"Аудиторские ведомости", N 12, 1999

АНАЛИЗ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ

СРЕДСТВ И КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

Анализ оборачиваемости является одним из важнейших направлений аналитического исследования финансовой деятельности предприятия, поскольку по результатам такого анализа можно судить об эффективности управления его активами и капиталом, о его деловой активности. Заметим, что в настоящее время вопросы анализа оборачиваемости относятся к наиболее спорным в методике анализа финансового состояния предприятия.

В этой связи представляет несомненный практический и научный интерес более подробное рассмотрение методических подходов к анализу оборачиваемости, в том числе в рамках использования современных аналитических компьютерных программ, в частности программы "Audit Expert".

Цель анализа оборачиваемости - определение степени эффективности управления активами и капиталом предприятия, его деловой активности на основе изучения показателей оборачиваемости, рассчитанных по данным финансовой отчетности предприятия и внутренней учетной информации. Выводы этого анализа используются прежде всего при принятии управленческих решений в краткосрочном финансовом прогнозировании. Однако это обстоятельство не делает данное направление анализа менее значимым для обеспечения нормального функционирования предприятия в целом как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе.

Анализ оборачиваемости заключается в исследовании уровней и динамики соответствующих финансовых коэффициентов, представляющих собой относительные финансовые показатели деятельности предприятия.

В экономической теории оборачиваемость рассматривают как кругооборот капитала предприятия, проходящего на большинстве промышленных предприятий три последовательно сменяющие друг друга стадии: заготовительную (стадию обеспечения или закупки), производственную и сбытовую (стадию реализации), что нашло отражение в известной схеме:

Д - Т... П... Т' - Д'. (1)

Как видно из приведенной схемы, кругооборот капитала может быть представлен в виде оборота денежных средств предприятия, началом которого является авансирование денежных средств в хозяйственную деятельность предприятия (денежные платежи), а окончанием - поступление выручки за реализованную продукцию (денежные поступления).

В результате кругооборота капитал последовательно переходит из денежной формы в форму производительного капитала (приобретение ресурсов, необходимых для осуществления производства), далее - в товарный капитал (выпуск готовой продукции), а затем - вновь в денежный капитал (получение выручки от реализации продукции или погашение дебиторской задолженности). Величины первоначально авансированной в хозяйственную деятельность суммы денег (Д) и выручки от реализации продукции (работ, услуг) (Д'), как правило, не совпадают. Вследствие этого полученный финансовый результат является или положительным (прибыль) при Д < Д', или отрицательным (убыток) при Д > Д'. Как частный случай при равенстве величин Д и Д' (Д = Д') предприятие имеет нулевой финансовый результат.

Период времени, в течение которого совершается оборот капитала, представляет собой производственно - коммерческий цикл предприятия, который также проходит три стадии, соответствующие стадиям кругооборота капитала: стадию заготовления, стадию производства и стадию реализации.

Стадия заготовления включает период нахождения средств в авансах поставщикам и период хранения производственных запасов начиная с момента принятия к учету поступивших материальных ценностей на складе предприятия до момента их отпуска в производство. Стадия производства, представляющая собой период непосредственного изготовления продукции, оканчивается выпуском готовой продукции и принятием ее к хранению на складе предприятия. Стадия реализации состоит из периода хранения готовой продукции на складе предприятия и периода погашения дебиторской задолженности покупателей (заказчиков).

Следует отметить, что среди российских ученых - экономистов отсутствует единство взглядов на отнесение этапа хранения готовой продукции к той или иной стадии производственно - коммерческого цикла. Так, в одних исследованиях период хранения готовой продукции выделен в отдельный этап производственно - коммерческого цикла предприятия <1>. Представляется, что такой подход оправдан лишь с позиций непосредственного определения продолжительности производственно - коммерческого цикла, но он не соответствует классификации форм капитала и стадий его кругооборота. По мнению других авторов, моментом окончания производственного процесса служит момент продажи готовой продукции, и, следовательно, сам период хранения готовой продукции рассматривается ими как составляющая стадии производства (производственного процесса) <2>.

     
   ————————————————————————————————
   

<1> См.: Ефимова О.В. Финансовый анализ. - М.: Бухгалтерский учет, 1996. - С. 85.

<2> См.: Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 1996. - С. 284.; Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. - М.: ИНФРА-М, 1999. - С. 80.

По нашему мнению, логичнее относить стадию хранения готовой продукции к стадии товарного обращения, т.е. стадии реализации. Как было сказано выше, стадия реализации продукции в качестве составляющей кругооборота капитала предприятия связана с товарной формой капитала. Исходя из этого следует признать, что моментом окончания процесса производства является момент перехода производительного капитала в товарный капитал в виде готовой продукции <3>. Таким образом, более обоснованным представляется отнесение периода хранения готовой продукции к стадии реализации, а не к стадии производства.

     
   ————————————————————————————————
   

<3> На момент окончания производственной стадии как момент перехода оборотного капитала в товарную форму указывают А.Д. Шеремет и Р.С. Сайфулин (см.: Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. - М.: ИНФРА-М, 1999. - С. 78).

Несомненно, что сам финансовый анализ предприятия как наука, его методология и методика исследования базируются на положениях экономической теории о теоретико - концептуальных аспектах оборачиваемости. Однако в рамках финансового анализа необходима разработка чисто практических вопросов методики расчета тех или иных показателей оборачиваемости, способов и приемов их анализа. И здесь прежде всего следует определиться с терминологией используемых в анализе оборачиваемости показателей.

Так, в российских изданиях по финансовому анализу можно встретить термины "оборачиваемость капитала", "оборачиваемость активов", а в рамках этих двух понятий - "оборачиваемость оборотного капитала", "оборачиваемость оборотных средств", "оборачиваемость оборотных активов", "оборачиваемость товарно - материальных запасов" и т.п. Несомненно, что все приведенные понятия имеют право на существование. Однако в рамках анализа оборачиваемости понятие "оборачиваемость" соотносится прежде всего с материально - вещественной формой капитала предприятия, т.е. с его активами или имуществом. Именно в этом случае понятие "оборачиваемость" обретает конкретное выражение, становится так называемой счетной величиной, что делает возможным расчет показателей оборачиваемости по данным бухгалтерского учета и отчетности.

