"Московский бухгалтер", N 5, 2002

КРЕДИТ: СПАСАТЕЛЬНЫЙ КРУГ ИЛИ КАМЕНЬ НА ШЕЮ?

(Как определить эффективность привлечения заемных средств)

Постепенное снижение ставок рефинансирования делает банковские кредиты все более привлекательными. Однако, прежде чем брать взаймы, предприятие должно определить, насколько эффективно будут использоваться заемные средства. Принесут ли они дополнительную прибыль? Также необходимо решить, какой способ привлечения дополнительных финансовых ресурсов будет оптимальным. Для ответа на эти вопросы потребуется специальный анализ. Он поможет и тем, кто уже пользовался кредитами, и тем, кто только задумывается об их получении.

Третий не лишний

Современный бухгалтер должен уметь прогнозировать деятельность своей организации. Иначе любая ошибка может обернуться для предприятия финансовым крахом. Поэтому все чаще собственники и руководители фирм настаивают на внедрении управленческого учета - системы, позволяющей не просто фиксировать хозяйственные операции и рассчитывать налоги, а планировать их, попутно оценивая перспективы развития фирмы. На крупных предприятиях управленческим учетом обычно занимаются финансовые директоры или аналитики, на небольших организацию этой работы, как правило, поручают бухгалтеру.

Разумеется, вести помимо бухгалтерского и налогового учета еще и третье непривычное направление нелегко. Однако управленческий учет действительно нужен предприятию, ведь он позволяет избежать ненужных ошибок и повысить эффективность деятельности. Кроме того, для организации управленческого учета не понадобятся специальные документы. Если на предприятии грамотно налажен бухгалтерский и налоговый учет, всю необходимую информацию можно получить из бухгалтерских и налоговых регистров.

Сегодня мы рассмотрим одну из типичных проблем предприятий. Многие организации избегают брать взаймы, опасаясь "банковской кабалы". Однако если бы они провели небольшой управленческий анализ, то могли бы определить займы, способствующие развитию бизнеса.

Когда долги на пользу?

Кредит выгодно брать, когда он окупается. Другими словами, прибыль, полученная от использования привлеченных средств, должна быть больше, чем проценты по займу. Но как сравнить эти величины? Определить проценты несложно, их размер предусмотрен в договоре. А вот прибыль надо рассчитать.

Сначала следует установить, зачем организация берет взаймы. Обычно заемные средства привлекаются для пополнения оборотных активов. Кроме того, кредиты берут и для расширения производства, то есть для приобретения основных средств. Однако на эти цели привлеченные средства используются гораздо реже, поэтому сейчас мы рассмотрим только первую группу займов (полученных на приобретение товаров и материалов) <*>.

     
   ————————————————————————————————
   

<*> По нашему мнению, большинству организаций выгоднее не покупать основные средства за счет займов, а получать такое имущество в лизинг. Порядок учета лизинговых операций рассмотрен в февральском номере нашего журнала.

Затем определяется доходность бизнеса: рассчитывается прибыль с каждого рубля, вложенного в приобретенные товары.

Прибыль от реализации отражается в строке 050 формы N 2. Разумеется, она зависит от количества и стоимости проданных товаров. Следовательно, надо рассчитать прибыль, полученную на один рубль закупленных товаров. Этот показатель называется рентабельностью продукции (РП). Определяя его, нужно учитывать сумму коммерческих и управленческих расходов организации.

По данным Отчета о прибылях и убытках рентабельность продукции характеризуется следующей формулой:

РП = Строка 050 : (Строка 020 + Строка 030 + Строка 040) x 100%.

Пример 1. Прибыль ООО "Меркурий" от реализации товаров составила 1 000 000 руб. (строка 050 формы N 2). Их себестоимость - 3 800 000 руб. (строка 020). Сумма коммерческих и управленческих расходов предприятия (строки 030 и 040) равна 200 000 руб.

Рентабельность продукции ООО "Меркурий" равна 25 процентам (1 000 000 руб. / (3 800 000 руб. + 200 000 руб.) x 100%). Таким образом, с одного рубля, затраченного на приобретение и продажу товара, организация получает 0,25 руб. прибыли.

С помощью показателя рентабельности продукции любой кредит можно классифицировать как:

- условно оправданный после первой продажи товаров;

- не оправданный после первой продажи товаров.

