"Финансы", N 2, 2003

КРЕДИТ И ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ

Управление оборотным капиталом - актуальная задача, которую ежедневно решает каждый предприниматель.

Согласно теории бухгалтерского учета, оборотными средствами (текущими активами) являются активы, которые могут быть обращены в наличность в течение одного года. Как показывает статистика, оборотные активы составляют в среднем от 58 до 75% всех активов предприятий всех форм собственности стран Западной Европы.

Состав и структура оборотных средств отражают также отраслевую специфику. Статистические данные по Российской Федерации говорят о том, что наибольший удельный вес запасов всех видов в составе оборотных средств наблюдается в сельском хозяйстве (71,9%), на втором месте - промышленность (28,6%), доля запасов в оборотных средствах торговых предприятий значительно ниже (17,6%). Следует заметить, что в 90-е гг. наблюдалась достаточно четкая тенденция к уменьшению доли запасов в оборотных активах предприятий и организаций в целом по стране: в 1993 г. она составляла 40,7%, в 1999 г. - только 23,3% их общего объема <*>. Изменения свидетельствуют о повышении эффективности рыночных отношений, об ускорении реализации продукции и "рассасывании" излишних производственных запасов на предприятиях.

     
   ————————————————————————————————
   

<*> Российский статистический ежегодник, М., 2001, с. 526.

Оборотные активы обслуживают текущую деятельность предприятия, от их состояния и оборачиваемости зависит непрерывность производственно - коммерческого цикла, а потому изучение изменений структуры оборотных активов, их отраслевых особенностей необходимо для решения практических задач финансового менеджмента.

Потребность фирмы в оборотном капитале не является неизменной величиной. Причины ее изменений могут быть следующие:

- увеличение масштабов деятельности, когда капиталовложениям в основной капитал должны соответствовать дополнительные вложения в оборотный капитал; источники финансирования дополнительной потребности в оборотном капитале закладываются в план финансирования инвестиционного проекта;

- краткосрочные изменения рыночной конъюнктуры, на которые фирма должна гибко реагировать, увеличивая или уменьшая объемы продаж, что требует соответствующего изменения величины применяемого оборотного капитала;

- сезонные колебания потребности в оборотном капитале, характерные для ряда отраслей. Непостоянная потребность в оборотных активах является характерной чертой ряда видов производственной и коммерческой деятельности, связанных, в основном, с природными факторами, чередованием сезонов. Элемент сезонности наблюдается и в производствах, прямо не связанных с природой, например в швейной промышленности;

- изменение условий снабжения факторами производства и сбыта продукции; например, потребность в увеличении оборотного капитала может измениться вследствие изменения частоты поставок (отгрузки), состава и численности поставщиков (покупателей), форм расчетов за товары, работы, услуги;

- рыночная стратегия фирмы, которая может, например, предусматривать накопление товарных запасов для выхода на рынок в наиболее выгодный для фирмы момент;

- чрезмерное отвлечение средств в дебиторскую задолженность;

- необходимость восполнения оборотного капитала, разъедаемого инфляцией.

Потребность предприятия в дополнительных оборотных средствах может финансироваться за счет собственных источников, но наибольшая гибкость текущего финансирования обеспечивается за счет использования краткосрочного кредита. Для определения потребности в источниках текущего финансирования оборотный капитал делится на две части:

- постоянный оборотный капитал (системная часть оборотных активов) - потребность в нем относительно неизменна в течение всего операционного цикла;

- переменный оборотный капитал (варьирующая часть текущих активов) - потребность в нем незначительно изменяется вплоть до полного ее отсутствия.

Это деление положено в основу четырех известных моделей финансирования текущих активов, которые различаются между собой с точки зрения роли краткосрочных обязательств в текущем финансировании фирмы <**> (таблица 1).

     
   ————————————————————————————————
   

<**> Ковалев В.В. Финансовый анализ. М., 1996, с. 275 - 279.