Исходя из сказанного представляется более правомерным и обоснованным при рассмотрении методических вопросов анализа оборачиваемости использование терминов, относящихся к материально - вещественной форме капитала предприятия, а также соответствующих терминологии действующей на настоящей момент финансовой отчетности, в частности "оборачиваемость активов", "оборачиваемость оборотных активов", "оборачиваемость запасов" и т.п.

Оборачиваемость активов характеризуется с помощью показателей, отражающих скорость превращения в реальные деньги вложенных в активы (имущество) предприятия средств. Анализ показателей оборачиваемости имеет большое значение для объективной оценки финансового состояния предприятия, поскольку скорость оборота капитала, т.е. скорость превращения его в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия. Со скоростью оборота средств непосредственно связаны величины минимально необходимого авансированного капитала, дивидендов по акциям, потребности в дополнительных источниках финансирования и платы за них, затрат по хранению товарно - материальных ценностей, уплачиваемых налогов и др. Несомненно, что чем больше оборачиваемость, тем при прочих равных условиях выше ликвидность и платежеспособность предприятия, ниже его потребность в дополнительных источниках финансирования. Именно поэтому анализ скорости оборота средств, вложенных в активы предприятия, иногда относят к блоку вопросов анализа платежеспособности предприятия. Кроме того, рост скорости оборота активов отражает, как правило, повышение производственно - технического потенциала предприятия, увеличение возможностей предприятия по расширению производства и выпуску дополнительного объема продукции. На значимость и важность оборачиваемости косвенно указывает тот факт, что классификация активов предприятия в зависимости от формы их участия в обороте (неявная или явная) положена в основу структуры актива российского бухгалтерского баланса, первый раздел которого объединяет статьи внеоборотных активов, а второй - оборотных (текущих) активов.

В анализе оборачиваемости активов используются два основных показателя - оборачиваемость активов и продолжительность оборота активов.

Оборачиваемость активов показывает, сколько раз за период совершается полный цикл производства и обращения (число оборотов), приносящий соответствующий доход, или сколько денежных единиц реализованной продукции приходится на одну денежную единицу активов предприятия.

В мировой практике финансового анализа данный показатель называется "sales to total assets", "return on assets", "asset turnover", "total assets turnover", что на русский язык можно перевести, например, как "отношение выручки от реализации к активам" или "доходы на активы" <4>. В отечественной экономической литературе указанный показатель называется также "коэффициент оборачиваемости активов", "коэффициент общей оборачиваемости капитала", "оборачиваемость капитала".

     
   ————————————————————————————————
   

<4> См.: Brealey R.A., Myers S.C. Principles of Corporate Finance. Fourth ed., 1991, P. 680; Glossary Banking and Finance (English - Russian). Volume I - USA, Washington, 1993. - P. 256. Показатель "return on assets" не следует путать с показателем "return on total assets" (сокращенно - ROA), который представляет собой показатель рентабельности активов (рентабельности совокупного капитала) и рассчитывается как отношение прибыли до выплаты процентов по заемному капиталу, но после уплаты налога на прибыль к средней величине активов.

Данный коэффициент рассчитывается как отношение выручки - нетто от реализации продукции (работ, услуг) к средней величине активов предприятия:

S

ТАТ = ---, (2)

aTA

где ТАТ - оборачиваемость активов, количество оборотов;

S - объем реализации продукции (работ, услуг) или выручка - нетто от реализации продукции работ, услуг (sales);

aTA - средняя величина активов предприятия (average total assets).

Как видно из формулы (2), при расчете оборачиваемости активов определяется отношение показателя, характеризующего деятельность за период, т.е. показателя - потока ("flow figure"), или выручки - нетто от реализации продукции (S) к показателю, характеризующему состояние на определенный момент, т.е. моментному показателю ("snapshot figure"), или средней величине активов предприятия (aTA). Именно при сравнении показателя потока и моментного показателя в расчет должна приниматься средняя величина моментного показателя <5>.

     
   ————————————————————————————————
   

<5> См.: Brealey R.A., Myers S.C. Principles of Corporate Finance. Fourth ed., 1991. - P. 680.

Стоимость активов предприятия, рассчитанная по данным бухгалтерского баланса за ряд отчетных периодов, но измеренная на определенную дату (например, на первое число каждого отчетного периода), представляет собой моментный ряд, т.е. ряд, содержащий моментные показатели за несколько смежных периодов. В этой связи и в зарубежной, и в отечественной практике финансового анализа для расчета средней за период стоимости активов (aTA) используется формула средней хронологической. Таким образом, формула для расчета средней величины активов предприятия имеет вид:

1 1

- x TA1 + TA2 + ... + TA(n-1) + - x TAn

2 2

aTA = ---------------------------------------, (3)

n - 1

где ТА1 - стоимость активов предприятия на первую отчетную дату;

TАn - стоимость активов предприятия на последнюю отчетную дату;

n - количество смежных периодов.

Если в анализе оборачиваемости используются данные о стоимости активов предприятия на две отчетные даты, например данные только одного бухгалтерского баланса, то в этом случае формула средней хронологической принимает вид средней арифметической. Таким образом, средняя стоимость активов предприятия для двух значений рассчитывается по формуле:

1 1

- x TA1 + - x TA2

2 2 TA1 + TA2

aTA = ----------------- = ---------. (4)

2 - 1 2

При анализе показателя оборачиваемости активов необходимо уделить внимание сравнению уровня этого показателя, рассчитанного по данным анализируемого предприятия и родственных предприятий, а также предприятий - конкурентов. Важнейшим направлением анализа является и изучение динамики показателя оборачиваемости активов. Рост этого показателя свидетельствует об ускорении оборачиваемости средств предприятия. Чем выше число оборотов, тем меньше средств необходимо иметь предприятию для оперативной текущей деятельности. В этой связи при прочих равных условиях увеличение оборачиваемости активов оценивается положительно.