Сразу отметим, что характеристика "не оправданный" не означает "невыгодный". Нередко условия, на которых предоставляются кредиты, вполне приемлемы для предприятий. Но займы первой группы все же предпочтительней: проценты по ним можно заплатить сразу же после продажи товара, приобретенного на привлеченные средства. Впрочем, не оценив предварительно эффективность даже таких кредитов, брать их не следует. Ведь мы не случайно назвали эту группу займов условно оправданной.

Проценты как способ экономии

налога на прибыль

Ошибки, допускаемые при оценке окупаемости кредита, можно разделить на две группы.

Первая связана с неправильным расчетом реальных доходов организации. Что нужно учесть при определении дохода? Во-первых, из прибыли от реализации товаров следует вычесть сумму процентов, начисленных за пользование займом. Во-вторых, сумму прибыли надо уменьшить на величину налога на прибыль. Только после этого бухгалтер узнает истинные доходы, полученные благодаря кредиту.

Вторая группа ошибок связана с завышением затрат. Часто в них включаются все проценты, начисленные по займу. Это справедливо лишь с точки зрения бухгалтерского учета. А для управленческого учета надо знать величину реальных расходов, связанных с оплатой кредита. Она ниже бухгалтерских затрат, ведь большая часть платежей за пользование заемными средствами уменьшает налогооблагаемую прибыль. Благодаря этому организация может снизить и сумму налога. При действующей ставке налога на прибыль можно сказать, что 24 процента от платы за кредит фактически остаются на счете фирмы. Поэтому в целях управленческого учета к затратам на обслуживание долга следует отнести лишь 76 процентов от сумм, учтенных при налогообложении прибыли, и все платежи, не уменьшающие налоговую базу.

Отметим, что величину реальных затрат, связанных с возвратом долга, уменьшает и инфляция. В самом деле, кредит, полученный весной, и кредит, возвращенный осенью, - это разные суммы. От инфляции заемщик только выигрывает: он отдает деньги, которые уже обесценились.

Но пока брать в расчет инфляцию мы не будем, тем более что по краткосрочным займам ее влияние незначительно. А вот воздействие других факторов поясним на примере.

Пример 2. Воспользуемся условиями примера 1. Предположим, что ООО "Меркурий" берет заем в размере 300 000 руб. сроком на 6 месяцев под 40 процентов годовых. Следовательно, сумма расходов на обслуживание займа составит 60 000 руб. (300 000 руб. x 40% : 12 мес. x 6 мес.). Однако при налогообложении прибыли будет учтено лишь 12,65 процента от суммы долга (25,3% : 12 мес. x 6 мес.), то есть 37 950 руб. (300 000 руб. x 12,65%).

По условиям примера 1 прибыль от продажи товаров составляет 1 000 000 руб. Соответственно, налогооблагаемая прибыль будет равна 962 050 руб. (1 000 000 - 37 950), а сумма налога - 230 892 руб. (962 050 руб. x 24%).

Таким образом, размер чистой прибыли организации равен 709 108 руб. (1 000 000 - 60 000 - 230 892). Поскольку затраты фирмы составляют 4 000 000 руб., реальная рентабельность продукции немного превышает 17,7 процента ((709 108 руб. / 4 000 000 руб.) x 100%).

Теперь рассчитаем фактическую ставку процентов, которые надо уплатить за пользование займом. Уменьшив налогооблагаемую прибыль на часть платежей по долгу, фирма сэкономит 9108 руб. (37 950 руб. x 24%). Поэтому за счет своих средств она оплатит не всю сумму процентов, а только 50 892 руб. (60 000 - 9108). Значит, реальная ставка платежей по займу составит лишь 17 процентов (50 892 руб. : 300 000 руб. x 100%).

Вывод: ООО "Меркурий" способно сразу окупить кредит. Более того, предприятие получит прибыль от использования заемных средств. Она составит 2100 руб. (300 000 руб. x (17,7% - 17%)).

Итак, дополнительный доход незначительно превышает затраты на обслуживание долга. А что, если принять во внимание инфляцию? Тогда об эффективности использования займа можно будет говорить более достоверно.

