиций обратными сделками по текущим рыночным ценам. Например, вчера участник клиринга купил акции на 1 000 000 руб., а сегодня они подешевели, и их можно продать только за 800 000 руб. Значит, совершив сегодня обратную сделку (то есть продав акции за 800 000), участник клиринга получит убыток 200 000 руб.;

- потенциальные убытки участника клиринга от закрытия всех его позиций обратными сделками не должны выходить за рамки предварительно депонированных им средств.

Если убытки приближаются к величине этих средств, то клиринговая организация требует от участника дополнительно внести средства или принудительно закрывает позицию участника (совершает за его счет необходимую обратную сделку).

Возможен также вариант, что клиринговая организация не будет сразу принудительно закрывать позицию клиента, а сначала даст ему заем для выполнения им своих обязательств.

Если убытки участника клиринга выходят за рамки заранее депонированных им средств, это создает риск невыполнения им своих обязательств (и как следствие - цепочку неплатежей по другим сделкам).

Пример 2. Участник клиринга предварительно внес в расчетную организацию 200 000 руб. Затем он купил акции за 1 000 000 руб., которые на следующий день подешевели и стали стоить 800 000 руб. По первой сделке участник должен заплатить за акции 1 000 000 руб., из них 800 000 руб. (при нынешних ценах) ему даст обратная сделка, а еще 200 000 руб. (сумма убытка от обратной сделки) ему придется уплатить "живыми" денежными средствами. Как раз эту сумму он заранее и передал в распоряжение клиринговой организации.

Если бы он депонировал не 200 000 руб., а 100 000 руб., то недостающие деньги пришлось бы платить за него самой клиринговой организации (коль скоро она отвечает за исполнение сделок). Иначе возникнет опасность краха всей системы клиринга: продавец в первой сделке получит вместо ожидаемого им 1 000 000 руб. только 900 000 руб., и, возможно, ему не хватит денег, чтобы заплатить за какую-то свою покупку, не будет исполнена еще одна сделка и т.д.

7. Доверительное управление на фондовом рынке

Основные понятия

Под этим видом деятельности согласно ст.5 Закона "О рынке ценных бумаг" понимается доверительное управление ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для вложений в них, а также денежными средствами и ценными бумагами, полученными в процессе такого управления.

Определение доверительного управления дано в ст.1012 ГК РФ. Суть его в следующем: одна сторона (учредитель управления) передает другой стороне (доверительному управляющему) свое имущество в управление на определенный срок.

Доходы, полученные в ходе управления, передаются учредителю или иному назначенному им третьему лицу (выгодоприобретателю).

Доверительный управляющий не может быть назначен выгодоприобретателем (п.3 ст.1015 ГК РФ), но по договору он может получать вознаграждение из доходов, полученных в ходе доверительного управления имуществом (ст.1023 ГК РФ).

По действующему законодательству доверительный управляющий не становится собственником имущества, переданного ему учредителем (п.4 ст.209 и п.1 ст.1012 ГК РФ).

Существует еще так называемая английская модель траста, где управляющий юридически становится собственником имущества. Поначалу именно эта модель стала внедряться в России. Она была заложена в Указе Президента РФ от 24 декабря 1993 г. N 2296 "О доверительной собственности (трасте)", где вместо понятия "доверительный управляющий" использовалось понятие "доверительный собственник".

Однако после того, как в 1995 - 1996 гг. вступил в действие нынешний ГК РФ, Указ N 2296 фактически утратил силу. В ГК РФ нет понятия "доверительная собственность" и используется принципиально иной подход к трастовым операциям.

В связи с тем что доверительное управление не влечет перехода прав собственности, п.1 ст.1018 ГК РФ требует, чтобы и учредитель, и доверительный управляющий вели учет объектов управления обособленно от другого своего имущества.

Доверительный управляющий должен учитывать объекты доверительного управления на отдельном балансе, а для расчетов по этим операциям открыть отдельный банковский счет.

Согласно п.3 ст.1012 ГК РФ доверительный управляющий, совершая сделки с имуществом учредителя, действует от своего имени, но с припиской "ДУ". Обязательства по этим сделкам погашаются сначала из тех средств, которые служат объектом доверительного управления. При их недостаточности взыскание обращается на имущество доверительного управляющего, а если и этого не хватит, чтобы выполнить все обязательства, ответственность несет учредитель управления (п.3 ст.1022 ГК РФ).

Если доверительный управляющий заключил договор без пометки "ДУ", все обязательства по этой сделке несет только он (будет считаться, что он заключил ее от себя лично).

В случае ненадлежащего выполнения доверительным управляющим своих обязанностей учредитель вправе потребовать от него возмещения убытков и упущенной выгоды. Выгодоприобретатель также вправе потребовать возмещения ему упущенной выгоды (п.1 ст.1022 ГК РФ).

Договор доверительного управления заключается на срок не более пяти лет, если иного не сказано в законах (п.2 ст.1016 ГК РФ). Если в конце срока договора ни одна из сторон не пожелает прекратить его, он будет считаться продленным на тот же срок и на тех же условиях.

Какие лица могут быть участниками договоров доверительного управления?

Выгодоприобретателем может быть любое лицо, которое назначит учредитель. Сам учредитель должен быть обязательно собственником своего имущества, за исключением особых случаев, указанных в п.1 ст.1026 ГК РФ и федеральных законах (когда учредителем выступает орган опеки или попечительства, исполнитель завещания умершего собственника и др.).

Доверительный управляющий на рынке ценных бумаг обязан иметь лицензию на эту деятельность, выданную ФКЦБ России или уполномоченным ею органом. В настоящее время ФКЦБ России выдает такие лицензии двух видов:

1) лицензию управляющей компании паевого инвестиционного фонда (ПИФа). Она дает право на управление активами паевых и акционерных инвестиционных фондов;

2) лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по доверительному управлению ценными бумагами. Она дает право заниматься доверительным управлением на условиях, изложенных в Положении о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги, утвержденном Постановлением ФКЦБ России от 17 октября 1997 г. N 37.