Однако высокий уровень оборачиваемости активов может свидетельствовать и о том, что предприятие работает почти на полную мощность, на пределе своих возможностей. В такой ситуации дальнейшее развитие предприятия может потребовать дополнительных капитальных вложений.

Кроме того, поскольку расчет показателя оборачиваемости активов предусматривает использование показателей балансовой (остаточной) стоимости активов, по которым начисляется амортизация, в частности основных средств, нематериальных активов, малоценных и быстроизнашивающихся предметов, выбранный на предприятии способ начисления амортизации влияет на величину показателя оборачиваемости. Так, если на предприятии применяется ускоренный способ начисления амортизации основных средств (способ уменьшаемого остатка или способ списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования), балансовая оценка стоимости (остаточная стоимость) основных средств будет меньше, а следовательно, уровень показателя оборачиваемости активов будет более высоким, чем в условиях использования линейного способа начисления амортизации. Это обстоятельство следует учитывать как при сравнительном анализе оборачиваемости активов нескольких предприятий, так и при анализе динамики этого показателя за ряд лет.

Продолжительность оборота активов является показателем, характеризующим длительность одного оборота активов предприятия в днях. В отечественной экономической литературе рассматриваемый показатель называется также "длительность оборота активов", "оборачиваемость капитала в днях".

Данный показатель рассчитывается как отношение длительности анализируемого периода к оборачиваемости активов за анализируемый период по следующей формуле:

d d x aTA

TPTA = --- = -------, (5)

TAT S

где TPTA - продолжительность оборота (turnover period) активов, дней;

d - продолжительность анализируемого периода (duration), дней.

В российской практике финансового анализа длительность года принимается равной 360 дням, квартала - 90 дням, месяца - 30 дням <6>.

     
   ————————————————————————————————
   

<6> Следует отметить, что за рубежом, в частности в США, Великобритании, при расчете длительности одного оборота продолжительность анализируемого периода (года) не округляется и принимается равной 365 дням (см.: Brealey R.A., Myers S.C. Principles of Corporate Finance. Fourth ed., 1991. - P. 681; Blommaert A.M.M., Blommaert J.M.J., Hayes R.S. Financial Decision Making: an Introduction to Managerial Accounting, Financial Accounting and Financial Management. - N.Y., 1991. - P. 292).

Показатель продолжительности оборота активов может также рассчитываться как отношение средней величины активов предприятия к среднедневному объему реализации продукции:

d x aTA aTA aTA

TPTA = ------- = --- = ---, (6)

S S/d adS

где adS - среднедневной объем реализации продукции (работ, услуг), или среднедневная выручка - нетто от реализации продукции, работ, услуг (average daily sales, sales per day).

При анализе рассматриваемого показателя следует сравнить его уровень с уровнем аналогичных показателей родственных предприятий, а также предприятий - конкурентов. Важнейшим направлением анализа является и изучение динамики показателя.

Длительность нахождения средств в обороте определяется совокупным влиянием внешних и внутренних факторов, имеющих различную направленность. К числу внешних факторов относятся экономическая ситуация в стране и связанные с ней условия хозяйствования предприятия, сфера и масштабы деятельности предприятия, его отраслевая принадлежность. Однако в значительной степени длительность нахождения средств в обороте определяется внутренними факторами, связанными с эффективностью стратегии управления активами предприятия, включающей вопросы ценовой политики, структуры активов, методики оценки товарно - материальных запасов и т.д.

Другие показатели, применяемые в анализе оборачиваемости, являются производными от рассмотренных выше, поскольку алгоритм расчета последних служит основой построения расчетных формул большинства других показателей оборачиваемости.

Стандартный сценарий анализа финансового состояния предприятия программы "Audit Expert" помимо рассмотренного выше показателя оборачиваемости активов (коэффициента оборачиваемости активов) (TAT) предусматривает расчет следующих финансовых показателей оборачиваемости:

оборачиваемость рабочего капитала (NCT);

оборачиваемость основных средств (FAT);

оборачиваемость запасов (ST);

средняя продолжительность оплаты дебиторской задолженности (CP) <7>.

     
   ————————————————————————————————
   

<7> Названия показателей, кроме последнего показателя, даны в редакции стандартного варианта программы "Audit Expert". Последний показатель в программе "Audit Expert" имеет название "оборачиваемость дебиторской задолженности".

Оборачиваемость рабочего капитала (NCT) является показателем, отражающим уровень эффективности использования предприятием инвестиций в оборотный капитал.

В мировой практике финансового анализа данный показатель называется "net working capital turnover", "sales to net working capital" <8>. В отечественной экономической литературе указанный показатель называется также "коэффициент оборачиваемости рабочего капитала", "коэффициент оборачиваемости чистого оборотного капитала", "оборачиваемость собственного оборотного капитала".

     
   ————————————————————————————————
   

<8> См.: Brealey R.A., Myers S.C. Principles of Corporate Finance. Fourth ed., 1991.-P. 680.

Данный показатель рассчитывается аналогично показателю оборачиваемости активов как отношение выручки - нетто от реализации продукции (работ, услуг) к средней величине собственных средств (собственного оборотного капитала) предприятия по формуле:

S

NCT = ----, (7)

aNWC

где NCT - оборачиваемость рабочего капитала, количество оборотов;

aNWC - средняя величина собственных оборотных средств (собственного оборотного капитала, чистых текущих активов) предприятия (average net working capital).

Средняя величина собственных оборотных средств (aNWC) рассчитывается аналогично средней величине активов по формуле средней хронологической:

1 1

- x NWC + NWC + ... + NWC + - x NWC

2 1 2 n - 1 2 n

aNWC = ------------------------------------------- (8)

n - 1

где NWC1 - стоимость собственных оборотных средств предприятия на первую отчетную дату;

NWCn - стоимость собственных оборотных средств предприятия на последнюю отчетную дату.