Таблица 1

Роль кредита в управлении оборотным капиталом

     
   —————————————————————T——————————————————————T————————————————————¬
   | Наименование модели|  Роль краткосрочного |   Риск с позиций   |
   |управления оборотным|кредита и кредиторской|     ликвидности    |
   |      капиталом     |     задолженности    |                    |
   +————————————————————+——————————————————————+————————————————————+
   |Идеальная           |За счет краткосрочных |Наибольший риск,    |
   |                    |обязательств          |особенно если есть  |
   |                    |финансируются         |вероятность, что    |
   |                    |полностью все текущие |нужно одновременно  |
   |                    |активы, то есть и их  |погасить все        |
   |                    |переменная часть      |обязательства перед |
   |                    |                      |кредиторами         |
   +————————————————————+——————————————————————+————————————————————+
   |Агрессивная         |За счет краткосрочных |Весьма рискованна,  |
   |                    |обязательств          |так как в реальной  |
   |                    |покрывается полностью |жизни ограничиться  |
   |                    |варьирующая часть     |лишь минимумом      |
   |                    |оборотных активов     |текущих активов     |
   |                    |                      |невозможно          |
   +————————————————————+——————————————————————+————————————————————+
   |Компромиссная       |Варьирующая часть     |Наименьший риск,    |
   |                    |оборотных активов     |однако возможно     |
   |                    |покрывается на 50% за |наличие излишних    |
   |                    |счет краткосрочных    |текущих активов и за|
   |                    |обязательств          |счет этого —        |
   |                    |                      |снижение прибыли    |
   +————————————————————+——————————————————————+————————————————————+
   |Консервативная      |Варьирующая часть     |Отсутствует риск    |
   |                    |покрывается частично  |потери ликвидности, |
   |                    |за счет долгосрочных  |так как нет         |
   |                    |пассивов              |краткосрочной       |
   |                    |                      |кредиторской        |
   |                    |                      |задолженности       |
   L————————————————————+——————————————————————+—————————————————————
   

Заметим, что роль краткосрочных обязательств и их доля в составе источников финансирования текущей деятельности фирмы возрастает в направлении "консервативная - компромиссная - агрессивная - идеальная модель", риск нарушения ликвидности фирмы при этом изменяется в противоположном направлении. При этом даже консервативная модель управления оборотным капиталом предполагает обязательное использование кредита для покрытия части варьирующих активов. Таким образом, кредит органично встроен в процесс управления оборотным капиталом фирмы, именно он обеспечивает маневренность поведения и адекватность реакции ее финансового обеспечения на изменение конъюнктуры рынка или рыночной стратегии компании.

Для покрытия дополнительной потребности в оборотных средствах могут использоваться хозяйственный коммерческий (товарный, денежный, вексельный), банковский, бюджетный кредиты.

Независимо от характера кредиторов, вида и формы краткосрочного кредитования необходимо видеть связь краткосрочного кредита с движением оборотного капитала. Возможности привлечения и погашения различных внешних источников финансирования зависят от особенностей кругооборота оборотного капитала данного предприятия, связанных с длительностью производственно - коммерческого цикла, сезонностью деятельности и другими условиями. Объектами краткосрочного кредитования могут быть оборотные средства в целом, а также отдельные их элементы - например, сырье, материалы, товары и др.

Несомненно, наиболее важным для финансирования текущей деятельности организации является коммерческий кредит, который предоставляется, с одной стороны, поставщиками и подрядчиками, с другой стороны, покупателями и заказчиками. В процессе коммерческого кредитования оборотный капитал перераспределяется из оборота одного предприятия в оборот другого, минуя банковскую систему. Управляя дебиторской и кредиторской задолженностью, предприятия взаимно кредитуют друг друга и вполне могут обходиться без других видов кредита.

Коммерческий кредит создает так называемое взаимное спонтанное финансирование предприятий, он органично встроен в процесс кругооборота капитала, подчинен товарному обращению: встречное движение товаров и их денежной оплаты, расходясь во времени, создает коммерческий кредит. Условия коммерческого торгового кредита являются частью маркетинговой стратегии фирмы, сам по себе коммерческий кредит - явление товарного, а не денежного рынка, а потому его цена испытывает лишь косвенное влияние процентных ставок денежного рынка. Предприятие - кредитор отвлекает средства в товарной или денежной формах из собственного оборота и потому компенсирует свои потери путем установления надбавок к цене товара за отсрочку или рассрочку. Коммерческий кредит предоставляется как дополнительная услуга, предусмотренная договором купли - продажи, он дешев по сравнению с банковским кредитом.