Кроме того, в настоящее время доверительным управлением на фондовом рынке занимаются организации еще двух типов, действующие без лицензий ФКЦБ России. Правовой статус этих организаций на рынке ценных бумаг пока не до конца урегулирован законодательством. К указанным организациям относятся:

1) банки, создавшие при себе общие фонды банковского управления (ОФБУ). В фонде аккумулируются средства вкладчиков, а банк управляет этими средствами. Он может использовать их на самые разные виды инвестиций, в том числе для управления ценными бумагами. Разрешение на создание ОФБУ дает Центробанк.

Деятельность ОФБУ на рынке ценных бумаг пока не регулируется какими-то нормативными актами ФКЦБ России (Постановление ФКЦБ России N 37 не распространяется на ОФБУ);

2) компании по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (НПФ). Они получают лицензии в инспекции НПФ. Компания управляет средствами фонда и может вкладывать их в различные виды активов - недвижимость, валюту и в том числе в ценные бумаги.

Лицензия на деятельность по доверительному

управлению ценными бумагами

Лицензия на осуществление деятельности по доверительному управлению ценными бумагами выдается профессиональному участнику рынка ценных бумаг при наличии у него собственного капитала в размере не менее 35 000 МРОТ.

Объектом доверительного управления в рамках этой лицензии могут быть акции, облигации (в том числе государственные и муниципальные), денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги. Причем учредитель может передать управляющему как сами денежные средства, так и право требования дебиторской задолженности.

Как указано в п.3.5 Положения о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги, соглашение об уступке права требования учредителем в пользу управляющего стороны должны включить в договор доверительного управления как одну из составных частей.

При этом согласно п.4.5 этого Положения все права и обязанности сторон, связанные собственно с доверительным управлением средствами инвестирования в ценные бумаги, возникают лишь после того, как управляющий получит эти средства от должника учредителя.

Доверительный управляющий может брать в управление ценные бумаги, выпущенные им самим (в отношении которых он является эмитентом). Однако это возможно при условии, что эмитент - это открытое акционерное общество и его акции котируются на биржах и у иных организаторах торговли, имеющих лицензии ФКЦБ России.

Получив имущество, управляющий обязан управлять им на условиях, изложенных в договоре с учредителем. В договор в обязательном порядке должна быть включена инвестиционная декларация доверительного управляющего, в которой содержится описание допустимых операций управляющего (в какие ценные бумаги можно вкладывать деньги, какова должна быть структура портфеля вложений и т.п.) и срок ее действия.

Этот срок может совпадать со сроком действия договора или быть меньше. Если срок действия старой декларации истек, стороны должны утвердить новую. В противном случае будет считаться, что старая декларация продлевается еще на один срок.

Учредитель доверительного управления вправе в любой момент в одностороннем порядке потребовать внести изменения в действующую инвестиционную декларацию.

Если объектом управления служат только ценные бумаги, эмитентом которых является сам управляющий, составлять инвестиционную декларацию не надо.

Доверительный управляющий в процессе своей деятельности не вправе:

- отчуждать ценные бумаги, которыми он управляет, самому себе и своим учредителям;

- передавать право распоряжаться ценными бумагами клиента третьим лицам (например, передать их в депозитарий и при этом назначить попечителем счета депо другую организацию);

- закладывать ценные бумаги в обеспечение своих обязательств, не связанных с договором доверительного управления, или в обеспечение обязательств третьих лиц;

- совершать сделки, где он выступает брокером (поверенным, комиссионером) в интересах третьей стороны;

- приобретать ценные бумаги своих учредителей (кроме тех, что прошли листинг у организаторов торговли, имеющих лицензии ФКЦБ России);

- отчуждать ценные бумаги с рассрочкой более 30 дней;

- приобретать ценные бумаги организаций, находящихся в процессе ликвидации (если информация об этом уже была раскрыта согласно требованиям ФКЦБ России).

8. Инвестиционные и пенсионные фонды

Понятие инвестиционного фонда

Инвестиционный фонд - это форма коллективных инвестиций в ценные бумаги.

Инвестиционный фонд не является профессиональным участником рынка ценных бумаг. Его цель - собрать с инвесторов денежные средства для инвестиций в ценные бумаги или иные активы. Дальнейшее использование этих средств и управление ими - дело специального управляющего.

Инвестиционный фонд в основном аккумулирует средства мелких инвесторов. Благодаря фонду эти инвесторы получают доступ на рынки с большим количеством минимальных объемов сделок и возможность привлечь профессионалов к управлению своим портфелем инвестиций. Игра на фондовом рынке требует анализа больших объемов информации и статистики, на что у мелкого инвестора обычно не хватает ни времени, ни знаний.

В мировой практике встречаются инвестиционные фонды трех видов:

1) корпоративные. Создаются в форме АО и привлекают денежные средства, выпуская свои акции. Управляет таким АО по договору с ним специальный управляющий;

2) контрактные. Они не являются юридическими лицами и функционируют на основе коллективного договора доверительного управления, заключаемого между инвестором и управляющим;

3) трастовые. Создаются в странах с английской системой права по следующей схеме: инвестор передает свои средства попечителю (trustee) в доверительную собственность (такой тип собственности в российском гражданском праве не предусмотрен), а попечитель от своего имени нанимает управляющего для управления этими активами. Если в схему контрактного фонда входят только два лица (инвестор и управляющий), то в схему трастового - три (инвестор, попечитель и управляющий, при этом управляющий может и не знать инвестора).