При наличии данных только за две отчетные даты средняя величина собственных оборотных средств (aNWC) определяется по формуле средней арифметической:

1 1

- x NWC1 + - x NWC2

2 2 NWC1 + NWC2

aNWC = ------------------- = -----------. (9)

2 - 1 2

Основными направлениями анализа показателя оборачиваемости рабочего капитала являются сравнение его уровня с уровнем показателей, рассчитанных по данным родственных предприятий и предприятий - конкурентов, а также изучение динамики его уровня. Рост этого показателя, как правило, свидетельствует о повышении эффективности использования собственных оборотных средств, что при прочих равных условиях оценивается положительно.

Оборачиваемость основных средств (FAT) представляет собой показатель фондоотдачи, характеризует эффективность использования основных производственных средств предприятия за период.

В зарубежной экономической литературе показатель называется "fixed asset turnover", "capital productivity" <9>. В российских научных изданиях указанный показатель называется также "коэффициент оборачиваемости основных средств", "оборачиваемость производственных фондов", "общая фондоотдача производственных фондов".

     
   ————————————————————————————————
   

<9> См.: Blommaert A.M.M., Blommaert J.M.J., Hayes R.S. Financial Decision Making: an Introduction to Managerial Accounting, Financial Accounting and Financial Management. - N.Y., 1991. - P. 294.

Оборачиваемость основных средств рассчитывается как отношение объема выручки - нетто от реализации продукции (работ, услуг) к средней за период величине остаточной стоимости (первоначальной (восстановительной) стоимости за минусом начисленной амортизации) основных средств по формуле:

S

FAT = ---, (10)

aFA

где aFA - средняя величина остаточной стоимости основных средств предприятия (average fixed (operating) assets).

Средняя остаточная стоимость основных средств рассчитывается аналогично средней стоимости активов предприятия по формулам средней хронологической (3) и средней арифметической (4).

Следует подчеркнуть, что за рубежом нет единого мнения в определении понятия "fixed assets", что в свою очередь отражается на различных подходах к методике расчета рассматриваемого показателя оборачиваемости. Так, в США под термином "fixed assets" обычно подразумевают только материальную часть долгосрочных активов (tangible fixed assets), что соответствует в российском бухгалтерском балансе статье, отражающей стоимость основных средств <10>. При таком "узком" понимании показателя "fixed assets" расчет его оборачиваемости осуществляется по формуле (10) <11>.

     
   ————————————————————————————————
   

<10> В США для обозначения всех внеоборотных активов, как правило, используют термин "capital assets".

<11> Именно такой расчет показателя оборачиваемости предлагается в монографии Blommaert A.M.M., Blommaert J.M.J., Hayes R.S. Financial Decision Making: an Introduction to Managerial Accounting, Financial Accounting and Financial Management. - N.Y., 1991. - P. 294.

Однако в Великобритании согласно принятой классификации понятие "fixed assets" объединяет все статьи внеоборотных активов, т.е. нематериальные долгосрочные активы (intangible fixed assets), материальные долгосрочные активы (tangible fixed assets), инвестиции (investments), прочие долгосрочные финансовые активы (other non - current financial assets). Такое понимание термина "fixed assets" соответствует содержанию русскоязычного термина "внеоборотные активы". В этом случае при расчете показателя оборачиваемости согласно формуле (10) в знаменателе формулы следует брать среднюю величину внеоборотных активов предприятия. Такой алгоритм расчета показателя оборачиваемости "fixed assets" использован в стандартном варианте программы "Audit Expert".

Следует также отметить, что в российской экономической литературе предлагается при расчете рассматриваемого показателя оборачиваемости основных средств использовать не только стоимость реализованной продукции (показатель выручки - нетто от реализации продукции), но и себестоимость реализованной продукции <12>. При этом формула расчета оборачиваемости основных средств принимает вид:

COS

FAT = ---, (11)

aFA

где COS - себестоимость реализованной продукции, или себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг (cost of goods sold, cost of sales).

     
   ————————————————————————————————
   

<12> См.: Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. - М.: ИНФРА-М, 1995. - С. 129.

Как и у рассмотренных выше показателей, основными направлениями анализа показателя оборачиваемости основных средств являются сравнение его уровня с уровнем показателей, рассчитанных по данным родственных предприятий и предприятий - конкурентов, а также изучение динамики его уровня. При этом, как было указано выше, следует обратить внимание на методику расчета этого показателя.

Величина рассматриваемого показателя оборачиваемости значительно колеблется в зависимости от уровня капиталоемкости производства, что в свою очередь определяется особенностями конкретной отрасли экономики. Вместе с тем при прочих равных условиях положительную оценку получает тенденция увеличения оборачиваемости основных средств. В ситуации наращивания вложений в основные средства это может быть достигнуто за счет более высоких темпов роста выручки от реализации продукции по сравнению с ростом вложений в основные средства, а при уменьшении стоимости основных средств - за счет меньших темпов снижения или за счет увеличения выручки от реализации продукции. Низкий по сравнению со среднеотраслевым уровень коэффициента фондоотдачи или уменьшение его величины свидетельствуют либо о недостаточном объеме реализации продукции, либо о неоправданно высоком уровне вложений в основные средства.

Оборачиваемость запасов (ST) - это показатель скорости оборота запасов, позволяющий детализировать анализ оборачиваемости активов предприятия. Указанный показатель отражает число оборотов запасов предприятия за анализируемый период.

За рубежом этот показатель имеет названия "inventory turnover", "stock turnover". В отечественном финансовом анализе рассматриваемый показатель называется также "коэффициент оборачиваемости запасов".

Формула расчета оборачиваемости запасов имеет следующий вид:

COS

ST = ---, (12)

aIH

где aIH - средняя величина запасов предприятия (average inventory holdings, average material assets).

