"Бухгалтерский учет", N 12, 1999

РАСКРЫТИЕ СУЩЕСТВЕННОЙ ИНФОРМАЦИИ

В БУХГАЛТЕРСКОЙ ОТЧЕТНОСТИ

(Продолжение. Начало см. "Бухгалтерский учет",

N N 9, 10, 11, 1999)

Оценки предпринимательского риска

Концепция наращения является одной из базовых в анализе делового поведения. Этим, в частности, и объясняется то обстоятельство, что полезность информации, содержащейся в бухгалтерской отчетности, определяется тем, насколько она прозрачна для контроля за соблюдением экономических интересов лиц, имеющих прямое отношение к делам организации. Полезной признается информация достаточная для определения цены привлекаемого капитала. Однако это только часть полезной бухгалтерской информации. В предыдущих публикациях в основном раскрывались статьи пассивной части бухгалтерского баланса, описывающей условия финансирования организации. Была также показана важность представления информации о дивидендах, суммах чистой и реинвестированной прибыли, процентов к уплате, арендных платежей, прочих суммах обслуживания долгового финансирования организации, как данных существенных с точки зрения приоритетных экономических интересов пользователей бухгалтерской отчетности.

Раскрытие существенной информации предполагает также отражение данных необходимых и достаточных с точки зрения эффективности размещения привлеченного капитала не только в связи с уровнем доходности вложений, но также предпринимательского риска.

В условиях рынка в понятие максимизации экономического благополучия собственника входит обеспечение высокого уровня отдачи на вложенный капитал при достаточно стабильном его характере. Для собственников, кредиторов и инвесторов всегда важно знать, является ли рост доходности капитала стабильным, соответствует ли более высокому уровню отдачи на вложенный капитал менее значительная, чем в прошлом, колеблемость показателя.

Если в рассмотренной ранее концепции наращения важно было рассматривать одновременно суммы денежных средств и даты их поступления или оттока (расходования), то в оценке предпринимательского риска важно учесть колебания (нестабильность) показателя доходности от вложения капитала в активы организации во взаимосвязи с фактором времени. Риск вложений капитала выражается в неустойчивости уровня доходности; в такой ситуации говорить об обеспечении гарантированного уровня доходности невозможно (обычно в таких случаях оценки эффективности вложений капитала дают в виде среднестатистического уровня с учетом характеристик вариации показателя).

Наиболее распространенным показателем вариации доходности капитала является характеристика, рассчитываемая по формуле:

N _ 2

SUM (r - r )

t=1 t

D = ---------------,

2 N

где D - средний квадрат отклонений показателей доходности

2

капитала (характеризует меру (величину) риска); r - доходность

t

вложения капитала за период времени t (квартал, полугодие, год); r - средний уровень доходности капитала за рассматриваемый период N; N - число периодов времени в рамках рассматриваемого периода (например, число кварталов в трехлетнем периоде - 12 (4 х 3) и т.п.).

Иначе можно рассчитать этот показатель также по формуле:

2 / \ 2

SUM r | (SUM) r |

t | | _ 2 / _ \2

D = ------- - | ------- | = r - | r |.

2 N | N | \ /

\ /

Это значит, что чем больше отклоняются показатели доходности капитала в отдельных отчетных периодах относительно среднего уровня в рамках рассматриваемого временного периода, тем больше оказывается абсолютная величина меры колеблемости.

Лицами, оценивающими риск, ненулевые значения среднего квадрата отклонений D2 рассматриваются как мера неопределенности, нестабильности, нерегулярности получения доходов от вложений капитала в отдельные периоды времени. Упущенные выгоды или убытки должны компенсироваться более высокими значениями доходности от вложения капитала; внешне эти ситуации, складывающиеся по состоянию на тот или иной момент времени, выглядят как колебания уровня доходности в ряду динамики относительно своего среднего уровня.