По способу выхода инвестора из них инвестиционные фонды делятся также на три типа:

1) закрытые. Инвестор, внеся средства в такой фонд, не может забрать их обратно до момента ликвидации этого фонда;

2) интервальные. Инвестор, внеся средства в такой фонд, может потребовать их назад (выйти из фонда), но не в любой момент, а только в определенные периоды (интервалы) времени (один или два раза в год);

3) открытые. Из такого фонда инвестор может выйти в любой момент.

Для того чтобы оценить эффективность работы управляющего и рассчитать, какова текущая стоимость вклада инвестора в фонд, периодически принято делать оценку чистых активов фонда.

В целях предотвращения злоупотреблений со стороны управляющего все ценные бумаги фонда и копии первичных документов обычно хранятся в специализированном депозитарии, который обслуживает операции фонда с ценными бумагами и отслеживает деятельность управляющего.

В Федеральном законе от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах" дано следующее определение инвестиционного фонда:

"Инвестиционный фонд - находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления".

Инвестиционные фонды в России бывают акционерные и паевые.

Акционерные фонды - это корпоративные фонды, которые в России бывают только закрытого типа. Паевые фонды - это фонды контрактного типа, которые бывают открытыми, закрытыми и интервальными.

Акционерный фонд создается как открытое АО, которое привлекает денежные средства инвесторов, продавая им свои акции. То есть акционерный фонд является юридическим лицом. В роли исполнительного органа такого АО выступает управляющая компания, которая по договору с фондом занимается управлением его активами.

Паевой фонд не является юридическим лицом. Инвестор заключает договор доверительного управления непосредственно с управляющей компанией, которая ведет обособленный учет операций с его денежными средствами на отдельном балансе.

Паевые инвестиционные фонды

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) - это имущественный комплекс без создания юридического лица, которым управляет управляющая компания.

Согласно ст.10 Закона "Об инвестиционных фондах" "паевой инвестиционный фонд - обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией".

Схема работы ПИФа такова: инвестор отдает управляющей компании денежные средства в доверительное управление и взамен получает ценную бумагу - инвестиционный пай.

Инвестиционный пай - это форма договора доверительного управления между управляющей компанией и инвестором. Условия этого договора одинаковы для всех инвесторов и изложены Правилах ПИФа, которые регистрируются в ФКЦБ России и могут изменяться только с ее согласия.

В договоре доверительного управления учредитель сохраняет право собственности на имущество, которое он передал в управление. Особенность паевого фонда в том, что договор здесь носит коллективный характер, то есть один управляющий одновременно на одних и тех же условиях принимает имущество от большой группы учредителей. Поэтому считается, что имущество ПИФа находится в долевой собственности инвесторов.

Внося денежные средства в фонд, инвестор подписывает заявку на приобретение инвестиционных паев, выражая тем самым свое согласие с Правилами фонда (то есть с условиями договора доверительного управления).

Согласно ст.11 Закона "Об инвестиционных фондах" "условия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом (далее - правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом) определяются управляющей компанией в стандартных формах и могут быть приняты учредителем доверительного управления только путем присоединения к указанному договору в целом.

Присоединение к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом осуществляется путем приобретения инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда (далее - инвестиционный пай), выдаваемых управляющей компанией, осуществляющей доверительное управление этим паевым инвестиционным фондом".

Инвестиционный пай - именная ценная бумага, поэтому управляющая компания обязана обеспечить ведение реестра владельцев паев.

Допускаются два способа внесения денежных средств в ПИФ: либо сначала инвестор вносит свои средства на счет фонда или в кассу, а потом подает заявку и делается запись в реестре (не позднее трех дней после подачи заявки при оплате в кассу и семи дней - при оплате на счет фонда), либо наоборот: сначала инвестор подает заявку, а потом вносит средства и делает запись в реестре (сроки здесь те же, только отсчитываются со дня внесения денежных средств).

Полученные от инвестора средства компания инвестирует в ценные бумаги и другие объекты. Ограничения на вложение инвестиционных паев описываются в Правилах фонда.

Все сделки компания заключает от своего имени, но при этом указывает, каким паевым фондом она управляет. Для учета своих операций в рамках ПИФа компания ведет отдельный баланс; для денежных расчетов - открывает отдельный банковский счет.

Главный показатель работы управляющей компании - стоимость чистых активов ПИФа. Периодически компания должна готовить справки о стоимости чистых активов фонда и представлять их в ФКЦБ России.

Каких-либо дивидендов или процентов по паям нет, но инвестор вправе предъявить управляющей компании требование о выкупе у него инвестиционного пая.

Цена выкупа определяется на основе стоимости чистых активов фонда в расчете на один пай. Аналогично рассчитывается и цена, по которой компания продает паи инвесторам.

Кроме того, с выходом в 2001 г. Закона "Об инвестиционных фондах" инвесторы получили право перепродавать паи не только управляющей компании, но и друг другу. Однако рыночные цены на паи также зависят от динамики чистых активов.

Цены продажи (выкупа) паев управляющей компанией постоянно меняются вслед за стоимостью чистых активов фонда. Прибыль можно получить только в том случае, если выкупная цена пая окажется выше той, по которой инвестор его покупал. А это возможно, если чистые активы фонда вырастут.

Управляющая компания не гарантирует постоянного роста чистых активов, поэтому при выкупе пая можно получить не только прибыль, но и убыток.

Таким образом, инвестиционный пай - довольно "рискованная" ценная бумага, по которой нет гарантированных доходов.

Продавать и выкупать паи может как сама компания, так и ее агенты. За свои услуги агенты получают вознаграждение в размере не более 1,5 процента с цены покупки пая и 3 процентов с цены выкупа.

Согласно ст.26 Закона "Об инвестиционных фондах" "для возмещения расходов, связанных с выдачей и погашением инвестиционных паев, правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом могут быть предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки с расчетной стоимости инвестиционных паев при их погашении.

Максимальный размер надбавки не может составлять более 1,5 процента расчетной стоимости инвестиционного пая.