Средняя величина запасов предприятия рассчитывается аналогично средней стоимости активов предприятия по формулам средней хронологической (3) и средней арифметической (4).

Если оценка запасов, используемая при анализе их оборачиваемости, производится не по себестоимости (затратам), а по стоимости (ценам реализации), то вместо показателя себестоимости реализации в расчет принимается показатель выручки - нетто от реализации продукции (работ, услуг).

Высокая оборачиваемость запасов часто считается признаком высокой эффективности работы предприятия. Рост оборачиваемости запасов, связанный со снижением их величины (например, за счет реализации остатков готовой продукции), может свидетельствовать о повышении ликвидности и платежеспособности предприятия. В этой связи достаточно часто используется следующая логическая схема выводов: чем выше показатель оборачиваемости запасов, тем при прочих равных условиях меньше их величина, а следовательно, ниже уровень наименее ликвидной группы активов и выше уровень ликвидности и платежеспособности предприятия, что оценивается положительно. Однако не всегда такая однозначная оценка справедлива.

Представляется целесообразным более осторожный и взвешенный подход при оценке уровня оборачиваемости запасов предприятия. Во всяком случае, здесь необходимо иметь в виду, что рост оборачиваемости запасов за счет сокращения до минимума их величины создает угрозу нарушения нормального хода хозяйственной деятельности, может привести к невозможности выполнения новых производственных заказов и в силу этого не является позитивным фактором. Это обстоятельство следует особенно учитывать при анализе финансового состояния предприятий, работающих в условиях нестабильной экономики, для которой характерны, в частности, высокая инфляция и нарушение хозяйственных связей между поставщиками и покупателями. Вместе с тем негативную оценку следует дать и чрезмерному затовариванию производства запасами сырья и материалов, что создает для предприятия дополнительную нагрузку по обеспечению условий их хранения.

В этой связи основным ориентиром при оценке уровня коэффициента оборачиваемости запасов целесообразно избрать среднеотраслевой уровень данного показателя. Низкий по сравнению со среднеотраслевым его уровень, как и тенденция его снижения, имеют причиной либо недостаточный объем реализации продукции, что в свою очередь может быть связано со снижением спроса на нее, либо неоправданно высокий уровень вложений в производственные запасы и незавершенное производство.

Нам представляется целесообразным предостеречь аналитиков от завышения значимости рассматриваемого коэффициента оборачиваемости. Рассчитанный по данным финансовой отчетности показатель оборачиваемости запасов является агрегированным и усредненным. Как любой показатель, имеющий в основе своего расчета среднюю величину достаточно не однородного по структуре показателя, данный коэффициент дает лишь общее представление об оборачиваемости запасов предприятия в целом за анализируемый период. Это не исключает, что одни составляющие запасов имели значительно более высокий (или низкий) относительно других составляющих уровень оборачиваемости. В этой связи становится важным проведение более детального анализа оборачиваемости запасов в разрезе отдельных составляющих. Это позволит выявить запасы, наиболее активно используемые в хозяйственной деятельности, и запасы, потерявшие свою потребительскую ценность.

Кроме того, на уровень показателя оборачиваемости оказывает влияние используемый на предприятии метод оценки материально - производственных запасов при отпуске их в производство и при ином выбытии, что необходимо принимать во внимание при проведении анализа. Так, в настоящее время при отпуске материально - производственных запасов в производство и ином выбытии их оценка производится организацией (кроме малоценных и быстроизнашивающихся предметов; товаров, учитываемых по продажной (розничной) стоимости) одним из следующих методов:

по себестоимости каждой единицы;

по средней себестоимости (AVCO - average cost method);

по себестоимости первых по времени приобретения материально - производственных запасов, т.е. методом ФИФО (first in / first out);

по себестоимости последних по времени приобретения материально - производственных запасов, т.е. методом ЛИФО (last in / first out).

Применение одного из методов по конкретному наименованию производится в течение отчетного года <13>.

     
   ————————————————————————————————
   

<13> См.: Положение по бухгалтерскому учету "Учет материально - производственных запасов" (ПБУ 5/98) (утверждено Приказом Минфина России от 15.06.1998 N 25н).

Искажения уровня оборачиваемости запасов, связанные с использованием указанных методов их оценки, особенно сильно проявляются в условиях инфляционной экономики. Так, в условиях значительной инфляции применение метода оценки по методу ФИФО приводит к занижению себестоимости реализации продукции и завышению стоимости остатков материально - производственных запасов на складе предприятия. В итоге это снижает уровень оборачиваемости запасов. Использование для оценки материально - производственных запасов метода ЛИФО имеет в условиях инфляционной экономики противоположные последствия: завышение себестоимости реализации продукции и занижение стоимости остатков материально - производственных запасов на складе предприятия. Это в свою очередь приводит к увеличению уровня оборачиваемости запасов.

Средняя продолжительность оплаты дебиторской задолженности (CP) - это показатель, отражающий скорость, с которой покупатели и заказчики расплачиваются по счетам (показатель среднего периода оплаты дебиторской задолженности или среднего числа дней, требуемых для взыскания дебиторской задолженности предприятия).

За рубежом рассматриваемый показатель называется "average collection period", "trade accounts receivable period", "debtors' days" <14>. В отечественной экономической литературе этот показатель имеет также названия "время обращения дебиторской задолженности", "средний срок погашения дебиторской задолженности", "длительность нахождения средств в расчетах".