Чтобы сопоставить величину абсолютного объема колеблемости с соответствующей ему величиной среднего уровня доходности, исчисляют коэффициент вариации (V) доходности капитала:

D

V = --- 100,

_

r

где D - среднеквадратичное значение колеблемости доходности

____

/ 2

капитала D = \/ D

Этот показатель позволяет заинтересованным лицам понять, что если в прошлом был достигнут, скажем, 20%-ный уровень доходности при 5%-ном объеме колеблемости (интенсивность вариации составляет 25% (5 : 20 х 100), то достигнутый, например, в отчетном периоде уровень доходности капитала в 30% при объеме колеблемости доходности в 10% следует рассматривать как неблагоприятную ситуацию, так как степень риска вложений капитала повышается в большей мере, чем рост уровня доходности:

10 5

     
                    —— 100 > —— 100, или 33% > 25%.
                    30       20
   
   Для рационального собственника, партнера — инвестора и кредитора приемлемым ростом объема колеблемости доходности было бы повышение его до 7,5% (5% х 30 : 20); тогда сохранялась бы паритетность между доходностью и риском, качество роста доходности не ухудшалось: рост доходности сопровождался бы менее интенсивной колеблемостью среднего уровня.
   Реализация контроля за риском вложений капитала организации возможна в целом на базе показателя доходности капитала — рентабельности активов (ROA):
   
                             Прибыль организации
                   ROA = ———————————————————————————.
                          Средняя стоимость активов
                            организации за период
   
   В этом случае активная часть бухгалтерского баланса рассматривается как единый инвестиционный портфель организации, обеспечивающий прирост ее капитала в виде прибыли. Подставляя в
   формулы  D и V показатели r  = ROA ,  можно практически установить
                              t      t
   итоговую оценку предпринимательского риска.
   Однако результат, полученный в результате такой обобщенной оценки, не позволяет контролировать факторы, приводящие к подобному риску вложения капитала. Руководство организации лишено возможности оценивать и управлять рисками осуществляемых вложений капитала в активы организации.
   Практически каждая организация осуществляет три вида деятельности:
   основную (операционную, эксплуатационную) деятельность, которая связана с производством продукции, (пере)продажей товаров, выполнением работ, оказанием услуг;
   инвестиционную деятельность, которая связана с передачей экономических ресурсов организации третьим лицам с целью извлечения доходов в течение долгосрочного периода времени;
   финансовую деятельность, которая связана с текущим размещением средств организации на краткосрочной основе вне ее основной деятельности.
   Разграничение деятельности организации по указанным видам также предполагает, что всю совокупность активов организации можно перегруппировать в зависимости от того, какие активы обеспечивают тот или иной вид деятельности:
   основная деятельность — нематериальные активы, основные средства, запасы;
   инвестиционная деятельность — долгосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты); основные средства, переданные в аренду, и т.п.;
   финансовая деятельность — краткосрочные финансовые вложения, денежные средства; НДС по приобретенным ценностям и т.п.
   Одновременно с этим в составе финансовых результатов за отчетный период по аналогии производится выделение прибыли или убытка от вида деятельности:
   основная деятельность — прибыль от реализации продукции, товаров, работ, услуг;
   инвестиционная деятельность — дивиденды и проценты по займам полученные, прибыль от совместной деятельности, арендный доход и т.п.;
   финансовая деятельность — курсовые и суммовые разницы, проценты по депозитным вкладам, проценты к получению по остаткам денежных средств на счетах организации и т.п.
   В зависимости от целей контроля за степенью риска вложений капитала, а также методов управления риском возможно также укрупнение активов и финансовых результатов до следующих групп: основная и неосновная (прочая финансово — инвестиционная) деятельность; производственно — финансовая и инвестиционная деятельность.
   Применительно к двум видам вложений в активы организации развернутая формула контроля за формированием риска выглядит следующим образом:
   
              2    2  2    2   2
             D  = D  H  + D   H   + 2D  D   H  H   R     .
                   I  I    II  II     I  II  I  II  I, II
   