Максимальный размер скидки не может составлять более 3 процентов расчетной стоимости инвестиционного пая".

Суммарное годовое вознаграждение управляющего не должно превышать 5 процентов от среднегодовой стоимости чистых активов (без учета скидок и надбавок к цене паев).

Виды паевых фондов

Все ПИФы делятся на три группы: открытые, интервальные и закрытые.

В открытом ПИФе чистые активы считаются каждый рабочий день. В любой рабочий день инвестор может подать заявку на выкуп своих паев, и в течение 15 рабочих дней ему должны выплатить цену выкупа.

Цена выкупа определяется согласно Правилам фонда. Это стоимость чистых активов на один пай на день внесения расходной записи в реестр либо на предшествующий этому день. Поэтому, давая заявку на выкуп, владелец пая еще не знает цены выкупа. Она будет определена только через несколько дней, когда будет вноситься расходная запись в реестр (форвардный метод расчета цены выкупа).

Аналогичным образом определяется и цена размещения паев при подаче заявки на их приобретение.

В интервальном ПИФе заявки на приобретение и выкуп паев принимаются не всегда, а только в определенные интервалы времени - периоды открытия фонда. В день перед открытием считается стоимость чистых активов фонда, и на ее основе определяется цена выкупа.

Частота и продолжительность открытий фонда определяются его Правилами. Но в любом случае в течение года фонд должен открываться хотя бы один раз. При этом длительность любого из открытий должна составлять 14 дней.

В течение периода открытия фонда происходит только сбор заявок на выкуп. Выкупная цена выплачивается в течение 15 дней после окончания периода открытия.

Закрытый фонд создается на заранее определенный срок, но не менее одного года. По окончании этого срока фонд ликвидируется, и активы делятся между инвесторами.

Особенность закрытого фонда в том, что здесь инвесторы могут собираться на собрания по типу собраний акционеров в акционерных обществах. Собрание владельцев паев созывается по инициативе управляющей компании, депозитария или инвесторов, которым принадлежит в сумме не менее 10 процентов паев.

Собрание может решать вопросы о смене управляющей компании или внесении изменений в Правила фонда. Решения принимаются 3/4 голосов путем заочного голосования (заполнения бюллетеней).

Срок действия обычного договора доверительного управления не может превышать пять лет, а срок существования ПИФа - 15 лет. Правда, для открытых и интервальных фондов этот срок может быть продлен, если инвесторы не будут против и не потребуют выкупа принадлежащих им паев.

Согласно ст.11 Закона "Об инвестиционных фондах" "если это предусмотрено правилами доверительного управления открытым и интервальным паевыми инвестиционными фондами, срок действия соответствующего договора доверительного управления считается продленным на тот же срок, если владельцы инвестиционных паев не потребовали погашения всех принадлежащих им инвестиционных паев".

Порядок создания паевого фонда

На первом этапе создания ПИФа управляющая компания должна получить лицензию ФКЦБ России на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, а затем заключить договоры с независимым аудитором (который будет подтверждать годовую отчетность фонда) и специализированным депозитарием.

Все документарные ценные бумаги, приобретенные в ходе управления ПИФом, компания должна хранить в специализированном депозитарии ПИФа. На эту деятельность нужна специальная лицензия ФКЦБ России.

Если в состав ПИФа входят именные ценные бумаги, то депозитарий выступает их номинальным держателем (если иное не установлено ФКЦБ России).

В депозитарий компания передает копии первичных документов по всем своим сделкам. При передаче ценных бумаг она дает депозитарию соответствующее поручение, которое он исполняет в тот же или на следующий день (если только в самом поручении не указан какой-то иной срок). Если депозитарий - это банк, то в нем должен быть открыт счет ПИФа.

Депозитарий выполняет контрольные функции. Если первичные документы, переданные компанией, вызывают сомнения, он должен не позднее конца следующего рабочего дня сообщить об этом в ФКЦБ России.

Специализированный депозитарий ведет также реестр владельцев инвестиционных паев. Однако управляющая компания может поручить эти функции и специализированному регистратору.

В случае смены управляющей компании или отзыва у нее лицензии управляет фондом специализированный депозитарий (до тех пор, пока не будет заключен договор с новым управляющим или фонд не будет ликвидирован).

Закрытые фонды имеют право приобретать недвижимость. Для ее оценки при расчете чистых активов управляющий таким фондом обязан заключить договор с независимым оценщиком (он должен также иметь специальную лицензию ФКЦБ России).

Сумма вознаграждений управляющей компании, депозитария, аудитора, а также оценщика и регистратора (если они есть у фонда) за год не должна превышать 10 процентов от среднегодовой стоимости чистых активов.

После того как управляющая компания заключит договоры с аудитором, депозитарием и т.д., она обязана зарегистрировать в ФКЦБ России Правила фонда. После регистрации Правил компания обязана начать первичное размещение паев. В ходе первичного размещения происходит только продажа паев, заявки на выкуп не принимаются. Размещение происходит по цене, зафиксированной в Проспекте эмиссии.

Первичное размещение не может продолжаться больше трех месяцев. К концу этого срока чистые активы открытого фонда должны составить не менее 2 500 000 руб., а интервального фонда - не менее 5 000 000 руб. В противном случае фонд будет считаться несостоявшимся.

После успешного завершения первичного размещения фонд начинает работать так, как указано в его Правилах. В частности, после этого могут приниматься заявки не только на продажу, но и на выкуп паев.

Акционерные инвестиционные фонды

Акционерный инвестиционный фонд - это ОАО, которое собирает денежные средства инвесторов путем выпуска обыкновенных акций. Собранные средства инвестируются в ценные бумаги, депозиты, недвижимость и другие активы. В уставе фонда содержится инвестиционная декларация, где описаны допустимые направления инвестиций.