Сроки коммерческого кредитования определены рамками расчетно - платежной дисциплины, согласно действующему в России законодательству, предельный срок оплаты товаров, работ, услуг - три месяца. Вынужденное кредитование при просрочке оплаты дебитором не является чисто российской проблемой. Так, исследование развития коммерческого кредита в Великобритании, проведенное в середине 80-х годов, показало, что хотя 3/4 должников были обязаны погасить свою задолженность в течение 30 дней, это требование выполняла лишь одна десятая часть.

Применение векселя в хозяйственном обороте в качестве инструмента коммерческого кредита и расчетно - платежного средства порождает ряд специфических особенностей коммерческого кредита в вексельной форме. Особенность вексельного долга состоит в том, что он может свободно обращаться, потому погашение долга и выплата процентов заемщиком будет производиться в пользу неизвестного заранее лица.

Денежные займы на основе договоров займа и финансовые векселя, под которые привлекаются средства, представляют собой самостоятельный сегмент денежного, кредитного рынка. В то же время существует специфика хозяйственного кредитования, обусловленная тем, что предприятия не являются профессиональными кредиторами. Это не открытый рынок, где предлагаются свободные денежные средства. Здесь спрос и предложение денежных ресурсов в большой мере обусловлены сложившимися хозяйственными взаимоотношениями между кредитором и заемщиком. Обычно кредитуются предприятия, связанные между собой экономически - взаимными поставками, технологической цепочкой. При этом решаются именно хозяйственные задачи, например, гарантированность снабжения или сбыта, а потому плата за кредит может значительно варьироваться в различных кредитных сделках, хотя общая ситуация на денежном рынке, уровень ставки рефинансирования также учитываются. Специфическим видом хозяйственного кредита является привлечение средств физических лиц на основе договора займа.

Если подтоварный, реальный вексель - инструмент торгового коммерческого кредита, то вексель финансовый - это чисто финансовый инструмент, используемый для привлечения средств. В то же время следует заметить, что если коммерческий вексель обслуживает вливание в оборотный капитал предприятия в натуральной форме (в виде поставок производственных ресурсов или товаров под вексель), то финансовый вексель - вливание в оборотный капитал в денежной форме, здесь возможно свободное маневрирование заемными ресурсами со стороны заемщика.

Банки, как профессиональные кредиторы, предлагают клиентам весьма разнообразные кредиты на финансирование текущей деятельности, наиболее гибкими из которых являются овердрафт и кредитные линии.

Кредитование счета посредством предоставления овердрафта - это выдача кредита "по мере возникновения потребности". Несомненно, существует сходство между овердрафтом и кредитной линией: они предполагают установления срока пользования кредитом, лимита кредитования, процентных ставок за кредит и отдельной платы за открытие лимита. Однако по кредитной линии обычно составляется график выборки кредита и за его нарушение может быть предусмотрена материальную ответственность сторон. Овердрафт же по своей сущности представляет "скорую помощь" банка своему клиенту, и, естественно, предусмотреть заранее, в какой момент она понадобится, невозможно. Овердрафт - наиболее гибкий механизм кредитования и в российской практике практически единственный вид необеспеченного кредита, так как его погашение идет автоматически за счет поступающих на расчетный счет клиента - заемщика средств.

Формой передачи ссуженной стоимости при банковском кредитовании могут быть деньги, драгоценные металлы, или кредит имеет скрыто денежный характер, как это бывает при вексельном кредитовании. Скрыто денежная форма требует пояснения: дело в том, что, на самом деле, банк выдает заемщику денежный кредит на покупку векселей самого же банка. Кредитные средства все же поступают на расчетный счет заемщика и тут же используются им на покупку векселей банка, которые передаются заемщику на основании договора купли - продажи. Точнее, заемщик получает кредит на финансовые вложения в банковские векселя.

Кредитование путем мобилизации долговых обязательств в виде факторинга и учетно - вексельных кредитов (предъявительских и векселедательских) становятся и в России традиционными банковскими услугами. Именно эти виды кредита позволяют организациям гибко управлять дебиторской задолженностью, оперативно превращать долг в работающий капитал. Сделки РЕПО, представляя собой по форме комбинацию двух противоположных сделок по купле - продаже, являются кредитным механизмом, обеспечивающим высокую степень защиты кредитора от кредитного риска.

Объектом банковского кредитования могут выступать как оборотные средства в целом, так и их отдельные элементы - например, производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция и другие. Выбор механизма кредитования зависит от конкретных обстоятельств кредитной сделки и потребностей заемщика, наличия у него обеспечения или ликвидных требований, характера и длительности его взаимоотношений с банком.