   В приведенной формуле риска показатели Н характеризуют удельные веса вложений организации в ту или иную группу активов.
   Например, H  — это доля вложений в активы, обеспечивающие основную
              I
   деятельность организации, в общей валюте баланса предприятия;
   тогда  H    будет  характеризовать   долю   вложений   в   активы,
           II
   обеспечивающие прочую деятельность, в пределах общей суммы активной части баланса.
                      2    2
        Показатели   D  и D   характеризуют   меру     нестабильности
                      I    II
   получения доходов от вложения капитала — в основную деятельность:
   
                                          ___  2
                              SUM (ROA  — ROA )
                        2             I      I
                       D  = ————————————————————
   

I N и в прочую (финансово - инвестиционную) деятельность: ___ 2 SUM (ROA - ROA ) 2 II II D = ------------------ ———— II N

В формуле оценки предпринимательского риска используется специальный расчетный показатель, который характеризует степень взаимосвязи колебаний показателей доходности от вложения капитала в активы организации:

     
                    ——                                —¬
                    |            ___            ___    |
                    | SUM (ROA — ROA ) (ROA   — ROA  ) |: N
                    |         I     I      II      II  |
                    L—                                ——
   

R = -------------------------------------- ———— I, II D x D

I II

Этот показатель характеризует особенности совместно рассматриваемой вариации показателей доходности от вложений капитала и принимает значения в диапазоне от -1 до +1.

В том случае, когда вложения капитала осуществлены наиболее рационально, возможно получение минимального уровня общего риска,

2

что соответствует значению D , равному нулю. Для этого необходимо,

чтобы D = D , а коэффициент корреляции доходности капитала был

I II

бы равен -1. Тогда в вышеприведенной формуле достигается нулевой результат в смысле риска:

2 2 2 2 2 2 2

D = 2D H + 2DDHH (-1) = 2D H - 2D H = 0.

Минимизация уровня риска возможна также при D /= D и

II II

H /= H за счет достижения оптимальной структуры вложения

I II

капитала. Все эти обстоятельства объясняют информационный запрос пользователей бухгалтерской отчетности на данные, раскрывающие механизм формирования общего уровня риска.

Аналогичный смысл имеет формула оценки общего риска для трех видов (групп) активов организации:

2 2 2 2 2 2 2

D = D H + D H + D H + 2D D H H R +

I I II II III III I II I II I, II

+ 2D D H H R + 2D D H H R .

I III I III I, III II III II III II, III

Данная формула позволяет наиболее полно учесть основные направления деятельности организации (операционная, финансовая, инвестиционная), структуру размещения капитала, эффективность использования активов и характер их колеблемости.

При оценке предпринимательского риска традиционная группировка статей бухгалтерского баланса в виде внеоборотных и оборотных активов организации не является конструктивной. Существенный смысл имеет распределение активов организации не по признаку периода их обращения, а в зависимости от того, какой вид деятельности обслуживается соответствующей группой доходообразующего имущества.

Основные взаимосвязи показателей форм бухгалтерской отчетности представлены на схеме.

Отчет о прибылях

и убытках

     
   ———————————————¬
   |Выручка от    |
   |реализации    |
   |              |                         Бухгалтерский баланс
   |Себестоимость |                    ———————————————T—————————————¬
   |реализации    |  Рентабельность <——+Активы        |             |
   +——————————————+  активов в части   |организации,  |  Капитал    |
   |Прибыль от    |   операционной     |обеспечивающие|             |
   |операционной  +—> деятельности     |основную      +—————————————+
   |деятельности  |                    |деятельность  |             |
   |              |                    +——————————————+             |
   |              |  Рентабельность <——+Активы        |             |
   +——————————————+  активов в части   |организации,  |             |
   |Прибыль от    |  инвестиционной    |обеспечивающие|             |
   |инвестиционной+——> деятельности    |инвестиционную|             |
   |деятельности  |                    |деятельность  |Обязательства|
   |              |                    +——————————————+             |
   |              |  Рентабельность <——+Активы        |             |
   +——————————————+  активов в части   |организации,  |             |
   |Прибыль       |    финансовой      |обеспечивающие|             |
   |от финансовой +—> деятельности     |финансовую    |             |
   |деятельности  |                    |деятельность  |             |
   +——————————————+                    +——————————————+—————————————+
   |Прибыль       |  Рентабельность <——+    Баланс    |   Баланс    |
   |организации   +—>   активов        L——————————————+—————————————+
   L———————————————   организации
                     (от всех видов
                      деятельности)
   