Имущество акционерного фонда делится на инвестиционные резервы (они передаются в управление управляющей компании) и прочее имущество. Согласно ст.3 Закона "Об инвестиционных фондах" "имущество акционерного инвестиционного фонда подразделяется на имущество, предназначенное для инвестирования (инвестиционные резервы), и имущество, предназначенное для обеспечения деятельности его органов управления и иных органов акционерного инвестиционного фонда, в соотношении, определенном уставом акционерного инвестиционного фонда.

Инвестиционные резервы акционерного инвестиционного фонда (далее - активы акционерного инвестиционного фонда) должны быть переданы в доверительное управление управляющей компании, соответствующей требованиям настоящего Федерального закона".

Направления размещения инвестиционных резервов описываются в инвестиционной декларации, которая входит в устав фонда. Менять инвестиционную декларацию может либо собрание акционеров, либо совет директоров, если у него есть на это прав по уставу. Если собрание акционеров или совет директоров решает изменить инвестиционную декларацию, акционеры фонда, не согласные с этим решением (например, голосовавшие против или не голосовавшие), вправе требовать выкупа принадлежащих им акций по рыночной стоимости.

Порядок создания акционерного инвестиционного фонда следующий:

- учреждается открытое АО, имеющее в названии наименование "инвестиционный фонд". В уставе этого АО должно содержаться указание на то, что деятельность в качестве инвестиционного фонда является для данного АО исключительной. В устав должна быть также включена инвестиционная декларация, содержащая описание допустимых направлений инвестиций;

- акционерный инвестиционных фонд заключает договоры с управляющим, специализированным депозитарием, независимым оценщиком и специализированным регистратором, имеющими соответствующие лицензии ФКЦБ России;

- акционерный инвестиционный фонд получает лицензию ФКЦБ России;

- акционерный инвестиционный фонд регистрирует в ФКЦБ России выпуск своих акций, размещаемых по открытой подписке.

Требования к структуре активов инвестиционных фондов

Требования к структуре активов инвестиционных фондов установлены Постановлением ФКЦБ России от 14 августа 2002 г. N 31/пс.

Инвестиционные фонды не имеют права вкладывать средства:

- в акции и паи инвестиционных фондов, находящихся под управлением той же управляющей компании, что и сам фонд;

- в ценные бумаги, выпущенные управляющей компанией, специализированным депозитарием и аудитором фонда, за исключением ценных бумаг, прошедших листинг у организаторов торговли;

- в ценные бумаги иностранных организаций, не включенные в специальный перечень, утвержденный ФКЦБ России.

С точки зрения направления инвестиций фонды (как акционерные, так и паевые) делятся на восемь групп:

1) фонды денежного рынка;

2) фонды облигаций;

3) фонды акций;

4) фонды смешанных инвестиций;

5) фонды особо рисковых (венчурных инвестиций);

6) фонды фондов;

7) фонды недвижимости;

8) индексные фонды.

В инвестиционной декларации фонда должно быть определено, к какой группе с точки зрения структуры вложений он относится.

К структуре активов инвестиционных фондов применяются следующие основные требования:

1) фонды денежного рынка размещают средства на депозиты и в облигации (государственные и негосударственные, российские и иностранные). Денежные средства, в том числе валюта, должны составлять не менее 50 процентов активов такого фонда. Денежные средства в одном банке должны составлять не более 25 процентов активов фонда;

2) фонды облигаций размещают средства на депозиты, в акции, облигации и инвестиционные паи. Облигации должны составлять не менее 50 процентов активов такого фонда, акции - максимум 40 процентов. Денежные средства в одном банке должны составлять не более 25 процентов активов фонда. Ценные бумаги одного эмитента (кроме государственных ценных бумаг) должны составлять не более 15 процентов активов такого фонда (для фондов закрытого типа - не более 35%);

3) фонды акций размещают средства на депозиты, в акции, облигации и инвестиционные паи. Акции должны составлять не менее 50 процентов активов такого фонда, облигации - максимум 40 процентов. Акции и паи других инвестиционных фондов должны составлять не более 10 процентов активов фонда акций. Денежные средства в одном банке должны составлять не более 25 процентов активов фонда. Ценные бумаги одного эмитента должны составлять не более 15 процентов активов такого фонда (кроме государственных ценных бумаг);

4) фонды смешанных инвестиций размещают средства на депозиты, в акции, облигации и инвестиционные паи. Акции и облигации в сумме должны составлять не менее 50 процентов активов такого фонда. Денежные средства в одном банке должны составлять не более 25 процентов активов фонда;

5) закрытые фонды особо рисковых (венчурных) инвестиций размещают средства на депозиты, в акции (в том числе некотируемые), облигации, векселя и доли в ООО. Доли в хозяйственных обществах, некотируемые акции и облигации должны составлять не менее 10 процентов активов такого фонда в первые три года его работы, не менее 30 процентов в следующие три года его работы и не менее 50 процентов, начиная с шестого года работы венчурного фонда. Ценные бумаги, прошедшие листинг, в течение всего времени работы венчурного фонда должны составлять не менее 30 процентов его активов. Денежные средства в одном банке должны составлять не более 25 процентов активов фонда;

6) фонды фондов размещают средства на депозиты, в акции, облигации и инвестиционные паи. При этом доля акций и паев других инвестиционных фондов должна составлять не менее 50 процентов активов такого фонда. На акции и паи инвестиционных фондов под управлением одной управляющей компании должно приходится не более 35 процентов фонда фондов, а на акции и паи особо рисковых (венчурных) фондов - не более 10 процентов. Денежные средства в одном банке должны составлять не более 25 процентов активов фонда;