     
   ————————————————————————————————
   

<14> См.: Brealey R.A., Myers S.C. Principles of Corporate Finance. Fourth ed., 1991. - P. 681; Blommaert A.M.M., Blommaert J.M.J., Hayes R.S. Financial Decision Making: an Introduction to Managerial Accounting, Financial Accounting and Financial Management. - N.Y., 1991. - P. 293. Показатель средней продолжительности оплаты дебиторской задолженности, как и показатель продолжительности оборота активов, имеет два варианта расчета. Согласно первому варианту рассматриваемый показатель представляет собой отношение длительности анализируемого периода к оборачиваемости дебиторской задолженности за анализируемый период по следующей формуле: d (d x aR) CP = -- = --------, (13) RT S где CP - средняя продолжительность оплаты дебиторской задолженности (average collection period), дней; RT - оборачиваемость дебиторской задолженности, количество оборотов; aR - средняя величина дебиторской задолженности (average receivables, average debtors, average notes payable). Продолжительность анализируемого периода (d) так же, как и при определении продолжительности оборота активов, рассчитывается в днях. При этом в российской практике финансового анализа длительность года принимается равной 360 дням, квартала - 90 дням, месяца - 30 дням. Однако в программе "Audit Expert" при расчете рассматриваемого показателя оборачиваемости длительность анализируемого периода (года) согласно принятому за рубежом подходу принимается равной 365 дням. Второй вариант расчета средней продолжительности оплаты дебиторской задолженности предполагает определение уровня этого показателя как отношение средней величины дебиторской задолженности предприятия к среднедневному объему реализации продукции: (d x aR) aR aR CP = -------- = -- = ---, (14) S S adS - d где adS - среднедневной объем реализации продукции (работ, услуг), или среднедневная выручка - нетто от реализации продукции, работ, услуг (average daily sales). Как видно из формулы (14), рассмотренные выше варианты расчета средней продолжительности оплаты дебиторской задолженности связаны друг с другом. Поэтому результаты расчета для двух вариантов будут одинаковыми. Однако в рамках второго варианта в некоторых зарубежных источниках предлагается использовать вместо среднедневного объема реализации продукции показатель среднедневной реализации продукции в кредит. При этом формула расчета средней продолжительности оплаты дебиторской задолженности принимает вид: aR CP = ----, (15) adCS где adCS - среднедневной объем реализации продукции (работ, услуг) в кредит, или среднедневная выручка - нетто от реализации продукции, работ, услуг в кредит (average daily credit sales). Такой подход представляется более корректным и точным, поскольку позволяет с меньшей погрешностью рассчитать средний период погашения дебиторской задолженности, "очистив" результат от влияния реализации продукции на условиях одновременной оплаты. Это особенно важно, когда из-за нарушения покупателями платежной дисциплины предприятие вынуждено проводить чрезмерно строгую кредитную политику, практически не осуществляя реализацию продукции с отсроченной оплатой. Такая ситуация приводит к снижению величины дебиторской задолженности предприятия. Если при этом определение средней продолжительности оплаты дебиторской задолженности осуществлять на основе показателя всего объема реализации продукции, то полученный достаточно невысокий уровень результатов расчета будет некорректным. Данный вывод связан с тем, что незначительный срок погашения дебиторской задолженности или снижение уровня этого показателя будут следствием низкого удельного веса реализации продукции на условиях последующей оплаты в общем объеме реализации продукции. Однако можно еще точнее определить средний срок погашения дебиторской задолженности, если в расчете использовать показатель среднедневного погашения дебиторской задолженности в анализируемом периоде. В этом случае для определения средней продолжительности оплаты дебиторской задолженности следует использовать формулу: (d x aR) aR aR CP = -------- = -- = ----, (16) rD rD adrD ———— d

где rD - общий объем погашения дебиторской задолженности, связанной с реализацией продукции (работ, услуг) в кредит (redemption debtors);

adrD - среднедневной объем погашения дебиторской задолженности, связанной с реализацией продукции (работ, услуг) в кредит (average daily redemption debtors).

Расчет средней продолжительности оплаты оборота дебиторской задолженности на основе формулы (16) согласуется с методическими подходами определения периода оборота средств, вложенных в конкретные виды имущества (в данном случае - дебиторскую задолженность), которые были предложены в 20-е годы XX века профессором И. Шером и получили дальнейшее развитие в научных трудах профессора С. Барнгольц. Так, формула расчета средней продолжительности средств и обязательств, вложенных в конкретные виды имущества, - "формула подвижности счета профессора Шера" <15> - имеет вид:

(d x aB)

aP = --------, (17)

tE

где аР - средний период оборота средств, вложенных в конкретные виды имущества, и обязательств, дней;

aB - средние остатки по счету (среднее сальдо счета) (average balance);

tE - оборот по счету за анализируемый период (total entries).

     
   ————————————————————————————————
   

<15> См.: Шер И.Ф. Бухгалтерия и баланс. - М.: Экономическая жизнь, 1925.

При определении периода оборота запасов, дебиторской задолженности и других статей актива баланса используются данные активных счетов, и в этом случае для расчета берется величина кредитового оборота по активному счету. Другими словами, для установления средней продолжительности оборота необходима информация о том, сколько средств было списано ("ушло") со счета в анализируемом периоде. Таким образом, в качестве показателя оборота при определении средней продолжительности оборота материальных запасов следует использовать объем их отпуска в производство; незавершенного производства - объем выпущенной готовой продукции; готовой продукции - объем отгруженной продукции покупателям; дебиторской задолженности - объем оплаченной дебиторской задолженности за анализируемый период.

Соответственно при определении продолжительности оборота обязательств предприятия (например, кредиторской задолженности) для расчета берется величина дебетового оборота по конкретному пассивному счету, которая также отражает величину "ушедших" со счета сумм (например, погашение кредиторской задолженности).

Использование в расчете показателей среднедневного объема реализации продукции в кредит, среднедневного погашения дебиторской задолженности и других требует привлечения информации, содержащейся в приложении к бухгалтерскому балансу (форма N 5), а также внутренней учетной информации. Эти сведения могут быть занесены в таблицу дополнительных данных.