   В приведенной схеме показано, что активам, вложенным организацией на долгосрочной основе в разнообразных формах, соответствует определенный финансовый результат — прибыль от инвестиционной деятельности (дивиденды, премии по облигационному займу, прибыль от совместной деятельности, арендный доход, доходы от выданных займов). Сопоставление прибыли от инвестиционной деятельности со средней стоимостью активов инвестиционного характера позволяет оценить рентабельность инвестиционных активов организации.
   Основная операционная деятельность организации, связанная с реализацией продукции, товаров, работ и услуг, отражается в прибыли от реализации. Последнюю можно сопоставить с активами, обеспечивающими операционную деятельность, и в результате оценить рентабельность операционных активов организации.
   Результат текущих финансовых операций, связанных с получением курсовых и суммовых разниц, процентных доходов по текущим депозитным операциям, процентных доходов по векселям, доходов по текущей аренде и т.п., мог бы стать основой определения рентабельности финансовых активов организации. К группе финансовых активов организации следовало бы при этом отнести оставшуюся часть оборотных активов, которая не была присоединена к оборотным активам, необходимым для ведения операционной деятельности.
   Такого рода разграничение финансовых результатов и активов организации имеет особый смысл не только в связи с оценкой рисков от ведения деятельности, но также для раздельного контроля за эффективностью операций. Рентабельность инвестиционных активов должна быть достаточна для того, чтобы нивелировать неустойчивость доходности от основной деятельности. Смысл инвестиционной деятельности в том и состоит, чтобы обеспечить за счет альтернативных вложений основной деятельности неснижающуюся доходность; в противном случае инвестиции с невысокой отдачей и не удерживающие падения рентабельности от операционной деятельности будут рассматриваться как иммобилизация средств и неэффективное их размещение.
   Интерес к текущим финансовым операциям с активами, непосредственно не связанными с основной деятельностью, может быть объяснен тем, что временно свободные денежные средства, валюта, временно свободное имущество организации не должны исключаться из делового оборота. Основное внимание при этом направлено не только и не столько на сохранность и поддержание такого имущества организации, сколько на обеспечение желаемого уровня доходности и от этой части временно вышедших из основного делового оборота ценностей. Например, если деньги сами по себе являются недоходообразующими (неприбыльными) активами, то их следует сделать таковыми путем размещения на депозитный вклад в банке, заключения более выгодного договора о расчетно — кассовом обслуживании с банком, проведения текущих операций по купле — продаже финансовых инструментов и т.п. В идеале буквально каждый вид активов организации рассматривается как его доходообразующее имущество, а потому важно контролировать, насколько это предположение соблюдается фактически.
   В приводимом ниже числовом примере, в частности, показывается, что в своей деятельности организация диверсифицирует свои средства не только в основной, но и инвестиционной и финансовой сферах. Это имеет особый смысл для поддержки основного бизнеса организации, так как за рассматриваемый период рентабельность активов в сфере операционной деятельности колебалась от 20% до 40% при среднем уровне 15%. Оставляя в стороне рассмотрение вопроса о том, почему это происходит, отметим обстоятельство, связанное с попытками руководства организации минимизировать предпринимательский риск.
   Собственник, инвестор или иной кредитор могут на базе отчетных данных для себя отметить, что руководство для целей регулирования риска вложило 25% (20% + 5%) всего капитала не в основную деятельность, причем для поддержания желаемого уровня доходности капитала 20% средств были вложены в активы, призванные гарантировать стабильный финансовый рост. Однако ни в сфере инвестиционной, ни финансовой активности не удалось избежать колебаний доходности на вложенный капитал (см. табл.). При этом уровень доходности альтернативных вложений оказался ниже, чем в сфере основной деятельности (4,17 и 11,67% в среднегодовом исчислении). Средняя рентабельность активов организации в рамках рассматриваемого периода сложилась на уровне:
   