7) фонды недвижимости размещают средства на депозиты, в акции (в том числе некотируемые), облигации, доли в ООО и объекты недвижимости (включая землю, жилые и нежилые здания, кондоминиумы и предприятия как имущественные комплексы). Помимо собственно объектов недвижимости такие фонды могут вкладывать средства в строительство и реконструкцию зданий, проектно-сметную документацию. Недвижимость, доли в уставном капитале строительных и риэлторских фирм должны составлять не менее 40, но не более 90 процентов активов такого фонда. Денежные средства в одном банке должны составлять не более 25 процентов активов фонда;

8) индексные фонды вкладывают средства только в ценные бумаги, включенные в определенный фондовый индекс. Ценные бумаги из определенного индекса должны составлять не менее 85 процентов активов индексного фонда. При этом фонд обязан формировать свой портфель из всех ценных бумаг, входящих в индекс, и в той же пропорции, которую капитализация данного эмитента составляет от общей капитализации всех ценных бумаг индекса. Разница между долей ценных бумаг данного эмитента в портфеле фонда и их долей суммарной капитализации ценных бумаг, входящих в индекс, должна составлять не более 3 процентов. Ценные бумаги одного эмитента в любом случае должны составлять не более 30 процентов активов такого фонда.

Методика оценки чистых активов

паевого инвестиционного фонда

В паевом инвестиционном фонде периодически должна делаться оценка чистых активов. В открытых фондах оценка делается каждый день, в интервальных - на дату перед очередным интервалом открытия фонда.

Оценка производится в четыре этапа:

I этап. Расчет балансовой стоимости активов

В стоимость активов фонда включаются:

- финансовые вложения;

- денежные средства;

- дебиторская задолженность;

- объекты недвижимости (если правилами фонда разрешено приобретать такое имущество);

- иные активы.

II этап. Расчет оценочной стоимости активов

Денежные средства и дебиторская задолженность оцениваются по данным бухгалтерского учета. Финансовые вложения и объекты недвижимости оцениваются по рыночной стоимости.

Оценка имущества фонда по рыночной стоимости производится следующим образом. Ценные бумаги с признаваемой котировкой оцениваются по средневзвешенным рыночным ценам на день расчета.

Если ценная бумага обращается через нескольких организаторов торговли, то в качестве рыночной берется цена того из них, по которому был зафиксирована наибольший объем сделок на день расчета.

Если на дату расчета на рынке не было совершено сделок, но были заявки на покупку (продажу) данных ценных бумаг, рыночная цена рассчитывается по 10 лучшим заявкам (котировкам) на покупку по состоянию за час до закрытия торгов.

Данный метод расчета применяется, если число заявок было не менее 10, а их общая сумма была не менее 60 000 долл. США. Если эти условия не выполняются, считается, что рыночной котировки у данной ценной бумаги на дату расчета не было.

Если же у ценной бумаги нет рыночной котировки, она оценивается независимым оценщиком. Ценные бумаги, не имеющие котировок и купленные в период между оценками имущества фонда оценщиком, в расчете стоимости чистых активов оцениваются по стоимости их приобретения.

Открытый инвестиционный фонд вообще не может покупать ценные бумаги без признаваемых котировок. Такие активы могут появиться в открытом фонде, только если при покупке ценная бумага имела признаваемую котировку, а потом по каким-то причинам перестала котироваться. Тогда рыночная стоимость такой ценной бумаги определяется по последней котировке.

III этап. Расчет балансовой стоимости пассивов

В состав пассивов паевого инвестиционного фонда включаются кредиторская задолженность и резерв предстоящих расходов и платежей (на оплату услуг управляющей, аудитора, оценщика, депозитария).

IV этап. Определение разницы активов и пассивов

На последнем этапе расчета чистых активов из оценочной стоимости активов фонда необходимо вычесть стоимость пассивов. Полученная разница будет являться чистыми активами паевого фонда.

Оценка активов и пассивов

акционерных инвестиционных фондов

Оценка активов и пассивов акционерного инвестиционного фонда производится на основании Постановления ФКЦБ России от 28 мая 1998 г. N 18.

Оценка производится в четыре этапа.

I этап. Расчет балансовой стоимости активов

В состав активов акционерного инвестиционного фонда включаются:

- ценные бумаги;

- НКД уплаченный;

- денежные средства;

- основные средства;

- объекты недвижимости;

- дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев.

В состав активов не включаются:

- вложения, осуществленные с нарушениями требований законодательства по структуре активов фонда;

- ценные бумаги и объекты недвижимости, которые не были оценены оценщиком (кроме случая, когда их приобрели в промежутке между двумя оценками и еще не успели оценить);

- собственные акции, выкупленные у акционеров.

II этап. Расчет оценочной стоимости активов

Денежные средства и дебиторская задолженность оцениваются по данным бухгалтерского учета. Финансовые вложения и объекты недвижимости оцениваются по рыночной стоимости.

Оценка имущества фонда по рыночной стоимости производится следующим образом. Ценные бумаги с признаваемой котировкой оцениваются по средневзвешенным рыночным ценам на день расчета.

Если ценная бумага обращается через нескольких организаторов торговли, то в качестве рыночной берется цена того из них, по которому был зафиксирован наибольший объем сделок на день расчета.

Если на дату расчета на рынке не было совершено сделок, но были заявки на покупку (продажу) данных ценных бумаг, рыночная цена рассчитывается по 10 лучшим заявкам (котировкам) на покупку по состоянию за час до закрытия торгов. Данный метод расчета применяется, если число заявок было не менее 10, а их общая сумма была не менее 60 000 долл. США. Если эти условия не выполняются, считается, что рыночной котировки у данной ценной бумаги на дату расчета не было.

Если же у ценной бумаги нет рыночной котировки, она оценивается независимым оценщиком. Ценные бумаги, не имеющие котировок и купленные в период между оценками имущества фонда оценщиком, в расчете стоимости чистых активов оцениваются по стоимости их приобретения.

НКД, уплаченный по долговым ценным бумагам, оценивается в размере НКД, которое можно получить сегодня.