Инфляция во благо

Увы, точно определить уровень инфляции невозможно. Многие экономисты считают, что за шесть месяцев 2002 г. инфляция составит 9 процентов. Давайте и мы будем использовать в расчетах именно это значение.

Инфляция одновременно влияет на два вида платежей: на сумму процентов по займу и на размер самого долга. Воздействием инфляции на плату за кредит можно пренебречь. Как правило, погашение процентов и включение их в затраты происходят в одном квартале. Поэтому суммы, учтенные при налогообложении прибыли, и суммы перечисленных процентов можно признать сопоставимыми.

Однако организация выигрывает от влияния инфляции на размер долга. Ведь получив кредит, фирма сразу тратит его на закупку товаров, не неся при этом никаких затрат. Фактически эти товары приобретаются не за счет предприятия, а на деньги кредитора. Заемщик потратит свои средства еще не скоро - только при возврате долга, когда под влиянием инфляции деньги обесценятся.

Пример 3. Рассчитаем "выигрыш" от инфляции применительно к условиям примеров 1 и 2. Напомним, что ООО "Меркурий" взяло в долг 300 000 руб. Предположим, что заем был получен 1 июля. Его нужно отдать в конце декабря. За это время инфляция составит 9 процентов.

К декабрю, когда предприятие будет возвращать долг, деньги обесценятся. В июльских ценах они составят 275 229 руб. (300 000 руб. : 1,09). Значит, "выигрыш" от инфляции составит 24 771 руб. (300 000 - 275 229), или 8,3 процента от суммы займа (24 771 руб. / 300 000 руб. x 100%).

Конечно, эта прибыль останется только на бумаге. "Живых" денег фирма не получит. Однако она сможет определить "выигрыш" от инфляции. А чем больше этот показатель, тем лучше.

Возвращаясь к примерам с ООО "Меркурий", отметим, что общая выгода от использования кредита составила 26 871 руб. (2100 + 24 771). Таким образом, предприятию есть смысл финансировать свое развитие за счет заемных средств.

Как уже было сказано, из всех вариантов получения кредитов надо выбирать тот, при котором организация получит максимальную выгоду. Однако сравнивать можно только сопоставимые займы. К примеру, нельзя сравнить условия платежей по кредитам, полученным на три месяца и на два года.

"Кручу, верчу, прибыль получить хочу"

До сих пор мы говорили лишь о займах, условно оправданных после первой продажи товаров. Эти займы более выгодны, однако получить их довольно сложно. Иногда есть смысл брать и такие кредиты, которые сразу не окупаются. Ведь окупаемость зависит не только от величины торговой наценки. Способность предприятия вернуть долг во многом зависит от того, насколько активно оно работает.

Допустим, ОАО "Юпитер" получило кредит в размере 400 000 руб. сроком на один месяц. На эту сумму был приобретен товар, наценка по которому составила 25 процентов. Продажная цена товара - 500 000 руб. (400 000 руб. + 400 000 руб. x 25%). После реализации товара долг был возвращен кредитору. В этом случае прибыль предприятия составила 100 000 руб. (500 000 - 400 000).

Теперь предположим, что те же 400 000 руб. на тот же срок получило ЗАО "Фобос", которое также приобрело товар, проданный в дальнейшем за 500 000 руб. Однако будем считать, что вырученные деньги организация не вернула в банк, а снова инвестировала в торговлю. В этом случае ее выручка составила 625 000 руб. (500 000 руб. + 500 000 руб. x 25%). А общая прибыль ЗАО "Фобос" от двух сделок составила 225 000 руб. (500 000 - 400 000 + 625 000 - 500 000).

ЗАО "Фобос", использовавшее заемные средства более активно, увеличило прибыль в 2,25 раза (225 000 руб. : 100 000 руб.). Из этого вновь следует, что не всегда нужно ориентироваться только на окупаемость процентов по займу после первой продажи товаров.

Деловую активность торговли характеризует оборачиваемость оборотных активов. Что означает термин "оборачиваемость"? Вернемся к нашим фирмам - "Юпитеру" и "Фобосу". Первая организация продала товар за месяц. Можно сказать, что активы этого предприятия оборачиваются три раза в квартал. ЗАО "Фобос" реализовало товар за полмесяца. Значит, активы этой фирмы оборачиваются шесть раз в квартал, то есть в два раза быстрее. Чем выше данный показатель, тем больше потенциальная прибыль.

