"Финансовая газета. Региональный выпуск", N 38, 2000

Вопрос: На последнем годовом общем собрании акционеров некоторые акционеры (нерезиденты) высказывали недовольство деятельностью совета директоров АО, в частности незначительными, по их мнению, размерами дивидендов (20 коп. на акцию номинальной стоимостью 1 руб.) при низком "коэффициенте реинвестирования прибыли". Можно ли эти упреки считать справедливыми и существует ли какой-то нормативный или общепринятый "коэффициент реинвестирования прибыли"?

Ответ: Направление части прибыли в фонд накопления акционерного общества, безусловно, необходимо и целесообразно. Прибыль направляется на обновление основных фондов, приобретение нового, прогрессивного оборудования взамен устаревшего, на совершенствование технологии производства с целью повышения конкурентоспособности продукции и т.п. Доля чистой прибыли, направляемой в фонд накопления, - это и есть коэффициент реинвестирования прибыли: если, например, чистая прибыль за 1999 г. составляла 12 140 тыс. руб., а на инвестиции направлено 3142 тыс. руб., то коэффициент реинвестирования прибыли равен:

3142 : 12 140 = 0,259, или 25,9%.

Инвестиции могут направляться не только на развитие своего производства, но и на приобретение ценных бумаг - акций других эмитентов, облигаций (портфельные инвестиции), на осуществление совместной деятельности с другими предприятиями и т.д. Осуществляются инвестиции и в социальную сферу - строительство или приобретение жилья, пансионатов и т.п. Однако под реинвестированием прибыли обычно понимается направление ее на развитие той же деятельности, результатом которой она является: производственной, торговой или иной.

Какого-либо типового коэффициента реинвестирования прибыли не существует, т.к. он носит индивидуальный характер, зависит от специфики деятельности предприятия, его финансовых возможностей, степени износа основных фондов, потребностей в расширении или модернизации производства и многих других факторов. Кроме того, следует иметь в виду, что источником инвестиций являются не только прибыль, но и амортизационные отчисления; на многих предприятиях их доля в источниках инвестиционных ресурсов преобладает (не говоря уже об убыточных предприятиях, где амортизация - единственный источник инвестиций).

Механически давать отрицательную оценку деятельности совета директоров только потому, что размер дивидендов, по мнению акционеров, невелик и в то же время низок коэффициент реинвестирования прибыли, нельзя. Речь идет фактически о распределении чистой прибыли в соответствии с финансовым планом акционерного общества: на развитие производства и социальной сферы, на погашение ранее полученных банковских ссуд, на выплату дивидендов и др. Вполне возможно, что преобладающая часть чистой прибыли направляется на погашение ранее полученных ссуд банков или на пополнение оборотных средств, поэтому на инвестиции и на выплату дивидендов остается не так много средств, как хотелось бы акционерам.

Что касается установленной собранием по рекомендации совета директоров ставки дивиденда - 20%, то ее размер сам по себе ни о чем не говорит, его нельзя признать заведомо низким, средним или высоким. Оценить размер ставки дивиденда можно только с учетом совокупности обстоятельств. В частности, существенное значение имеет величина уставного капитала и общее количество акций. Если уставный капитал невелик, а у акционеров в большинстве случаев всего несколько десятков или несколько сотен акций, то 20 коп. на одну акцию - это, конечно, немного. При большом уставном капитале, когда у ряда акционеров десятки, а иногда и сотни тысяч акций номинальной стоимостью 1 руб., ставка дивиденда в размере 20% может быть признана очень высокой.

Но если иметь в виду доходность акций, особенно по отношению к другим инструментам финансового рынка, то размер дивиденда на одну акцию следует сравнивать не с номинальной, а с рыночной, курсовой стоимостью. Если курсовая стоимость акций близка к номинальной, то при ставке дивиденда в размере 20% доходность их можно считать умеренной. Но если при номинальной стоимости 1 руб. курсовая стоимость составляет, например, 160 руб. (таких случаев множество), то доходность акций по дивидендам низка - 0,125%.

В то же время для инвесторов, приобретателей акций, особенно для спекулятивных инвесторов, которые приобретают акции не в расчете на получение дивидендов, а для перепродажи, доходность акции определяется динамикой ее курсовой стоимости. Если, купив акцию в августе за 160 руб., инвестор продает ее в ноябре за 180 руб., то никаких дивидендов он, естественно, не получит, но доходность акции довольно высока:

180 - 160 = 20 руб.; 20 : 160 = 12,5%.

По отношению к своим затратам инвестор через 3 месяца получил прибыль (доход) в размере 12,5%, 20 руб. - это его маржа - разность между ценой приобретения акции и ценой ее продажи. Но для сравнительной оценки доходности акций целесообразно рассчитывать ее на год. В данном случае доход спекулятивного инвестора составит 50% годовых (12,5% х 4). Это высокая доходность.

Подписано в печать Г.Киперман

20.09.2000 Профессор

Института микроэкономики

     
   ——————————————————————————————————————————————————————————————————
————————————————————
——