III этап. Оценка пассивов по балансу

В состав пассивов фонда, которые подлежат вычету из активов, включаются:

- целевое финансирование и поступления;

- расчеты с кредиторами;

- расчеты по дивидендам;

- доходы будущих периодов;

- прочие долгосрочные и краткосрочные пассивы (кроме резервов по сомнительным долгам и резервов под обесценение ценных бумаг).

IV этап. Определение разницы активов (по оценочной стоимости) и пассивов фонда.

Методы оценки недвижимости и ценных бумаг

без признаваемых котировок в инвестиционных фондах

Оценку недвижимости и ценных бумаг без признаваемых котировок в паевом инвестиционном фонде производит независимый оценщик. В период между оценками указанные объекты оцениваются по стоимости их приобретения.

Основные методы оценки описаны в Методических рекомендациях по оценке имущества паевых инвестиционных фондов, утвержденных Распоряжением ФКЦБ России от 25 сентября 1996 г. N 6-р.

Предприятие в целом и отдельные пакеты его акций оценщик может оценить, используя один из трех методов:

1) доходный подход (суммируя прогнозную прибыль, или дивиденды, или денежные потоки за ряд лет и определяя сегодняшнюю стоимость этих денег);

2) рыночный подход (сравнивая сделки с аналогичными предприятиями и пакетами акций);

3) оценка ликвидационной стоимости этого предприятия (то есть его чистых активов, которые будут розданы владельцам после погашения всех долгов этого предприятия).

Оценщик обязан оценить объекты недвижимости и пакеты акций всеми возможными методами (при наличии соответствующей информации и статистики). Затем необходимо определить средневзвешенную оценочную стоимость объекта оценки. При этом оценочной стоимости, полученной каждым из методов, оценщик должен придать определенный вес (чем более достоверен метод, тем больше должен быть вес).

Негосударственные пенсионные фонды

Одной из форм коллективных инвестиций являются негосударственные пенсионные фонды (НПФ). НПФ существуют с 1991 г. С 1998 г. деятельность НПФ регулируется Федеральным законом от 7 мая 1998 г. N 75-ФЗ "О негосударственных пенсионных фондах".

НПФ создается как некоммерческая организация, цель которой - негосударственное пенсионное обеспечение. Совокупный вклад учредителей НПФ должен составлять не менее 15 000 МРОТ.

Высший орган НПФ - совет фонда, текущей деятельностью фонда руководит исполнительная дирекция.

Физические лица, которым фонд должен платить пенсии, называются участниками фонда; лица, которые делают пенсионные взносы, - вкладчиками. Вкладчиками могут быть сами участники фонда либо третьи лица (например, организации-работодатели могут делать взносы в пользу своих работников).

Средства, внесенные вкладчиками, учитываются на аналитических пенсионных счетах и называются пенсионными резервами. Доход от размещения этих средств (инвестиционный доход) идет либо на пополнение пенсионных счетов, либо на покрытие расходов фонда. На покрытие расходов может идти не более 15 процентов инвестиционного дохода. Имущество, в том числе денежные средства, ценные бумаги, недвижимость, которые НПФ использует для выполнения своих обязательств по выплате пенсий, называется пенсионными резервами.

Размещением пенсионных резервов занимается управляющая компания. Самостоятельно фонд может размещать свои резервы только на банковских депозитах и вкладывать в государственные ценные бумаги. Все ценные бумаги фонда хранятся в специальном депозитарии, который должен иметь ту же лицензию, что и депозитарии паевых инвестиционных фондов.

Бухгалтерская отчетность НПФ подлежит обязательному ежегодному аудиту, а обязательства перед участниками - актуарной оценке (ее делает независимый актуарий).

Помимо договоров на негосударственное пенсионное обеспечение НПФ могут также работать со средствами государственного пенсионного страхования, предназначенными для выплат накопительной части трудовой пенсии. НПФ имеет также право участвовать в отраслевых программах профессионального пенсионного страхования.

Совокупность средств, находящихся в собственности фонда, предназначенных для исполнения обязательств фонда перед застрахованными лицами в соответствии с договорами об обязательном пенсионном страховании и договорами о создании профессиональной пенсионной системы, называется пенсионными накоплениями. Их размещением могут заниматься только специальные управляющие компании. К размещению этих средств применяются более жесткие требования по структуре вложений.

Понятие солидарной и накопительной

пенсионных схем в НПФ

Согласно ст.3 Закона "О негосударственных пенсионных фондах" пенсионная схема - это "совокупность условий, определяющих порядок формирования пенсионных накоплений и выплат негосударственных пенсий".

Существуют две основные пенсионные схемы: накопительная и солидарная.

Накопительная схема строится на следующих принципах:

- каждому участнику НПФ открывается индивидуальный пенсионный счет, куда зачисляются все взносы и причитающийся ему инвестиционный доход. При наступлении пенсионных оснований (например, по достижении какого-то возраста) участник получает индивидуальную негосударственную пенсию в пределах средств на его личном пенсионном счете;

- неиспользованные средства, остающиеся на пенсионном счете, могут забрать наследники умершего участника НПФ.

Солидарная схема строится на принципах, аналогичных страхованию на дожитие:

- на всех участников схемы открывается единый солидарный счет. На него поступают и взносы, и инвестиционный доход. Какого-либо разделения средств между участниками НПФ на этом счете нет;

- средства на солидарном пенсионном счете не наследуются, а добавляются к средствам живых.

Требования к структуре активов НПФ

Пенсионные резервы - это активы, которыми обеспечиваются обязательства фонда по негосударственному пенсионному обеспечению.

Деятельность фонда по размещению пенсионных резервов не относится к предпринимательской деятельности.

Активы фонда могут быть размещены:

- в ценные бумаги Правительства РФ;

- в ценные бумаги органов исполнительной власти субъектов Федерации и органов местного самоуправления;

- в банковские вклады (депозиты);

- в ценные бумаги других эмитентов;

- в недвижимое имущество;

- в валютные ценности.