Для расчета оборачиваемости достаточно знать всего два показателя - объем выручки (без НДС и налога с продаж) и среднюю величину оборотных активов организации. Выручка отражается в строке 010 формы N 2, а стоимость оборотных активов показывается в строке 290 баланса.

Пример 4. Выручка, полученная ООО "Уран" за первое полугодие 2002 г., равна 60 000 000 руб. По состоянию на начало года оборотные активы организации составили 16 500 000 руб., а на конец полугодия - 13 500 000 руб.

Средняя величина оборотных активов составляет 15 000 000 руб. ((16 500 000 + 13 500 000) : 2). Значит, за полугодие эти активы совершили 4 оборота (60 000 000 руб. : 15 000 000 руб.).

Теперь ООО "Уран" может определить окупаемость займа. Предположим, что для приобретения товаров ООО "Уран" планирует взять кредит в размере 5 000 000 руб. Через три месяца предприятие должно вернуть эту сумму с процентами. Годовая ставка по кредиту - 24 процента, а квартальная - 6 процентов. Таким образом, за квартал сумма процентов составит 300 000 руб. (5 000 000 руб. x 6%). Все начисленные проценты фирма может учесть при налогообложении.

Допустим, ООО "Уран" занимается оптовой торговлей, поэтому рентабельность продукции невысока и составляет 3 процента. В целях управленческого учета этот показатель нужно определять как частное от деления балансовой прибыли (за вычетом налога и суммы процентов за кредит) на общую себестоимость.

На первый взгляд фирме невыгодно брать взаймы, ведь платежи за обслуживание долга выше, чем рентабельность. Даже с учетом экономии по налогу такие платежи составят 4,56 процента от суммы долга ((300 000 руб. - 300 000 руб. x 24%) : 5 000 000 руб. x 100%), или 228 000 руб. (5 000 000 руб. x 4,56%).

Однако надо учитывать оборачиваемость активов. У ООО "Уран" они совершат 2 оборота за квартал (4 оборота / 2 квартала).

Полученный показатель означает, что за период пользования кредитом фирма сумеет дважды продать товары, приобретенные за счет заемных средств. Для определения общей выручки от этих операций нужно первоначальную стоимость товаров дважды умножить на рентабельность. Тогда выручка предприятия составит 5 304 500 руб. (5 000 000 руб. x 1,03 x 1,03), а прибыль от торговли - 304 500 руб. (5 304 500 - 5 000 000).

Таким образом, использование кредита принесет ООО "Уран" прибыль в размере 76 500 руб. (304 500 - 228 000). Следовательно, предприятию выгодно привлечь заемные средства. Не надо забывать и о том, что кроме прибыли организация получит пусть небольшой, но очевидный "выигрыш" от инфляции.

Подобный расчет можно использовать и для сравнения различных вариантов привлечения кредитов. Конечно же, оптимальным будет тот, при котором организация получит максимальную прибыль. А для расчета этой прибыли надо учитывать еще и условия договоров с кредиторами.

В договоре важно все

Иногда бухгалтеры не придают особого значения тому, как начисляются проценты по займу и как часто нужно платить по долгам. Некоторые считают, что этими условиями можно пренебречь, если заем получен под низкие проценты. Ошибочность такой точки зрения легко доказать на примере.

Пример 5. ООО "Комета" может взять кредит (400 000 руб.) сроком на полгода у одного из двух банков. Банк N 1 предоставляет кредит под 24 процента годовых и требует погасить его в конце срока одновременно с выплатой процентов. Ставка по кредиту в банке N 2 - 28 процентов. В этом случае кредит погашается в два этапа. Половину основного долга и проценты по этой части кредита надо вернуть через три месяца. Второй платеж следует произвести еще через три месяца. Тогда нужно полностью вернуть полученную сумму и уплатить проценты, начисленные за четвертый - шестой месяцы пользования кредитом.

Казалось бы, предприятию лучше взять кредит у банка N 1. Однако не стоит торопиться с выводами. Банку N 1 ООО "Комета" должно будет перечислить проценты в сумме 48 000 руб. (400 000 руб. x 24% : 2). А банку N 2 надо заплатить только 42 000 руб. (400 000 руб. x 28% : 4 + (400 000 руб. - 200 000 руб.) x 28% : 4).