При анализе средней продолжительности оплаты дебиторской задолженности следует не только изучить динамику этого показателя, но и провести сравнение его уровня с уровнем показателей родственных предприятий, а также предприятий - конкурентов. Как правило, положительную оценку получает тенденция снижения периода погашения дебиторской задолженности, поскольку считается, что, чем меньше средний срок погашения дебиторской задолженности, тем быстрее дебиторская задолженность обращается в денежные средства, а следовательно, повышается ликвидность предприятия. Значительная величина показателя продолжительности погашения дебиторской задолженности может свидетельствовать о трудностях со взысканием средств по счетам дебиторов. При проведении сравнительного анализа показателя средней продолжительности погашения дебиторской задолженности нескольких предприятий следует особое внимание уделить единству методик расчета, поскольку результаты анализа, полученные при отсутствии единых методических подходов, неминуемо приведут к неверным выводам.

В целом следует отметить, что рассмотренные выше показатели являются наиболее важными и широко используемыми как в зарубежной, так и в отечественной практике анализа оборачиваемости. Во многих случаях анализ оборачиваемости можно ограничить рамками изучения этих показателей. Однако такое исследование не является полным, поскольку не включает рассмотрение таких показателей, как оборачиваемость оборотных активов, оборачиваемость собственного капитала и других.

В этой связи представляется целесообразным и возможным дополнить анализ оборачиваемости изучением уровня и динамики следующих показателей:

оборачиваемость текущих (оборотных) активов;

оборачиваемость собственного капитала;

оборачиваемость перманентного капитала;

оборачиваемость функционирующего капитала.

Оборачиваемость текущих (оборотных) активов характеризует скорость оборота материальных и денежных ресурсов предприятия и показывает, сколько оборотов совершается текущими активами за анализируемый период. В отечественной экономической литературе используются и другие названия этого показателя: "коэффициент оборачиваемости текущих активов", "коэффициент оборачиваемости мобильных средств", "оборачиваемость оборотного капитала".

Оборачиваемость текущих активов рассчитывается аналогично оборачиваемости всех активов (2) как отношение выручки - нетто от реализации продукции (работ, услуг) к средней за период величине оборотных активов по следующей формуле:

S

CAT = ---, (18)

aCA

где САТ - оборачиваемость текущих активов, количество оборотов;

aСA - средняя величина текущих активов предприятия (average current assets).

Средняя величина текущих активов рассчитывается аналогично средней стоимости всех активов по формулам средней хронологической (3) и средней арифметической (4).

Для показателя оборачиваемости текущих активов справедливы все указанные выше замечания относительно влияния на его уровень принятых на предприятии методов начисления амортизации (по малоценным и быстроизнашивающимся предметам) и методики оценки запасов.

Основным направлением анализа оборачиваемости текущих активов следует признать изучение динамики этого показателя за ряд периодов. При прочих равных условиях негативную оценку получает уменьшение величины рассматриваемого показателя. Это объясняется тем, что в условиях замедления оборачиваемости текущих активов для продолжения производственно - коммерческой деятельности предприятия возникает необходимость привлечения дополнительных средств в оборот.

Общая величина дополнительно привлеченных средств в оборот равна разности величин оборотных активов анализируемого и базового периодов. При этом основным фактором, вызвавшим необходимость дополнительного привлечения средств, является замедление оборачиваемости текущих активов. Расчет величины дополнительно привлеченных в оборот средств из-за замедления оборачиваемости текущих активов производится на основе данных об увеличении продолжительности оборота текущих активов в анализируемом периоде по сравнению с базовым периодом и величины среднедневной выручки - нетто от реализации продукции отчетного периода. Поскольку между указанными показателями существует мультипликативная зависимость, т.е. зависимость, при которой результативный показатель (в данном случае - средняя величина текущих активов) строится как произведение факторных показателей, то для расчета может быть использован любой из методов факторного анализа, в частности метод последовательного элиминирования факторов. Наиболее известным и широко используемым таким методом является метод абсолютных разностей (абсолютных разниц). Расчетная формула метода абсолютных разностей для определения величины дополнительно привлеченных в оборот средств имеет вид:

S1

дельта aCA = aCA1 - aCA0 = -- x (TP - TP ) = adS1 x

d1 CA1 CA0

х (TP - TP ) (19)

CA1 CA0

где дельта aCA - привлеченные средства в оборот в анализируемом периоде;

aСА1, aCA0 - средняя величина оборотных активов в анализируемом и базовом периодах соответственно;

S1 - объем реализации продукции (работ, услуг) в анализируемом периоде;

d1 - продолжительность анализируемого периода, дней;

TP , TP - продолжительность оборота текущих активов в

CA1 CA0

анализируемом и базовом периодах соответственно, дней;

adS1 - среднедневной объем реализации продукции (работ, услуг) в анализируемом периоде.

Продолжительность оборота текущих активов в анализируемом и базовом периодах рассчитывается как отношение длительности анализируемого и базового периодов (в днях) к оборачиваемости текущих активов в эти периоды соответственно.

Для выявления причин снижения оборачиваемости текущих активов следует более детально проанализировать изменения в скорости и периоде оборота основных видов оборотных средств, в частности производственных запасов и затрат, дебиторской задолженности.

Следует также отметить, что не может быть однозначно положительно оценена ситуация роста оборачиваемости текущих активов. Так, при проведении анализа с целью разработки более достоверных и обоснованных выводов необходимо сравнение тенденций изменения оборачиваемости текущих активов и запасов. Например, ситуация, характеризующаяся увеличением оборачиваемости текущих активов при снижении оборачиваемости запасов, не может быть признана удовлетворительной, поскольку при этом значительно сокращается удельный вес денежных средств, расчетов и прочих активов в общей стоимости оборотных активов, что в свою очередь снижает ликвидность баланса и создает угрозу платежеспособности предприятия. В силу этих же причин не может быть оценена однозначно положительно ситуация значительного или длительного по времени превышения темпов роста оборачиваемости текущих активов над темпами роста оборачиваемости запасов. Однако следует признать условность оценок нормального соотношения темпов роста указанных показателей.