Денежные средства на расчетном счете не считаются размещенными пенсионными резервами.

Запрещается:

- предоставлять займы и кредиты физическим и юридическим лицам;

- проводить операции с фьючерсами и опционами;

- делать вложения в интеллектуальную собственность;

- покупать ценные бумаги управляющей компании, ее аффилированных лиц, депозитария, аудитора и актуария.

Активы фонда не могут служить предметом залога.

При размещении пенсионных резервов в недвижимость фонд должен предоставлять данные об оценке недвижимости оценщиком.

Совокупные активы, не превышающие 1 000 000 руб., не разрешается вкладывать в недвижимость.

Не менее 50 процентов от размещенных пенсионных резервов должны составлять вложения с установленной (фиксированной) доходностью (облигации, депозиты, векселя и т.п.);

Не более 50 процентов:

- банковские депозиты и недвижимость (в сумме);

- все негосударственные ценные бумаги;

- все государственные и муниципальные ценные бумаги (небольшим фондам с активами не более 1 500 000 руб. разрешается до 100 процентов резервов держать на депозитах или в государственных ценных бумагах).

Не более 40 процентов - объекты вложений с повышенным риском и рискованные объекты вложений (степень риска того или иного объекта в настоящее время определяет сам фонд).

Не более 30 процентов - ценные бумаги учредителей и вкладчиков фонда.

Не более 20 процентов - ценные бумаги без признаваемых котировок, рискованные объекты вложений с риском потери более 50 процентов.

Не более 10 процентов - вложения в один объект (это один выпуск государственных ценных бумаг или все ценные бумаги одного негосударственного эмитента).

Банковские вклады понимаются как вклады в одном банке вне зависимости от наличия филиалов.

Правовое регулирование деятельности НПФ

по обязательному пенсионному страхованию

Граждане РФ имеют право отказаться от формирования накопительной части трудовой пенсии через органы Пенсионного фонда РФ и выбрать для этой цели негосударственный пенсионный фонд.

Деятельность НПФ в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию включает в себя:

1) аккумулирование средств пенсионных накоплений;

2) организацию инвестирования средств пенсионных накоплений;

3) учет средств пенсионных накоплений застрахованных лиц;

4) назначение и выплату накопительной части трудовой пенсии застрахованным лицам.

Деятельность фонда в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию осуществляется на основе договора с застрахованным физическим лицом. Страховые взносы на финансирование накопительной части трудовой пенсии в пользу застрахованного лица перечисляют страхователи-работодатели и другие лица, обязанные платить такие взносы в соответствии с Федеральным законом от 15 декабря 2001 г. N 167-ФЗ "Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации". Для учета средств, предназначенных на выплату накопительной части трудовой пенсии, фонд открывает специальные пенсионные счета, где отражаются движение средств пенсионных накоплений, начисление и выплата накопительной части трудовой пенсии застрахованному лицу, а в случае смерти застрахованного лица до ее назначения - выплаты правопреемникам.

На момент подачи в уполномоченный федеральный орган заявления о намерении вести деятельность по обязательному пенсионному страхованию в качестве страховщика фонд должен соответствовать следующим требованиям:

- иметь опыт работы в области негосударственного пенсионного обеспечения не менее двух лет;

- иметь опыт одновременного ведения не менее 5000 именных пенсионных счетов участников в течение не менее одного года с 1 января 2004 г., а с 1 июля 2009 г. - не менее 20 000 именных пенсионных счетов;

- иметь величину денежной оценки имущества для обеспечения уставной деятельности фонда с 1 января 2005 г. не менее 30 000 000 руб., а с 1 июля 2009 г. - не менее 50 000 000 руб.;

- иметь совокупный вклад учредителей (вклад учредителя) фонда, внесенный в фонд денежными средствами, в размере не менее 3 000 000 руб. со дня введения в действие Закона о негосударственном пенсионном страховании, а с 1 января 2005 г. - не менее 30 000 000 руб.;

- не иметь актуарного дефицита по результатам актуарного оценивания в течение не последних двух лет деятельности;

- не иметь фактов приостановления действия лицензии в течение последних двух лет деятельности.

Требования к структуре инвестиционного портфеля

по обязательному пенсионному страхованию

Структура инвестиционного портфеля НПФ должна удовлетворять следующим основным требованиям:

- максимальная доля одного эмитента или группы связанных эмитентов в инвестиционном портфеле фонда не должна превышать 5 процентов, за исключением государственных ценных бумаг РФ;

- депозиты в кредитной организации (кредитных организациях, входящих в одну банковскую группу) не должны в сумме превышать 10 процентов инвестиционного портфеля фонда;

- максимальная доля в инвестиционном портфеле фонда ценных бумаг, эмитированных аффилированными лицами фонда, управляющей компании, специализированного депозитария и актуария, не должна превышать 5 процентов;

- максимальная доля в инвестиционном портфеле фонда облигаций одного эмитента не должна превышать 10 процентов совокупного объема находящихся в обращении облигаций данного эмитента, за исключением государственных ценных бумаг Российской Федерации;

- максимальная доля в инвестиционном портфеле фонда ценных бумаг одного эмитента не должна превышать 15 процентов капитализации данного эмитента, за исключением государственных ценных бумаг Российской Федерации, а также не должна превышать 15 процентов выпуска ценных бумаг субъекта Российской Федерации;

- максимальная доля в инвестиционном портфеле фонда денежных средств в рублях и иностранной валюте на счетах и депозитах в кредитных организациях не должна превышать 20 процентов;

- максимальная доля в инвестиционном портфеле фонда средств, размещенных в ценные бумаги иностранных эмитентов, не должна превышать 20 процентов.

Подписано в печать

14.10.2003

     
   ——————————————————————————————————————————————————————————————————
————————————————————
——