            ___
            ROA = 15,0 х 0,75 + 4,17 х 0,20 + 11,67 х 0,05 =
   
            = 11,25 + 0,83 + 0,58 = 12,66%,
   
   т.е. средний уровень рентабельности оказался почти на уровне эффективности 5% вложений капитала в финансовую сферу деятельности организации.
   
   Расчет показателей предпринимательского риска
     
   ———————————T————————————————————T—————————————————————T————————————————————————¬
   |  Период  |   Рентабельность   |Расчетные показатели |    Величина парных     |
   | времени  | активов в связи с  |  (квадрат значений  |произведений отклонений |
   |   (t)    |   деятельностью    |   рентабельности),  | рентабельности периода |
   |(квартал, |(ROA , в процентах) |           2         |   от среднего уровня   |
   |полугодие,|    t               |        ROA          |       ___         ___  |
   |   год)   |                    |           t         |(ROA — ROA )(ROA — ROA )|
   |          |                    |                     |    j     j     j     j |
   |          +——————T——————T——————+———————T——————T——————+———————T———————T————————+
   |          |опера—|инвес—|финан—|    2  |   2  |   2  |опера— |опера— |инвести—|
   |          |цион— |тици— |совой | ROA   |ROA   |ROA   |ционная|ционная|ционная |
   |          |ной   |онной |ROA   |    I  |   II |   III|и ин—  |и фи—  |и финан—|
   |          |ROA   |ROA   |   III|       |      |      |вести— |нансо— |совая   |
   |          |   I  |   II |      |       |      |      |ционная|вая    |деятель—|
   |          |      |      |      |       |      |      |дея—   |дея—   |ность   |
   |          |      |      |      |       |      |      |тель—  |тель—  |        |
   |          |      |      |      |       |      |      |ность  |ность  |        |
   +——————————+——————+——————+——————+———————+——————+——————+———————+———————+————————+
   |     1    |—20   | 10   | —5   | 400   |100   | 25   |—204,17| 583,33|  —97,22|
   |          |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |     2    | 20   | 15   | —5   | 400   |225   | 25   |  54,17| —83,33| —180,56|
   |          |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |     3    | 15   | 10   | 25   | 225   |100   |625   |   0,00|   0,00|   77,78|
   |          |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |     4    | 20   |  5   | 20   | 400   | 25   |400   |   4,17|  41,67|    6,94|
   |          |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |     5    | 40   | —5   | 20   |1600   | 25   |400   |—229,17| 208,33|  —76,39|
   |          |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |     6    | 15   |—10   | 15   | 225   |100   |225   |   0,00|   0,00|  —47,22|
   +——————————+——————+——————+——————+———————+——————+——————+———————+———————+————————+
   |Средняя   | 15,0 |  4,17| 11,67|   —   |  —   |  —   |   —   |   —   |    —   |
   |рентабель—+——————+——————+——————+       |      |      |       |       |        |
   |ность ак— |      | 12,66|      |       |      |      |       |       |        |
   |       ___|      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |тивов, ROA|      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   +——————————+——————+——————+——————+———————+——————+——————+———————+———————+————————+
   |Средний   |  —   |  —   |  —   | 316,67| 78,47|147,22|   —   |   —   |    —   |
   |квадрат   |      |      |      +———————+——————+——————+       |       |        |
   |отклонений|      |      |      |       |171,06|      |       |       |        |
   |рентабель—|      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |ности ак— |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |        2 |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |тивов, D  |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |<*>       |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   +——————————+——————+——————+——————+———————+——————+——————+———————+———————+————————+
   |Среднее   |  —   |  —   |  —   |  17,80|  8,86| 12,13|   —   |   —   |    —   |
   |квадрати— |      |      |      +———————+——————+——————+       |       |        |
   |ческое от—|      |      |      |       | 13,08|      |       |       |        |
   |клонение  |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |рентабель—|      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |ности ак— |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |тивов, D  |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   +——————————+——————+——————+——————+———————+——————+——————+———————+———————+————————+
   |Совместная|  —   |  —   |  —   |   —   |  —   |  —   | —62,50| 125,0 |  —52,78|
   |вариация  |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |отклонений|      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |рентабель—|      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |ности ак— |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |тивов,    |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |COV <**>  |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   +——————————+——————+——————+——————+———————+——————+——————+———————+———————+————————+
   |Показатель|      |      |      |       |      |      |  —0,40|   0,58|   —0,49|
   |тесноты   |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |связи в   |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |вариации  |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |рентабель—|      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |ности ак— |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |тивов, R  |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   +——————————+——————+——————+——————+———————+——————+——————+———————+———————+————————+
   |Доля вло— |  0,75|  0,20|  0,05|       |      |      |       |       |        |
   |жений ка— |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |питала в  |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |деятель—  |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   |ность, H  |      |      |      |       |      |      |       |       |        |
   L——————————+——————+——————+——————+———————+——————+——————+———————+———————+—————————
   