Более того, для каждого предприятия существует свой нормальный уровень показателя оборачиваемости текущих активов, что определяется отраслевыми и индивидуальными особенностями финансово - хозяйственной деятельности. За такой уровень следует принять величину оборачиваемости текущих активов, соответствующую ситуации, при которой в условиях постоянного или увеличивающегося объема реализации продукции скорость оборачиваемости текущих активов генерирует достаточную величину денежных средств для покрытия издержек и расширения деятельности, и в силу этого у предприятия нет необходимости прибегать к использованию заемного капитала. И наоборот, если у предприятия возникает потребность в дополнительных источниках финансирования, то это свидетельствует о недостаточном уровне оборачиваемости текущих активов.

Следующие два показателя оборачиваемости могут быть объединены в одну группу, названную "оборачиваемость капитала" или "оборачиваемость пассивов". Действительно, эти показатели имеют много общего, поскольку рассчитываются как отношение выручки - нетто от реализации продукции (работ, услуг) к величине капитала предприятия, в качестве которой могут быть взяты величины собственного или перманентного капитала. По своей сути такие показатели не столько отражают оборачиваемость того или иного вида капитала, сколько характеризуют капиталоотдачу, т.е. отдачу от единицы стоимости капитала в виде вырученных средств от реализации продукции.

Оборачиваемость собственного капитала отражает скорость оборота собственного капитала, что для акционерных обществ означает активность средств, которыми рискуют собственники предприятия. Этот показатель рассчитывается как отношение выручки - нетто от реализации продукции (работ, услуг) к средней за период величине собственного капитала:

S

EQT = ---, (20)

aEQ

где EQT - оборачиваемость собственного капитала (equity turnover), количество оборотов;

aEQ - средняя величина собственного капитала предприятия (average equity).

Средняя величина собственного капитала рассчитывается аналогично средней стоимости всех активов по формулам средней хронологической (3) и средней арифметической (4).

Основным направлением анализа оборачиваемости собственного капитала является анализ динамики. Резкий рост рассматриваемого показателя означает значительное повышение уровня продаж над вложенным капиталом, которое, как правило, требует привлечения дополнительных источников финансирования в части заемного капитала. В такой ситуации уменьшается доля собственников в общем капитале предприятия, что приводит к снижению не только степени участия собственников в деле по сравнению с кредиторами, но и вероятности своевременного возврата кредитных ресурсов. Предприятие рискует почувствовать на себе так называемый эффект финансовой дубинки, когда в условиях нестабильной экономической ситуации значительный объем привлеченных средств не повышает, а может резко снизить рентабельность собственного капитала.

Вместе с тем существенное снижение оборачиваемости собственного капитала отражает тенденцию к бездействию части собственных средств. В этом случае необходимо вложение собственных средств в другой, более эффективный источник дохода.

Оборачиваемость перманентного капитала - это показатель, характеризующий отдачу капитала, находящегося в долгосрочном пользовании у предприятия. Этот показатель рассчитывается как отношение выручки - нетто от реализации продукции (работ, услуг) к средней за анализируемый период величине перманентного капитала, представляющего собой сумму собственных источников средств и долгосрочных пассивов:

S

PCT = ---, (21)

aPC

где PCT - оборачиваемость перманентного капитала (permanent capital turnover), количество оборотов;

aPC - средняя величина перманентного капитала предприятия (average permanent capital).

Средняя величина перманентного капитала рассчитывается аналогично средней стоимости всех активов по формулам средней хронологической (3) и средней арифметической (4).

Содержание и методические подходы к анализу показателя оборачиваемости перманентного капитала схожи с содержанием и анализом показателя оборачиваемости собственного капитала. Разница заключается лишь в том, что при анализе первого показателя принимается во внимание капиталоотдача не только собственных источников формирования имущества, но и долгосрочных обязательств предприятия. При отсутствии долгосрочных пассивов, что характерно для предприятий, работающих в условиях нестабильной экономики, значения этих двух показателей оборачиваемости равны. Соответственно в такой ситуации выводы по результатам анализа показателей оборачиваемости собственного и перманентного капитала одинаковы.

Оборачиваемость функционирующего капитала представляет собой показатель, численно равный отношению выручки - нетто от реализации продукции (работ, услуг) к средней за период величине функционирующего капитала. При этом под функционирующим капиталом понимается величина активов предприятия за минусом инвестированного капитала, т.е. незавершенных капиталовложений, долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений:

S

FCT = ---, (22)

aFC

где FCT - оборачиваемость функционирующего капитала (functioning capital turnover), количество оборотов;

aFC - средняя величина функционирующего капитала предприятия (average functioning capital).

Средняя величина функционирующего капитала рассчитывается аналогично средней стоимости всех активов по формулам средней хронологической (3) и средней арифметической (4).

Уровень показателя оборачиваемости функционирующего капитала во многом определяется удельным весом отвлеченных средств (инвестиций) в имуществе предприятия. Основное внимание следует уделить анализу динамики этого показателя. Исследуя динамику этого показателя оборачиваемости функционирующего капитала, можно увидеть ускорение или замедление оборачиваемости капитала, непосредственно участвующего в производственной деятельности, а также сделать выводы об изменениях активности инвестиционной политики предприятия. По сравнению с показателем оборачиваемости активов получаемые значения показателя оборачиваемости функционирующего капитала очищены от влияния инвестиций предприятия, которые не оказывают непосредственного воздействия на объем реализации продукции.

Рассмотренные выше показатели представляют собой наиболее важные и широко используемые в зарубежной практике финансового анализа финансовые коэффициенты, изучение которых совместно с показателями ликвидности и финансовой устойчивости составляет основу анализа средств и капитала предприятий всех отраслей экономики. Анализ оборачиваемости средств и капитала целесообразно дополнить исследованием показателей рентабельности, что в итоге позволит сформулировать более обоснованные выводы относительно степени деловой активности и эффективности управления финансово - хозяйственной деятельностью предприятия.

Подписано в печать Н.Соколова

06.12.1999 Доцент Финансовой академии

при Правительстве

Российской Федерации

     
   ——————————————————————————————————————————————————————————————————
————————————————————
——