Для финансирования текущей деятельности организация может воспользоваться и краткосрочной бюджетной поддержкой, которая предоставляется бюджетами различных уровней в следующих формах:

- фактическая передача денежных средств заемщику;

- возмещение разницы в процентных ставках по банковским кредитам для обеспечения льготных условий кредитования;

- предоставление бюджетных гарантий под банковские кредиты;

- кредитование посредством временного уменьшения обязательств перед бюджетом.

Бюджетный кредит может быть предоставлен только тем юридическим лицам, которые не имеют просроченной задолженности по ранее предоставленным бюджетным средствам на возвратной основе. Уполномоченные органы имеют право на проверку получателя бюджетного кредита в любое время действия кредита, а также проводят проверку целевого использования бюджетного кредита. Возврат предоставленных юридическим лицам бюджетных средств, а также плата за пользование ими приравниваются к платежам в бюджет.

Для сохранения оборотного капитала организация может воспользоваться отсрочками, рассрочками по уплате налогов и налоговыми кредитами. Общее в этих формах кредитования то, что они связаны с изменением сроков уплаты налогов и сборов в бюджет. Налоговый кодекс РФ устанавливает конкретные основания для предоставления отсрочки, рассрочки по уплате налогов, налогового кредита.

Срок отсрочки или рассрочки по уплате налогов - до шести месяцев, соответственно с единовременной или поэтапной уплатой налогоплательщиком суммы задолженности. Плата за отсрочку (рассрочку) устанавливается дифференцировано, в зависимости от оснований ее предоставления, сумма отсрочки или рассрочки по налогу также зависит от оснований ее получения.

Налоговый кредит может быть предоставлен по одному или нескольким налогам сроком от трех месяцев до одного года. Плата за налоговый кредит не взимается, если он предоставляется заинтересованному лицу по причине убытков от стихийных бедствий, технических катастроф и других обстоятельств непреодолимой силы, а также, если имеет место его недофинансирование из соответствующего бюджета. Если налоговый кредит предоставляется в связи с угрозой банкротства этого лица в случае единовременной уплаты налога, то проценты устанавливаются в размере ставки рефинансирования ЦБ, действовавшей за период договора о налоговом кредите. Суммы налогового кредита подлежат возврату равными долями по каждому сроку уплаты или единовременно, с уплатой процентов путем перечисления средств в доход соответствующего бюджета.

Таким образом, дополнительная потребность предприятия в оборотных средствах может быть покрыта за счет разнообразных источников кредитного характера. В любом случае краткосрочный кредит и оборотные средства предприятия имеют следующие признаки:

- срок краткосрочного кредитования увязан со сроками оборота оборотного капитала - до одного года;

- краткосрочный кредит погашается за счет поступлений от текущей деятельности предприятия, из выручки от реализации товаров (работ, услуг), так как элементы оборотного капитала составляют большую часть себестоимости; а потому бесперебойность кругооборота оборотного капитала является условием погашения краткосрочного кредита;

- затраты на привлечение краткосрочного кредита включаются в бухгалтерском (финансовом) учете в состав издержек (себестоимости), в налоговом учете - в пределах установленных ограничений.

Задача финансового менеджмента - определить допустимые границы заимствований, приемлемый уровень риска заемщика, а также выбрать виды, формы и механизмы кредитования, в наибольшей степени соответствующие специфике деятельности предприятия, особенностям его производственно - коммерческого и финансового цикла. Критериями выбора способов кредитного финансирования текущей деятельности являются оперативность привлечения источника, его стоимость, оцениваемая с точки зрения влияния издержек на получение кредита на формирование финансового результата организации и налоговых последствий заимствований. Гибкость управления оборотным капиталом обеспечивается именно привлечением краткосрочного кредита, а также существующими способами трансформации долга в работающий капитал (факторинг, учетно - вексельный кредит, кредитование под залог долговых обязательств), которые позволяют кредиторам восполнить отвлеченные в дебиторскую задолженность оборотные активы.

И.В.Пещанская

Доцент кафедры "Банковское дело"

РЭА им. Г.В. Плеханова,

кандидат экономических наук

Подписано в печать

10.02.2003

     
   ——————————————————————————————————————————————————————————————————
————————————————————
——