     
   ————————————————————————————————
   

<*> Средний квадрат отклонений рентабельности активов

2 ___ 2 ___ 2

определяется по формуле D = ROA - (ROA), т.е. как разность

среднего из квадратов рентабельности активов и квадрата величины средней рентабельности.

<**> Совместная вариация отклонений рентабельности активов определяется как средняя из смешанных произведений

___ ___

(SUM)(ROA - ROA )(ROA - ROA )

j j j j

COV = -----------------------------.

N

В целом портфельный риск организации от осуществления всех видов деятельности может быть рассчитан по ранее приведенной формуле для случая вложений капитала в три группы активов:

2 2 2 2

D = 316,67 х 0,75 + 78,47 х 0,2 + 147,22 х 0,05 + 2 х

x 17,80 х 0,75 х 0,20 (-0,40) + 2 х 17,80 х 12,13 х 0,75 х

x 0,05 х (0,58) + 2 х 8,86 х 12,13 х 0,20 х 0,05 (-0,49) =

= 178,13 + 3,14 + 0,37 - 18,92 + 9,39 - 1,05 = 171,06.

В силу того, что средний квадрат отклонений рентабельности активов оказался много выше минимального уровня, сложившуюся структуру вложений капитала следует признать неэффективной. В конечном счете задача минимизации риска оказалась не выполненной: для собственника ожидания среднего уровня доходности в 12,66% в перспективе не могут рассматриваться как весьма вероятное событие; для инвестора соотношение "риск - доходность" может оказаться неприемлемым при такой степени

_______

\/171,06 13,08

     
                   ————————— 100 = ————— 100 = 103,3%
                     12,66         12,66
   
   рискованности вложений; кредиторы могут рассматривать деловые контакты с данной организацией как весьма проблематичные.
   Раскрытие данных об основных группах активов организации и финансовых результатах их использования в рамках бухгалтерской отчетности позволяет средствами бизнес — статистики осуществлять внешний контроль за качеством менеджмента, проводимого руководством (рабочим органом) хозяйствующего субъекта, а значит, способствовать контролю за соблюдением экономических интересов собственников и кредиторов организации. В указанном смысле информация для исчисления рисков является существенной для пользователя.
   
   (Окончание см. "Бухгалтерский учет", N 1, 2000)
   
   Подписано в печать А.Н.Хорин
20.11.1999 Д.э.н., профессор

     
   ——————————————————————————————————————————————————————————————————
————————————————————
——