Приведенный пример доказывает, что выгодность займа зависит не только от ставки процентов, но и от порядка погашения долга. Кстати, наиболее выгодные условия возврата долгов тоже можно определить.

Пример 6. ООО "Солярис" планирует взять в долг 400 000 руб. сроком на полгода. Деньги предприятию нужно получить 1 июля. Есть два варианта договора. Организация может взять кредит в банке. Тогда она обязана отдать весь долг через шесть месяцев. В этот же срок надо перечислить плату за пользование кредитом - 14 процентов от суммы займа.

Однако ООО "Солярис" может взять кредит и у ЗАО "Лючия". Тогда долг оплачивается в два этапа. Первая половина возвращается 31 октября, вторая - 31 декабря. В эти же сроки нужно перечислить и платежи за обслуживание займа. За полугодие они составляют 12 процентов от суммы долга.

Допустим, что и в первом, и во втором случае все проценты по долгу учитываются при налогообложении.

Выполним несколько расчетов, чтобы выбрать оптимальный вариант привлечения средств. Сначала надо определить сумму процентов. В первом случае она будет равна 56 000 руб. (400 000 руб. x 14%), во втором эти проценты составят 36 000 руб. (400 000 руб. x 12% : 2 + (400 000 руб. - 200 000 руб.) x 12% : 2). Таким образом, по второму займу фактически надо заплатить только 9 процентов от суммы долга (36 000 руб. / 400 000 руб. x 100%).

Однако, несмотря на столь льготные условия, заем у ЗАО "Лючия" может быть невыгоден. Ведь половину суммы с процентами ООО "Солярис" должно отдать на целый квартал раньше. Сумма преждевременно выведенных из оборота средств составит 224 000 руб. (200 000 руб. + 400 000 руб. x 12% : 6 мес. x 3 мес.). Предприятие могло бы использовать эти деньги еще три месяца и получить дополнительный доход. А неполученная прибыль фактически является платой за льготные условия займа.

Оправданны ли такие потери? Отвечая на этот вопрос, предположим, что предприятие не отдавало деньги кредитору, а инвестировало их в свою деятельность еще на три месяца. Таким образом мы определим прибыль, которую могло бы получить ООО "Солярис". Она рассчитывается исходя из рентабельности продукции и деловой активности предприятия. Затем мы сравним эту расчетную дополнительную прибыль с суммой сэкономленных процентов и поймем, на какой срок привлекать средства выгоднее.

Будем считать, что рентабельность продукции ООО "Солярис" составляет 15 процентов. За квартал оборотный капитал совершает один оборот. В этом случае дополнительная прибыль фирмы будет равна 33 600 руб. (224 000 руб. x 15%). А на процентах за пользование займом предприятие сэкономит только 20 000 руб. (56 000 - 36 000) <**>. Поэтому фирме выгоднее вернуть долг позднее. В такой ситуации ей лучше получить кредит в банке.

     
   ————————————————————————————————
   

<**> Мы рассматриваем случай, когда организация может инвестировать сэкономленные деньги. Если такой возможности нет, то не нужно оттягивать возврат долга. Не стоит откладывать возврат долга и в том случае, если "свободные" деньги можно использовать с невысокой эффективностью (например, положить на депозит).

Теперь допустим, что при той же оборачиваемости капитала рентабельность продукции ООО "Солярис" составляет 6 процентов. Тогда прибыль организации составит 13 440 руб. (224 000 руб. x 6%). Поскольку эта сумма меньше, чем экономия на процентах, предприятию целесообразнее взять заем у ЗАО "Лючия".

В последнем расчете мы намеренно не принимали во внимание инфляцию: в данном случае она влияет не только на расходы по оплате долгов, но и на прибыль организации. Другими словами, плюсы и минусы инфляции уравновешиваются.

Надеемся, что наша статья, пусть и не претендующая на полное освещение всех "кредитных" проблем, все же поможет понять, какие займы брать выгодно, а какие - нет. Кроме того, в нашем журнале будут рассматриваться и другие тонкости управленческого учета. Тематику статей вы можете предлагать сами. Мы постараемся ответить на все вопросы.

А.Родионов

Подписано в печать

29.04.2002

     
   ——————————————————————————————————————————————————————————————————
————————————————————
——