"Финансовая газета", N 38, 2000

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ПАКЕТАМИ АКЦИЙ

(Окончание. Начало см. "Финансовая газета", N N 36, 37, 2000)

Методика оценки эффективности

управления пакетом акций

С учетом проведенного анализа можно предложить следующую методику оценки эффективности управления пакетом акций АО, включающую пять этапов:

определение основных целей участия в обществе;

оценка эффективности участия в обществе;

оценка сохранности акций;

оценка доходности акций;

общая оценка эффективности управления пакетом акций.

На первом этапе формулируются и анализируются конкретные цели, которые ставит акционер перед обществом, и проводится классификация общества по группам интересов его акционеров:

группа А, в которой преобладающими являются цели акционеров неэкономического характера;

группа В, в которой преобладающими являются цели акционеров экономического характера (доходность акций, рост их рыночной стоимости, получение дивидендов).

На втором этапе для каждого акционера анализируется выполнение поставленных перед обществом целей и проводится классификация общества по группам эффективности участия в АО:

эффективная группа (реализация всех или большинства поставленных целей);

условно эффективная группа (поставленные цели реализуются не полностью, но у акционера есть возможность принять управленческие решения, в результате которых возможно достижение всех или большинства целей);

неэффективная группа (поставленные цели не реализуются, акционер не имеет возможности повлиять на улучшение данной ситуации).

Общая оценка сохранности акций (третий этап) определяется на основании анализа:

1) соответствия хозяйственной деятельности общества действующему законодательству;

2) ликвидности акций;

3) текущей рыночной стоимости акций;

4) платежеспособности общества.

Все акционерные общества по степени ликвидности подразделяются на общества с высокой или низкой ликвидностью акций. Отличительными признаками первых являются регулярные публичные котировки акций, их обращение на биржевом и внебиржевом рынках ценных бумаг, наличие на них реальных покупателей, а также отсутствие ограничений на продажу (для ЗАО).

Определение текущей валютной рыночной стоимости акций производится с учетом уровня их ликвидности:

а) при наличии регулярных публичных котировок акций:

Ср = Цсмах,

где Цсмах - максимальная валютная цена спроса на акции, опубликованная в печати на дату расчета;

б) при обращении акций на биржевом и внебиржевом рынках ценных бумаг:

Ср = Цбмах,

где Цбмах - максимальная валютная биржевая (внебиржевая) цена покупки акций на дату расчета;

в) при отсутствии регулярных публичных котировок и обращения акций на биржевом и внебиржевом рынках ценных бумаг, но наличии реальных предложений на покупку акций:

Ср = Цпмах,

где Цпмах - максимальная валютная цена предложений на покупку акций на дату расчета;

4) при отсутствии регулярных публичных котировок, обращения на биржевом и внебиржевом рынках, а также отсутствии предложений на покупку акций:

Ср = Смин,

где Смин - минимальная стоимость из следующих значений валютной стоимости акций на дату расчета:

рыночной валютной стоимости акций, утвержденной решением совета директоров общества (Срсд);

рыночной валютной стоимости акций, определенной независимым оценщиком или аудитором (Срно);

валютной стоимости акций, рассчитанной исходя из стоимости чистых активов общества (Срча).

При анализе платежеспособности АО определяется перечень кредиторов, имеющих требования к обществу в размере, превышающем 500 МРОТ, и сроком их неисполнения более 3 месяцев, а также производится расчет нормативных коэффициентов (текущей ликвидности, обеспеченности собственными оборотными средствами, восстановления платежеспособности) и других показателей. С учетом полученных данных все общества подразделяются на платежеспособные и неплатежеспособные.

Результатом общей оценки сохранности акций является классификация общества по следующим группам сохранности.

1. Группа с полной сохранностью акций. Имеет совокупность показателей и признаков:

а) Ср >= Сп;

б) деятельность общества соответствует действующему законодательству;

в) платежеспособное общество;

г) высокая ликвидность акций.

2. Группа с условной сохранностью акций. Имеет совокупность показателей и признаков:

а) Ср >= Сп или Ср < Сп, но значение Ср близко к значению Сп и имеет положительную динамику;

б) деятельность общества соответствует действующему законодательству;

в) платежеспособное или неплатежеспособное общество, но с показателями платежеспособности, близкими к нормативным значениям и обладающими положительной динамикой;

г) высокая или низкая ликвидность акций.

3. Группа с отрицательной сохранностью акций (группа высокого риска). Наличие хотя бы одного из следующих признаков:

а) Ср << Сп или показатель Ср < Сп и имеет отрицательную динамику;

б) деятельность общества с грубыми нарушениями действующего законодательства;

в) неплатежеспособное общество с отрицательной динамикой показателей платежеспособности;

г) высокая или низкая ликвидность акций.

Оценка доходности акции (четвертый этап) осуществляется на основании результатов расчета ее общей валютной доходности (До). По результатам анализа полученных показателей проводится классификация общества по группам доходности:

1) группа с высокой доходностью акций, имеющая показатели До >> 0 (для обществ группы А) или До >> 5 (для обществ группы В);

2) группа с положительной доходностью акций, имеющая показатели До > 0 (для обществ группы А) или До >= 5 (для обществ группы В);

3) группа с отрицательной доходностью акций, имеющая показатели До <= 0 (для обществ группы А) или До < 5 (для обществ группы В).

На последнем этапе с учетом суммарного анализа основных целей участия в обществе, эффективности такого участия, сохранности и доходности акций, производится общая оценка эффективности управления пакетом акций АО. Она основывается на выводах и предложениях по каждому из предыдущих разделов. Информация общего анализа эффективности управления акциями включает:

классификацию общества по группам эффективности управления (с высокой, достаточной, условной эффективностью или неэффективным управлением);

необходимые управленческие решения по повышению общей эффективности управления;

планируемые доходы (затраты) от возможных управленческих решений;

итоговые результаты оценки эффективности управления.

В зависимости от принадлежности общества к той или иной группе определяются необходимые управленческие решения по повышению эффективности управления его пакетом акций.

Достоинство предложенной методики оценки эффективности управления пакетом акций акционерных обществ состоит в том, что она позволяет любому акционеру или его представителю:

рассчитывать стоимость чистых активов общества и рыночную стоимость акций, оценить их доходность, ликвидность и сохранность, а также провести анализ платежеспособности общества;

провести анализ эффективности управления пакетом акций;

осуществлять постоянный мониторинг эффективности такого управления;

своевременно определять необходимые управленческие решения по повышению эффективности управления;

оценивать дополнительные доходы (затраты) от реализации тех или иных возможных управленческих решений.

Следует отметить, что такой анализ акционер может проводить самостоятельно, используя лишь общедоступную информацию: федеральные законы, учредительные и внутренние нормативные документы общества, годовой отчет и бухгалтерские балансы с приложениями.

Подписано в печать А.Алпатов

20.09.2000 К.э.н.,

докторант Высшей школы

приватизации и предпринимательства

     
   ——————————————————————————————————————————————————————————————————
————————————————————
——